Япония: самый тихий «момент Лейман»!

Завтра, 31 марта, — последний день финансового года в Японии; срок погашения «схемы Понци» — структуры, тянущейся уже тридцать лет. Послезавтра, 1 апреля, давно обсуждавшийся «серый носорог» J-ICS (регулирование платежеспособности по экономической стоимости) будет официально запущен.
Война всегда лишь скальпель; накопленная годами уязвимость финансовой системы — причина по сути, а война — внешняя причина, которая вскрывает шрам экономического обрушения. Ближневосточная война привлекла внимание всех, но глубинная «черная лебедь» — в Японии — уже, не заметив, начала расправлять крылья.

Глобальный шрам — это расширение долгового плеча и кредитной экспансии на протяжении сорока лет. Сущность глобальной финансовой системы по сути — это огромная схема Понци: всегда нужны постоянные вливания новой ликвидности, чтобы поддерживать выплату процентов по старым долгам. Состояние на 2026 год таково: общий объем мирового долга уже превысил 348 трлн долларов США, что составляет 308% ВВП; этот показатель означает, что даже без войны финансовая система в итоге задохнется из‑за слишком высоких расходов на проценты.
В начале 26 года ближневосточная война внезапно разорвала два постулата, поддерживавших финансовое господство: во‑первых, непрерывное обеспечение дешевой энергией

и бесперебойную стыковку глобальных цепочек поставок. Когда закрывается пролив Гормуз, это не только перекрывает поставки нефти, но и забирает физический якорь, поддерживавший кредитные деньги.
Несколько поколений не сталкивались с подобными сценариями, поэтому не могут опираться на опыт, чтобы распознавать риски, которые могут возникнуть сейчас. Текущая уязвимость, возможно, является суммой совокупностей 1914/1929/1970‑х годов. До 1914 года мир был настолько глубоко интегрирован, что людям казалось невозможным появление войны — и в итоге пришла Первая мировая. 1929 — тогда возникли глобально тяжелая концентрация цен на активы и долговой пузырь с плечом, а сейчас концентрация технологических гигантов и рынка американских гособлигаций уже далеко превосходит уровень, который был у американских акций перед крахом тогда. 1970 — тень стагфляции от нефтяного кризиса: скачок цен на энергию в сочетании с разрывом производственных мощностей; между борьбой с инфляцией и спасением экономики у центробанка практически исчезло пространство для маневра.
То, что происходит в текущем конфликте, логически обладает «структурной неизбежностью», потому что прежний поставщик старого порядка (США) уже не в состоянии нести издержки поддержания, а «привязанные» к нему (Япония) начинают вынужденно отдавать накопления за 40 лет.
Финансовая система часто погибает от правил, которые сама себе и устанавливает.

Более 90% энергии Япония импортирует; когда пролив закрывается, освобожденные Японией 80 млн баррелей резервной нефти перед лицом физического потребления — капля в море. Из‑за роста цен на энергию расширяется торговый дефицит, и когда происходит масштабная распродажа и резкое обесценение иены, импортировать энергию становится еще дороже: наш центробанк не осмеливается повышать ставки (процентные платежи по госдолгу мгновенно разнесут бюджет), и не осмеливается снижать их (иначе иена быстро «прыгнет» в обесценение). За последние 40 лет японские финансовые институты, особенно некоторые страховые компании и пенсионные фонды, смогли выжить благодаря «убежищу» на уровне бухгалтерского учета: оценка по себестоимости — если я не продаю, то бухгалтерские убытки по гособлигациям на балансе просто не существуют. С 1 апреля J-ICS требует, чтобы все активы оценивались****по рыночной стоимости, текущая доходность 10-летних японских гособлигаций уже пробила 2,3%, 30-летних — приближается к 4%; в новых правилах коэффициенты достаточности платежеспособности этих финансовых институтов мгновенно уйдут ниже красной линии, и их заставят по регуляторным правиламмеханически продавать зарубежные активы (американские гособлигации, европейские гособлигации), чтобы накапливать денежные потоки и «спасать» себя на балансе. Эта распродажа как раз совпадает с закрытием пролива Гормуз — хотите вы назвать это судьбой или естественным законом, или чем угодно: такая комбинация. Редчайший за сто лет поворот событий в один момент получает больше пересечений, формирует резонанс — и никто не уйдет.

Как только произойдет «японская распродажа американских гособлигаций» для самоспасения, без сомнений доходность по американским гособлигациям сразу взлетит до 6%, материнская основа глобального ценообразования активов (американские гособлигации) — волатильность — сможет напрямую разбить все модели ценообразования деривативов, а вся залоговая масса будет переоценена заново. Глобальный рынок разделится на два лагеря: те, у кого есть ресурсы и мощности, и те, у кого есть только долги и кредит. Это и есть «могила» глобальной ликвидности: Япония, как крупнейшая в мире страна‑кредитор, — это бездонная черная дыра.
Есть способ избежать этого**?**
В жизни приходится платить — рано или поздно: не то чтобы не платят, просто еще не время. Сейчас начинается общий зачет по всем событиям. Судя по положению дел с сегодняшнего дня, такая развязка почти неизбежна. Если и избежать — существует лишь один вариант: нужно, чтобы ведущие державы достигли соглашения, подобного «Соглашению на площади в XXI веке», заново распределили выгоды и списали долги. Но, исходя из текущей глобальной среды доверия, как вы думаете, это возможно?
Геополитика планеты — это общее крупное перезапускание порядка: все бумажные богатства начнут «сдутие», и постепенно переход будет на реальные активы (сырьевые). За ними будет закрепляться более высокая постоянная премия. Глобализация сменится расколом на лагеря; мир отступит к XIX веку — к сферам влияния, каждая со своей логикой. Для такой страны, как Япония — с серьезной проблемой старения и долгов — подобный клир приведет к радикальному изменению структуры общественных классов; система соцобеспечения может столкнуться с фактической остановкой.

Признать реальность — самое трудное: и для личности, и для государства. Каждый хочет быть тем самым, кто сможет убежать и выжить. Но, как недавно сказал глава ЕЦБ Лагард, «признание» в Европе вынуждено и несбалансировано, и реальность, вероятно, намного серьезнее, чем думает рынок. Они уже осознали, что это больше не просто колебания цен, а постоянная утрата структуры поставок энергии; рыночный оптимизм часто становится лучшим катализатором катастрофы.
С учетом текущей ситуации понятно следующее: когда с 1 апреля вступят в силу новые правила, в Японии крупномасштабная распродажа (особенно зарубежных активов) — это уже не вопрос «будет или нет», а вопрос о том, какого масштаба и с какой скоростью.
Нам следует внимательно наблюдать за объемом распродажи после открытия торгов 1 апреля: если доходность 10-летних американских гособлигаций быстро подпрыгнет на 20–30 базисных пунктов, это будет означать, что японские институты уже начали действовать. В итоге результат может оказаться весьма ироничным: Япония, чтобы спасти свою систему страхования, по неосторожности подожгла пороховую бочку на глобальном рынке облигаций США.**
То, что рынок сейчас еще не рухнул, происходит потому, что все ставят на то, что 1 апреля, возможно, случится чудо; это то же самое, что «пари на нефть — краткосрочная волатильность», по сути так же, либо люди больше верят в то, что 1 апреля — просто День дурака.