Краб прошлый год заработал чистую прибыль в 50 миллиардов, в основном за счет сокращения штата и снижения зарплат.

Акции стоит смотреть по аналитическим обзорам исследовательской команды Jin Qilin: авторитетно, профессионально, своевременно, всесторонне — поможет вам выявлять возможности по темам с потенциалом!

Источник: Daguan Business Review

После того как рынок недвижимости вошёл в стадию глубокой корректировки, показатели Ke (贝壳) всё равно вызывают сильное воодушевление.

В 2025 году, когда многие девелоперские компании в Китае понесли масштабные убытки, хотя темп снижения чистой прибыли Ke (贝壳) по сравнению с прошлым годом также был близок к 27%, она всё равно заработала 2,991 млрд юаней (29,91 млрд) — став единственной в сфере недвижимости «супер-машиной по печатанию денег», которая ещё осталась!

Сначала вывод: эти 3 млрд юаней чистой прибыли Ke (贝壳) удалось сохранить в условиях усиливающейся корректировки в секторе недвижимости, незначительного роста выручки и снижения комиссионной ставки, в основном за счёт существенного сокращения персонала и снижения затрат.

Со стороны выручки: в 2025 году общая выручка Ke (贝壳) составила 94,6 млрд юаней, год-к-году она выросла лишь на 1,2%. А со стороны затрат: в 2025 году общие расходы на персонал Ke (贝壳) сократились на 7,4%, то есть было сэкономлено 3,1 млрд юаней!

Кроме того, в прошлом году продажи/маркетинговые расходы Ke (贝壳) снизились на 5,8%, а общие административные расходы — на 9,9%; при этом операционная доля расходов (expense ratio) снизилась на 1,4 процентного пункта.

В целом складывается впечатление, что Ke (贝壳) действительно снизила издержки и повысила эффективность по всем направлениям, но по-настоящему ключевым стал один решающий шаг — «порезать людей».

К концу 2025 года общее число сотрудников Ke (贝壳) сократилось со 135072 человек на конец прошлого года до 119245 человек: за весь год чистое сокращение составило 15827 сотрудников, а процент снижения превысил 11,7%. При этом общие затраты на персонал уменьшились на 3,1 млрд юаней. Именно это — ключевой фактор, позволивший Ke (贝壳) удержать чистую прибыль в размере 3 млрд юаней.

На основе опубликованных данных финансовой отчётности Ke (贝壳) была подготовлена приведённая ниже диаграмма (единица: млрд юаней). Поскольку полная финансовая отчётность Ke (贝壳) за 2025 год ещё не опубликована, данные о вознаграждениях Пэн Юндуна (彭永东) и Шань Даня (单一刚) ниже являются оценками; далее будет подробное объяснение.

Эта таблица наглядно отражает влияние затрат на персонал на чистую прибыль Ke (贝壳). Видно, что: расходы на персонал — крупнейшая статья затрат Ke (贝壳), а также ключевая переменная, влияющая на чистую прибыль.

Именно поэтому, начиная с 2021 года и по настоящее время, в целом Ke (贝壳) постоянно снижает общие затраты на персонал, в результате чего доля расходов на персонал в выручке имеет общую тенденцию к снижению. Но по состоянию на 2025 год доля расходов на персонал Ke (贝壳) в общей выручке всё равно остаётся высокой — более 40%.

Поэтому это и есть основная причина того, что в последние годы почти каждый год по Ke (贝壳) распространялись сообщения о «массовых увольнениях». Чтобы чистая прибыль компании была выше, а зарабатывали больше, Ke (贝壳) должна прилагать ещё более серьёзные и жёсткие усилия по сокращению штата и урезанию зарплат.

В период с 2021 по 2024 год общие расходы на персонал Ke (贝壳) сократились со 48 млрд юаней до 41,7 млрд юаней, чистое уменьшение составило 6,3 млрд юаней. Соответственно, чистая прибыль сразу перешла от убытка 0,525 млрд юаней к чистой прибыли 4,078 млрд юаней — эффект можно назвать крайне наглядным: «уменьшили» — и это сразу видно.

Но ирония в том, что при сокращении расходов на персонал Ke (贝壳) явно играет в «двойные стандарты».

В период с 2021 по 2024 год, хотя общие расходы на персонал Ke (贝壳) уменьшились на 6,3 млрд юаней, суммарное вознаграждение двух ключевых топ-менеджеров — Пэн Юндуна и Шань Даня — выросло с 15 млн юаней до 700 млн юаней, а доля вознаграждения топ-менеджеров в Ke (贝壳) также подскочила с 0,03% в 2021 году до 1,68% в 2024 году!

С одной стороны — общие расходы Ke (贝壳) на персонал в целом снижались, а с другой — суммарное вознаграждение Пэн Юндуна и Шань Даня, а также его доля, резко росли.

Такое одно падение — рост — и разрыв оказался слишком большим. Именно это и является коренной причиной того, что в последние годы топ-менеджеры Ke (贝壳) во главе с Пэн Юндуна (彭永东) неоднократно оказывались втянутыми в общественные скандалы.

Но почему же после 2021 года вознаграждения Пэн Юндуна и Шань Даня вдруг резко взлетели?

В мае 2021 года основатель Ke (贝壳) Цзо Хуэй (左晖) к сожалению умер. Неужели после смерти Цзо Хуэя Пэн Юндун и другие руководители полностью «вышли из-под контроля»?

Стоит отметить следующее: среди вознаграждений Пэн Юндуна и других топ-менеджеров значительная часть выплачивается в форме акций (оплатой акциями).

Согласно данным, раскрытым в финансовом отчёте, в 2025 году вознаграждение Ke (贝壳) в форме акций составило примерно 1,9 млрд юаней, а в 2024 году — 2,726 млрд юаней.

В прошлом году из этих 2,726 млрд юаней Пэн Юндун и Шань Дань вдвоём забрали около 25%, то есть 681 млн юаней. Ещё 19,48 млн юаней было выплачено наличными; итого суммарное вознаграждение этих двоих достигло 700 млн юаней.

В 2025 году, если ориентироваться на совокупную долю этих двоих (25%) в вознаграждении в форме акций в 2024 году — 1,9 млрд юаней — и затем добавить часть, выплаченную наличными, то суммарное вознаграждение Пэн Юндуна и Шань Даня, вероятно, составит около 500 млн юаней. Конечно, точные цифры станут известны только после полного раскрытия Ke (贝壳) за 2025 год.

Есть ещё один момент: чистая прибыль Ke (贝壳) за 2025 год — 2,991 млрд юаней — не была скорректирована, чтобы исключить вышеуказанные 1,9 млрд юаней, выплаченные в форме акций.

Если исключить, чистая прибыль Ke (贝壳) за 2025 год на основе 2,991 млрд юаней дополнительно увеличится ещё на 1,9 млрд юаней. Тогда чистая прибыль Ke (贝壳) за прошлый год увеличилась бы примерно до 4,9 млрд юаней. Эта цифра очень близка к скорректированной чистой прибыли Ke (贝壳) — 5,017 млрд юаней.

То есть после вычета этих 1,9 млрд юаней эффект от сокращения штата и урезания зарплат в Ke (贝壳) в 2025 году на самом деле ещё более заметен: речь уже не о 3 млрд юаней, а о 5 млрд и более.

		Заявление Sina: это сообщение является перепечаткой из совместных СМИ Sina. Sina размещает эту публикацию с целью донести больше информации и не означает согласия с её взглядами или подтверждения описанного. Материалы статьи предназначены только для справки и не являются инвестиционной рекомендацией. Инвесторы принимают решения самостоятельно — все риски на них.

Огромный поток информации, точная интерпретация — всё в приложении Sina Finance!

Редактор: Сун Яфан (宋雅芳)