В прошлом году закрыто 152 магазина! Насколько далеко от дна и до восстановления находится Nayuki Tea?

Спросите у ИИ · Как оптимизация магазинов Nai Xue’s Tea продвигает сокращение убытков?

В 2025 году убытки Nai Xue’s Tea сокращаются, работа магазинов улучшилась, но средний чек по-прежнему снижается, а зависимость от доставки растет.

Инвестиционный сетевой сайт, сотрудники исследовательского отдела Punctual Finance, Дун Линь

Выручка падает, убытки сокращаются. Nai Xue’s Tea Holdings Co., Ltd. (далее — Nai Xue’s Tea, 2150.HK) недавно представила отчет о результатах, в котором есть и хорошее, и плохое.

Согласно отчетности, в 2025 году Nai Xue’s Tea получила выручку 43,31 млрд юаней, что на 12,0% меньше в годовом выражении, однако прибыль компании улучшилась: скорректированный чистый убыток сократился на 73,8% с 9,19 млрд юаней в 2024 году до 241 млн юаней, а чистый денежный поток от операционной деятельности в годовом выражении вырос на 35,7% до 274 млн юаней.

Инвестиционный сетевой сайт, сотрудники исследовательского отдела Punctual Finance отмечают, что в рамках оптимизации магазинов в 2025 году Nai Xue’s Tea закрыла 152 магазина с неудовлетворительной деятельностью, и это также впервые за последние годы привело к чистому сокращению числа магазинов. После оптимизации магазинов деятельность Nai Xue’s Tea улучшилась, но средний чек по-прежнему снижается, а зависимость от доставки увеличивается.

Согласно анализам в отрасли, значительное сокращение убытков Nai Xue’s Tea в 2025 году обеспечивается прежде всего за счет «снижения затрат и повышения эффективности»: компания закрыла более 100 низкоэффективных магазинов и перешла к более легковесному формату «Pro-магазинов», чтобы снизить капитальные затраты.

Возможно, из-за того, что долгосрочная определенность прибыльности отсутствует, акции Nai Xue’s Tea на вторичном рынке продолжают снижаться. По состоянию на дневную сессию 30 марта 2026 года Nai Xue’s Tea стоила 0,87 гонконгского доллара за акцию (без учета дивидендов), а общая рыночная капитализация составляет лишь 1,5 млрд гонконгских долларов, что более чем на 95% ниже максимума при листинге в 2021 году.

Динамика курса акций Nai Xue’s Tea с 2025 года (гонконгские доллары/акция)

Источник данных: Wind

Nai Xue’s Tea была основана в 2015 году и делает ставку на «чашку хорошего чая и один кусок мягкого европейского хлеба», повышая средний чек, увеличивая время пребывания и укрепляя социальные сценарии, ориентируясь на «третье пространство» Starbucks. В конце июня 2021 года Nai Xue’s Tea была размещена на бирже Гонконга.

Согласно отчетности, по состоянию на конец 2025 года у Nai Xue’s Tea насчитывалось 1646 магазинов: 1288 магазинов прямого управления и 358 магазинов франшизы. По сравнению с 2024 годом Nai Xue’s Tea по собственной инициативе закрыла 152 низкоэффективных магазина, что напрямую привело к снижению выручки магазинов прямого управления с 41,58 млрд юаней в 2024 году до 38,24 млрд юаней.

Если разделить по продуктам, ключевым источником дохода Nai Xue’s Tea в 2025 году стала выручка от чая/напитков на месте (present-made tea drinks): 33,52 млрд юаней, что лишь на 1% меньше в годовом выражении, при этом доля в общей выручке достигла 77,4%; показатели хлебобулочных изделий были слабыми: годовая выручка составила 3,52 млрд юаней, что на 33% меньше год к году, а доля выручки снизилась с 10,7% в 2024 году до 8,1%.

Одновременно выручка бизнеса бутилированных напитков составила 179 млн юаней, что на 39% меньше в годовом выражении. Выручка по прочим направлениям (включая加盟/франшизу, розничные подарочные наборы) составила 448 млн юаней, что на 37% меньше год к году. На две основные группы приходится менее 15% в сумме, и обе демонстрируют существенное падение, не сумев компенсировать общую выручку.

Инвестиционный сетевой сайт, сотрудники исследовательского отдела Punctual Finance отмечают, что по мере сокращения масштаба деятельность магазинов прямого управления Nai Xue’s Tea несколько восстановилась, однако тенденция к снижению среднего чека сохраняется.

По ключевым операционным показателям, в 2025 году средняя дневная выручка с одного магазина прямого управления составила 7700 юаней, что на 5,2% больше, чем 7300 юаней за аналогичный период прошлого года; продажи в сопоставимых магазинах выросли на 6,3% до 35,51 млрд юаней; среднее количество заказов в среднем на одну чайную/чайную точку в день составило 313 заказов, что на 15,7% больше, чем 270,5 заказа за аналогичный период прошлого года.

Однако изначально Nai Xue’s Tea строила позиционирование вокруг «премиального чая на месте», а в 2018 году средний чек магазинов достигал 42,9 юаня. В 2025 году средняя цена продажи за один заказ в магазинах снизилась с 26,7 юаня в 2024 году до 24,4 юаня, что означает совокупное снижение более чем на 43% по сравнению с максимальным уровнем среднего чека.

Ключевые операционные показатели магазинов прямого управления Nai Xue’s Tea в 2025 году

Источник данных: финансовая отчетность компании

С точки зрения прибыльности, сокращение убытков Nai Xue’s Tea за год опирается больше на контроль затрат, а не на рост основной способности приносить прибыль.

По мере уменьшения числа магазинов снижаются многие виды затрат. В 2025 году материальные затраты Nai Xue’s Tea снизились на 18,7% в годовом выражении до 1,47 млрд юаней; доля затрат снизилась с 36,8% до 34,0%. Затраты на персонал снизились на 14,8% до 1,22 млрд юаней; доля затрат снизилась с 29,2% до 28,2%. Амортизация активов в форме права пользования сократилась с 410 млн юаней до 270 млн юаней, снижение составило 33,8%; доля затрат снизилась с 8,4% до 6,3%. Совокупная оптимизация трех ключевых статей затрат составила более 3 процентных пунктов. Благодаря этому скорректированный уровень чистого убытка компании за весь год снизился с -18,7% до -5,6%.

Если смотреть в долгую, с 2018 года по настоящее время Nai Xue’s Tea неизменно находилась в ситуации убытков, лишь в 2023 году кратковременно удалось выйти в небольшую прибыль. Несмотря на то, что выручка компании выросла с 1,087 млрд юаней до 4,921 млрд юаней в 2024 году, накопленный совокупный убыток по чистой прибыли, относящейся к акционерам материнской компании, составляет почти 6,2 млрд юаней.

Инвестиционный сетевой сайт, сотрудники исследовательского отдела Punctual Finance отмечают, что в ранние годы Nai Xue’s Tea опиралась на свою основную конкурентоспособность «большой формат + впечатления от зала (dine-in)»: площадь магазинов обычно составляла 80—200 квадратных метров, и они располагались в центральных районах города, что напрямую повышало арендные и амортизационные расходы компании.

В 2025 году, хотя общее число магазинов Nai Xue’s Tea сократилось на 152, амортизация активов в форме права пользования по-прежнему достигла 270 млн юаней, занимая около 6,3% от выручки, при этом у компании высоки фиксированные расходы, такие как аренда и персонал, поэтому маржа операционной прибыли магазинов прямого управления составляет лишь около 7,8%.

Кроме того, у потребителей основная потребность в Nai Xue’s Tea сместилась с первоначального «пространственного опыта» на «удобное потребление», а ранее тяжелые (asset-heavy) инвестиции компании постепенно расходятся с текущими легковесными привычками потребления со стороны клиентов.

Что касается каналов, в 2025 году выручка от доставочных заказов магазинов Nai Xue’s Tea прямого управления составила 2,009 млрд юаней, что на 11,2% больше год к году; она составила 52,6% от выручки магазинов прямого управления. При этом выручка от самовывоза и от заказов, сделанных непосредственно в магазине (point-of-sale), соответственно снизилась на 7,4% и 3,8% год к году. По мере роста доставочных заказов повышение доли комиссии, взимаемой сторонними платформами, в определенной степени сжимает и без того ограниченное пространство для прибыли компании.

Ключевые слова для инвесторов: Nai Xue’s Tea (2150.HK)

Заявление автора: это личное мнение, только для справки