Как Брекзит снизил финансовое влияние Лондонского Сити: новые исследования

(Newsafn- The Conversation) Весь смысл Brexit заключался в том, чтобы изменить отношения Великобритании с Европой. И одно из менее заметных последствий произошло на финансовых рынках: это повлияло на пенсионные фонды и на стоимость заимствований.

До референдума, когда лондонский фондовый рынок чихал, Европа простужалась. Теперь, однако, наши исследования предполагают, что финансовые отношения между Великобританией и ЕС перевернулись.

Изменение произошло после десятилетий, когда Лондон был центром европейских финансов — и того, что известно как «нетто-передатчик» финансовых шоков. Это означало, что изменения на Лондонской фондовой бирже немедленно отражались на инвесторах в Париже, Франкфурте и Милане. Институциональные связи Лондона с общеевропейским единым рынком служили основой для этого финансового лидерства.

Чтобы понять, сохранился ли уровень влияния после Brexit, мы наблюдали ежедневные движения фондовых рынков в девяти европейских странах, сравнивая два пятилетних периода: до голосования по Brexit (2011–2016) и после того, как Великобритания вышла из ЕС (2020–2025).

В нашем сравнении использовался специализированный финансовый показатель, называемый «оценкой нетто-волатильностного спилловера», который измеряет разницу между тем, какое количество риска (волатильности) конкретный рынок передаёт другим рынкам, и тем, сколько он от них получает.

Результаты были разительными. До Brexit у Великобритании была оценка нетто-волатильностного спилловера +11,8, то есть она отправляла в Европу гораздо больше финансовых турбулентностей, чем получала. После Brexit этот показатель снизился до –5,5. Теперь Великобритания поглощает больше шоков из Европы, чем передаёт, становясь нетто-получателем волатильности.

В основном это связано с тем, что европейские инвесторы перестали реагировать на сигналы британского рынка так сильно, как раньше. Финансовые шоки Великобритании по-прежнему происходят — просто они меньше значат для остального континента.

Тем временем в течение того же периода передающее влияние Германии выросло почти на 50%, а Италия преобразилась из амортизатора шоков во второй по значимости рынок в системе.

Когда Лондон был финансовым лидером в Европе, сигналы его рынков определяли то, как континентальные инвесторы оценивали риск через границы. Это давало Сити дополнительное влияние на потоки капитала, стоимость заимствований и инвестиционные решения.

Теперь, когда это влияние ослабло, последствия выходят далеко за пределы офисов трейдеров Сити.

Фирмы Великобритании, стремящиеся привлечь капитал у европейских инвесторов, могут столкнуться с более высокими издержками, потому что европейские рынки теперь менее настроены на британские ценовые сигналы. Например, британский пенсионный фонд, инвестировавший в европейские акции, теперь получает отдачу, которая формируется больше тем, что происходит во Франкфурте или Милане, чем сигналами с лондонского рынка, рядом с которым он находится.

И у Великобритании меньше рычагов влияния на финансовые условия, которые определяют трансграничную торговлю и инвестиции — условия, которые в конечном счёте отражаются на рабочих местах, ипотеке и стоимости жизни.

Обмен местами

Физическая инфраструктура рассказывает похожую историю. После Brexit более 440 финансовых компаний перенесли по крайней мере часть своих операций из Великобритании в ЕС, забрав с собой более £900 миллиардов банковских активов — таких как бизнес-кредиты, инвестиционные портфели и денежные резервы — на сумму около 10% банковской системы Великобритании.

В рамках этого перехода Лондон не был заменён одним городом, но целым набором европейских центров (включая Франкфурт, Париж и Дублин), которые все поглотили достаточно активности, чтобы перестроить сеть. И хотя Лондон по-прежнему остаётся крупным международным финансовым хабом, его связи с Европой через границы были ослаблены.

Так сможет ли Лондон вернуть себе влияние? Вряд ли. Это было не временное проседание из‑за рыночной паники. В целом связанность между европейскими рынками почти не изменилась. Европейская финансовая сеть не сократилась — она просто реорганизовалась. Такие страны, как Германия и Италия, заняли место, которое освободила Великобритания.

Новая система, движимая юридическими изменениями, релокациями и расхождением в регулировании в сфере финансовых услуг, теперь не подаёт признаков изменения.

И хотя недавний саммит Великобритания—ЕС предполагает, что обе стороны хотят более тесных связей, пока этот замысел был сосредоточен на торговле товарами и безопасности, а не на финансовых услугах. Пока этот «перезапуск» не дойдёт до Сити, ослабленная роль Лондона на европейских рынках, судя по всему, сохранится.

Ничто из этого не означает, что Лондон закончил как финансовый центр. Но внутри европейской сети роль Великобритании изменилась принципиально.

Она перешла от задавания темпа к следованию ритму, задаваемому извне. И для страны, которая построила большую часть своей постиндустриальной экономической мощи вокруг финансовых услуг, это довольно серьёзный сдвиг.

MENAFN30032026000199003603ID1110920193