Чанъань Фьючерс: Обострение ситуации на Ближнем Востоке, метанол продолжает укрепляться

Отдельные популярные рубрики

            Акции по выбору
Центр данных
Центр котировок
Потоки капитала
Симуляционная торговля
        

        Клиентское приложение

一. Геополитический конфликт на Ближнем Востоке продолжается, глобальные поставки метанола снижаются

С момента 28 февраля, когда между США/Израилем и Ираном началось прямое военное противостояние, конфликт продолжал эскалировать и демонстрировал тенденцию к расширению: по состоянию на 30 марта боевые действия сторон все еще продолжаются, а позиции в высказываниях остаются жесткими.

Судя по последним военным действиям и целям ударов с обеих сторон, ударная мощь коалиции США/Израиля продолжает усиливаться: цели сместились с чисто военных объектов на инфраструктуру и энергетические объекты. В период с 27 по 30 марта последовательно были нанесены крупномасштабные авиаудары по ключевым ядерным объектам Ирана, включая ядерный реактор на тяжелой воде Хондаб / Ходдаб (Hunda-b?) и завод по обогащению/очистке урана, после чего был нанесен удар по двум крупным металлургическим заводам Ирана и сопутствующим объектам электроснабжения. 29 марта десятки истребителей Израиля нанесли авиаудары по центру разработки вооружений Ирана в Тегеране и Исфахане, серьезно повредив возможности Ирана по производству вооружений и военной техники. Одновременно действия Ирана в ответ также продолжали эскалировать: 29 марта Иран выпустил баллистические ракеты по нефтеперерабатывающему заводу в Хайфе (Израиль) и по порту Джубайль в Саудовской Аравии, в результате чего объекты получили серьезные повреждения, что привело к дальнейшей остановке завода SABIC в Саудовской Аравии; кроме того, Иран также провел несколько раундов ударов БПЛА по международному аэропорту Кувейта и по портам Дубая в ОАЭ. В настоящее время у обеих сторон нет явных признаков уступок, отношение остается жестким. Премьер-министр Израиля Нетаньяху прямо заявил, что необходимо полностью уничтожить ядерные возможности Ирана; военные действия не будут прекращены до тех пор, пока Иран не откажется от всех планов по баллистическим ракетам. Вице-президент США Вэнс также заявил, что как только военные цели будут достигнуты, американские войска быстро выведут, но при этом будут дополнительно направлены 2 авианосные ударные группы в Персидский залив, чтобы еще больше усилить военное сдерживание. Со стороны Ирана верховный лидер Хаменеи направил жесткий ответ, заявив, что агрессивные действия коалиции США/Израиля получат возмездие, которое превзойдет ожидания, и это заставит Израиль и США заплатить тяжелую цену. Попытки посредничества со стороны международного сообщества пока не дали прорывного результата и даже еще не перешли в режим «бьют и ведут переговоры» — противостояние по-прежнему продолжается.

В настоящее время сохраняется высокая неопределенность на Ближнем Востоке: ключевые запросы сторон диаметрально расходятся, вероятность достижения всеобъемлющего урегулирования невысока, и в краткосрочной перспективе ситуацию, вероятно, будет трудно смягчить. Поставки метанола на Ближнем Востоке и на установках Ирана вряд ли удастся быстро восстановить, а пропускная способность пролива Хормуз также останется на низком уровне. Это означает, что дефицит поставок метанола на Ближнем Востоке будет сохраняться, а воздействие на мировой рынок метанола будет еще больше углубляться: чем дольше длится конфликт, тем глубже будет происходить перестройка баланса спроса и предложения метанола.

二. Отраслевой аспект: снижение импорта приводит к постоянному улучшению картины более свободных базовых показателей

1. Поставка: высоконагруженная работа отечественных установок или не сможет компенсировать уменьшение импорта

По состоянию на неделю по 27 марта включительно коэффициент использования производственных мощностей отечественных установок метанола составил 92,73%, что на 0,79 процентного пункта больше по сравнению с предыдущей неделей и на 9,98 процентного пункта выше, чем год назад; недельный объем составил 207,16 млн тонн, что на 1,77 млн тонн больше по сравнению с предыдущей неделей и на 21,68 млн тонн больше, чем год назад. С марта по апрель — традиционный период весенних регламентных остановок, но из-за роста цен на метанол у отечественных компаний сохраняется высокая готовность к запуску, поэтому влияние весенних остановок было существенно ослаблено. В основных производственных районах, в северо-западной части, коэффициент использования мощностей удерживается на уровне более 95%. Ожидается, что общий объем производства за март вернется к уровню около 9 млн тонн, в апреле — сохранится на высоком уровне. При этом установки уже близки к полной загрузке, а дальнейший потенциал повышения ограничен. Со стороны импортных поставок из-за влияния обстановки на Ближнем Востоке и блокировки пролива Хормуз объем импорта резко снизился: в марте общий импорт, как ожидается, упадет до 5 млн тонн, а сокращение импорта в апреле будет проявляться еще сильнее. В 2025 году средний месячный объем производства метанола в стране составляет около 8,5 млн тонн. Текущий объем производства примерно на 0,5 млн тонн выше среднего уровня, средний месячный импорт — около 1,2 млн тонн: текущий импорт примерно на 0,7 млн тонн ниже среднего уровня. Кроме того, по мере времени объем импорта будет продолжать снижаться, а «потолок» внутреннего производства уже достигается, из-за чего отечественные поставки постепенно окажутся все труднее компенсировать сокращение импорта. Давление дефицита импорта будет проявляться еще более отчетливо.

Рис. 1: Коэффициент использования мощностей метанола по неделям                    Ед.: %

Источник: Longzhong Information, Chang’an Futures

Рис. 2: Коэффициент пуска/запуска зарубежных установок                        Ед.: %

Источник: Longzhong Information, Chang’an Futures

2. Спрос: в сезон «пики» спрос со стороны нижнего течения постепенно оживает

Со стороны спроса в целом наблюдается устойчивость, и тренд сезонного восстановления проявляется особенно очевидно. По итогам недели по 27 марта включительно коэффициент использования мощностей установок MTO составил 85,58%, что на 1,29 процентного пункта выше по сравнению с предыдущей неделей и при этом на 1,96 процентного пункта ниже, чем год назад. Под влиянием роста цен на нефть в нижнем течении значительно выросла загрузка полимерных производств (полиолефинов): прибыльность установок CTO/MTO существенно улучшилась, а у компаний повысилась позитивная мотивация к запуску.

Рис. 3: Коэффициент использования мощностей установок по производству олефинов из метанола             Ед.: %

Источник: Longzhong Information, Chang’an Futures

Рис. 4: Коэффициент использования мощностей установок по формальдегиду                        Ед.: %

Источник: Longzhong Information, Chang’an Futures

Рис. 5: Коэффициент использования мощностей установок по уксусной кислоте                       Ед.: %

Источник: Longzhong Information, Chang’an Futures

Рис. 6: Коэффициент использования мощностей фабрик по отгрузке MTBE на экспорт по неделям         Ед.: %

Источник: Longzhong Information, Chang’an Futures

Традиционный спрос переходит в сезон потребления: по мере повышения температуры постепенно растет загрузка производств формальдегида, диметилового эфира и других отраслей нижнего течения; восстановление терминального спроса — в строительстве, химической промышленности и т. п. — дополнительно стимулирует потребление метанола. Хотя высокие цены подавляют часть маржинального спроса, устойчивость ключевого спроса достаточно сильная: в целом спрос демонстрирует тенденцию «стабильно растет», что поддерживает цены на метанол. За неделю по 27 марта включительно коэффициент использования мощностей установок ледяной уксусной кислоты составил 84,6%, снизившись на 0,8 процентного пункта по сравнению с предыдущей неделей и на 4,85 процентного пункта — год к году; коэффициент использования мощностей установок диметилового эфира составил 5,38%, увеличившись на 0,74 процентного пункта по сравнению с предыдущей неделей и снизившись на 1,36 процентного пункта — год к году; коэффициент использования мощностей установок формальдегида составил 44,3%, увеличившись на 3,55 процентного пункта по сравнению с предыдущей неделей и снизившись на 8,88 процентного пункта — год к году; коэффициент использования мощностей установок MTBE в Шаньдуне составил 69,89%, увеличившись на 0,38 процентного пункта по сравнению с предыдущей неделей и на 6,84 процентного пункта — год к году.

Рис. 7: Валовая маржа производства олефинов из метанола               Ед.: юаней/тонну

Источник: Longzhong Information, Chang’an Futures

Рис. 8: Валовая маржа производства формальдегида в Шаньдуне               Ед.: юаней/тонну

Источник: Longzhong Information, Chang’an Futures

Рис. 9: Валовая маржа производства ледяной уксусной кислоты в Цзянсу               Ед.: юаней/тонну

Источник: Longzhong Information, Chang’an Futures

Рис. 10: Валовая маржа производства MTBE в Шаньдуне               Ед.: юаней/тонну

Источник: Longzhong Information, Chang’an Futures

3. Запасы: запасы на всех звеньях по-прежнему находятся на высоком уровне, но скорость «очистки» складов несколько ускорилась

Со стороны запасов видно, что порты продолжают находиться в режиме «канала ликвидации запасов», что дополнительно подтверждает: рынок с избытка/расслабленного баланса спроса и предложения постепенно переходит к более плотному, почти «на грани дефицита» равновесию. По состоянию на 27 марта общественные запасы метанола составили 15,885 млн тонн: хотя это и выше уровня прошлого года на 4,869 млн тонн, по сравнению с предыдущей неделей запасы снизились на 1,586 млн тонн; это четвертая подряд неделя сокращения запасов. В том числе: складские запасы в портах — 11,555 млн тонн, снижение на 1,062 млн тонн по сравнению с предыдущей неделей и рост на 3,817 млн тонн год к году; запасы у производителей — 4,3 млн тонн, снижение на 0,524 млн тонн по сравнению с предыдущей неделей и рост на 1,052 млн тонн год к году; запасы предприятий нижнего течения — 1,639 млн тонн, снижение на 0,05 млн тонн по сравнению с предыдущей неделей и рост на 0,183 млн тонн год к году.

Если текущая ситуация сохранится, импортные объемы в апреле–мае продолжат оставаться на низком уровне; кроме того, сезонное оживление спроса и трейд из-за большой разницы цен между внутренними и внешними рынками будут способствовать перегрузочной торговле, из-за чего запасы в портах продолжат ускоренное снижение. Одновременно увеличение разницы «порт—внутренняя территория» приведет к тому, что внутренние товары будут больше поступать в портовые районы, снижая давление на запасы внутренних производителей и тем самым поддерживая общие цены на метанол.

Рис. 11: Общественные запасы метанола                       Ед.: млн тонн

Источник: Longzhong Information, Chang’an Futures

Рис. 12: Запасы метанола на заводах                       Ед.: млн тонн

Источник: Longzhong Information, Chang’an Futures

Рис. 13: Запасы метанола на портах                       Ед.: млн тонн

Источник: Longzhong Information, Chang’an Futures

Рис. 14: Запасы производителей на стороне нижнего течения                       Ед.: млн тонн

Источник: Longzhong Information, Chang’an Futures

4. Себестоимость: рост цены сырья ограничен, прибыльность установок заметно улучшилась

По себестоимости: цены на метанол продолжают укрепляться, но рост цен на сырье заметно ниже, чем на метанол; по всем типам технологических маршрутов ситуация с убытками на установках существенно улучшилась.

Себестоимость в установках по производству метанола из угля в основном ориентируется на цену угля. В последнее время угольные цены продолжают расти: ключевая логика в том, что после роста цен на нефть эффект энергетической замены толкает международные цены на уголь вверх. Возвращаясь к отраслевому аспекту: на данный момент внутренние поставки угля в целом стабильны, импортные цены на уголь в основном держатся на уровне ближе к сильному; Индонезия планирует ввести новый режим экспорта угля: он может вступить в силу 1 апреля, установив экспортные пошлины на уголь. Также министр Индонезии недавно заявил, что если цены на никель и уголь сохранятся на высоком уровне, правительство может смягчить ограничения по производственным квотам. Но часть стран, которые зависят от выработки электроэнергии на природном газе, планирует перейти на угольную генерацию; при этом открытие производственных квот со стороны Индонезии возможно при условии, что угольные цены будут держаться высокими, что все еще поддерживает международные угольные цены. Со стороны спроса: по данным исследования Steel Association (China Steel & Iron Industry Association), среднесуточный расход угля электростанциями, работающими на угле (493 компании по всей стране), составляет 4,0138 млн тонн, что продолжает снижаться относительно предыдущего периода; число дней доступных запасов — 22,54 дня, также снизилось по сравнению с предыдущей неделей, но все еще находится на высоком уровне по сравнению с аналогичным периодом. Мотивации к масштабным одновременным закупкам/пополнению запасов недостаточно. Хотя в последнее время похолодание и дождливая погода сдерживают, в целом температура возвращается к повышению: сезон спроса на электрокотельное топливо начинает переходить в межсезонье потребления электроэнергетического угля. В не-электрической части: на фоне роста цен на химические товары прибыль предприятий химической переработки на базе угля расширяется дальше, коэффициент загрузки установок сохраняется на высоком уровне, а интерес к закупке сырья повышается. Итак, в совокупности: хотя внутри страны спрос входит в традиционный межсезонный спад, рост цен на энергоносители на глобальном уровне, связанный с конфликтом на Ближнем Востоке, поднимает международные цены на уголь; кроме того, рост цен на химические продукты повышает позитивность запуска предприятий, работающих на угле (углехимия), обеспечивая двойную поддержку внутренним ценам на уголь. Ожидается, что угольные цены будут в основном торговаться с перекосом в пользу повышательной/устойчивой динамики и колебаться в сильных рамках.

Рис. 15: Теоретическая себестоимость метанола по различным технологическим маршрутам               Ед.: юаней/тонну

Источник: Longzhong Information, Chang’an Futures

Рис. 16: Теоретическая прибыльность метанола по различным технологическим маршрутам               Ед.: юаней/тонну

Источник: Longzhong Information, Chang’an Futures

三. Обстановка на Ближнем Востоке накаляется, метанол продолжает устойчиво укрепляться

Текущая ключевая логика для рынка метанола по-прежнему связана с кризисом поставок, вызванным напряженностью на Ближнем Востоке. Абсолютный уровень запасов или незначительные изменения спроса больше не являются главным фактором, определяющим движение цен. Пока не появятся четкие и заслуживающие доверия сигналы смягчения ситуации, рынок будет продолжать торговать исходя из этой логики: цены, как правило, проще растут, чем падают. Даже если ситуация смягчится, но при переходе к «бей и веди переговоры» (позиционному торгу с боями), установки по производству метанола не смогут возобновить работу или пропускная способность пролива Хормуз будет оставаться на низком уровне — сокращение поставок в краткосрочной перспективе также вряд ли полностью улучшится. Исчезновение премии за риск/настроения может привести к быстрому падению цен, но одновременно повышение ценового «центра тяжести» удерживает метанол от возврата к уровню до конфликта. В последнее время колебания на графике довольно значительные: рекомендуется разумно контролировать позицию, в основном действовать в логике покупки на откатах и осторожно не гнаться за ростом. Только для справки.

Chang’an Futures: Zhang Chen

30 марта 2026 года

 Совместная партнерская платформа Sina: открыть фьючерсный счет Безопасно, быстро и с гарантией

Огромные объемы информации и точные разборы — все в приложении Sina Finance

Редактор: Zhu Huanan