Мать-компания Sanban, Xiaokuo Technology, готовится к IPO на Гонконгской бирже: расходы на продажи превысили 3 миллиарда, выплату дивидендов в 130 миллионов привлекли внимание

Шэньчжэньская компания XiaoKuo Technology Co., Ltd. (далее — «XiaoKuo Technology») в последнее время подала в Гонконгскую фондовую биржу регистрационные документы для листинга, официально запустив процесс выхода на биржу в Гонконге. Будучи материнской компанией бренда средств по уходу за полостью рта «Can Ban», ее финансовое положение и коммерческая стратегия, раскрытые в проспекте эмиссии, вызвали повышенный интерес на рынке. Согласно данным, в период с 2023 по 2025 год выручка компании продолжала расширяться, однако расходы на продажу и дистрибуцию оставались высокими: за три года совокупные расходы превысили 3 млрд юаней. При этом решение накануне IPO направить 130 млн юаней на выплату дивидендов также стало темой для активных обсуждений.

Согласно отчету Frost & Sullivan, исходя из розничной выручки за 2025 год, XiaoKuo Technology уже вошла в тройку лидеров на рынке средств по уходу за полостью рта в Китае и в том же году заняла первое место по розничным продажам в онлайн-каналах. За последние три года выручка компании выросла с 1,096 млрд юаней до 2,499 млрд юаней, а среднегодовой темп роста существенно превзошел средний показатель по отрасли. Однако прибыльность демонстрировала колебания: в 2023 году чистая прибыль составила 41,624 млн юаней, в 2024 году снизилась до 34,228 млн юаней, а в 2025 году компания понесла убыток в размере 18,251 млн юаней. Тем не менее скорректированная чистая прибыль (оценка без учета международных стандартов финансовой отчетности) по-прежнему росла: в 2025 году она достигла 155 млн юаней.

Маркетинговые вложения стали ключевым фактором, влияющим на прибыль. Согласно проспекту эмиссии, в 2023–2025 годах расходы на продажи и дистрибуцию составили 685 млн юаней, 835 млн юаней и 1,534 млрд юаней соответственно; при этом доля маркетинговых расходов во всех трех периодах превышала 80%, а за три года совокупно достигла 2,664 млрд юаней. Напротив, в тот же период расходы на НИОКР составили лишь 17,824 млн юаней, 16,875 млн юаней и 19,39 млн юаней — разрыв между вложениями в маркетинг и НИОКР оказался значительным. Такая стратегия «делаем ставку на маркетинг, а не на НИОКР» помогает быстро расширять бренд, но также вызывает у рынка сомнения в ее устойчивости.

С точки зрения структуры бизнеса XiaoKuo Technology сформировала продуктовую матрицу с упором на средства по уходу за полостью рта в качестве ядра и с добавлением продуктов личного ухода. В 2025 году базовые продукты по уходу за полостью рта принесли доход 2,322 млрд юаней, что составило 92,9%; доля профессиональных и косметических средств по уходу за полостью рта — 6,8%; бренд средств для ухода за волосами и телом «Xiao Jian Tou», запущенный в том же году, принес лишь 0,3% дохода. По каналам онлайн-продажи продолжают доминировать: в 2023–2025 годах они обеспечили 94,5%, 88,1% и 80,3% выручки соответственно, однако их доля имеет тенденцию к ежегодному снижению.

Структура акционерного капитала показывает, что основатель Инь Куо через прямой и косвенный способы владеет примерно 38,98% прав голоса компании и занимает пост председателя совета директоров и генерального директора. Важно отметить, что незадолго до подачи проспекта эмиссии компания в 2025 году объявила и выплатила дивиденды в размере 130 млн юаней, тогда как в предыдущие два года дивиденды не распределялись. Это решение вызвало обсуждения эффективности использования средств; по словам некоторых аналитиков, если у компании достаточно денежных средств и это не влияет на дальнейшее развитие, распределение дивидендов является нормальным коммерческим решением. Однако при IPO в масштабах, предполагающих крупные выплаты, это может вызвать опасения инвесторов относительно планирования средств.

В связи с вопросами, которые вызывают внимание рынка, включая маркетинговую стратегию, колебания прибыли и решение о выплате дивидендов, репортер направил в XiaoKuo Technology запрос на интервью; на момент подготовки материала ответа получено не было. По мере продвижения процедуры листинга можно будет продолжить наблюдать за тем, сможет ли эта быстро растущая компания в сфере ухода за полостью рта пройти проверку капиталом и рынком, а также оценить качество ее роста бизнеса и финансовое здоровье.