Технологии как оружие, дивиденды как щит: менеджеры фондов перестраивают системы атаки и защиты

本文转自：中国证券报

31 марта завершилась публикация годовых отчетов публичных фондов за 2025 год. Данные Tianxiang Tougu показывают, что результаты и отраслевые тенденции стали важными соображениями при покупке фондами со стороны управляющих. Среди акций в топ-10 по величине чистых покупок публичных фондов за 2025 год появились первоклассные бумаги, такие как CLOBOR Storage и Wingtech (生益科技). Дивидендные активы также стали «любимцами» публичных фондов: такие финансовые лидеры, как China Ping An и Citic Securities, а также дивидендные акции с высокими показателями, например Industrial Bank, в 2025 году также подверглись масштабным чистым покупкам со стороны публичных фондов.

Согласно данным, в 2025 году в топ по величине чистых покупок публичными фондами вошли Guotai Haitong, Dongshan Precision, China Ping An, Oriental Fortune, Grand Tech (澜起科技) и др.; в то же время Ningde Times (CATL), BYD, Midea Group, Luxshare Precision, Yangtze Power и др. оказались в топ по величине чистых продаж публичными фондами.

● Репортер 张凌之 万宇

Точка опоры — технологии и дивиденды

Среди A-акций с наибольшими величинами чистых покупок публичными фондами за 2025 год технологические акции занимают половину рынка. Дивидендные активы в финансовом секторе также привлекли внимание публичных фондов. Данные Tianxiang Tougu показывают, что в 2025 году в десятку акций с наибольшими чистыми покупками со стороны публичных фондов вошли Guotai Haitong, Dongshan Precision, China Ping An, Oriental Fortune, Grand Tech (澜起科技), Citic Securities, China Shipbuilding, CLOBOR Storage, Wingtech (生益科技) и Luoyang Mo (洛阳钼业).

В частности, Guotai Haitong за весь 2025 год получила чистые покупки публичных фондов на 20,899 млрд юаней, заняв первое место; следом идет Dongshan Precision — чистые покупки составили 14,177 млрд юаней. Чистые покупки China Ping An, Oriental Fortune и Grand Tech (澜起科技) составили соответственно 12,243 млрд юаней, 11,564 млрд юаней и 8,181 млрд юаней; чистые покупки Citic Securities, China Shipbuilding, CLOBOR Storage, Wingtech (生益科技) и Luoyang Mo (洛阳钼业) находились в диапазоне от 5,7 млрд до 7,4 млрд юаней.

Результаты и отраслевые тенденции стали важными факторами для покупок фондов. На примере CLOBOR Storage: в 2025 году рост цены акций превысил 80%; восстановление в индустрии хранения дало сильный импульс — бизнес компании значительно вырос. Рост цены акций Wingtech (生益科技) превысил 200%; в 2025 году компания обеспечила чистую прибыль, относимую к акционерам листинговой компании, 3,334 млрд юаней, что на 91,76% больше в годовом выражении.

При этом дивидендные активы по-прежнему остаются «грузом на якоре» в портфеле публичных фондов. Такие финансовые лидеры, как China Ping An и Citic Securities, а также отдельные дивидендные акции с высокой долей дивидендов, например Industrial Bank, в 2025 году стали объектом масштабных чистых покупок со стороны публичных фондов. Это показывает, что, стремясь к росту, управляющие фондами сохраняют высокий уровень внимания и к защитным активам, обеспечивающим стабильные доходы.

С точки зрения динамики котировок: несколько акций, на которые публичные фонды сделали больше чистых покупок, в 2025 году показали значительный рост. Dongshan Precision, Luoyang Mo, Growell Electronic (景旺电子), Shineon (仕佳光子) и др. выросли более чем на 100%; финансовые акции, такие как China Ping An и Haitong Securities (华泰证券), также принесли рост более 35%.

Ряд акций на высоких уровнях был существенно распродан

По данным о чистых продажах, Tianxiang Tougu показывает, что в 2025 году 10 акций A, по которым публичные фонды совершили наибольшие чистые продажи, составили Ningde Times (CATL), BYD, Midea Group, Luxshare Precision, Yangtze Power, Cambricon (寒武纪), Agricultural Bank of China (农业银行), Wuliangye (五粮液), Gree Electric (格力电器) и ZTE (中兴通讯).

Среди них Ningde Times (CATL) подвергся наибольшим чистым продажам со стороны публичных фондов: сумма чистых продаж составила 28,409 млрд юаней; следом идет BYD — 23,617 млрд юаней чистых продаж. Чистые продажи Midea Group, Luxshare Precision, Yangtze Power, Cambricon (寒武纪), Agricultural Bank of China (农业银行) и Wuliangye (五粮液) — все они превышали 10 млрд юаней.

В списке акций, вошедших в топ-10 по чистым продажам со стороны публичных фондов, есть и «голубые фишки», такие как Midea Group, Agricultural Bank of China (农业银行) и Wuliangye (五粮液), а также звездные технологические акции последних лет, такие как Luxshare Precision и Cambricon (寒武纪).

Следует отметить, что кроме Cambricon (寒武纪) и ряд других технологических акций в 2025 году также были массово проданы публичными фондами: Win Semi (胜宏科技), GoerTek? (新易盛), и InnoLight (中际旭创) — сумма чистых продаж в 2025 году у всех превышала 7 млрд юаней.

Акции и другие долевые активы выглядят более привлекательными

Глядя на инвестиционные возможности 2026 года, управляющий Фонда Фучжоу (富国基金) Чжу Шаосинь (朱少醒) заявил, что тенденция восстановления реальной экономики будет продолжаться, а внешняя среда может войти в долгожданное окно послабления. Время восстановления потребления может запаздывать; при этом позитивные факторы заключаются в наблюдении за тем, что у ведущих компаний процесс обновления в рамках отрасли идет быстро, а глобальная конкурентоспособность множества листинговых компаний заметно усилилась. После всеобщего роста в 2025 году общая рыночная оценка существенно повысилась; в некоторых популярных секторах даже видны признаки «пузыря». В целом рынок переживает разворот после нескольких лет снижения: оценка по-прежнему находится в разумном диапазоне, и особенно более привлекательны по оценке — многочисленные качественные компании, которые не находятся в «потоке трендов». В сочетании с уровнем доходности по облигациям, в настоящее время долевые активы по-прежнему являются более привлекательной категорией.

Управляющий Фонда Чжоу (中欧基金) Чжоу Вэйвэнь (周蔚文) отметил, что в этом году можно выстроить размещение по двум основным линиям: во-первых, использовать индустриальные возможности, связанные с выходом цены на дно или ростом, которые приносят улучшение ликвидности и улучшение соотношения спроса и предложения. Особое внимание следует уделить отраслям, которые переходят в циклы роста благоприятной конъюнктуры из-за ограничений по поставкам или восстановления спроса. Например, в отрасли электроалюминия из-за ограничений расширения мощностей в ближайшие 1–2 года, по прогнозу, глобальные мощности сохранят состояние близкое к строгому балансу; в сочетании с тем, что цикл снижения ставок ФРС поддерживает ликвидность для сырьевых товаров, начиная с четвертого квартала 2025 года, было постепенно увеличено распределение по этому направлению. У некоторых химических компаний показатели прибыли находятся на низком уровне, однако в будущем их потенциал восстановления прибыли обладает значительной упругостью. Во-вторых, продолжать размещение в долгосрочные тенденции новых отраслей, представленных ИИ.

Что касается инвестиционных возможностей в секторе ИИ, управляющий Фонда Ифанда (易方达基金) Чэнь Хао (陈皓) заявил, что по-прежнему позитивно смотрит на направление TMT, где ключевую роль играет ИИ, но выбор отдельных акций будет более сфокусированным. Возможности больших AI-моделей продолжают итеративно развиваться, а отраслевые тренды продолжают продвигаться. Если смотреть с точки зрения отраслевого большого цикла, ИИ в 2025 году переходит из ускоряющей фазы в устойчивый период долгосрочного развития 2026 года. На текущем этапе зарубежные CSP (провайдеры облачных услуг) обладают сильной устойчивостью основного бизнеса; прибыль и денежные потоки остаются стабильными, что может поддерживать дальнейшее повышение CAPEX (капитальных затрат). При этом требования к замкнутому циклу коммерциализации ИИ постепенно растут. В дальнейшем можно в фокусе держать структурные возможности внутри сектора и ситуацию с внедрением коммерциализации ИИ. Кроме того, степень интеграции ИИ с локальными сценариями постоянно повышается: совместно продвигаются развитие базовой инфраструктуры вычислительных мощностей и внедрение приложений. Уверенность внутренней цепочки поставок продолжает расти, и инвестиционные возможности в соответствующих секторах, как ожидается, будут продолжать появляться.