Прибыль на горе Хуэйцзи значительно выросла, чистая прибыль за прошлый год составила 2,45 миллиарда юаней.

（Источник: 21Style）

（Гора Куайцзи и два продукта для омоложения вышли на розничные рынки по всей стране в супермаркетах Yonghui, репортер 21-го запечатлел съемку）

В丨Сяо Ся

Вечером 31 марта Гора Куайцзи опубликовала годовой отчет: в 2025 году выручка составила 1,822 млрд юаней, что на 11,68% больше; чистая прибыль, приходящаяся на акционеров, — 245 млн юаней, рост на 24,7%; чистая прибыль без учета разовых факторов, также приходящаяся на акционеров, еще и выросла на 32% по сравнению с прошлым годом.

Это третий год подряд, когда Гора Куайцзи демонстрирует двузначный рост и по выручке, и по прибыли: 235 млн юаней чистой прибыли без учета разовых факторов, что также является новым максимумом за 12 лет листинга. Понимаете, во всей отрасли алкогольной продукции в 2025 году прибыльный рост более чем на 20% смогли обеспечить лишь немногие компании.

Показатели прибыли Горы Куайцзи также оказались чуть выше ожиданий брокеров — по данным Tonghuashun, за последние полгода 7 брокеров в среднем прогнозировали чистую прибыль, приходящуюся на акционеров, за прошлый год на уровне 222 млн юаней.

Как известно, в последние годы Гора Куайцзи сумела «выйти в тренды» благодаря продуктам для омоложения, что привело к повторному росту внимания со стороны капитального рынка к сектору хуанцзю. В прошлом году цена акций доходила до удвоения, а рост в целом по сегменту алкогольных напитков был самым высоким.

Репортер 21st Century Business Herald, пролистав отчеты, отметил, что в прошлом году продукция среднего и более высокого ценового сегмента Горы Куайцзи сохраняла рост в пределах однозначных значений, а быстрее всего росли «обычный хауанцзю и другие алкогольные напитки»: в прошлом году выручка по этой категории выросла на 21% в годовом исчислении.

Пузырчатый хуанцзю, пузырчатое рисовое вино для молодежи и другие омолаживающие новинки Гора Куайцзи относит к «другим алкогольным напиткам». По данным за первые три квартала прошлого года «другие напитки» уже составляли примерно 13% от выручки Горы Куайцзи.

Однако репортер 21st Century Business Herald обратил внимание, что дивиденды Горы Куайцзи заметно сократились.

Проект распределения прибыли по итогам года показывает, что Гора Куайцзи в 2025 году планирует дивиденд 3 юаня на каждые 10 акций. Общий объем денежных дивидендов сократился с 188 млн юаней в аналогичный период прошлого года до 141 млн юаней; коэффициент дивидендных выплат упал с 95% в прошлом году до 57%.

При том что прибыль явно сильно выросла, почему дивиденды стали более осторожными?

Репортер 21st Century Business Herald отметил, что на фоне активного охвата стриминговых онлайн-каналов и другими продуктами, включая омолаживающие новинки, растущими темпами увеличились и рекламные вложения Горы Куайцзи: в прошлом году операционный денежный поток компании заметно сократился.

В годовом отчете указано, что чистый денежный поток от операционной деятельности в прошлом году сократился на 27,7% в годовом исчислении; объяснение следующее: «в основном из-за увеличения оплаты рекламно-пропагандистских расходов и т. п.».

Рекламно-пропагандистские расходы обычно относят к сбытовым расходам.

В 2025 году сбытовые расходы Горы Куайцзи выросли на 42% в годовом исчислении — заметно быстрее, чем рост выручки. Они достигли 473 млн юаней, а доля сбытовых расходов увеличилась до 26%. В сравнении с другими акциями компаний хуацзю: у Jinfeng Wine Industry, годовой отчет которой был опубликован накануне, доля сбытовых расходов в прошлом году была близка к 20%, а Gu Yue Longshan в последние годы удерживалась примерно на уровне 13%.

Конечно, более высокая доля сбытовых расходов может рассматриваться как разумная краткосрочная стратегия Горы Куайцзи — как можно быстрее воспользоваться «жаром» вокруг хуацзю и ускорить общенациональную экспансию.

Если сравнить с Gu Yue Longshan, где более 40% выручки поступает из регионов вне Цзянсу-Чжэцзян-Шанхай, то уровень «национализации» у Горы Куайцзи пока еще отстает: в первые три квартала прошлого года он был менее 15%. Если бы Гора Куайцзи не проводила активный маркетинг и не помогла омолаживающим продуктам стать вирусными во всей сети, то и фондовый рынок не стал бы возлагать столь высокие ожидания на хуацзю с заметной региональной привязкой.

В последние годы Гора Куайцзи вошла в режим быстрого роста результатов, и более прямым позитивным фактором для стоимости акций стал скачок цены — это то, что с радостью видела сторона акционеров-держателей, China Jianxin ( 中建信 ).

Группа Jingong, бывший крупный акционер Горы Куайцзи, из-за напряженности с цепочкой финансирования обанкротилась и прошла процедуру реорганизации, ранее она в больших масштабах закладывала принадлежащие ей акции.

В середине 2023 года China Jianxin приобрела 31,11% акций Горы Куайцзи, принадлежавших бывшему акционеру Jingong, за почти 1,9 млрд юаней и стала контрольным акционером Горы Куайцзи.

При этом примерно половина этой суммы была кредитом банка, поэтому после того как China Jianxin вошла в управление, она сразу начала проводить операции с высокими коэффициентами залога.

С тех пор как China Jianxin стала контрольным акционером, коэффициент залога по принадлежащим ей акциям Горы Куайцзи держится в диапазоне 70%–80%. Последний отчет по состоянию на март этого года, согласно последнему объявлению, после снятия части залога и повторного залога коэффициент залога по принадлежащим China Jianxin акциям приблизился к 75%.

Быстрое увеличение результатов Горы Куайцзи, поддерживающее рост цены акций, имеет преимущество в виде утолщения «страховочного слоя», снижая вероятность необходимости пополнять гарантийный депозит по дополнительному залогу. В результате это смягчает давление на денежные потоки стороны акционеров.

Результаты, немного превысившие ожидания, по-прежнему могут поддержать рост цены акций Горы Куайцзи. Однако розничным инвесторам, которые хотели бы разделить дивиденды от роста результатов, придется еще немного подождать.

Огромный объем информации, точная интерпретация — все в приложении Sina Finance APP