2026-4-1 Конвертируемый облигационный портфель

Инвестиции — это соревнование за популярность; покупать в момент, когда популярность самая высокая, — самое опасное: в тот момент все благоприятные факторы и мнения уже учтены в цене, и больше никогда не появятся новые покупатели**…

Самые безопасные инвестиции и наибольший потенциал прибыли — покупать, когда никто не испытывает симпатии; пройдет время, и как только конкретный инструмент получит популярность, его цена может меняться только в одном направлении: вверх!

Сейчас на данном этапе доля моих конвертируемых облигаций в портфеле пока невысокая (общая доля около 45%), я нахожусь возле нижней границы по удержаниям. Чтобы справиться с возможными еще новыми максимумами, заранее не планирую активно сокращать позицию. На прошлой неделе немного нарастил; в этом году за первые три месяца максимальная просадка уже составляет 8,2%, что даже больше, чем за весь прошлый год. В этом году инвестиции — неспокойный год…

Вчера общая динамика рынка:

В предыдущий торговый день: конвертируемые облигации снизились, A-акции снизились, американские акции выросли, FTSE A50 вырос. Американские акции прошлой ночью резко выросли, и после открытия рынков также резко выросли корейские и японские фондовые рынки. Не знаю, последует ли за этим A-акции сегодня и насколько сильно. Ожидаю рост; внешних факторов по-прежнему очень много. Смотрю, сможет ли сегодня конвертируемый выпуск удержаться. Рекомендованная стратегия в последнее время: в целом позиция еще не устоялась, меньше смотреть и меньше двигать; если нельзя наращивать или слишком быстро перестраивать портфель, то при очень низкой доле можно начать постепенно доводить переразмещение до уровня ниже 5/10…

Индекс конвертируемых облигаций с 2023-02-13 (2090) снизился до 2024-02-05 (1753). Затем до текущего уровня 2538. Сейчас медиана 132,7, температура 79,8°C. Конвертируемых облигаций выше 130 юаней — 210 штук, на 8 штук меньше, чем в позавчера, доля 60,2%；；ниже 110 юаней — 13 штук, столько же, как в позавчера; цена достигла минимума 0/максимума 2. В марте конвертируемые облигации: 14 зеленых и 8 красных. За весь месяц индекс конвертируемых облигаций снизился на 8,6%, было большое отклонение вниз. Торговый объем по конвертируемым облигациям — 667 млрд, на 3 млрд больше, чем в предыдущий торговый день. Оборот — 13,4%, второй день подряд объем опустился ниже 600 млрд. Индекс конвертируемых облигаций снизился на 37 пунктов до 2538; средняя цена 149,6, на 2,7 ниже, чем в позавчера. Медианная премия 34,2%, на 0,4 выше, чем в позавчера. Объем торгов A-акций — 20061 млрд, на 800 млрд больше, чем в позавчера. Вчера рынок открылся на уровне flat и пошел вверх, затем спустился вниз, «вся дорога через юго-восток» — в итоге резкое снижение. По конвертируемым облигациям настроение было средним; есть T-сделки для T+0, держите подходящую позицию;

Вчера лидером по росту была Тайфу: рост 17,4%; концентрация торговли по конвертируемым облигациям выросла: доля совокупного объема конвертируемых облигаций первых 5 инструментов увеличилась с 25,5% до 31,2%; максимальный объем одной бумаги составил 60 млрд. У большинства инструментов активность снизилась: число бумаг с объемом ниже 10 млн — с 3 в позавчера до 5; их доля среди рыночных бумаг — 1,4%, минимальная сумма — с 508 млн до 697 млн…

Сегодня информация о конвертируемых облигациях и рынке:

Световая сила, Zhongchong 2 — последний торговый день；Jia Yuan — последний день конвертации; Shanbo конвертируемая облигация: не понижает коэффициент; Chuangda New Materials: IPO на Пекинской бирже (подписка)；
Восточный Красный туннель REIT (508020): (подписка); …

JinTian: проект во Вьетнаме на 6 млрд; Changgao: дочерняя компания выиграла тендер на проект госэлектросети на 1,81 млрд…

Сегодня A La, Saite, Zhenhua: самый быстрый срок — еще на один день, чтобы возможен сильный погашательный вызов досрочно；сегодня Zhekuang, Longda: еще на один день быстрее — чтобы возможен триггер на снижение (downward adjustment).

Сегодня 0 новых облигаций к листингу, 1 заявка на новую акцию, 0 заявки на конвертируемые облигации. Сегодня на что обратить внимание: Тайфу, Ала, сможет ли конвертируемая облигация удержаться и т.д.

Тайфу: смена крупнейшего акционера; вчера базовая акция достигла лимита роста — следим. Ала: вчера базовая акция упала; нужно еще 4 дня не выполнить сильное погашение. Xingrui, JinTian и трендовые инструменты — ситуация хорошая, продолжайте следить. Следите за Kelan, Lihе, Yaoji, Huaxing, Qiangli и т.п. — как за вариантами для переброски с относительно более низкими коэффициентами…

Сводка по информации:
1：Президент США Дональд Трамп заявил, что военные действия США против Ирана вскоре завершатся, Иран также выпустил заявления о смягчении конфликта; американские акции резко выросли;
2：Ожидаемые горячие направления: вычислительные мощности (Aofei, Zhongbei, Yitian, Xinfе, 信服); оборудование для электросетей (Jin05, Jinda, Huchen, Jaze, Yubang); космическая солнечная энергетика (Shuangliang, Fu22, Aowe, Deir, Rike, Tian23, Long22); приложения на ИИ (Fengyu, Dingjie, Shengxun, Jizhi, RunDa, Guanzhong, Yaoji, Kelan, Siter, Puliаn); коммерческий космос (Guanglian, Zai22, Shenyu, Mengsheng, Hangyu); химия (Jinji, Hedа, Qixiang2); чипы (Maоlai, Luwei, Huicheng, Jingrui2, Anjie, Yanggu,); фоторезисты (Jingrui2, Huate, Humаo, Qiangli); кроме того, концепции вроде гуманоидных роботов и т.п. также продолжают держать в фокусе…

Вчера конвертируемые облигации открылись flat, затем пошли вниз и резко упали; объем торгов по конвертируемым облигациям вырос. Сегодня ожидается резкий рост; у конвертируемых облигаций все еще нет признаков того, что они «удержались». Есть шанс на торговлю сюжетами; в целом и цены, и коэффициенты премии по конвертируемым облигациям остаются высокими, есть T для T…

Ниже — выбор инструментов на прошлый уикенд: (личные записи по отбору, не является инвестиционной рекомендацией) Поскольку медиана была на высоком уровне, я немного ослабил критерии отбора! В целом качество оказалось лучше, чем на прошлой неделе: все инструменты рассматривались с учетом способности выдерживать волатильность. Конечно, при условии, что я по-прежнему смотрю в будущее и планирую держать часть позиции по конвертируемым облигациям. Выбирал относительно недорогие и относительно малые по капитализации: по возможности — инструменты с богатой тематикой и высокой активностью, все — для «раскладки блином» (摊大饼), не для рекомендации одной единственной позиции: (чисто облигации по сути долга тоже не рекомендую)

1：Конвертируемые облигации микросегмента около 130 (внутри 300 млн) можно включить в список:
Wanxun, Shanshi, Kelan, Juhе, Silu, Yirui, Jiudian2 …

2：Микросегмент до 150 юаней, до 200 млн, понижающая волатильность ограничена, может поддерживать премию, верхняя граница высокая, просадки меньше; исключаю потенциальные сильные погашения в ближайшее время:
Ailu, Haibo …

3：Относительно недорогие инструменты с низкой премией: цена около 140, премия около 30; срок до погашения 0,5–5,5 лет — «хорошо в волнах»:
Qiangli, Waitong, Chаоsоn (ультразвук), Jinping, Wantian…

4：Относительно недорогая «ударная группа», около 150: гарантировать определенное соотношение прибыль/риск; до 500 млн по масштабу; премия около 20:
Xingang, Руifеng, Fengshan …

5：Чисто атакующий тип: премия около 15, около 160, объем 400 млн; исключаю те, где возможны сильные погашения в пределах 2 недель:
Нету …

6：Чисто защитный тип: премия не особенно высокая, около 70%; не полностью опирается на down-tuning; до 1 млрд по объему. Разнообразие тематик — по максимуму:

Gongtong, Kes i, Zhejian, Haineng, Huitian, Yuxing, Dongya, Zhite, Dongbao…

7：Лично отмечаю более активные по движению типы: более богатая тематика, цена не слишком высокая, эластичность приемлемая; обычно около 140…

Kelan, Lihе, Jingrui2, Hengfeng, Hongwei, Mingli, Changhе, Zhengyuan2, Sanjiao, Huaxing, Yaoji, Xingrui …

Недавняя корректировка по конвертируемым облигациям: у части инструментов несколько дней подряд уже выполняются условия для сильного погашения, но возможно, что они снова не смогут соответствовать условиям; премия уже существенно «прибита» вниз, например: Diyуe, Yuаnyuan, Huaxing, Waitong, Hangxin, Sanjiao, Aidi, Jinji, Changhе, A La, Saite …

В текущей обстановке давление сильного погашения довольно заметное, что приводит к ограничению «верхней планки». Поэтому я стараюсь не выбирать слишком дорогие инструменты…

В целом стратегия такова: не углубляться в тщательный анализ, не концентрироваться, «раскладывать блином», зарабатывать на волатильности, режим «бить по крысоловкам» (打地鼠): вместо глубины — ширина. Одновременно защищать риски, стремиться к средней доходности. Можно использовать также набор условий/таблицу условий и сеточный набор; по максимуму использовать волатильность. Не рекомендую одиночную позицию. Также все выбранные конвертируемые облигации — это личные итоги, не инвестиционные рекомендации. Инвестиции сопряжены с риском, при входе нужно действовать осторожно.

Делая конвертируемые облигации, не забывайте初心: судя по текущей ситуации, конвертируемые облигации — сейчас очень хорошие инструменты для розничных инвесторов. Инвестиции в конвертируемые облигации — это марафон: обязательно нужно придерживаться правильного пути, держаться подальше от настроений «спекуляции». Это правда, и причина-следствие тоже. Любые «имеющие силу деяния» (有为法) — как сон и как пузырьки; как роса и как молния. Следует поступать именно так: «не держаться», не привязываться, а затем «рождается сердце»… Капля, даже если мала, постепенно наполняет великое устройство…