Высокие цены на нефть вызывают «распродажу», и доля китайского среднего звена, возможно, «вырастет» — стратегический взгляд на серию «Средний уровень» четвертая

I. Текущая ситуация: мировая промышленность обрабатывающего сектора зависит от импорта нефти и газа

Мировая промышленность обрабатывающего сектора в целом полагается на импорт нефти и газа. Мы используем данные за 2024 год и рассчитываем чистую сумму нефте- и газоимпорта, необходимую для того, чтобы обеспечить добавленную стоимость обрабатывающей промышленности каждой страны; выборка включает 50 экономик, на которые приходится 92,5% мировой добавленной стоимости обрабатывающего сектора.

Мы обнаружили, что в экономиках, на долю которых приходится 23,9% мировой добавленной стоимости обрабатывающего сектора, нефть и газ являются чистым экспортом, поэтому им не нужен импорт нефти и газа. Однако в экономиках, на долю которых приходится 68,6% мировой добавленной стоимости обрабатывающей промышленности, нефть и газ являются чистым импортом.

Если рассматривать экономики, то для Китая в 2024 году доля импорта нефте- и газопродуктов, приходящаяся на единицу добавленной стоимости обрабатывающей промышленности, составляет 8,6%. Есть 25 экономик с более высокой зависимостью от импорта нефти и газа, чем у Китая, включая страны Восточной Азии: Япония (14,7%), Южная Корея (18,6%); Юго-Восточной Азии: Вьетнам (12,2%), Таиланд (29,3%), Сингапур (14,9%), Филиппины (22,8%); Южной Азии: Индия (20,8%), Пакистан (33,6%); Европы: Германия, Франция, Великобритания, Италия, Испания, Португалия, Бельгия, Финляндия, Румыния, Австрия, Чехия, Польша, Венгрия; Африки: Южная Африка и Египет, а также Южной Америки: Чили и Перу. В совокупности эти экономики обеспечивают 30,1% мировой доли добавленной стоимости обрабатывающей промышленности.

II. Исторический опыт: анализ влияния нефтяного кризиса на производство в «среднем звене»

(1) Пересмотр Первого нефтяного кризиса: 1973-1975 годы

Первый нефтяной кризис, с точки зрения влияния цен на нефть и потребления сырой нефти, главным образом затронул период 1973-1975 годов. В частности, в 1 квартале 1973 года — 1974 года цена нефти резко выросла. Если опираться на среднемесячные цены на нефть, публикуемые Всемирным банком в статистике по миру, то цена сырой нефти в январе 1973 года составляла 2,08 долл. США за баррель; к декабрю 1973 года она выросла до 4,1 долл. США за баррель; в январе 1974 года она дополнительно выросла до 13 долл. США за баррель; в апреле 1974 года она немного снизилась до 10,6 долл. США за баррель, а затем, до декабря 1976 года, держалась в диапазоне колебаний 10-12 долл. США за баррель.

В 1974-1975** годах мировое потребление сырой нефти резко сократилось**. Согласно статистике BP (British Petroleum), темп роста мирового потребления сырой нефти в 1973 году составил 7,92%; в 1974 и 1975 годах он снизился до -1,54% и -0,85% соответственно. В 1976 году потребление сырой нефти восстановилось, а темп роста достиг 6,46%.

С точки зрения экспорта мировой обрабатывающей промышленности «среднего звена» (SITC, 7-я категория) за 1973-1975 годы: исходя из данных выборки 68 экономик (выборочные экономики составляют около 82,4% от общей суммы мирового экспорта). В 1973-1975 годах экспорт «среднего звена» сохранял высокие темпы роста: среднегодовой темп достиг 25,5%, что лучше, чем в 1972 году (19,7%), а также чем в данных за 1976-1977 годы.

Для тогдашних промышленных лидеров (США и Германия, занимавших первые два места по доле мирового экспорта, с небольшим разрывом) обе страны выиграли от производства «среднего звена», но США выиграли в большей степени, чем Германия. В 1972 году (до кризиса) доля США в «среднем звене» составляла 19,0%; в 1973-1975 годах средняя доля США достигла 19,8%, то есть прирост доли составил 0,8%. Для Германии: доля «среднего звена» в 1972 году составляла 19,5%, а в среднем за 1973-1975 годы — 19,8%, прирост доли составил 0,3%. Судя по потреблению сырой нефти, удар по Германии был сильнее: в годы с отрицательным ростом мирового потребления сырой нефти в 1974-1975 годах среднее значение темпа роста потребления сырой нефти Германии было ниже, чем у США, на 2,62 процентных пункта.

(2) Пересмотр Второго нефтяного кризиса: 1979-1981 годы

Что касается Второго нефтяного кризиса, с точки зрения цен на нефть и потребления сырой нефти, основное влияние приходится на период 1979-1983 годов. Но с учетом того, что в 1980-1982 годах степень ужесточения денежно-кредитной политики США была значительной, возможное влияние на потребление сырой нефти в более поздний период могло исходить от денежного ужесточения в США. Мы в основном сосредоточимся на первых трех годах, то есть на ситуации в 1979-1981 годах.

В частности, в 1979 году цена на нефть резко выросла. Если опираться на среднемесячные цены на нефть в мире, которые фиксируются в статистике Всемирного банка, то цена сырой нефти в декабре 1978 года составляла 14,5 долл. США за баррель; в декабре 1979 года она выросла до 39,75 долл. США за баррель. В декабре 1980 года она сохранялась на высоком уровне 39,75 долл. США за баррель; после 1981 года началось снижение. В 1980-1983 годах темпы роста мирового потребления сырой нефти снизились. Согласно статистике BP (British Petroleum), в 1979 году темп роста мирового потребления сырой нефти составил 1,26%; а в 1980-1983 годах соответственно -4,33%, -3,67%, -3,08% и -0,55%. Четыре года подряд темпы роста мирового потребления сырой нефти были отрицательными.

С точки зрения экспорта мировой обрабатывающей промышленности «среднего звена» (SITC, 7-я категория) за 1979-1981 годы: исходя из данных выборки 68 экономик (выборочные экономики составляют около 82,4% от общей суммы мирового экспорта). В 1979-1981 годах темпы роста мирового экспорта «среднего звена» несколько снизились; средний темп роста достиг 11,7%, что чуть ниже уровня за 1977-1978 годы. Основная причина в том, что начиная с 1981 года темпы роста мирового экспорта «среднего звена» существенно замедлились: до 3,1%; в 1980 году этот показатель составлял 16,4%.

Для тогдашних промышленных лидеров: рост доли производства «среднего звена» у США; у Германии — ущерб. В 1978 году (до кризиса) доля США в «среднем звене» составляла 17,4%; в 1979-1981 годах средняя доля США достигла 18,8%, то есть прирост составил 1,4%. Для Германии: доля «среднего звена» в 1978 году составляла 19,2%, а в среднем за 1979-1981 годы — 17,9%, то есть доля снизилась. Судя по потреблению сырой нефти, в годы с отрицательным ростом мирового потребления сырой нефти в 1979-1980 годах среднее значение темпа роста потребления сырой нефти Германии было ниже, чем у США, на 1,75 процентного пункта.

III. Перспективы в будущем: сценарное прогнозирование каналов, по которым высокая цена нефти может повысить долю Китая в «среднем звене»

(1) Канал первый: перестройка цепочек поставок, перевод заказов в Китай

В качестве ориентира возьмем период пандемии: пандемия оказала значительное влияние на глобальную структуру предложения. Например, по механическому и транспортному оборудованию: в 2020 году общее мировое совокупное спрос уменьшилось, темп роста составил -4,8%, что стало самым низким значением темпа роста с 2016 года. Однако темп роста экспорта Китая механического и транспортного оборудования достиг 5,2%. Если отразить это в долях, то доля Китая в механическом и транспортном оборудовании выросла с 17,7% в 2019 году до 19,6% в 2020 году. После окончания пандемии, хотя доля и колебалась, она неизменно удерживалась в диапазоне 19%-21%, что намного выше 17,7% в 2019 году.

На этот раз высокая цена нефти и военные конфликты, вероятно, создадут значительный шок предложения для экономик, которые испытывают недостаточность возможностей по обеспечению энергией; Китай, возможно, выиграет за счет собственной более сильной способности обеспечивать энергоресурсами, и экспортная доля может получить дальнейшее повышение.

(2) Канал второй: рост нового спроса — Китай может извлечь выгоду

В качестве ориентира — пандемия: создаваемый ею новый спрос в основном приходится на сферу противоэпидемических мер, типичные примеры — текстильные товары (например, маски и т. п.) и фармацевтические товары (например, препараты от жара и т. п.). Несмотря на то, что темп роста общего мирового экспорта в 2020 году составил -7,2%, темпы роста глобального экспорта товаров текстильной группы составили 7,2%, а темпы роста экспорта фармацевтической продукции в мире — 9,7%.

Китай выиграл от роста мирового спроса. В товарах текстильной группы темп роста экспорта Китая в 2020 году составил 28,9%, а глобальная доля выросла с 38,4% в 2019 году до 46,1% в 2020 году. В фармацевтических товарах темпы роста экспорта Китая в 2020-2021 годах составили 28% и 120,6% соответственно. Глобальная доля выросла с 2,7% в 2019 году до 5,8% в 2021 году.

На этот раз высокая цена нефти и военные конфликты могут формировать новый спрос в таких областях, как энергетическая безопасность, оборонная безопасность, безопасность цепочек поставок и т. д. Типичные категории, вероятно, будут сосредоточены в таких сферах, как новые энергетические источники, новые энергетические автомобили, оборудование для электросети, суда, продукция военного назначения и т. п.

(3) Канал третий: увеличение ценового преимущества по издержкам — поддержка роста доли

Третий канал, возможно, связан с издержками. Китай извлекает выгоду из того, что в структуре энергоснабжения доля угля и неископаемых источников энергии относительно высока; когда цена нефти сильно колеблется, влияние на тарифы на электроэнергию оказывается меньшим. Однако цены на электроэнергию в Европе и США сильнее зависят от колебаний цены на нефть. Например, в 2022 году, на фоне влияния российско-украинского конфликта, нефтяной «ценовой центр» в течение всего года существенно поднялся. Европейские цены на электроэнергию (по методике PPI, то есть для промышленного использования; далее так же) выросли за год на 61%, а в США цены на электроэнергию за год выросли на 90,5%. В Китае тарифы на электроэнергию за год выросли лишь на 5,1%.

Начиная с 2000** года, используя данные по нефтяным ценам и данные по доле Китая в «среднем звене» производства, при сравнении видно следующее: в годы, когда нефтяная цена резко растет (например, более чем на 30%), доля китайского «среднего звена» в экспорте продолжает оставаться на восходящем тренде (по сравнению с предыдущим годом).** Типичным примером являются 2022 год: в течение всего года, по методике Всемирного банка, «ценовой центр» по нефти вырос на 40,6%, а доля экспорта Китая в «среднем звене» продолжила увеличиваться на 0,1%; учитывая, что в 2020-2021 годах из-за влияния пандемии доля экспорта «среднего звена» уже была поднята достаточно заметно, в 2022 году продолжить повышение было относительно сложно. Другие годы, когда «ценовой центр» по нефти в течение всего года рос более чем на 30%, включают 2021 год, 2011 год, 2008 год, 2005 год, 2004 год и 2000 год. Во всех этих годах глобальная доля экспорта китайского производства «среднего звена» росла вверх.

Кроме того, учитывая, что валовая маржа предприятий производства «среднего звена» за рубежом существенно выше, чем внутри страны, а также то, что у предприятий производства «среднего звена» за рубежом более выражено ценовое преимущество по издержкам производства по сравнению с зарубежными мощностями (при росте нефтяных цен), повышение доли может происходить еще более плавно (есть и мотивация к активному экспорту, и преимущество по издержкам при выходе на рынок).

**?4月 огонь вовсю!AI精选股 с ключевыми новостями уже в ближайшем выпуске, вот-вот выйдет в эфир! Подпишитесь сейчасInvestingProи получите скидку50%,**нажмите здесь, чтобы подписаться！