【Guosheng Energy and Power】Huaibei Mining: 26 лет ожидается одновременный рост объема и цены

（Источник: 铭说能源）

摘要

Компания публикует годовой отчет за 2025 год. Выручка компании за 2025 год составила 41,125 млрд юаней, что на 37,44% меньше г/г; чистая прибыль, относящаяся к владельцам материнской компании, — 1,506 млрд юаней, что на 68,98% меньше г/г. Угольный основной бизнес: в 25-м году объемы и цены снизились синхронно; в 26-м году ожидается синхронный рост объемов и цен. ➢ По объему: в 2025 году объем добычи товарного угля компании в годовом исчислении снизился на 15,4% до 17,38 млн тонн; основными причинами стали поэтапные факторы, такие как остановка угольной шахты Чжуанцзюань и недостаточная плавная преемственность забоев в части ключевых шахт. В 2026 году объем добычи, как ожидается, вырастет: во-первых, компания ускорит производство на шахте Синху, чтобы обеспечить успешный ввод в эксплуатацию забоев 815 и 816 соответственно до конца марта 2026 года и до конца ноября 2026 года; во-вторых, компания будет продвигать строительство угольной шахты Таохуту, ожидается, что она будет завершена и введена в эксплуатацию в 2026 году.

➢ По ценам: в 2025 году комплексная отпускная цена угля компании составила 837 юаней/тонну, из них цена на коксующийся уголь — 1201 юань/тонну, г/г -29,4%; в марте 26-го года долгосрочный контракт на основной коксующийся уголь (long-term) — 1700 юаней/тонну, что заметно выше цены за 25-й год.

➢ Эффект от контроля затрат значительный: компания постоянно продвигает снижение себестоимости и повышение эффективности. В 2025 году сбытовая себестоимость угля составила 497 юаней/тонну, что на 39 юаней/тонну меньше г/г; компания стремится, чтобы в 2026 году себестоимость угля сократилась на 20 юаней/тонну и более в годовом исчислении.

Цена на метанол растет вверх — бизнес углехимии открывает пространство для гибкости.

➢ В 25-м году компания произвела метанол 6,970 млн тонн, что на 2,893 млн тонн больше г/г, прирост 70,96%; реализовала метанол 2,591 млн тонн (без учета внутреннего потребления), что на 0,607 млн тонн больше г/г, прирост 30,59%, главным образом из-за сокращения метанола, используемого внутри компании; средняя отпускная цена метанола — 2056,32 юаня/тонну (без НДС), что на 100,89 юаня/тонну меньше г/г.

➢ В 25-м году компания произвела этанол 5,468 млн тонн, что на 1,757 млн тонн больше г/г, прирост 47,35%; реализовала этанол 5,207 млн тонн, что на 1,588 млн тонн больше г/г, прирост 43,88%, средняя цена этанола — 4887,79 юаня/тонну (без НДС), что на 111,63 юаня/тонну меньше г/г.

➢ Согласно данным Jinlianchuang, в марте геополитический конфликт усилился, иранские газовые месторождения подверглись атакам, установки были остановлены; из-за этого судоходство в проливе Ормуз было затруднено. В результате основные импортные поставки метанола в нашей стране существенно сократились, импортные затраты заметно выросли, а фундаментальные показатели спроса и предложения метанола продолжили улучшаться. Поддержка за счет одновременного высвобождения множества позитивных факторов привела к резкому росту цен на спотовом рынке метанола внутри страны. В качестве примера возьмем северную линию Внутренней Монголии: в начале месяца цена составляла лишь 1890-1930 юаней/тонну, а к 23 марта выросла до 2400-2440 юаней/тонну; диапазонный рост составил 500 юаней/тонну. Прибыль производства метанола из угля заметно восстановилась. По состоянию на 24 марта прибыль от производства метанола из западного/северо-западного угля (coal-to-methanol) составляла около 535 юаней/тонну, что примерно на 520 юаней/тонну выше, чем в начале марта.

В 26-м году: «усиление основного бизнеса и выбор лучших отраслей», всесторонний запуск трансформационного развития.

➢ Ускорить оценку и подготовку проектов по расширению и повышению качества производства этанола, стремясь приступить к строительству до конца года; ускорить координацию процедур по проектам ветроэлектростанций восточной части района Лишань и центральной части района Дудэ, стремясь чтобы они последовательно начали строительство соответственно до конца сентября и до конца года; активно участвовать в конкурсных торгах по ресурсам в сегменте неметаллических горных разработок, стремясь в 2026 году приобрести/зарезервировать 100 млн тонн ресурсов и начать строительство 1 неметаллической шахты.

➢ Комплексно продвигать проекты трех типов — «шахта, земля и безопасность» — для угольной шахты Таохуту, ожидается, что в 2026 году она будет построена и введена в эксплуатацию; в полную силу продвигать строительство проекта генерации электроэнергии «Цзюнэн» 2×660 МВт сверхкритических угольных энергоблоков, стремясь завершить «168» испытательный пуск в первой половине года; ускорить темпы строительства на неметаллических шахтах, стремясь к концу года обеспечить официальное ввод в эксплуатацию шахты Дашань в уезде Сяосянь, чтобы шахта Ганьцин в уезде Хуапин имела условия для приемки с вводом в эксплуатацию, а чтобы шахта Циншань в уезде Наньчжа имела условия для начала производства.

➢ Высокими стандартами продвигать строительство проекта по производству 20 тыс. тонн пиридинового щелочного раствора и 10 тыс. тонн п-толуолсульфоновой кислоты, стремясь как можно раньше завершить строительство и ввести в эксплуатацию. Последовательно продвигать резервирование глубоких и внешних ресурсов на производственных угольных шахтах в провинции, а также резервирование ресурсов высококачественного угля за пределами провинции, чтобы усилить «запас прочности» развития угольного основного бизнеса; опираясь на имеющиеся продукты, такие как водород и этанол, активно планировать и реализовывать ряд проектов по выпуску высококлассных химических новых материалов.

Постоянные дивиденды продолжают возвращать деньги рынку. В 2025 году компания планирует выплатить 2,5 юаня на каждые 10 акций; в сумме — 673 млн юаней денежных дивидендов, коэффициент выплат — около 44,7%.

Инвестрекомендации: учитывая закрытие в 25-м году угольной шахты Чжуанцзюань, производственные мощности по углю будут снижаться, поэтому мы понижаем прогноз выручки на 26-й год; однако, учитывая ожидаемый ввод в эксплуатацию Синху и Таохуту в 26-27 годах и вклад по объемам, а также заметное восстановление цен на коксующийся уголь и метанол, при наложении стратегии дальнейшей оптимизации затрат, мы ожидаем, что чистая прибыль, приходящаяся на акционеров компании, в 26, 27 и 28 годах составит соответственно 2,92 млрд юаней, 3,81 млрд юаней и 4,46 млрд юаней; соответствующие PE — около 12,8X\9,8X\8,4X.

Предупреждение о рисках: цена коксующегося угля окажется ниже ожиданий, цена метанола окажется ниже ожиданий, ввод проектов в эксплуатацию окажется ниже ожиданий.

Огромные объемы новостей и точные разъяснения — все в приложении Sina Finance