Чжао Чуньву поддерживает стратегию по развитию белого спиртного: сомнения преждевременны, двойной движущей силой China Resources Beer только начинается

问AI · 长期价值体现在哪里？

出品|中访网

审核|李晓燕

23 марта компания China Resources Beer (00291.HK) официально опубликовала отчет о финансовых результатах за 2025 год и одновременно провела телефонную (информационную) конференцию по итогам. На фоне двойного давления — конкуренции на рынке с уже сформированным спросом и структурных изменений в отрасли — председатель совета директоров компании Чжао Чунъу вместе с ключевой управленческой командой вышел к инвесторам, открыто ответил на вопросы рынка и четко передал твердое намерение: стратегия по переходу к премиальному сегменту в пиве не будет ослаблена, а долгосрочная ориентация в развитии алкогольного бренда белого вина (байцзю) — не будет ослаблена. Эта конференция по результатам показала не только коммерческую устойчивость компании при прохождении цикла, но и предоставила рынку авторитетный ракурс для разъяснения краткосрочных колебаний результатов и укрепления уверенности в долгосрочном развитии благодаря практическим мерам и стратегической выдержке.

В 2025 году China Resources Beer достигла выручки 37,985 млрд юаней, а общая операционная деятельность сохраняла устойчивость. Как ключевой базовый сегмент компании, пивной бизнес на фоне снижения отраслевого объема производства в годовом сравнении на 1,1% добился роста: продажи составили 11,03 млн кЛ, что на 1,4% больше; компания заметно обогнала общий рынок. Прибыль до учета процентов и налогов (EBIT) составила 7,908 млрд юаней, увеличившись на 21,62% в годовом выражении. Выручка сохраняла объем на уровне 36,489 млрд юаней — без изменений по сравнению с прошлым годом; валовая маржа в годовом сравнении выросла на 1,4 п.п. до 42,5%. В итоге компания предоставила высококачественный ответ, где и объем, и маржинальность растут одновременно, а структура оптимизируется.

За этими показателями стоит прочная поддержка, созданная благодаря дальнейшему углублению стратегии премиализации China Resources Beer. В ответ на внимание рынка к краткосрочным колебаниям средней цены руководящий состав подчеркнул: это является активной операционной корректировкой компании, основанной на восстановлении каналов HoReCa. Путем оптимизации распределения расходов и точного согласования с потребностями рынка компания формирует упреждающий подход к отраслевым изменениям, а не пассивно несет давление конкуренции. Особенно впечатляет эффект от обновления продуктовой структуры: в течение года продажи пива сегмента «средне-премиум и выше» выросли в среднем по числам «средними однозначными» по сравнению с прошлым годом; доля таких продаж в общем объеме продаж приблизилась к 25%. Продажи продуктов «премиум и выше» также выросли на почти 10 процентных пунктов в годовом сравнении. Среди них международный премиальный бренд Heineken показал рост продаж почти на две десятых; продажи народного флагмана (большого хита) «Lao Xue» стремительно выросли на 60%; продажи «Red 爵» выросли вдвое. Многобрендовая матрица действовала согласованно, укрепляя основу для развития премиализации.

Чжао Чунъу на конференции по результатам подчеркнул, что рынок пива в сегменте премиум уже вошел во вторую половину цикла: продуктовая структура переходит от пирамидального формата к сбалансированному. В ближайшие пять лет потенциал роста по-прежнему будет достаточно сильным. China Resources Beer будет придерживаться направления премиализации, не ослабляя курс, и продолжит продвигать обновление продуктовой матрицы и оптимизацию каналов. Одновременно компания адаптируется к изменениям потребностей молодых потребителей, ускоряет восполнение слабых мест в новых направлениях вроде мгновенной розницы (instant retail) и e-commerce. Компания уже достигла глубокой кооперации с основными платформами, включая Meituan Flash Purchase (美团闪购), JD.com (京东) и Wai Ma Song Jiu (歪马送酒). В рамках «14-й пятилетки» (十四五) компания планирует запустить 15 e-commerce-специально разработанных продуктов. В будущем также будут изучены новые модели, такие как кастомизация (定制) и переработка/контрактное производство (代加工), открывая новые «коридоры» роста. Пройдя более 30 лет глубокого развития в пивной отрасли, China Resources Beer уже сформировала трудно воспроизводимую сеть каналов, матрицу брендов и возможности операционного управления. Устойчивый рост ключевого бизнеса обеспечивает надежную гарантию для продвижения общей стратегии компании.

Бизнес по производству байцзю как ключевая часть стратегии China Resources Beer по созданию второй кривой роста столкнулся в 2025 году с внешними вызовами глубокой перестройки отрасли, и выручка составила 1,496 млрд юаней. Следуя принципу финансовой осмотрительности, компания сделала списание обесценения гудвилла, связанного с бизнесом байцзю, на 2,877 млрд юаней. Это позволило в полной мере высвободить потенциальные риски, возникающие из-за колебаний отраслевого цикла, и заложило основу для дальнейшего более «легкого на ногах» старта и устойчивого ведения бизнеса. Руководство прямо признало: бизнес по байцзю вошел в структуру компании всего три года назад и сейчас проходит период двойного испытания — корректировки отрасли и внутренней настройки/согласования. Проблемы адаптации каналов «пиво-байцзю», стабильности ценообразования (price scale) продуктов и другие вопросы все еще находятся в процессе оптимизации и доработки, но это относится к нормальной стадии развития нового бизнеса. В этот момент подвергать сомнению стратегию по байцзю еще рано.

Перед давлением со стороны отрасли China Resources Beer продвигает прорыв в бизнесе по байцзю с помощью практических действий. На уровне брендов компания придерживается стратегии двух брендов: «摘要» + «金沙回沙». «摘要» фокусируется на высококлассном бизнес-сегменте и культурных сообществах, а «金沙回沙» глубоко работает с массовым потребительским рынком; размещение ресурсов соответствует позиционированию бренда. На уровне контроля цены и price scale: применяя подход «одна страна — один план», компания жестко контролирует расходы и сжимает пространство для неконтролируемой переторговли/перекоса поставок (窜货), обеспечивает полную прослеживаемость продукта по всей цепочке поставок, полностью отказалась от схемы возврата бонусов (rebate) по «голой цене» и перешла к механизму совместного извлечения выгоды с конечными точками (терминалами) и дилерами, чтобы способствовать стабилизации и последующему росту цен на продукцию. На уровне операционного управления каналами: компания сменила стратегию «грубой экспансии» на управление жизненным циклом дилеров, отказалась от роста «через завоз» (pressing stock) и перешла к модели, где прибыль формируется за счет продаж (动销). Это активирует внутреннюю движущую силу каналов. Двухлинейная стратегия赋能 для пива и байцзю все еще находится в стадии настройки, но эффект синергии уже проявился на начальном уровне: по мере углубления исследований адаптации каналов и оптимизации продуктов, динамика улучшения бизнеса будет постепенно проявляться.

Чжао Чунъу отметил, что выход на рынок байцзю — это стратегическое решение China Resources Beer, основанное на закономерностях развития отрасли. Когда пивная отрасль вступила в стадию «колебаний» с насыщением спроса (存量震荡), выбор более масштабного сегмента байцзю с большим «пространством для ошибок» является неизбежным выбором для компании, чтобы сформировать вторую кривую роста и добиться устойчивого развития. Хотя в краткосрочной перспективе приходится сталкиваться с резкими колебаниями отрасли, правильность стратегического направления не будет колебаться из-за изменений краткосрочного цикла. Компания также не должна отказываться от долгосрочного планирования из-за отраслевых колебаний. Трехлетний труд пока находится на стадии старта: China Resources Beer будет развивать рынок с чувством уважения к нему, придерживаться долгосрочного подхода, продолжать оттачивать продукты, каналы и бренды и спокойно ждать высвобождения ценности бизнеса.

Эта конференция по разъяснению результатов — одновременно и пересмотр итогов операционной деятельности China Resources Beer за 2025 год, и стратегическое заявление в адрес будущего. При совместной работе с впервые представленной на конференции новой управленческой командой под руководством генерального директора Цзинь Ханьцюань (金汉权), компания сформировала четкий путь развития: устойчивый рост ключевого бизнеса, устранение слабых мест в новых направлениях и удержание долгосрочной перспективы в стратегических направлениях. Краткосрочные колебания результатов — нормальное явление для отраслевого цикла и периода стратегического размещения; а сильная устойчивость пивного бизнеса, продолжающееся углубление премиализации и упорядоченный прорыв в бизнесе по байцзю в совокупности формируют ключевую конкурентоспособность компании для долгосрочного развития.

На ключевом этапе преобразований в отрасли China Resources Beer опирается на накопленный за более чем 30 лет отраслевой опыт, следует указаниям стратегии «двойного двигателя» (двухколесного привода) и будет продолжать внедрять инновации в условиях удержания курса, продвигаясь вперед под нагрузкой. В будущем компания продолжит придерживаться принципа долгосрочности: сделает пивной основной бизнес более точным и сильным, будет устойчиво развивать бизнес по байцзю, будет проходить отраслевой цикл благодаря стратегической выдержке, а за счет операционных инноваций высвобождать потенциал роста, создавая постоянную ценность для акционеров, клиентов и потребителей.