Как торговать военными конфликтами

Иранская война всколыхнула рынок, и, возможно, главный враг инвесторов — не сама по себе геополитическая неопределённость, а то, как финансовая индустрия, воспользовавшись моментом, продаёт всевозможные «чудо-лекарства», а также подталкивает к импульсивной погоне за уже перегретыми активами.

Поскольку война США и Ирана продолжается и перспективы трудно предсказать, традиционные «активы-убежища и бенефициары» на рынке США — оборонные, энергетические, золото и т.п. — резко подскочили, а оценки в целом находятся на исторически высоких уровнях. Тем временем финансовая индустрия ускоряет выпуск разнообразных тематических продуктов, обещая помочь инвесторам обойти риски войны и инфляции или извлечь из них прибыль.

The Wall Street Journal со ссылкой на предупреждения специалистов отмечает: текущие рыночные цены уже в значительной степени учли очевидную логику войны, а издержки при вхождении в горячие активы намного выше, чем до войны. При этом развитие войны не под силу предсказать даже правительствам сторон; любые крупные инвестиционные решения, опирающиеся на прогнозы в сфере геополитики, несут огромные риски.

В сложившейся ситуации линия обороны инвесторов должна быть направлена сразу в двух направлениях — и на предотвращение плохих новостей, которые может принести война, и на предотвращение инвестиционных возможностей, которые может «продавать» финансовая индустрия.

Война рождает инвестиционные уловки, а финансовая индустрия активизирует маркетинг

Как только война начинается, инвесторы часто становятся объектом массированной атаки финансового маркетинга. Разнообразные продукты упаковываются как «страховки» от войны и инфляции либо как «инструменты», позволяющие извлечь из этого выгоду: появляются фонды, определённые активы, отраслевые ETF, инвестиционные рекомендации с опорой на ИИ, а также фирменные торговые сигналы и алгоритмы — и всё это, естественно, сопровождается весьма недешёвой комиссией.

У этих маркетинговых нарративов есть внутренняя логика: войне нужны вооружение и техника, поставки нефти сдерживаются, паника и неопределённость повышают спрос на золото. Эти наблюдения выглядят настолько очевидными, что им почти нечего возразить. Однако рынок уже достаточно полно оценил ту часть, которая и так очевидна.

Калифорнийский IFA Institutional инвестиционный консультант, автор книги «Investment America’s Financial History» Mark Higgins предлагает действенный встречный вопрос: «Когда само правительство не знает, что произойдёт дальше, на каком основании вы утверждаете обратное?» Этих слов достаточно, чтобы поставить точку на любых попытках, прикрываясь прогнозами в сфере геополитики, склонить вас к агрессивным действиям.

Оценки популярных активов высоки, стоимость защиты заметно выросла

Большие объёмы капитала уже заняли позиции, а «запас прочности» для тех, кто пришёл позже, почти не оставлен.

По данным FactSet, рост с начала года у таких ключевых оборонно-аэрокосмических компаний, как Lockheed Martin, Northrop Grumman и L3Harris Technologies, превысил 24%. P/E у компонентов iShares US Aerospace & Defense ETF (за последние 12 месяцев) достигло 41,5, что более чем на 50% превышает премию к широкому фондовому рынку; у многих акций оценки приближаются к историческим максимумам.

В энергетическом секторе цены на нефть с начала года суммарно выросли на 67%; по данным FactSet, энергетические ETF в этом году привлекли более $7 млрд новых средств, и уже только с начала марта туда поступило $2,3 млрд. P/E у компонентов Energy Select Sector ETF компании State Street находилось в диапазоне 8–10 раз в 2022–2023 годах и поднялось до 22,4 раза на текущей неделе.

Золото за прошедший год прибавило 51%; хотя в этом месяце оно откатилось на 12%, всё ещё удерживается около исторически высоких уровней. Отлив золота, вероятно, означает, что «тревожные сделки» частично сходят на нет: с тех пор как война стартовала 2 марта в первый торговый день, ETF оборонно-аэрокосмического сектора в сумме упали как минимум на 5%.

Как гласит рыночная пословица: когда светит солнце, зонтик не покупают; теперь, когда за защитой приходится обращаться, она будет стоить очень дорого.

Сценарий войны трудно предсказать, ставка на геополитику сопряжена с чрезвычайно высоким риском

Ход этой войны снова и снова выходит за рамки ожиданий всех сторон. Белый дом первоначально рассчитывал, что он сможет быстро «развалить» правительство Ирана при помощи «краткосрочного сценария», но это продолжается уже несколько недель. Однако на данный момент картина конфликта разительно отличается от оценок, сделанных на старте войны.

В условиях столь высокой неопределённости любое существенное изменение распределения активов на основе геополитических прогнозов того или иного человека по сути является игрой, где ставка неочевидна. Даже правительства США, Ирана и связанных стран — уже неоднократно оказывались застигнутыми врасплох внезапными поворотами хода боевых действий.

Нужно также насторожиться, оглядываясь на закономерности истории: внезапные события и негативные новости часто заставляют инвесторов резко менять стратегию — быстрые сделки, вход/выход по времени, погоня за крайне высокими дивидендами… Эти приёмы заявляют, что они снижают риски или повышают доходность, но в условиях высокой неопределённости цена агрессивных действий зачастую намного превышает выгоды.

Инфляционное хеджирование имеет основания, но следует избегать труднообратимых крупных шагов

Если вы опасаетесь, что война подстегнёт инфляцию, то вместо этого рассмотрите инфляционно-защищённые инструменты, выпускаемые Министерством финансов США, а не слепо догоняйте уже разогнанные товарные активы.

Американские I-облигации (Series I Savings Bonds) — это инфляционно-устойчивые сберегательные облигации, выпускаемые Минфином США; сейчас их доходность составляет 4,03%. Полугодовая ставка будет переустановлена 30 апреля, но приобрести их можно только напрямую через официальный сайт Министерства финансов.

Ценные бумаги, защищённые от инфляции казначейства (TIPS), можно получить напрямую у правительства, через брокерский счёт или в составе паевых фондов и ETF; на данный момент они по-прежнему дают реальную доходность примерно на 1%–2% выше официального уровня инфляции.

Профессиональному финансовому консультанту в этот момент следует удерживать клиента от агрессивных действий, а не подталкивать его. Продажа убыточных активов для хеджирования налогооблагаемой прибыли, возможно, имеет рациональность, но существенно перестраивать портфель, чтобы справиться с паникой, которая, возможно, никогда не станет реальностью, — себе дороже.

Mark Higgins рекомендует инвесторам избегать крупных и поспешных корректировок инвестиционного портфеля. Независимо от того, как будет развиваться война, любые действия, которые трудно отменить с низкими затратами, следует считать запретной зоной.