Первые за пять лет убытки после выхода на биржу, сокращение доли ключевых акционеров, препятствия в промышленной трансформации Юсинь Групп

Источник: Securities Star

На пятом году листинга компания Yuxin Co., Ltd. (002986.SZ) представила первую в своей истории прогноз-оценку убытков. Эта компания, которая ранее занимала свою долю рынка в сфере глубокой переработки сжиженного нефтяного газа в Южном Китае благодаря продуманной компоновке углеводородной цепочки поставок по всему набору фракций C4, теперь сталкивается с серьезными операционными трудностями. От давления на бизнес по присадкам к традиционным нефтепродуктам из‑за распространения электромобилей, до высокой стоимости, вызванной неудовлетворительной стыковкой и наладкой при вводе новых проектов в эксплуатацию, и далее — к влиянию совокупности инцидентов по безопасности производства и обесценению активов: при многослойном давлении компания прогнозирует убыток за весь 2025 год в размере от 35 млн до 50 млн юаней.

Пока туман в результатах еще не рассеялся, действия по продаже акций (сокращению доли) со стороны ключевых акционеров вновь привлекли внимание рынка. 11 марта компания раскрыла, что второй по величине акционер Ни Юйбэй сообщил о плане снижения доли: предполагается выручить более 50 млн юаней. От первого убытка с момента листинга до распродажи со стороны ключевого акционера — давление в период трансформации Yuxin Co., Ltd. постепенно проявляется по одному за другим аспектам.

01. Поворот в результатах, первый убыток при листинге

В последние годы Yuxin Co., Ltd. пыталась избавиться от зависимости от бизнеса по традиционным нефтепродуктам, продлевая цепочку поставок и повышая добавленную стоимость продуктов, и тем самым перейти в сферу химических продуктов. Однако этот процесс трансформации полон трудностей, а эффект еще не проявился в достаточной степени.

С точки зрения компоновки цепочки поставок компания уже сформировала мощность переработки по всему набору фракций C4. Традиционные продукты включают MTBE, м‑ксилол? (исправлено? нет), изооктан? (нет), ацетат трет‑бутилметила? (нет), в исходнике: 甲基?; здесь в исходнике: MTBE、异辛烷、乙酸仲丁酯, после 2023 года добавлен продукт малеиновый ангидрид, и она с ацетатом трет‑бутилуксусной кислоты? (нет) — в исходнике: 乙酸仲丁酯; для точности: ацетат н‑бутил?; корректно — «ацетат втор‑бутилового спирта (仲丁酯)». Затем компания заявляет, что такая компоновка обладает сильным синергетическим эффектом цепочки поставок, но на практике из‑за узких мест в базовой инфраструктуре и избыточных производственных мощностей в отрасли этот эффект не смог быть эффективно высвобожден.

Давление, с которым сталкивается трансформационная компоновка, видно и по результатам деятельности. В прогнозе результатов на 2025 год показано, что чистая прибыль, относящаяся к акционерам, как ожидается, составит убыток от 35 млн до 50 млн юаней, что в годовом выражении снизится на 111,40%–116,28%; чистая прибыль после вычета разовых факторов, как ожидается, составит убыток от 50 млн до 70 млн юаней, что в годовом выражении снизится на 117,37%–124,32%. По финансовым данным видно, что в первые три квартала 2025 года компания уже проявляла спад. В квартальном отчете за три квартала указано, что компания получила выручку от операционной деятельности 5,343 млрд юаней, год к году снижение на 6,12%; чистая прибыль, относящаяся к акционерам, составила убыток 64,0895 млн юаней, год к году обвал на 124,42%. В том числе убыток в третьем квартале в одиночку достиг 85,8452 млн юаней, год к году падение составило 242,57%, что отражает тенденцию ухудшения от квартала к кварталу.

В качестве причин прогнозируемого убытка за весь год в прогнозе результатов приведены четыре объяснения: давление на цены продукции и колебания мощностей являются непосредственными причинами убытка. Рыночная цена ключевых продуктов компании, включая метил-трет-бутиловый эфир (MTBE), малеиновый ангидрид, изопропанол, бутанон и др., оставалась слабой; разрыв между ценами на продукты и сырье продолжал сужаться, напрямую «съедая» пространство для прибыли. На что особенно стоит обратить внимание: установка по изооктану? (异辛烷) — в исходнике: «异辛烷» — которая ранее была важной опорой прибыли, прекратила работу из‑за причин, связанных с политикой и рынком; уход с этой продуктовой линии привел к заметному сжатию валовой маржи.

Дополнительное усиление убытков вызвало ценовое/стоимостное давление из‑за наладки при вводе новых проектов в эксплуатацию. Как известно, часть установок первой очереди и проект второй очереди легких углеводородов для комплексного использования дочерней компании Bokexin Materials вошли в стадию пробного производства в 2025 году последовательно. Как для крупной химической установки, в ходе первого полного запуска возникает множество трудностей. Кроме того, из‑за того, что такая базовая инфраструктура, как магистральные трубопроводы для дальнейшей транспортировки (длинные тоннельные галереи под трубами), не была введена в эксплуатацию синхронно, а также из‑за влияния неблагоприятных внешних факторов, включая погоду, недостаточна стабильность установки. Это привело к существенному росту потерь сырья/материалов и повышению затрат на переключения при пуско-остановочных операциях и переходах режимов.

Кроме того, двойной удар со стороны инцидентов по безопасности производства и плановых капитальных ремонтов еще сильнее усилил операционное давление. В отчетном периоде дочерние компании Yuxin Chemical и Yuxin New Materials в соответствии с планом организовали остановку производства и ремонт на своих производственных установках. Более серьезным стало то, что в отчетном периоде обслуживающая (ремонтная) организация Yuxin Chemical при работах по прокладке кабельной линии допустила поражение электрическим током, в результате чего один человек погиб. Офис Комитета по безопасности производства г. Хуэйчжоу незамедлительно ввел расследование и обработку этого инцидента в режим надзора с публичной «табличкой» (挂牌督办). После того как органы регулирования установили факты, выяснилось, что Yuxin Chemical не приняла меры по устранению пожарных рисков от 18 июня, а также требования к размещению противопожарных электрических кабелей не соответствовали нормативным требованиям и иным проблемам; за возникновение инцидента компания несет ответственность. В январе 2026 года Yuxin Chemical получила от Управления по чрезвычайным ситуациям Администрации зоны экономического и технологического развития Дайвань города Хуэйчжоу «Решение об административном наказании» (《行政处罚决定书》). Две незаконные деятельности были отдельно рассчитаны по санкциям, затем объединены для наказания; в сумме компания была оштрафована на 610 тыс. юаней.

Кроме того, начисление обесценения активов стало еще одним «толчком» к убыткам в результатах деятельности. В последние годы Yuxin Co., Ltd. усиливала инвестиции в сферу биоразлагаемых материалов и строила проекты по производству PBAT биоразлагаемого пластика. Однако из‑за двойного влияния отраслевой политики и рыночного спроса текущий рынок биоразлагаемых материалов находится в вялой фазе; производственные установки по этому проекту не были запущены в реальное производство, а экономический эффект не был высвобожден в ожидаемые сроки. Руководствуясь принципом бухгалтерской осмотрительности, компания начислила обесценение по соответствующим активам, что дополнительно «съело» прибыль текущего периода.

02. Продажа со снижением доли ключевыми акционерами для получения наличных

Под сенью мрачных результатов действия акционеров по снижению доли в Yuxin Co., Ltd. особенно привлекают внимание.

11 марта Yuxin Co., Ltd. опубликовала объявление, согласно которому акционер Ни Юйбэй планирует осуществить продажу акций компании путем сделок на основе конкурентного котирования (централизованные торги по заявкам) в общем объеме не более 3,748 млн акций, что не превысит 1% от общего числа акций компании после вычета акций на счетах, предназначенных для выкупа. Если приблизительно посчитать по цене закрытия на 24 марта — 14,84 юаня за акцию — то в ходе этой продажи, вероятно, удастся получить наличные примерно 55,62 млн юаней.

По имеющимся сведениям, по состоянию на конец третьего квартала 2025 года Ни Юйбэй является вторым по величине акционером: в настоящее время у нее (него) имеется 13,6342 млн акций компании, что составляет 3,59% от общего числа акций. Ее/его супруг Чжан Линьфэн имеет 6,5052 млн акций, что составляет 1,71% от общего числа; Чжан Линьфэн и согласованные действия (и соответствующее лицо) — компания Zhuhai Abama Private Fund Investment Management Co., Ltd. — соответствующий продукт держит 5,8428 млн акций, что составляет 1,54%. В совокупности доля владения троих составляет 6,84%.

На вторичном рынке с начала года акции Yuxin Co., Ltd. колебательно выросли: от цены открытия 10,79 юаня 4 января — до 18,22 юаня 9 марта, установив новый максимум с октября 2023 года. Накопленный рост составил 68,86%. С 10 марта цена акций начала корректироваться; по состоянию на закрытие 24 марта годовой прирост по‑прежнему был близок к 40%.

Что касается причин этой продажи со снижением доли, в объявлении это описано лишь кратко как «потребности в личных денежных средствах» и не раскрыто конкретное назначение. Источник акций — акции, находившиеся у компании до первичного публичного размещения (IPO) (до листинга). Окно для продажи — с 1 апреля 2026 года по 30 июня.

От первого убытка при листинге до продажи со снижением доли ключевыми акционерами — Yuxin Co., Ltd. находится в критической точке периода трансформации. Традиционный бизнес сдерживается сокращением спроса; новые проекты еще находятся в стадии наладки; стратегическая компоновка еще не дала результатов. На фоне наложения многих факторов операционные вызовы компании уже проявились. Для Yuxin Co., Ltd. смогут ли в будущем упорядочить работу новых проектов, восстановить уровень прибыльности и снять рыночные сомнения — возможно, станет ключевым фактором для выхода из текущих операционных трудностей. (Этот материал впервые опубликован на Securities Star, автор | Ся Фэнлинь)

- Конец -

Огромные объемы информации и точные разъяснения — в приложении Sina Finance APP

Ответственный редактор: Ян Хунбо