Токены распроданы! Zhipu представил впечатляющий «отчет о результатах», а инвесторы уже заранее подготовили несколько позиций.

31 марта компания Zhipu опубликовала свою первую финансовую отчетность после выхода на биржу. Компания продолжает сохранять статус независимой компании с крупнейшими объемами выручки среди больших моделей на внутреннем рынке, а в финансовом измерении полностью воспроизводит коммерческую логику Anthropic: «интеллектуальный верхний предел определяет ценообразование, а масштаб потребления Token определяет объем создаваемой стоимости».

Выручка в годовом выражении выросла в 1,3 раза

Согласно отчетности, в 2025 году Zhipu достигла общей выручки 724 млн юаней, увеличившись на 131,9% в годовом выражении; годовая валовая маржа по совокупности составила 41%, что намного выше отраслевого уровня. Скорректированный показатель чистого убытка за период составил 3,18 млрд юаней, тогда как за аналогичный период прошлого года — 2,46 млрд юаней убытка; рост убытков главным образом обусловлен резким увеличением расходов на НИОКР. В течение года компания инвестировала в НИОКР 3,180 млрд юаней, что на 44,9% больше, демонстрируя стратегию компании, ориентированную на долгосрочное развитие за счет технологических инвестиций.

По направлениям бизнеса видно, что облачные сервисы и бизнес умных агентов стали ключевым двигателем роста Zhipu.

В отчетном периоде выручка от корпоративных универсальных больших моделей (в основном с использованием локализованного развертывания) выросла с 215 млн юаней до 366 млн юаней, увеличившись на 70,5%, и составила 50,4% от общей выручки.

Корпоративный бизнес умных агентов как новый полюс роста: выручка выросла с 47,49 млн юаней до 166 млн юаней, темп роста достиг 248,8%, а доля в выручке — 22,9%. Этот продуктовый линейный сегмент предназначен для построения самостоятельных интеллектуальных систем для сложных корпоративных сценариев. Взрывной всплеск рыночного спроса подтвердил тенденцию развития применения ИИ вглубь и в сторону автоматизации.

Повышение цен API на 83% — но продажи все равно «взрываются»

В отчетном периоде платформа открытого типа и бизнес API Zhipu показали еще более яркие результаты. Выручка выросла с 48,48 млн юаней до 190 млн юаней, увеличившись на 292,6% в годовом выражении, что свидетельствует о том, что масштабирование платформы MaaS (модель как услуга) компании ускоряется.

Открытая платформа и API продают токены (Token) внешним пользователям. Это стандартизированные, платформенные облачные онлайн-сервисы, которые компания на базе возможностей универсальных больших моделей предоставляет разработчикам и корпоративным клиентам. Благодаря росту интеллектуального верхнего предела моделей и резкому увеличению объемов вызовов, выручка этого направления демонстрирует взрывной рост.

Особого внимания заслуживает то, что после того как в текущем первом квартале цены на API моделей GLM были существенно повышены на 83%, количество вызовов не снизилось, а наоборот увеличилось. На рынке по-прежнему ощущается дефицит предложения, что показывает высокую готовность клиентов платить за производительность.

Как отметил один из аналитиков, «эта финансовая отчетность Zhipu означает, что системе координат оценки рынком компаний-поставщиков базовых моделей на внутреннем рынке придется смениться. Раньше это был технологический сервис-компания, которая сжигала деньги ради роста, а теперь — производитель моделей, который уже прошел проверку замкнутого коммерческого цикла, обладает правом на ценообразование и способностью к самообеспечению денежным потоком».

В последнем исследовательском отчете Huachuang Securities указано, что по мере того, как ИИ развивается от Chat к Agent, объем спроса на Tokens растет взрывными темпами. В таком случае ключевые звенья цепочки поставок могут получить двойную отдачу в виде заказов и результатов по прибыли.

Несколько концептуальных акций получили обратный вектор: активные покупки

Согласно сводке по сектору концептуальных акций Oriental Fortune, на текущий момент в A-акциях насчитывается более 30 бумаг, связанных с концепцией Zhipu AI. Их совокупная рыночная капитализация превышает 430 млрд юаней. В лидерах по объему находятся Blue Label (Bystock?), 37 Interactive Entertainment, а Chongshan Beiming, Shenzhou Digital, Shenzhen Sanda A имеют рыночную капитализацию свыше 200 млрд юаней.

С начала этого года акции концепции Zhipu AI сначала поднялись, затем откатились, но при этом 10 бумаг все же зафиксировали рост цены. Yoke Data занимает первое место с ростом на 43%. Цены акций Blue Label и Capital Online выросли более чем на две десятых. Pingzhi Information, Haitain Ruisheng (?), Worth Buying (Beijing?), продемонстрировали рост в диапазоне свыше 10%.

По уровню внимания со стороны институциональных инвесторов: в течение года 7 акций концепции Zhipu AI получили институциональные исследования и опросы. Так, Haitian Ruisheng привлекла внимание 272 институциональных организаций, которые «собрались» для проведения исследований; количество институциональных исследований по 37 Interactive Entertainment также превысило сотню. Visual China и Uxin Technology получили внимание 99 институциональных организаций, а по CaiXun Co., Ltd. на исследования отправились 75 институциональных организаций.

С точки зрения движения средств: данные Oriental Fortune Choice показывают, что за последний месяц 7 акций концепции Zhipu AI получили финансирование с чистыми покупками. Hande Information и Yoke Data получили крупные объемы чистого привлечения средств от клиентов на 172 млн юаней и 169 млн юаней соответственно. Haitian Ruisheng получила пополнение за счет маржинального капитала на 94 млн юаней. Чистая сумма покупок за счет финансирования по Shensanda A и DouShen Education составила 71 млн юаней и 28 млн юаней соответственно.

(Источник: Исследовательский центр Oriental Fortune)