Почему полугодовая прибыль может не открыть шлюзы для IPO

Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) рассматривает возможность разрешить публичным компаниям публиковать отчётность о прибылях и убытках только два раза в год, сообщает The Wall Street Journal. Но аналитики считают, что это вряд ли приведёт к волне IPO.

Расширение доступа к частному капиталу в сочетании с изменениями в регулировании за последние два десятилетия привело к тому, что на рынок выходило меньше компаний. Регуляторы и инвесторы искали способы переломить эту тенденцию.

«Основатели могли бы воспринимать предложенное изменение в целом позитивно для конвейера IPO, и оно решает потенциальную точку трения», — говорит Майк Беллин (Mike Bellin), руководитель IPO в США в PwC. «Однако маловероятно, что это станет решающим фактором, который откроет волну единорогов в IPO».

SEC может опубликовать своё предложение уже в следующем месяце, согласно The Wall Street Journal. Затем оно будет проходить стандартную процедуру: 30-дневный период публичных комментариев, после чего — голосование комиссии. Поэтому нет никаких гарантий того, что изменения произойдут.

Хотя некоторые компании среднего размера могут быть склонены к тому, чтобы сделать шаг к публичному листингу, компании, которые воспринимаются как настоящие индикаторы (bellwethers), всё равно будут испытывать давление, чтобы придерживаться квартального темпа. «Их инвестбаза и их кредиторы … в любом случае потребуют ежеквартальной финансовой отчётности», — говорит Альберт Вандерлаан (Albert Vanderlaan), руководитель направления рынков капитала в Orrick. В качестве примера: многие компании, котирующиеся на биржах Великобритании и Европы, где требуется отчитываться всего два раза в год, всё равно предпочитают делать это каждый квартал.

«Компании, которые действительно выходят на биржу из-за этого изменения … это не те компании, в которые большинство людей, скорее всего, хотели бы инвестировать с самого начала», — говорит Кайл Стэнфорд (Kyle Stanford), директор по исследованиям венчурного капитала в США в PitchBook.

Между тем растущая зрелость рынка секондэриз — на фоне, казалось бы, неограниченного предложения частного капитала — почти полностью устранила давление на зрелые VC-компании с венчурной поддержкой, чтобы выходить на биржу.

Тем не менее для некоторых отраслей, таких как биотехнологии, предлагаемое изменение может оказаться весьма кстати. Доклинические биотех-компании могли бы избежать части драматичных колебаний котировок, которые могут происходить после того, как компания не оправдывает ожидания по прибыли. Для компаний малой и средней капитализации отказ от такой краткосрочности может стать убедительным аргументом.

«Долгосрочная жизнеспособность оставаться публичной компанией с этой дополнительной стоимостью, безусловно, ударяет по нижней строке», — говорит Вандерлаан. «Для компаний с рыночной капитализацией $2 млрд–$10 млрд это, безусловно, существенная сумма денег».

Биотех IPO начали год сильным стартом: Generate Biomedicines GENB и Eikon Therapeutics EIKN в сумме только через публичные листинги привлекли более $700 млн. Но этого недостаточно, чтобы успокоить нервы отрасли после крайне медленного 2025 года.

И для всех остальных это, вероятно, не будет иметь большого значения. Как отмечает Беллин, на самом деле важны «процентная ставка и макроэкономическая среда, альтернативный выход через M&A, готовность публичной компании и то, достаточно ли сократилась разница между оценками раундов на частном рынке и сопоставимыми показателями на публичных рынках, чтобы основатели и их спонсоры из VC согласились на ценовую “раскрутку” IPO».