Десятка ведущих институтов о будущем рынке: А-акции по-прежнему находятся в средне- и долгосрочном восходящем цикле, тенденция медленного роста сохраняется, откаты — лишь удлиняют время коррекции, технологии и циклические сектора вновь выходят на передний план

投机股市就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

На этой неделе три ключевых индекса: Шанхайский индекс упал на 1,10%, Шэньчжэньский компонент — на 0,76%, индекс ChiNext — на 1,68%. Как дальше будет развиваться ситуация? Посмотрите, что говорят институты.

CITIC Securities: держать курс на сильные стороны китайской обрабатывающей промышленности, ожидать решения в апреле; восстановление рыночных настроений и денежной ликвидности в этой волне может потребовать еще нескольких месяцев

После того, как на этой неделе Трамп TACO, ситуация на Ближнем Востоке может демонстрировать тонкий баланс: обе стороны сохраняют сдерживание друг против друга и одновременно предотвращают выход ситуации из-под контроля. Сам факт разрыва цепочек поставок по-прежнему не удалось обратить вспять, но до достижения соглашения о прекращении огня существует вероятность периодического прохода судов. В условиях постепенной потери глобальных правил и порядка страны, обладающие ресурсами, географическими преимуществами и преимуществами в производстве, смогут в полной мере задействовать эти сравнительные преимущества для выживания и развития. Применительно к контексту войны на Ближнем Востоке периодические блокировки пролива Хормуз могут быть инструментом для сдерживания действий США и Ирана. Вероятность продолжающихся и повторяющихся перебоев с энергопоставками растет. Однако влияние перебоев в поставках энергии и ресурсов на спрос в промышленности может отличаться от ситуации 70–80-х годов прошлого века, когда Европа и США уже находились в процессе деиндустриализации, а также перехода к аутсорсингу производства и ранней стадии продвижения глобализации. Две нефтяные кризисные волны фактически ускорили этот процесс. Сейчас же крупнейшее различие фона в том, что у разных стран усиливается чувство небезопасности и идет процесс продвижения реиндустриализации. Это также влияет на будущую аналитическую рамку. С точки зрения прямого влияния событий, ускорение глобальной электрификации, перевод заказов из-за рубежа в Китай, а также большее использование «дипломатии цепочек поставок» — это три направления, за которыми стоит внимательно следить. В краткосрочной перспективе рынки капитала по-прежнему находятся в фазе охлаждения эмоций; у настроений избегания потерь может возникнуть потребность в сокращении позиций. По структуре размещений рекомендуется продолжать придерживаться сильных сторон китайской обрабатывающей промышленности и ждать решения в апреле.

CITIC Jian投: внимательно следить за изменениями в Ближневосточной обстановке и использовать сильные стороны китайских активов

Ситуация в конфликте США—Иран несколько охладилась, а глобальные рынки восстановили панические настроения. Однако последние планы развертывания американских войск против Ирана по-прежнему показывают риск эскалации войны, поэтому следует обращать внимание на колебания рыночных настроений в течение ближайшего месяца. Сейчас корректировки на A-акциях в целом уже достаточно глубокие, так что можно спокойно дождаться сигналов к росту и размещаться в подходящий момент. Далее на A-акциях фокус будет на безопасности энергоснабжения и отраслях, выигрывающих от высокой инфляции, на продуктах с высокой денежной маржой, а также на растущих сегментах, которые легко оказываются «неправильно распроданными», и на секторах с относительно низкой оценкой. Среди потенциальных сегментов можно выделить: нефтехимию на основе угля, новую энергетику, накопители энергии, материалы для литиевых аккумуляторов, пестициды, удобрения, уголь, гидроэнергию, AI-вычислительные мощности, металлы, инновационные лекарства, потребление и т. д.

В последнее время план Трампа по временной приостановке ударов по Ирану, а также то, что часть судов вновь восстанавливает проход через пролив Хормуз, принесли глобальным рынкам кратковременное «время передышки». Но согласно планам последних военных развертываний США по варианту «последний удар» (четыре сценария) и прогнозам Polymarket, риск эскалации войны остается. В будущем ожидания рынка могут колебаться, поэтому требуется делать упор на обратные действия. Что касается рынка A-акций, хотя в течение последнего месяца общий поток ожиданий средств был скорее в сторону паники, сейчас рынок уже подает сигналы о том, что текущая промежуточная корректировка близка к завершению. И еще: реформа рынков капитала в рамках этого бычьего рынка — долгосрочная логика — не изменилась. Поэтому «левосторонние» фонды могут ждать сигналов к росту, использовать сильные стороны китайских активов и размещаться в подходящий момент.

Китай выходит на новую стратегическую возможность. Речь идет не только о стратегической инициативе в геополитике, но и о стратегических возможностях, которые дает двойная энергетическая опора «уголь + новая энергетика» — энергетическая база для китайской энергетики, обрабатывающей промышленности и всего комплекса активов, деноминированных в юанях. Поэтому, хотя глобальная экономика и рынки сталкиваются с двойным давлением инфляции и спада, наша экономика относительно выигрышна; A-акции могут получить лидирующую позицию среди мировых фондовых рынков. Рекомендуется продолжать удерживать и использовать сильные стороны китайских активов.

С точки зрения отраслевой структуры размещений можно действовать по следующим четырем подходам. Во-первых, строго привязываться к основной линии «энергетическая безопасность и высокая инфляция»; в условиях нестабильности цепочек поставок нефтехимию на основе угля и новую энергетику можно использовать как замещающие ресурсы, чтобы перестроить производство; пестициды и удобрения могут подорожать на фоне роста стоимости сырья, например природного газа. Во-вторых, придерживаться оборонительных активов с устойчивым денежным потоком, например компаний с высокой дивидендной доходностью и устойчивыми характеристиками стабильных выплат по дивидендам — уголь и гидроэнергетика. В-третьих, «копать золото» в пользу определенности роста, которую рынок ошибочно продает из-за настроений: например, AI-вычислительные мощности и инновационные лекарства, где уже есть четкая логика благоприятной конъюнктуры. В-четвертых, обратить внимание на потенциальные сектора с относительно низкой оценкой; они могут стать получателями выигрыша в условиях текущего ужесточения ликвидности, где происходит «рост высокой оценки к низкой оценке». Например, сейчас среди потребительских сегментов, где торговая «перегруженность» ниже.

Ключевые для внимания сегменты включают: нефтехимию на основе угля, новую энергетику, накопители энергии, материалы для литиевых аккумуляторов, пестициды, удобрения, уголь, гидроэнергию, AI-вычислительные мощности, металлы, инновационные лекарства, потребление и т. д.

Guangfa Securities: индексу нужна еще некоторое время «шлифовка дна»

Во-первых, индексу нужно некоторое время, чтобы «прощупать дно»; во-вторых, «решение в апреле» следует сосредоточить на независимых направлениях с высокой конъюнктурностью, которые не слишком зависят от внешних факторов — высокой цены нефти, высокой инфляции и высоких ставок, включая новую энергетику, отечественные AIDC, зарубежные вычислительные мощности и т. п.

Воспроизведение динамики рынка и отраслей после нескольких войн и кризисов:

（1）Направления, где во время кризиса была сверхдоходность: во-первых, нефть, драгоценные металлы и оборонка, катализируемые войной; во-вторых, дивидендные сектора «бегства в качество» вроде телекоммуникаций, табака и т. п. — но если развернется медвежий сценарий, то и «защитные» инструменты в конце медвежьего рынка могут догонять просадку, как, например, в 74-м году в августе–сентябре; в-третьих, направления с сильными отраслевыми трендами — например, большое потребление в 80-х, большие технологии в 90-х.

（2）Сверхдоходность по нефти и природному газу обычно следует за тем, где нефть достигает пика — и за пиком. А секторы, которые сильнее всего шокируются высокой ценой на нефть, обычно — туризм и досуг.

（3）Если после импульса по нефти более длительное время сохраняется высокий уровень цен, нужно дополнительно обсудить степень воздействия на инфляцию и спрос. Первая нефтяная кризисная волна — негативный пример (вход в период стагфляции), вторая нефтяная кризисная волна — позитивный пример (шок от войны длится всего 1 месяц), а война в Косово также пример позитивный (влияние нефти носило постепенный характер).

（4）Если импульс по нефти пойдет на спад, то рынок обычно после краткого отражения фактора войны возвращается к прежней траектории работы (главные «линии» отраслей разные для каждого десятилетия). Даже средства могут концентрироваться в более определенных направлениях благоприятной конъюнктуры: например, оборонка в районе 1980 года, потребление в районе 1990 года, а также технологии в конце 90-х.

Шэньвань Хунъюань: A-акции все еще находятся в цикле средне- и долгосрочного восходящего тренда; откат — это просто удлинение времени на паузу и восстановление

1. Рынок недооценивает среднесрочное ценообразование стагфляции? Нужно еще раз подчеркнуть: у самой стагфляции есть неопределенности; и жесткая денежная политика и в США, и в Китае — это не базовые предположения.

Одновременно потенциальные подсказки к восходящему движению A-акций также пока далеки от того, чтобы быть полностью отраженными в ценах. Новая энергетика с высокой конъюнктурностью + последующая верификация Alpha по экспортной цепочке и способность «перекладывать цены» → капитал на Ближнем Востоке закладывает котировки → совпадение с возвратом иностранных инвестиций → A-акции отражают влияние безопасности энергии и безопасности цепочек поставок.

Это может стать подсказкой к более быстрому возвращению A-акций в сильное состояние. Риски и по верхней, и по нижней границе также пока не полностью заложены в цены; краткосрочно A-акции не находятся в стабильном равновесии, но и не являются «нейтральным» ценообразованием. В краткосрочной перспективе глобальные рынки капитала по-прежнему в основном оценивают происходящее вокруг США—Иран как событийный катализатор; время для тяжелых ставок еще не пришло.

Текущий прогноз влияния конфликта США—Иран рынок строит по-прежнему в основном через цепочку логики «слабое прохождение судов через пролив Хормуз → рост цен на нефть → рост инфляционных ожиданий → усиление опасений по повышению ставки ФРС → усиление опасений по стагфляции». Некоторые инвесторы опасаются: стагфляция в среднесрочной перспективе объективно может существовать, но поскольку рынок пока недостаточно заложил это в цены, они делают вывод, что рынок чрезмерно оптимистичен. По нашему мнению, краткосрочное ценообразование для A-акций не находится в состоянии устойчивого режима, но и не является чем-то вроде уже «переоцененного» — скорее нейтральное состояние. Во-первых, у самой логики прогноза стагфляции есть неопределенность. Перед лицом импортируемой инфляции оптимальный выбор денежно-кредитной политики США и Китая может оказаться не ужесточением. В Китае низкая инфляционная база + зрелая рамка структурного регулирования: то, что Китай не будет ужесточать, — абсолютная вероятность. В США рынок труда слабее, и страна уже стала экспортером сырой нефти; значит, сила инфляционного «позитивного цикла» ограничена. Поддержка возврата американского производства требует слабого доллара, низких ставок и низких затрат. Повышение ставки как реакция на инфляционный «центр» один раз, чтобы он поднялся, очевидно, не является оптимальным решением. Если сценарий жесткой политики вызывает сомнения, то давление на экономический спад также остается контролируемым.

Одновременно мы подчеркиваем: потенциальные подсказки к восходящему движению A-акций также пока далеки от полного ценообразования. Подъем инфляционного центра по энергии: новая энергетика/цепочка в автомобильной отрасли на новых источниках могут быть направлением среднесрочной конъюнктуры. Безопасность энергоснабжения Китая + безопасность цепочек поставок: в некоторых сегментах экспортной цепочки идет «Alpha»-логика, и при росте затрат появляется эффективная способность перекладывать цены, что формирует новое направление базовой тенденции. Эта реализация структуры, возможно, будет усиливаться через совпадение с ценообразованием на Ближнем Востоке и возвратом иностранных инвестиций, а также через «оптимистичные» ожидания по относительной силе на уровне стран. В базовых предположениях для возвращения A-акций в сильное состояние требуется подтверждение «скачкообразного прогресса» новой экономики / периодического улучшения фундаментальных показателей. А переоценка инвестиционных возможностей в обрабатывающей промышленности может сформировать подсказку к быстрому возвращению A-акций в сильное состояние. Риски по обоим направлениям (вверх и вниз) не полностью заложены; сценарии по среднесрочной перспективе пока не сошлись. В краткосрочной перспективе A-акции еще не в стабильном равновесии, но это также нейтральное состояние.

2. Снова поговорим о стабильности китайского рынка капитала: высокая самообеспеченность энергией + рассредоточенные внешние поставки формируют энергобезопасность; повторная оценка преимуществ новой энергетики. Совпадение безопасности цепочек поставок и энергобезопасности: экспорт может снова открыть окна с Alpha и возможностью перекладывать цены. Базовый фундамент здорового развития рынка A-акций не изменился; стабильность ожиданий по политике гарантирована политикой поддержки рынка капитала. A-акции все еще находятся в цикле средне- и долгосрочного восходящего тренда; эффект «заработка» накапливается при встрече с возмущениями, но речь лишь о паузе «после первой стадии роста» — при этом A-акции с вероятностью считаются «входящими во вторую стадию роста». При краткосрочных корректировках, расстояние до динамической оценки исторической медианы (позиция целевого значения корректировки оценки в фазе колебательной корректировки в сценарии «двух стадий роста») уже недалеко; внутренняя стабильность A-акций может постепенно восстановиться.

3. Между двумя стадиями роста — период колебательной паузы: технологическая основная линия продолжает расширяться, а макро-нарратив расширяется; это по-прежнему главный источник возможностей с высокой эластичностью. На этом этапе отдельные возможности по подсекторами все еще имеют эластичность, но связь между секторами слабая; эффект «заработка» трудно широко распространить. В технологических направлениях, которые были сильными перед конфликтом США—Иран, в краткосрочной перспективе еще сохраняется шанс; стоит сосредоточиться на CPO, накопителях энергии, AI-электроэнергии. В следующем этапе новой лидирующей линией могут стать новая энергетика и автомобильные отрасли на новых источниках. Это направление может вступить в резонанс с макро-нарративом: вверх есть эластичность, и также будет распространяться эффект «заработка».

Dongwu Securities: искать среднесрочную определенность в колебаниях геополитических ожиданий; долгосрочный бычий рынок A-акций не опровергнут конфликтом США—Иран

Долгосрочный бычий рынок A-акций не опровергнут конфликтом США—Иран. Сейчас индекс скорректирован до диапазона 3800~3950. В логике отношения «доходность к риску» в этой точке «добавлять» явно более риск-выгодно, чем «сокращать». «Добавление» в основном связано с двумя типами направлений: во-первых, уделять внимание «безопасности энергии» и тому, что «передача через ценовой центр по нефти» может перейти в роль одной из среднесрочных главных линий. Среди приоритетов — универсальные продукты по новой энергетике и энергетической инфраструктуре, включая накопители энергии, литиевые аккумуляторы, ветрогенерацию, оборудование для электросетей; сопутствующие темы — ядерный синтез, зеленое топливо, зеленое электричество и т. п. Во-вторых, обращать внимание на возможность докупок на снижении в секторах, где логика благоприятной конъюнктуры относительно независима, а рост EPS способен компенсировать колебания ликвидности. К ним относят: газовые турбины и паровые установки (gas turbines　　ship engines), оборудование для литиевых аккумуляторов, отечественные вычислительные мощности, расширение отечественных передовых технологических процессов, облачные вычисления, жидкостное охлаждение, а также часть цветных металлов с более слабой эластичностью предложения и где цены внизу не слишком чувствительны / есть логика среднесрочного роста (например, вольфрам, тантал, литий и т. д.).

Zhongtai Securities: управление ожиданиями Трампа потерпело неудачу — какие направления на A-акциях могут выиграть?

Большой дисбаланс спроса и предложения по нефти определяет, что управление ожиданиями Трампа может быть лишь «тушением пожара, который начался разбрасыванием топлива». При высокой волатильности цена нефти движется к более высокому ценовому центру. Для A-акций:

В краткосрочной перспективе, по мере того как ожидания переговоров будут постепенно угасать, сектора, которые напрямую выигрывают от войны, могут получить вторую волну роста. Первая волна сделок по секторам, которые напрямую выигрывают от войны, например энергетика и химия, уже закончилась; по мере того как сектора продолжают корректироваться, а доля объема сделок неуклонно снижается, возможна возможность нового раунда игры с позицией.

Для компаний с малой и средней капитализацией, а также для технологических подсегментов, связанных с зарубежными соответствиями: после краткосрочного отскока все равно следует обращать внимание на риски. Продолжающееся обострение конфликта США—Иран оказывает двоякое давление на технологические растущие сектора. В этих условиях по цепочке зарубежных вычислений — модулей оптической связи, печатных плат PCB и т. п. — может ухудшиться ритм будущего спроса; после краткосрочного отскока рекомендуется сохранять осторожность.

В среднесрочной перспективе: внимание к индексным секторам с высокой долей веса и ценностными активами, например: энергохимия, коммунальные услуги (водо-, газо-, теплоэнергетические рынки и реформа рыночного ценообразования), страхование, банки и т. д. — можно размещаться на снижениях.

В средне- и долгосрочной перспективе: в универсальных секторах роста рекомендуем сосредоточиться на главной линии «безопасность — спрос на экспорт». Тренд «уход от ископаемой энергии и зависимостей» в мировой энергосистеме усиливается, и инвестиции в новую энергетику могут стать направлением средне- и долгосрочной определенности. С точки зрения более длинного цикла, геополитическая турбулентность могла перейти от этапного шока к структурному тренду. Рекомендуется в средне- и долгосрочной перспективе уделять внимание внешним возможностям для небольших металлов, оптоволокна, механического оборудования, электрооборудования и т. п., связанных с циклом расширения глобальной оборонки и машиностроения.

Oriental Securities: давление извне все еще сохраняется; фокус на главной линии безопасности

На внутреннем рынке акций мы считаем, что нет необходимости ни чрезмерно беспокоиться, ни относиться к рискам легкомысленно. Нужно сосредоточиться на главной линии безопасности — действовать устойчиво и последовательно. Негативный удар геополитических колебаний по внутреннему рынку акций становится все меньше, и для анализа этого явления мы построили двухмерную рамку анализа «эффективность — безопасность». Результаты анализа показали, что вклад идет от секторов с высокой связью с безопасностью: корреляция интегрального индекса отраслей высокой важности по безопасности с геополитическими рисками заметно снизилась. Если копнуть дальше причины — в основном это результат многолетних усилий по прорывам в узких местах, а также сильной внутренней системы полного производственного цикла (всей цепочки) в Китае, благодаря чему устойчивость внутренней экономической системы к давлению существенно возросла. Поэтому в дальнейшем, хотя периферийная обстановка не позволяет расслабляться, а преимущество безопасности внутренних активов означает, что нет необходимости чрезмерно беспокоиться, в будущем правильнее всего будет еще больше сосредоточиться на главной линии безопасности и действовать устойчиво и последовательно.

Zhejiang Securities: среднесрочная нижняя структура рынка может сформироваться в середине и конце апреля

Поскольку «входящий шок» из-за геополитической турбулентности на Ближнем Востоке в краткосрочной перспективе невозможно полностью устранить, ожидается, что глобальные рынки капитала по-прежнему будут в режиме корректировки. В частности, A-акции из-за более быстрого падения в последние сроки уже сформировали структуру «опускания нижней границы диапазона волатильности». Например, по Шанхайскому индексу: диапазон волатильности уже «перевернулся вниз» — с прежних 4000 до 4200 пунктов. Нижняя граница нового диапазона — целевой уровень целого числа 3800 пунктов, соответствующий 0,382 уровню «бычьего 3-го волнового периода» с апреля прошлого года; на этой поддержке в понедельник нынешней недели она прошла испытание. А верхняя граница нового диапазона — по распределению «чипов» (структуре держателей) — находится в районе целых уровней 4000–4040 пунктов; это была зона «концентрации сделок», сформированная в предыдущие месяцы. Мы ожидаем, что в краткосрочной перспективе Шанхайский индекс будет двигаться по схеме «колебаться внутри диапазона в поисках дна, поддержка на нижней границе, давление на верхней границе». Большинство широких индексов, вероятно, будет идти синхронно. Немного отличается ситуация у индекса ChiNext, который установил новый максимум 20 марта: сейчас он по-прежнему демонстрирует дифференциацию по составу акций и состояние верхней дивергенции по недельному MACD; в будущем может возникнуть давление корректировки. Если растянуть цикл, то среднесрочная стабильная нижняя структура рынка может сформироваться в середине и конце апреля, и есть шанс на отскок на уровне недельных графиков. А продолжение модели «системного медленного бычьего рынка» будет зависеть от того, сможет ли рынок «силой» вернуться в исходный диапазон волатильности при столкновении с рубежом в 4000 пунктов после дальнейших шоков.

По размещениям: исходя из суждения «центр тяжести смещается вниз, но снизу есть поддержка и есть давление сверху», мы рекомендуем: в краткосрочной перспективе сохранять осторожность — относиться к рынку как к колебаниям в диапазоне. Когда индекс подходит к новой «нижней границе» диапазона волатильности, преодолеть страх и умеренно «подбирать на низах»; а когда индекс приближается к новой «верхней границе», отказаться от жадности и умеренно «фиксировать на верху». Если после середины апреля ситуация на Ближнем Востоке станет яснее, а среднесрочная нижняя структура на A-акциях сформируется, тогда можно будет активно наращивать долю и расширять эластичность.

Kaiyuan Securities: лучший индикатор наблюдения OVX и VIX для размещений в условиях конфликта

在 геополитическом конфликте, вызвавшем рыночные потрясения, выйти за рамки единственной логики «событийного драйвера» и перейти к количественной рамке волатильности и к кросс-активным индикаторам — ключевой подход институциональных инвесторов для оборонительных размещений или лево-ориентированных позиций. Сейчас рекомендация «неопределенность США—Иран—Израиль» проверяется через «схождение амплитуды колебаний» при оценке момента входа, а не через «снятие события с повестки».

Как эффективно наблюдать волатильность, мы вводим два индикатора волатильности: OVX и VIX. OVX — индекс волатильности ETF на нефть; он измеряет ожидания рынка относительно волатильности нефти в течение ближайшего месяца и отражает риск энергоснабжения. VIX — индекс волатильности, рассчитываемый Чикагской биржей опционов; его часто называют «индексом паники». Он измеряет ожидания по волатильности индекса S&P 500 в течение ближайшего месяца и отражает риск рецессии экономики.

Когда OVX быстро растет, а VIX реагирует с запаздыванием, это означает, что риски по-прежнему сосредоточены на энергетическом конце и еще не полностью передались в глобальные макро-кредитные риски или в ожидания по прибыли. Если же эти два показателя синхронно расходятся вверх (дают резонанс), то обычно это означает, что геополитический риск уже вызвал кризис ликвидности или ожидания глобальной рецессии. Сейчас риски по-прежнему сосредоточены на рисках энергоснабжения и еще не полностью передались в глобальные макро-кредитные риски или в ожидания по прибыли. По сравнению с историческими значениями VIX текущие значения ниже, чем значения VIX на фоне американо-китайского торгового конфликта середины апреля 2025 года.

Инвестиционная рекомендация — «четыре квадранта волатильности»

（1）OVX высоко + VIX колеблется: рынок находится в локальном энергетическом кризисе; рекомендуется в размещениях делать сверхнормативное распределение в традиционную энергетику / энергозамещение, с приоритетом на направления, где есть способность передавать цены. Рекомендованы: электрооборудование, уголь, нефтехимия на основе угля;（2）OVX высоко + VIX быстро растет вверх: системная рецессия / риски ликвидности, вызванные географическими факторами; оборона — в первую очередь;（3）OVX достиг пика и пошел вниз + VIX колеблется вниз: структура сроков волатильности по нефти начинает переходить из состояния backwardation к нормальной (позитивной) форме, кризис прошел; переход к росту в технологиях. Рекомендуются: вычислительные мощности, полупроводники, интернет-игроки на Гонконгской бирже, роботы, накопители/хранение данных, продукты с повышением цен и AI4S и т. п. — тематические инвестиции вступают в «лучший год»;（4）OVX снижается + VIX аномально растет: география завершилась, но влияние высокой цены на нефть на экономику все еще сохраняется; переход к высокодивидендным/низковолатильным направлениям.

Guohai Securities: проявить терпение и дождаться прояснения среднесрочного нарратива в период 4–5 месяцев

Текущий рынок все еще находится на этапе «предельных изменений» в торговле темой ближневосточной обстановки. Заявления по США—Иран постоянно переключаются между жестким давлением и попытками прощупывающего контакта, из-за чего склонность к риску снова и снова колеблется. Однако, судя по историческому опыту, рынку все еще не удалось в достаточной степени заложить риск «квазиста́гфляции» (класс стагфляционных рисков), порожденный текущим конфликтом, и сжатие оценок в американских акциях еще не завершилось.

Среднесрочный нарратив может проясниться в период с апреля по май; затем в этом году у рынка, вероятно, появится главная линия. В апреле–мае, по мере того как внутри страны будут опубликованы результаты за 1-й квартал, данные по занятости Nonfarm Payrolls в США и данные по инфляции, а также приближаются потенциальные точки военного узла, будет яснее, войдут ли сценарии в «нарратив стагфляции».

Помимо этого, по историческим закономерностям июнь часто является моментом, когда скорость ротации отраслей начинает снижаться, и это важное «окно», чтобы оценить, сможет ли быть закреплена годовая главная линия. Направления, которые смогут вырваться в полугодии, имеют относительно более высокую вероятность продолжить сильное движение на протяжении всего года.

До прояснения среднесрочного нарратива нужно сохранять терпение и структурное хеджирование, продолжая размещение по ранее обозначенным трем главным линиям; одновременно стоит сосредоточиться на уровнях «переполненности» позиций (загруженности): 1）крупные «качественные» акции с просадкой из-за стагфляционного давления — накопители энергии/материалы для батарей, оптические модули (эмоции переполненности растут быстро — следите за крайними значениями позиции); 2）ценностные крупные компании, где эффект «дневного календаря в диапазоне» сильный — дивиденды с низкой волатильностью/свободный денежный поток, большие финансовые, транспорт (эмоции переполненности остаются низкими); 3）экспорт/цепочки экспорта с крайне низкими ожиданиями (эмоции переполненности остаются низкими).

Если конфликт на Ближнем Востоке закончится быстрее ожиданий, то инвесторам с высокой оборачиваемостью (turnover) можно обратить внимание на возможности сверхраспроданного отскока в медиа, оборонной промышленности и цветных металлах.

Guojin Securities: нарратив о подъеме глобальных реальных активов не завершился

Нарратив о подъеме глобальных реальных активов не завершился. Лишь разобравшись с туманом вокруг доллара, можно увидеть истинную картину мира. Мы рекомендуем следующее: во-первых, в условиях глобальной нестабильности безопасность энергии становится особенно важной; при этом в этом году строительство первичной энергетики превосходит по силе строительство вторичной — поэтому мы в первую очередь выбираем нефть, морские перевозки нефти/нефтяные логистические услуги, уголь, медь, алюминий, золото, каучук. Во-вторых, в роли «стержня мировой экономики» выступает именно китайское производство; просто движение реальных потоков товаров медленнее, чем движение финансовых активов. Ожидается момент переоценки — это: электрооборудование, новая энергетика, механическое оборудование, химическая промышленность. В-третьих, при развороте факторов, подавлявших рост, открываются структурные возможности в потреблении — туризм и туристические объекты, продукты приправ и ферментации, пиво и другие виды алкогольных напитков, коммерческая фармацевтика, услуги эстетической медицины и т. д.

Debang Securities: восстановление склонности к риску на рынке

Ситуация на Ближнем Востоке по-прежнему будет через нефть и колебания периферийных рынков постоянно давить на склонность к риску. Однако торговый центр тяжести на A-акциях уже сместился: от чисто защитной и избегательной позиции к восстановлению внутренней тематичности и стиля роста. Дальше нужно по-прежнему внимательно следить за эволюцией ситуации на Ближнем Востоке, за динамикой международных цен на нефть и за повторной передачей волатильности внешних рынков в настроения на A-акциях.

Huaqin Securities: тренд медленного быка не меняется; возвращение к фундаментальным показателям; технологии и цикл вновь в центре главной линии

В этом году в апреле A-акции могут колебаться в сторону большей силы; тренд «медленного быка» не меняется. (1) В апреле экономика и прибыль, вероятно, продолжат восстановление. Во-первых, в апреле экономика может продолжить частичное восстановление: сначала темпы роста потребления могут продолжить стабилизацию; затем темпы роста инвестиций в инфраструктуру и обрабатывающую промышленность могут повыситься дальше; наконец экспорт может продолжить удерживать высокие темпы роста. Во-вторых, в апреле прибыль предприятий может оставаться в восходящем тренде: темпы роста PPI в апреле в годовом выражении и темпы роста прибыли A-акций за 1-й квартал могут продолжить восстановление. (2) В апреле политика все еще может быть активной, внешние риски могут смягчиться. Во-первых, политика в апреле может оставаться скорее позитивной. Во-вторых, внешние риски в апреле могут немного смягчаться на марже; реакция A-акций на опасения по поводу рисков, связанных с конфликтом США—Иран, могла уже быть достаточно отражена. (3) В апреле внутренняя ликвидность может оставаться комфортной; деньги на фондовом рынке могут частично вернуться.

В апреле стиль технологий и цикла может относиться к более сильным, а стили больших и малых капитализаций — быть ближе к равновесию. (1) В апреле стиль технологий и цикла может быть относительно доминирующим. Во-первых, при восстановлении истории: в апреле часто больше всего лидировали стабильная и финансовая стили — в основном из-за политики и внешних событий. Во-вторых, в этом апреле стиль технологий и цикла может быть относительно доминирующим: сначала финансовые и стабильные стили в апреле могут не составить конкуренцию; затем в апреле политики, поддерживающие технологические инновации и «анти-внутреннее удушение» (anti-involution), могут быть дальше реализованы; наконец, в апреле конъюнктура по циклическим секторам и технологическому «железу» может продолжить восходящее движение. (2) Стиль больших и малых капитализаций в апреле может быть ближе к равновесию. Во-первых, при восстановлении истории: обычно в апреле преимущество у крупных компаний. Во-вторых, в этом апреле стиль больших и малых капитализаций может быть ближе к равновесию: сначала прибыль циклических и технологических отраслей в апреле может быть относительно высокой, что благоприятно для стиля малых и средних компаний; затем в апреле ожидания по внешней ликвидности сложно существенно смягчить, что может благоприятствовать крупным компаниям; наконец, внутренние политики благоприятствуют стилю малых и средних компаний.

Отраслевая конфигурация: в апреле на снижениях размещать в качественные технологии и некоторые циклические отрасли. (1) Негативные шоки в прошлом привели к корректировкам A-акций, и после этого в апреле качественные технологии и некоторые циклические отрасли все еще могут быть в числе лидеров. Во-первых, при восстановлении истории: после негативных шоков и корректировки A-акций часть технологических и циклических отраслей, где по прибыли позиции впереди, в апреле все еще может сохранять относительное преимущество. Во-вторых, по текущей картине: в апреле такие отрасли как электроника, связь, цветные металлы, электрооборудование могут быть относительно в фаворе. (2) В текущем росте электорооборудование, медиа, автомобильные отрасли имеют относительно низкий PEG; в дивидендных направлениях такие как небанковские финансы, продукты питания и напитки имеют более низкие относительные исторические позиции по оценке. (3) В апреле рекомендуется размещаться на снижениях: во-первых, отрасли «электроэнергетика+новая энергия» (AI-электроэнергия, накопители энергии), связь (AI-оборудование), электроника (полупроводники, AI-оборудование), цветные металлы, химия, оборонка (коммерческие космические полеты), инновационные лекарства; во-вторых, такие низкооцененные дивидендные отрасли как уголь, электроэнергетика, банки.

		Заявление Sina: это сообщение является перепечаткой из партнерских СМИ Sina; размещение на Sina.com.cn предназначено для передачи дополнительной информации и не означает согласия Sina с их взглядами или подтверждения описанного. Контент статьи предназначен только для справки и не является инвестиционной рекомендацией. Инвесторы действуют на свой риск.

Огромные объемы информации и точная интерпретация — все в приложении Sina Finance APP

Ответственный: Чан Фуциан