Торговые площадки Азиатско-Тихоокеанского региона вновь под давлением во вторник. Как пойдет второй квартал для акций A-рынка?

Во вторник основные биржевые индексы Азии снова оказались под коллективным давлением.

По итогам закрытия 31 марта индекс Nikkei 225 упал на 1,58% до 51063,72 пункта, а южнокорейский индекс KOSPI сократился еще сильнее — на 4,26% до 5052,46 пункта. Индекс Shanghai Composite снизился на 0,8% до 3891,86 пункта; индекс Hang Seng закрылся ростом на 0,15%.

По объему торгов: общий оборот на Шанхайской и Шэньчжэньской биржах составил 19925 млрд юаней, что на 766 млрд больше, чем 19159 млрд юаней в предыдущую торговую сессию.

В отношении отката рынка один из инвестконсультантов (компания) отметил: «Во вторник есть две особенности: во-первых, оборот в последнее время стабильно держится около 2 трлн, при этом наблюдается сжатие объема; во-вторых, заметно усилились бумаги с высокими дивидендами. Судя по уже опубликованным данным о прибыли, у ряда компаний в четвертом квартале по сравнению с предыдущим кварталом наблюдается заметное снижение, включая некоторые компании из сектора потребления и даже экспортеров. Мы надеемся на восстановление в первом квартале; а если падение будет слишком сильным, в апреле тоже возможны некоторые восстановительные движения».

Другой аналитик указал: во вторник три главных индекса в момент открытия сначала пошли вверх, однако после того, как вблизи верхнего разрыва (гэпа) долгое время не удавалось его закрыть, часть краткосрочных средств начала дружно фиксировать прибыль, что затем привело к коллективному развороту трех индексов в «красную» зону и продолжению снижения. Но с точки зрения общего тренда, у трех индексов недельный уровень восходящего тренда не был нарушен, а на уровне месячной линии M10 демонстрирует сильную поддержку.

В исследовательском отчете компании Huaxi Securities говорится, что ключевой характеристикой текущего рынка является слабость по показателям объема и ликвидности. С прошлой четверга по нынешний понедельник оборот по всей стране в течение трех дней подряд не превышал 2 трлн юаней, что указывает на сокращение расхождений во взглядах на рынке: независимо от того, наблюдают ли инвесторы со стороны или настроены на рост, большинство придерживается позиции «держать». При относительно небольшом количестве «плавающих» акций, если фишки в основном сосредоточены в краткосрочных торговых средствах, рынок обычно способен быстро и резко ускоряться. Но в последнее время динамика развивается вяло и без ярко выраженного энтузиазма, что означает: большинство фишек, возможно, удерживается инвесторами, осуществляющими средне- и долгосрочное размещение. Когда объем и ликвидность истощаются до предела, вероятен отскок. Однако даже если отскок произойдет, темп, скорее всего, будет относительно умеренным, и ситуация с быстрым ростом маловероятна.

В то же время китайские активы в марте проявили большую устойчивость, чем рынки акций Китая/Японии/Кореи. По данным Wind: в марте индекс Nikkei 225 упал на 13,23%, KOSPI — еще сильнее, на 21,486%; а Shanghai Composite и Hang Seng в марте снизились примерно на 6% каждый.

Вскоре начнется торговое время второго квартала — сохранится ли устойчивость китайских активов?

Ван Хань, главный экономист компании Industrial Securities и совместный руководитель Института экономики и финансов, заявил: «Для распределения активов во втором квартале на стратегическом уровне не следует чрезмерно впадать в пессимизм по A-акциям — у них есть четкая поддержка. На тактическом уровне необходимо смотреть в лицо усилению рыночной волатильности и придерживаться контртрендовой логики. Капитальные рынки естественным образом не любят риск, и A-акции реагируют на него особенно чувствительно».

В позиции института, опубликованной офисом главного инвестиционного директора (CIO) по управлению капиталом UBS, говорится: «Текущая корректировка на китайском рынке, возможно, уже зашла слишком далеко. У инвесторов есть возможность докупать качественные китайские акции, связанные с AI, по более низким оценкам. В настоящее время в китайском интернет-секторе 12-месячный форвардный P/E составляет около 13 раз, что находится близко к уровню до публикации DeepSeek; текущая оценка еще недостаточно отражает доходы, полученные от инвестиций и последующей монетизации в AI за прошедший год. UBS по управлению капиталом ожидает, что в этом году темп роста EPS по индексу MSCI China составит около 13%, а по технологическому сектору темп роста прибыли может достигать 20–25%. Кроме того, политика по-прежнему активно поддерживает развитие AI и технологические инновации; по мере улучшения рыночных настроений и фундаментальных показателей ожидается, что прибыль, оценки и доля в портфелях будут постепенно возвращаться. (…)

Команда по стратегии компании 广发 (Guangfa) в отчете отметила: «При наличии краткосрочных внешних сбоев структурные преимущества китайских активов и поддержка со стороны политики сохраняют устойчивость. “Защитный клин” безопасных оценок обеспечивает поддержку снизу, а модернизация промышленности и “дивиденды” от политики дают восходящий импульс. На фоне глобальной перенастройки/реаллокации активов преимущество безопасности китайских активов остается особенно заметным, а логика средне- и долгосрочного распределения активов остается понятной и ясной».

Мнение фонда Boshi (博时基金) заключается в том, что далее следует обратить внимание на то, сможет ли улучшение спроса передаться от обрабатывающей промышленности к более широкому сектору услуг, а также на то, не будут ли повышенные издержки «подъедать» прибыль компаний. Рекомендуется следить за последующими экономическими данными за первый квартал и отчетами публичных компаний, которые скоро будут опубликованы, чтобы проверить реальную силу улучшения фундаментальных показателей. Со стороны инвестиционного спроса: в краткосрочной перспективе на фоне внешних геополитических потрясений оборонительная стратегия, вероятно, все еще будет хорошим выбором; по акциям, возможно, стоит рассмотреть размещение в стиле «дивидендная низковолатильность + определенный рост».

Компания Huatai Securities сообщила: «В перспективе на дальнейший период: внешние переменные геополитики давят, а внутренний “эффект перед праздниками” сдерживает активность торгов, создавая давление на ликвидность и вовлеченность. Но если смотреть с перспективы перехода через месяцы: по мере того как A-акции в апреле вступят в период плотного раскрытия отчетности, “якорь” ценовых ожиданий рынка сможет постепенно “пробить” эмоциональные колебания и вернуться к проверке фундаментальных показателей».

Что касается распределения активов, Huatai Securities предлагает в разумной степени обратить внимание на уголь и электроэнергетическую цепочку, а также на химическое сырье — как на потенциальных бенефициаров возможного сохранения высоких цен на нефть, и обладающих способностью передавать рост цен (сохранения ценовой маржи). В качестве “базового” ядра (core) следует использовать потребление с низких уровней спроса (жесткая/неизменная необходимость).

Один из частных управляющих фондов (私募管理人) заявил: «Рынок, возможно, будет оставаться в режиме структурной волатильности и разницы в движении секторов. На уровне макро-цикла (中观) рыночная деловая конъюнктура и на микроуровне — результаты конкретных компаний — важнее всего. Есть три направления, на которые стоит обратить внимание: во-первых, сценарий роста цен на сырьевые товары при усилении катализатора геополитического конфликта за рубежом, например нефть, уголь, новая энергетика, алюминий; во-вторых, дивидендные направления с оборонительными свойствами, например банки и коммунальные услуги, а также сервисное потребление, сельское хозяйство и продукты питания и напитки с более внутренним спросом; в-третьих, направления с высокой определенностью результатов, такие как AI (оборудование и программное обеспечение), передовое производство, военная промышленность, инновационные лекарства — и при стабилизации склонности рынка к риску они тоже могут проявить себя».

(Источник: The Paper / 澎湃新闻)