China MCC2025年报解读：归母净利润大降80.41% 经营现金流大增95.25%

Подробный разбор ключевых показателей прибыли

В 2025 году в Китае у CRCC (China Metallurgical Corporation) ключевые показатели прибыли значительно снизились; давление отчетно-прибыльного блока усилилось:

Что касается выручки, компания за весь год обеспечила выручку от реализации 4553.80 млрд юаней, что на 966.45 млрд юаней меньше год к году, падение составило 17.51%. Основная причина — резкое снижение выручки по бизнесу генерального подряда на 19.32% г/г до 4079.82 млрд юаней, что стало ключевым фактором падения выручки; бизнес специализированных сегментов вырос лишь незначительно на 2.65% до 327.35 млрд юаней, и этого оказалось недостаточно, чтобы компенсировать значительное снижение в генеральном подрядном бизнесе.

Показатели прибыли выглядят еще более мрачно: чистая прибыль, приходящаяся на владельцев (归母净利润), в годовом выражении снизилась на 80.41%, а падение чистой прибыли без учета разовых статей (扣非净利润) — и вовсе достигло 91.17%; при этом чистая прибыль без учета разовых статей уже опустилась в зону убытков, что демонстрирует существенное ослабление прибыльности основного бизнеса. Показатель прибыли на акцию также снизился почти вдвое: базовая прибыль на акцию осталась на уровне 0.002 юаня; прибыль на акцию без учета разовых статей перешла в отрицательное значение, что отражает крайне низкий уровень прибыли на одну акцию.

Контроль расходов демонстрирует разнородную динамику

В 2025 году общий масштаб операционных расходов в периоде несколько сократился, но изменения по отдельным статьям расходов демонстрируют различия:

Коммерческие и управленческие расходы показали лишь небольшое снижение, что указывает на то, что при сокращении бизнеса базовые расходы на операционную деятельность остаются достаточно жесткими. R&D-расходы снизились на 14.89% г/г; с учетом того, что в течение всего года компания продолжала добиваться ряда технологических прорывов, возможно, компания скорректировала структуру инвестиций в R&D и сфокусировалась на проектах с высокой отдачей. Однако сокращение масштаба R&D-инвестиций требует настороженности в отношении влияния на долгосрочную технологическую конкурентоспособность. Снижение финансовых расходов в основном обусловлено тем, что процентные доходы в годовом выражении существенно выросли на 27.13% до 34.52 млрд юаней: рост доходов по процентам превысил рост процентных расходов, что в некоторой степени компенсировало давление от снижения прибыли.

Исследовательская команда поддерживает технологическую конкурентоспособность

По состоянию на конец 2025 года компания располагала более чем 60 тыс. инженеров и технических специалистов. Среди них: академик Китайской инженерной академии — 1 человек, мастера всекитайского проектно-изыскательского дизайна — 10 человек, эксперты программы «сотня тысяч/десятки миллионов» — 2 человека; также имеются 3 лауреата премии в области профессиональных навыков, 3 победителя в соревнованиях WorldSkills, 86 специалистов-исполнителей общенационального уровня, 10 государственных мастерских по профессиональным навыкам.

Хотя R&D-расходы снизились, кадровый резерв ключевых специалистов в исследовательской команде компании по-прежнему остается мощным. В течение года компания продолжала получать ряд важных технологических прорывов: CRCC Saidi разработала экологически чистую латунь экологического класса в сегменте «сотни килограммов», а пилотная платформа для водородной вертикальной доменной печи введена в эксплуатацию; CRCC Jingcheng завершила проект непрерывной разливки слябов толщиной 480 мм — самый крупный в мире по толщине; CRCC South (CRCC Nanfang), разработав прокатный стан печного типа для сверхтонкой сверхширокой высококачественной нержавеющей стальной рулонной продукции, обеспечила применение. Это показывает, что способности исследовательской команды по технологической трансформации по-прежнему сильны и обеспечивают надежную поддержку конкурентоспособности основного бизнеса компании.

Структура денежных потоков резко развернулась

В 2025 году структура денежных потоков компании претерпела заметные изменения: операционный денежный поток перешел от слабости к силе, тогда как инвестиционный и финансовый денежные потоки демонстрировали сокращение:

Чистый операционный денежный поток в годовом выражении почти удвоился, главным образом потому, что в четвертом квартале чистый операционный денежный поток достиг 347.14 млрд юаней — существенно компенсировав оттоки за первые три квартала. Это показывает, что в конце года компания значительно улучшила состояние операционного денежного потока за счет возврата средств по инженерным платежам и т.п.; качество денежных потоков также повысилось.

Отток чистого инвестиционного денежного потока в годовом выражении сузился, в основном из-за того, что компания сократила расходы на внешние инвестиции, а также потому, что реализация части активов обеспечила приток денежных средств. Денежный поток от финансовой деятельности перешел от чистого притока к крупному чистому оттоку: это демонстрирует, что в 2025 году компания существенно сократила масштабы финансирования и при этом усилила усилия по погашению задолженности; возможно, это связано с тем, что компания выделила некорневые бизнесы и оптимизировала структуру капитала.

Нужно насторожиться из-за множества рисков

В отчетный период компания, хотя и не раскрывала существенных вопросов о рисках, исходя из показателей деятельности все же необходимо обратить внимание на следующие виды рисков:

1. Риск снижения прибыльности основного бизнеса: выручка в генеральном подрядном бизнесе резко снизилась, прибыльность основного бизнеса ослабла. Если в дальнейшем спрос в отрасли продолжит оставаться слабым, нагрузка на прибыль возрастет.
2. Риск бизнес-интеграции: на конец 2025 года компания выделила некорневые бизнесы, включая China Metallurgical Real Estate (中冶置业). Эффект от последующей интеграции ресурсов и фокусировки на бизнесе остается неопределенным и может в определенной степени повлиять на краткосрочную операционную деятельность.
3. Риск зарубежного бизнеса: объем новых подписанных контрактов за рубежом превысил 1 трлн юаней, но колебания международной политической и экономической среды, изменения валютного курса и другие факторы могут повлиять на исполнение и прибыльность зарубежных проектов.
4. Риск убытков материнской компании: на конец отчетного периода накопленный непокрытый убыток материнской компании составляет 2.785 млрд юаней, что приводит к тому, что компания не соответствует условиям для денежных дивидендов, и напрямую влияет на возврат средств акционерам.

Сведения о вознаграждении руководителей

В отчетный период председатель совета директоров Чэнь Цзяньгуан (陈建光) получил от компании совокупное вознаграждение до налогообложения в размере 0.8837 млн юаней; генеральный менеджер Ли Чанцин (李长青) — 0.8428 млн юаней. Диапазон вознаграждения до налогообложения у вице-генеральных менеджеров уровня топ-руководства — 0.6283 млн юаней–0.8211 млн юаней; финансовый директор Дун Су (董甦) — 0.7233 млн юаней. В целом видно, что вознаграждение топ-менеджеров компании соответствует ситуации со снижением прибыли в текущем году и не демонстрирует роста вопреки тенденции.

Нажмите, чтобы посмотреть текст объявления>>

Заявление: есть риски на рынке, инвестиции требуют осторожности. Данная статья подготовлена ИИ-моделью на основе автоматически публикуемых данных сторонней базы; она не представляет точку зрения Sina Finance. Любая информация, появляющаяся в этой статье, приводится только для справки и не является личной инвестиционной рекомендацией. В случае расхождений ориентируйтесь на фактическое объявление. При наличии вопросов обращайтесь по адресу biz@staff.sina.com.cn.

Огромный объем информации и точная интерпретация — в приложении Sina Finance

Ответственный: Сяолан Куайбао