Ежемесячный разбор丨Апрельский фондовый рынок: Средиземноморские огни бушуют, а гонконгский рынок держит ситуацию под контролем

Прошлый месяц оказался самым потрясающим для всего мира: ничто не сравнится с так называемым «разрушительным ударом», который США вместе с Израилем нанесли по Ирану. Пока что развитие боевых действий соответствует распространённой в финансовых рынках разговорной идиоме TACO (Trump Always Chicken Out), означающей, что Трамп в ключевой момент отступает. Чтобы спасти избирательные перспективы, находящиеся в упадке, плюс внутренние политические потрясения в Израиле, две страны вместе нанесли по Ирану необоснованную упреждающую атаку. В то время западные СМИ кричали «разрешить бойню за три дня», пытаясь повторить войну по захвату президента Венесуэлы. Однако они совершили грубую ошибку военного дела: недооценка противника ведёт к поражению. Иран — это не Ирак и не Ливия. Тегеран задействовал ракетные пусковые шахты, глубоко закопанные в земле на сотни метров; уже первая волна ответного удара парализовала несколько баз американских войск в регионе Ближнего Востока.

В этой асимметричной войне Иран использовал десятки тысяч недорогих дронов и гиперзвуковые ракеты, из‑за чего дорогие оборонительные системы США и Израиля стали давать сбои. Ещё более смертельно то, что Иран перекрыл Ормузский пролив, из‑за чего глобальные страховые премии для судоходства мгновенно выросли в 10 раз. Так называемые «хирургические» точечные удары США и Израиля по Ирану превратились в трудно поддающуюся урегулированию «долгую войну на истощение». Если смотреть с точки зрения истории, это не просто военное столкновение — это последние судороги умирающего старого порядка и предродовые боли перед рождением нового порядка.

США выбрали вмешательство в региональный конфликт силовыми методами, и фундамент их кредитной валюты — доллара США — тоже едва заметно дрожит. Ситуация на Ближнем Востоке накаляется, к тому же Ормузский пролив заблокирован; традиционная система «нефтедоллара Petrodollar» сталкивается с самым серьёзным вызовом за полвека. Самое актуальное предложение замены — уже не единая валюта, а многополярная сеть, состоящая из цифровых платформ, двусторонних расчётов в национальной валюте и системы стран БРИКС (BRICS). Включая «mBridge» — многостороннюю платформу цифровых валют центральных банков (при этом цифровой юань e-CNY занимает 95% объёма расчётов), «нефтяной юань Petroyuan» и расчёты в национальных валютах (включая Россию, Иран и Саудовскую Аравию и т.д.), «платёжную систему БРИКС BRICS» с привязкой к золоту и другими региональными сделками в обход доллара и т.п. По сути, по мере того как стоимость зелёной энергии становится ниже, чем нефти, в мире наблюдается структурное снижение спроса на нефть (а вместе с ним и спроса на доллар), что ускоряет естественную эрозию системы нефтедоллара. «Нефтедоллар» не рухнул немедленно, но уже превратился из «единственного стандарта» в «один из вариантов». Война США и Израиля против Ирана рассматривается как катализатор, ускоривший этот процесс, из-за чего изначально медленный ход «дедолларизации» превращается в системную миграцию в поисках защиты.

Угрозы — это средство, отступление — результат; это типичное явление TACO. Соответствующие группы интересов и международные крупные игроки используют это явление снова и снова, а технический анализ графиков полностью бессилен перед такой «политической бумеранг-отдачей»: розничные инвесторы остаются ни с чем, повсюду течёт кровь. Глобальный капитал заново пересматривает «пространство для хеджирования». Ранее гоняющиеся за риском спекулятивные деньги в больших объёмах уходят из зон потрясений, ища более защищённые с точки зрения институтов гавани; часть «умных денег» уже начала перенастраивать позиции в A‑акции. Потому что здесь у политики есть преемственность — нет той показухи «сегодня так, завтра иначе», которую устраивают западные политики. Когда Запад в грязи Ближнего Востока играет в игры TACO, Китай тихо идёт своим путём. На фоне высоких цен на нефть Китай возводит естественное убежище: через сухопутные нефтяные соглашения с Россией и Центральной Азией, а также через расчёты в юанях. Ключ «пятнадцатого пятилетнего плана» (十五五) — в антиинфляционной силе новой производительности; по сути, это период технологических сборов: в квантовых вычислениях, биофармацевтике и применении низковысотной экономики (eVTOL) Китай уже опережает мир — это мощный «ров» (защитный барьер).

Гонконг всегда был точкой пересечения культур Востока и Запада и барометром геополитики. Судьба Гонконга тесно связана с пульсом страны. Когда США и Израиль своими неправомерными действиями заставили глобальный Юг (Global South) усомниться в западных институтах, стратегическая ценность Гонконга как «офшорного центра юаня» и «институционального плацдарма» ещё более выпукло проявилась. В Гонконг приезжают искать размещение активов дополнительные ближневосточные деньги и суверенные фонды Юго‑Восточной Азии. То, что они ценят, — это уже не только краткосрочные оценки P/E, а ощущение безопасности вдали от линии огня, опирающееся на огромный внутренний рынок Китая.

С учётом вышеупомянутых политико‑экономических тенденций полагаем, что в апреле гонконгский фондовый рынок (Hang Seng) по‑прежнему будет сталкиваться с множеством факторов неопределённости и с непредсказуемым развитием событий: на него влияет соперничество великих держав, боевые действия на Ближнем Востоке, высказывания политиков, движение капитала, финансовые данные и экономическая политика, и всё это приведёт к значительным колебаниям. Нефтяной кризис, а ещё чиcтые (洁净) энергетические решения — особенно в приоритете. Всемирно обсуждаемому искусственному интеллекту требуется большое количество электроэнергии; при дефиците электроэнергии какая бы ни была мощность вычислительных ресурсов — толку будет мало. Поэтому отрасли чистой энергии, искусственного интеллекта и передовых технологий должны обогнать рынок. Сильные корабли и тяжёлая артиллерия — чтобы защитить дом и страну, запугать противника; инвестиционно также обязательны секторы военной промышленности и аэрокосмических технологий. Государственная стратегия «十五五» активно стимулирует потребление, продвигая «внутреннюю циркуляцию» в связке с «внешней циркуляцией»; выиграют розничная торговля, электромобили и связанные отрасли.

Песни войны доносятся с утра до ночи — а сердце спокойно; действуй по ситуации, выбирай лучшее и устраивайся. Нужно понимать глубокие изменения в мировой цепочке поставок из‑за географических конфликтов и выявлять компании, обладающие «устойчивостью» и «стратегической ценностью». Инвесторы, которые видят сквозь политическую суть, умеют выдерживать одиночество и понимают, как идти в ногу с ходом страны, — именно в бурях и шквалах сохраняют твёрдость духа и потому выигрывают наверняка.

【Об авторе】Ли Юнлян

40+ лет опыта работы на мировых финансовых рынках, банковский профессиональный феллоу, старший феллоу Гонконгского общества специалистов по ценным бумагам и старший феллоу Гонконгского общества директоров; один из 18 выдающихся выпускников факультета естественных наук Университета Гонконга по случаю 80‑летия; один из 80‑летних выдающихся выпускников Цзюлунской школы Хуа Жэнь. Умение анализировать мировой фондовый рынок на основе практического опыта реальных сделок уже вдохновило широкую аудиторию розничных инвесторов в Гонконге на осознание стратегий трейдинга и инвестиционных стратегий, подтверждения подлинности реальных заявок, выявления фальшивых заявок/сообщений, обхода ловушек, прогнозирования обвала рынка и т.п. В мае 2023 года назначен членом экспертной группы в составе Премьер‑комитета по политике в должности спецпомощника Главы администрации (特首政策组).