Электрический угорь Финансы｜IPO компании Longxin Intelligent: семейное контрольное владение и третий раз дивиденды за год, спад показателей и «похищение» крупным клиентом

Торговлю акциями смотрите по аналитическим материалам от аналитиков «Цзиньцзилинь»: авторитетно, профессионально, своевременно, всеобъемлюще — помогая вам раскрывать перспективные тематики и возможности!

«Дяньмэн» Финансы, автор/Дяньмэнгоу

Согласно последним раскрытым данным Пекинской биржи (北交所), 16 марта 2026 года статус IPO Чанчжоу Лунсинь интеллектуального оборудования (常州市龙鑫智能装备股份有限公司; далее: Лунсинь интеллектуальное) изменился с «подано на регистрацию» на «зарегистрировано».

«Дяньмэн» Финансы, после проведённого исследовательского расследования, обнаружила, что в проспекте данного предприятия имеется множество сомнений; при этом семейное владение в течение ещё одного года трижды осуществляло распределение дивидендов, а доля продаж крупнейшим пяти клиентам подскочила до 69.32%, что несёт риск сильной зависимости.

Трижды распределение дивидендов за ещё один год при семейном контроле

На дату подписания настоящего проспекта-изложения эмитентом контролирующим акционером является Мо Минвэй; бенефициарным владельцем фактически является г-н Мо Минвэй, г-н Мо Лунсин и г-жа Цзинь Гуйхуа. В отчётном периоде у контролирующего акционера и фактических контролирующих лиц не произошло изменений.

На дату подписания настоящего проспекта-изложения крупнейшим акционером эмитента является Мо Минвэй, который напрямую владеет 44.1880% акций эмитента, являясь контролирующим акционером эмитента.

На дату подписания настоящего проспекта-изложения: г-н Мо Минвэй напрямую владеет 29.7739 млн акций эмитента, что составляет 44.1880%; г-н Мо Лунсин напрямую владеет 2.9973 млн акций, что составляет 4.4484%; г-жа Цзинь Гуйхуа напрямую владеет 3.5633 млн акций, что составляет 5.2883%; г-н Мо Минвэй также через занятие должности исполняющего партнёра (executive affairs partner) в Синьцян Чуэнтóу (鑫强创投) осуществляет косвенный контроль над 5.6596 млн акций эмитента, что составляет 8.3995%. Г-н Мо Лунсин и г-жа Цзинь Гуйхуа состоят в супружеских отношениях; г-н Мо Минвэй — сын этих двоих, поэтому г-н Мо Минвэй, г-н Мо Лунсин и г-жа Цзинь Гуйхуа прямо или косвенно в общей сложности контролируют 41.9940 млн акций эмитента, что соответствует 62.3242% прав голоса. Кроме того, г-н Мо Минвэй занимает должность директора и генерального менеджера эмитента, а г-н Мо Лунсин — председателя совета директоров эмитента. В итоге трое человек являются совместными фактическими контролирующими лицами эмитента.

«Дяньмэн» Финансы обращает внимание, что в отчётном периоде компания трижды проводила распределение дивидендов: 8 апреля 2022 года — путём капитализации нераспределённой прибыли в оплаченный капитал 3000.00 млн; 1 декабря 2022 года — денежные дивиденды 8320.00 млн; через месяц, 16 января 2023 года, компания продолжила денежные дивиденды 4300.00 млн. То есть за столь короткий срок в течение одного года трижды распределили дивиденды на общую сумму 15620 млн. Прикидывая по этим данным, семья фактического контролирующего лица получила распределённые дивиденды примерно на более чем 9700 млн юаней.

Преимущество семейных предприятий заключается в сосредоточенности контроля — эффективность высокая; но недостатки столь же очевидны: как только полномочия внутри компании оказываются чрезмерно сосредоточенными, надзор неизбежно начинает не успевать. Как говорят специалисты отрасли, влияние, возникающее из-за высокой концентрации структуры акций (то есть «одна акция доминирует»), носит негативный характер; подобные компании часто сталкиваются с незаконными и нарушающими правила проблемами, которые вредят миноритарным инвесторам, такими как вывод активов из листинговой компании, перекачка выгод, фальсификация финансовой отчётности и т.п. Как обычные инвесторы, мы невольно задаёмся вопросом: между семьёй и компанией действительно ли можно найти путь, который одновременно обеспечивает развитие и балансирует интересы?

Падение результатов и при этом «захват» крупным клиентом

График прибыли и выручки Лунсинь интеллектуального оборудования как американские горки ясно демонстрирует его уязвимость из-за крайней зависимости от одного-единственного направления в цепочке поставок.

В 2022–2024 годах выручка Лунсинь интеллектуального оборудования выросла с 3.36 млрд до 6.04 млрд; чистая прибыль — с 8716 млн до 1.43 млрд, а затем снова снизилась до 1.2 млрд. В 2025 году компания прогнозирует выручку 6.34 млрд, рост на 5%; чистая прибыль, относящаяся к акционерам материнской компании, 1.18 млрд — снижение на 1.7% год к году. Ключевая причина колебаний результатов компании заключается в том, что в отрасли фосфата железа и лития (磷酸铁锂) у клиентов, начиная с 2023 года, возникли поэтапные и структурные избыточные мощности; усиление конкуренции в отрасли привело к низкой загрузке новых мощностей, и в итоге результаты компаний пошли вниз.

Резкое сжатие маржинальной прибыли напрямую отражается в обвале валовой рентабельности. Комплексная валовая рентабельность Лунсинь интеллектуального оборудования снизилась с 41.35% в 2023 году до 34.26% в 2024 году — за один год падение превысило 7 процентных пунктов. Кроме того, валовая рентабельность по новым заказам — индикатор будущих возможностей получения прибыли — снизилась с пиковых 40.48% (в 2023 году) до 26.92% в первой половине 2025 года. Лунсинь интеллектуальное объясняет это снижением конъюнктуры у ниж游ных клиентов и усилением их переговорной (ценовой) способности. Это означает, что для сохранения доли рынка Лунсинь интеллектуальное вынуждено участвовать в «ценовой войне». Такая стратегия «цена в обмен на объём», хотя и удерживает масштабы выручки, но ухудшает собственную способность компании «самовоспроизводить» прибыль.

Потеря переговорной силы тесно связана со структурой клиентов Лунсинь интеллектуального оборудования. В 2022–первой половине 2025 года доля продаж компании крупнейшим пяти клиентам составляла соответственно 48.68%、64.83%、66.95% и 69.32%, демонстрируя восходящую динамику из года в год; при этом основные клиенты сосредоточены среди отраслевых лидеров в сфере материалов для аккумуляторов в секторе новой энергетики. В настоящее время Лунсинь интеллектуальное уже выстроило деловое сотрудничество с производителями фосфата железа и лития, такими как Hunan Youneng (湖南裕能), Rongtong Gaoke (融通高科), Contemporary Amperex Technology (宁德时代), Gotion High-Tech (国轩高科) и др. Эти крупные заказы формируют важную опору доходов Лунсинь интеллектуального оборудования. Однако столь высокая концентрация клиентов создаёт для Лунсинь интеллектуальное риск оказаться «привязанным», а проблема ограничения ценовых полномочий становится всё более заметной. Один из аналитиков в сфере новой энергетики сообщил корреспонденту издания «Цзе-мень» (界面新闻): «Крупные игроки вроде Contemporary Amperex Technology (宁德时代) обладают крайне сильной способностью вести переговоры с поставщиками: они не только сжимают закупочные цены на оборудование, но и могут требовать, чтобы поставщики авансировали средства и продлевали сроки оплаты. Самое главное — если в будущем крупные клиенты выберут создание собственных производственных линий оборудования или окажут поддержку новым поставщикам, это окажет существенный удар по результатам компании».

《Дяньмэн Экспресс》

Огромный объём информации и точная интерпретация — всё в приложении Sina Finance (新浪财经APP)