Jieli Technology вчетверо пытается пройти IPO: подозрения в «подрыве» конкурентов вызывают интерес

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（来源：投资者网-思维财经）

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「2025年 营收、净利润 “双降”。」

3月20日，新三板 公司 杰理科技（874500.NQ） 转板 北交所 的 上市（IPO）成功过会，引发关注。

杰理科技 是一家 专注于 系统级芯片（SoC）的 集成电路设计 企业，主要面向 蓝牙音视频、智能穿戴、智能物联 终端等 领域，为 全球市场 提供 高规格、高灵活性与 高集成度的 芯片 产品。

业绩 快报 显示，杰理科技 预计 2025年 营收 28.04亿元、净利润 5.96亿元，分别 同比下降10% 和 25%。公司 还没上市，营收、净利润 却 “双降”，与 前几年 突飞猛进，形成鲜明对比。未来 杰理科技 的 业绩 能否 持续高增？似乎 还要 打个 问号。

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四次IPO“闯关”终成正果

杰理科技 IPO 历程，堪称 冲刺 A股 上市 “屡败屡战” 的 典型 案例。

《招股书》显示，杰理科技 成立于 2010年 8月，2017年 首次 IPO。此后 近九年的 时间里，杰理科技 先后 “闯关” 上交所 主板（两次）、深交所 创业板、北交所，IPO 之路 充满 坎坷。

杰理科技 首次 IPO 的 目的地 为 上交所 主板。彼时的 杰理科技，仅成立 7年，公司 凭借 蓝牙音频 芯片的 低成本 优势，在 中低端 市场占据一定份额。财报显示，2016年，杰理科技 的 营收 达 11.3亿元，净利润 1.2亿元，业绩 呈现 稳步增长 态势，具备 登陆 到 A股 上市 的 基础。

但在 2017年，珠海建荣 实名 举报 杰理科技，指控其 涉嫌 侵犯 商业秘密，相关 举报 或已 触动 监管 红线。2018年 3月，杰理科技 主动 撤回 上市申请。

随后不久，杰理科技 再度 向上交所 主板 提交 上市申请。此次 IPO 募资金额 为 5.87亿元，较 首次 IPO 削减了 近50%，募投项目 未发生 重大变化。有分析认为，杰理科技 此举，试图 通过 缩减 募资规模、优化 申报材料，规避 此前 争议。

这一次，杰理科技 被抽中 现场检查。监管在 现场检查时 发现其 仍存在 “使用 个人 银行账户 收支货款 且 申报材料未如实披露 相关 情形”等 违法违规 事项，首次 IPO 时 被爆出的 内控虚设 等问题 也未得到 实质性 整改。

2021年 1月，证监会 针对 杰理科技 在 2015年至2016年期间 存在的 财务不规范 等 行为，出具 行政 监管 警示函，指出其 存在 体外资金循环、信息披露不实 等问题。在这种情况下，杰理科技 再次 主动 撤回 IPO申请。

两次 主板 IPO 折戟后，杰理科技 调整 策略，转战 创业板，并将 募资金额 提升至 25亿元，较 第二次 IPO 募资 增长 超 300%，同时 募投项目 拓展至 智能穿戴、AIoT 边缘计算 芯片，借助 创业板 对 创新企业的 支持，实现 IPO 突破。

财报显示，2021年，杰理科技 的 营收 达 29.31亿元，净利润 为 6.23亿元，业绩 呈现 高速增长 态势，公司 具备了 闯关 创业板 的 实力。

但 深交所在 现场督导后 发现，杰理科技 “前次申报存在的 内控问题，本次申报 仍未彻底解决”，相关问题包括 关键人员 资金流水 异常、部分员工 “倒货” 行为 未充分披露、研发投入 核算不规范 等。

面对 监管 层的 询问，杰理科技 未能 给出 充分、合理的 解释，于 2022年 8月 主动 撤回 创业板 IPO申请。随后，深交所 下发 监管工作函，要求 杰理科技 说明 “在督导通知 发出后 即撤回申请” 的原因。

第三次 IPO 失败后，杰理科技 沉寂 两年，于 2024年 12月 向 北交所 提交 上市申请，拟募资 6.81亿元，较 第三次 IPO 募资金额 缩水 超 70%；同时 将 募投项目 调整为 智能 无线音频 技术升级、智能穿戴 芯片升级、AIoT 边缘计算 芯片 研发及产业化，以 契合 北交所 “服务 中小企业、支持 科技创新” 的 定位。

本次 IPO，杰理科技 针对 前三次 IPO 的 核心争议，逐一回应了 北交所 三轮 问询，重点解释了 内控整改情况、与 珠海建荣 的 诉讼和解 细节、业绩增长 的 合理性 等问题。最终，杰理科技 成功过会，拿到 A股 “入场券”。

02

历史纠葛与业绩“变脸”

杰理科技 前几次 IPO，都 有一个 避不开的 公司——珠海建荣。资料显示，杰理科技 的 实控人 及 核心技术团队 均 来自 珠海建荣。公司 成立后的 主营业务 与 珠海建荣 高度重合。疑似 “挖墙脚” 式 创业，引发了 珠海建荣 对 杰理科技 的 多次 诉讼。

相关文件显示，杰理科技 的 实控人 王艺辉、张启明、张锦华、胡向军 四人，均为 珠海建荣 的 前 高管，四人 从 珠海建荣 离职后 创办 杰理科技。珠海建荣 成立于 2004年，专注于 蓝牙音频 芯片设计。六年后，杰理科技 成立，其 业务 同样 聚焦于 蓝牙音视频、智能穿戴等 领域的 SoC 芯片设计。

另据《招股书》披露，截至 2021年 9月 第三次 IPO 期间，杰理科技 的 405名 员工 中，有 33名 来自 珠海建荣 及其 关联方。到 2025年 12月底，杰理科技 的 核心技术人员 团队 仍 没有 吸纳 非 珠海建荣 背景 的 人员。高度重合的 人员结构，成为 珠海建荣 指控 杰理科技 侵犯其 商业秘密 的 主要依据。

2012年至2018年，珠海建荣 及其 关联方 先后 三次 以 “侵犯商业秘密”“集成电路布图设计专有权侵权”等 为由，对 杰理科技及 王艺辉 提起 刑事报案 和 民事诉讼，涉案金额 从 10万元 攀升至 800万元，形成了 持续 六年的 法律纠葛。

2021年，在 杰理科技 第三次 冲击 IPO 前夕，双方 达成 和解协议，杰理科技 向 珠海建荣 支付 800万元 和解费，珠海建荣 撤回 全部诉讼 及 举报，双方 约定 “不再就 此前 的 知识产权争议 提起诉讼”。自此，杰理科技 与 珠海建荣 的 纠纷 终于 结束。

只是，杰理科技 与 珠海建荣 之间的 “风波”闹得很大，相关 诉讼也引起了 北交所 的关注。本次 IPO 的 第一轮 审核 问询时，北交所 要求 杰理科技 说明 “核心技术、发明专利、集成电路布图设计、软件著作权 或 商标 是否 权属清晰，是否存在 来自其他主体 或 侵害其他主体 商业秘密、知识产权 的 情形”。

杰理科技 回复称，自成立以来 一直坚持 自主创新 的 发展道路，与 珠海建荣 的 诉讼纠纷 均已 完结，不存在 对 财务状况、经营成果、声誉、业务活动、未来前景 等 可能 产生 重大影响的 诉讼 或 仲裁 事项。

可谓 一波未平 一波又起，杰理科技 的 历史问题 被彻底厘清后，现实问题 又摆在眼前，临近上市前 业绩 “变脸”。

财报显示，2022年至2024年，杰理科技 的 营收 分别为 22.67亿元、29.31亿元、31.20亿元，净利润 分别为 3.36亿元、6.23亿元、7.91亿元，期间 同比 增速 较大 且 均为 正。但在 2025年，杰理科技 的 营收、净利润 却 “双降”。

这 与其 选取的 5家同行业 可比公司 中，有 4家 2025年的 已披露 业绩 呈增长 趋势 形成了 鲜明对比。杰理科技 表示，主要受 国际贸易政策不确定性、消费电子市场竞争激烈、产品销售单价下降、蓝牙耳机芯片销量下滑 等因素影响。

另有分析认为，杰理科技 业绩下滑，在于其 产品结构 单一、过度依赖 中低端市场，以及 “以价换量” 的 经营策略，导致 盈利能力 持续 承压，抗风险能力 薄弱。

目前，蓝牙耳机芯片 是 杰理科技 主要 收入来源，智能穿戴芯片、智能物联终端芯片等 新兴 领域的 营收占比 相对较低，尚未形成 规模，无法 有效 支撑 业绩增长。本次 IPO 募资，在 对 核心业务 加固 的 同时，也对 智能穿戴芯片、智能物联终端芯片等 领域 进行 补缺。最终 募投项目 能否 助力 杰理科技业绩增长，还有待观察。

值得一提的是，本次 IPO 过会后，北交所 还要求 杰理科技 出具 2026 年 盈利预测 报告，说明公司 盈利预测的 基本假设、具体依据、测算过程 及结果 是否谨慎合理。看来 对于 杰理科技 的业绩 稳定性，监管似乎 仍表示 怀疑。（思维财经 出品）■

图片来源｜摄图网

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责任编辑：宋雅芳