Настроения на Уолл-стрит достигли крайнего страха! Эксперт из Goldman Sachs: даже если Трамп намекнет на прекращение конфликта, я все равно буду чувствовать неуверенность в «лонгах»

Конфликт продолжается уже пять недель: рыночные настроения опустились в зону крайнего страха, однако сигналы разворота лишь слегка просматриваются. Руководитель направления Delta-One в Goldman Sachs Rich Privorotsky отметил, что у ситуации есть путь по сценарию «спада на следующую ступень», а рыночные настроения, структура позиций и эффект праздников в совокупности формируют краткосрочный асимметричный риск роста, но сам он все равно испытывает беспокойство из-за удержания лонгов.

Как сообщает The Wall Street Journal, Трамп сказал своим помощникам, что даже если Ормузский пролив по-прежнему находится под широкомасштабной блокировкой, он готов завершить военные действия США против Ирана.

Затем Трамп на публике заявил, что Иран «фактически уже повержен», и обратился к глобальным покупателям нефти с призывом: «Самая сложная часть уже сделана — берите и ищите себе нефть!» Между тем торговый представитель США Jamieson Greer заявил, что, когда его спросили о проходе через Ормузский пролив, «США не зависят от цепочек поставок».

Однако как раз в момент, когда звучат сигналы о прекращении огня, ситуация за одну ночь заметно обострилась: Иран атаковал тяжеловоз, стоявший на рейде в порту Дубая; это расценивают как недвусмысленную демонстрацию контроля над морским судоходством.

Privorotsky считает, что этот шаг может быть ответной реакцией на удар США по ядерным объектам в Исфахане. Индекс страха и жадности CNN снизился до 9, рынок проходит через масштабную де-левериджинг-сессию; и настроения, и данные по позиционированию указывают на крайнюю пессимистичность.

Маршрут к прекращению огня: политическая цена под контролем, но много неопределенности

Privorotsky полагает, что у текущей ситуации есть возможность «спада на следующую ступень». Самый оптимистичный сценарий на ближайшее время — это что-то вроде объявления в стиле «миссия выполнена»: ядерные возможности будут существенно урезаны (примерно откат на 10–20 лет), что даст США основание отступить.

Он также отметил, что если США решат приостановить действия, а Иран сохранит блокировку хотя бы частично, картина давления перевернется. Страны Азии, Европы и участников Совета сотрудничества стран Персидского залива (GCC) окажутся под прямым давлением, что создаст стимул добиваться восстановления судоходства.

Он добавил, что даже односторонние ограничения, направленные против судов США и Израиля, в какой-то степени остаются управляемыми: односторонняя победа на практике может перезапустить проход через пролив и перенести давление на другие страны.

Тем не менее он признает, что сейчас «нет ясной оценки преимущества»: этот путь с политической точки зрения весьма сложный, а особенно для GCC долгосрочные последствия вызывают еще больше споров.

Ожидания рецессии усиливаются, логика оборонительных активов укрепляется

На макроуровне данные Polymarket показывают, что вероятность экономической рецессии в 2026 году выросла до 36%, а ставки и золото демонстрируют оборонительную модель торговли. Privorotsky отметил, что вчера индекс MOVE снова опустился на 3 пункта, и все больше эта динамика отражает понижение ожиданий роста, а не только бегство в защиту.

Он считает, что аргумент об излишне жесткой политике становится все более убедительным, а рост, скорее всего, продолжит слабеть — вместе эти факторы формируют благоприятный фон для оборонительных активов.

С точки зрения структуры он полагает, что логика поведения оборонительных секторов ближе к инфляционно-защищенным облигациям (TIPS), а не к обычным облигациям: текущая реальная процентная ставка заметно выше относительно траектории для фискальной политики, и в итоге реальная ставка будет придавлена вниз.

В рамках этой логики он склонен наращивать долю в здравоохранении и коммунальных услугах и выборочно увеличивать циклическую экспозицию в тех областях, где есть понятная логика реального долгосрочного роста.

AI и чипы: давление переоценки продолжается

Взгляд Privorotsky на AI явно осторожный. Он считает, что «день ликвидаций» для чипов памяти уже настал: наложение плотных капитальных затрат, отставания в реакции предложения и неопределенности спроса формирует общий эффект, который давит. Вся цепочка AI — будь то программное обеспечение или оборудование — испытывает давление со стороны сжатия мультипликаторов оценки.

Он в качестве примера приводит Nvidia и отмечает: Nvidia находится в техническом «медвежьем рынке», а ее форвардный P/E уже ниже, чем у Exxon Mobil; это означает, что рынок потерял доверие к ее конечной (terminal) ценности.

Он подчеркивает, что ключевая проблема не в прибыли в ближайшей перспективе, а в ценообразующей силе и устойчивости бизнеса: сегодняшняя технологичная компания может устареть быстрее, чем ожидалось, и рынок готов покупать только за то, что видится в краткосрочном горизонте.

Что касается дорогих акций ПО, он говорит, что доверие к шорт-позициям у него выше: конкуренция усиливается, а эрозия ценообразующей силы продолжит тянуть рост вниз; при этом такая легкая активная бизнес-модель почти не имеет пространства для восстановления стоимости, а конечная ценность остается крайне неопределенной.

Настроения на дне, но лонгам все еще нужна терпеливость

Хотя в целом он придерживается осторожно оптимистичного подхода, Privorotsky подчеркивает, что лично он «по-прежнему испытывает беспокойство» по поводу удержания лонгов, и не ожидает сценария прямолинейного роста. Продолжающееся сжатие оценок в AI-секторе и не уходящие опасения по частному кредитованию создают ограничения.

С точки зрения позиций и индикаторов настроений он описывает текущую среду так: рыночные настроения крайне слабые, чистые позиции на очень низком уровне, Commodity Trading Advisor (CTA) существенно держит шорт, индекс страха и жадности CNN опустился до 9 (он говорит, что будет внимательно следить, коснется ли он нулевого значения); в прошлую пятницу уже начались масштабные действия по де-левериджированию, вчера динамика продолжилась.

Он считает, что по мере приближения пасхальных и Страстной пятницы (Easter and Passover) риск-доходность приобретает асимметричный уклон вверх. Иммунитет рынка к «словесным сигналам» Белого дома растет, но он полагает, что это игнорирует его внутренний механизм: «Белый дом будет продолжать итерации, пока не получит нужный результат; чем глубже рынок падает, тем ближе решение».

В размещении активов он делает ставку на TIPS, здравоохранение, коммунальные услуги, некоторые акции телекоммуникаций, золото, а также на пережившие коррекцию европейские промышленные компании (сталь, цемент) и аэрокосмический сектор; ключевая логика — фокус на «рове/защитном барьере» (moat): искать те компании, которые нельзя легко заменить.

Предупреждение о рисках и условия освобождения от ответственности

        На рынке есть риски, инвестируйте с осторожностью. Настоящая статья не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не учитывает специфические инвестиционные цели, финансовое положение или потребности отдельных пользователей. Пользователи должны оценить, соответствуют ли любые мнения, взгляды или выводы в этой статье их конкретным обстоятельствам. Инвестируя на основании этого, пользователь принимает на себя ответственность.