Как Qi Mobility удвоит доходы к 2025 году, улучшение прибыли достигается за счет сокращения расходов

31 марта, компания Ruqi Travel (9680.HK) представила отчет о результатах за весь 2025 год.

В 2025 году, когда в большинстве регионов страны участились предупреждения о насыщении провозных мощностей для онлайн-заказов такси, а отрасль погрузилась в жестокую ценовую войну, Ruqi Travel зафиксировала 114,6% год к году темпа роста выручки, а общая выручка за год составила 5,286 млрд юаней. При этом валовая маржа удвоилась с однозначных значений до 11,9%, а показатели общей прибыли улучшились на 48,1%.

Но если отсечь ярлыки высоких темпов роста вроде «удвоения» и «взрывного роста» и заглянуть в структуру выручки этих 5,286 млрд юаней, то платформа, которая на рынке Гонконга несет на себе ореол «первой компании в Robotaxi», сталкивается с двойным вызовом: традиционный бизнес по обеспечению провозных мощностей ведет борьбу за крошечную прибыль, а бизнес на передовых технологиях требует крупных капитальных вложений с высокой капиталоемкостью.

Согласно отчету, выручка от услуг по перевозкам в 2025 году, включая Robotaxi, выросла на 131,8% год к году до 5,097 млрд юаней. Это означает, что доля традиционного бизнеса перевозок в общем объеме составляет 96,4%.

На фоне отраслевого рынка, где прирост наращивания уже достиг пика, Ruqi Travel способна обеспечить раздувание масштаба более чем на 130%. Однако ее ключевой импульс не опирается на органический рост в городах первой линии, а зависит от «модели ряби» — когда операционную систему Большого залива переносят на города второго эшелона и прилегающие города.

Хотя стратегия «роста за счет пространства» и увеличивает объем выручки, для городов второго эшелона средний чек естественным образом находится под давлением, из-за чего платформе часто приходится нести скрытые издержки при соблюдении офлайн-требований и наборе водителей.

Так почему валовая маржа смогла подпрыгнуть с однозначных значений до 11,9%? Почему прибыль улучшилась на 48,1%? Ответ кроется в другой стороне монеты: максимально жестком контроле расходов.

В отчете прямо указано, что в течение года финансовые расходы, общие и административные расходы и прочие статьи показали «двузначное снижение». Это говорит о том, что финансовый перелом в значительной степени был достигнут за счет сокращения расходов на бэк-офис и среднего звена, а также урезания ненужных операционных затрат, «выжатых» из системы.

На фронтенде — оптимизация алгоритма распределения заказов для снижения доли холостых пробегов; на бэкэнде — жесткий контроль всех видов фиксированных (жестких) расходов. Такая оборонительно-наступательная финансовая стратегия действительно помогла удержать денежный поток, но это также означает, что потолок прибыльности ее традиционного бизнеса перевозок крайне прозрачен: это тяжелая работа, сильно зависящая от эффекта масштаба, и прибыль в ней тоньше, чем лезвие.

В общей выручке почти 5,3 млрд юаней, по-настоящему обладающей свойствами высокой валовой маржи и потенциалом для воображения рынком, является «техническая сервисная выручка» — на нее приходится лишь около 3%. В 2025 году этот сегмент продемонстрировал взрывной рост выручки на 487,4% год к году до 0,16 млрд юаней.

Это и есть дифференциация Ruqi Travel, а также ключевая опора, на которую она рассчитывает, пытаясь удержать оценку в виде технологической компании на рынке Гонконга.

В настоящее время вся автомобильная промышленная цепочка находится в периоде решающего наступления в разработке высокоуровневого интеллектуального вождения и сквозных (end-to-end) больших моделей. Оригинальные производители и компании по алгоритмам испытывают крайний дефицит высококачественных реальных данных дорожных испытаний, включающих сложные сценарии с длинным хвостом.

По сути, Ruqi Travel использует для повторного применения десятки тысяч онлайн-заказных автомобилей, которые ездят по дорогам, и для этой цели задействует терминалы высокочастотного сбора данных. Предоставляя продукты AI-данных (например, размеченные данные, карты высокой точности), компания также пытается выйти в B2B-услуги автопроизводителей в формате SaaS и в цепочку поставок данных Tier-1.

С финансовой точки зрения, предельные затраты на эту выручку в 0,16 млрд юаней крайне низкие, и именно это в будущем наиболее вероятно станет точкой роста, способной принести чистую прибыль. Но с точки зрения реальности бизнеса, доля в 3% по-прежнему слишком слаба.

В кратко- и среднесрочной перспективе эта «вторая кривая роста» в большей степени существует как «разменная монета» для котировок на рынке капитала и пока не может в полной мере компенсировать убытки по основному бизнесу в отчете о прибылях и убытках.

В качестве еще одной детали мозаики, задающей технологический базис, коммерческий прогресс Robotaxi в финансовой отчетности выглядит несколько неоднозначным. Согласно официальным данным, в этом году в первом квартале парк мощностей Robotaxi Ruqi расширился примерно до 600 автомобилей, то есть размер парка удвоился по сравнению с концом 2025 года.

В экосистеме смешанной диспетчеризации — «с людьми + без людей» — Ruqi Travel играет роль оператора площадки коммерциализации. Однако если смотреть с финансовой точки зрения, в нынешней стадии эти 600 автомобилей Robotaxi отнюдь не «дойные коровы прибыли», а безусловные «пожиратели наличности».

Хотя стоимость ключевого оборудования, такого как лидары, снижается, создание автопарка из сотен Robotaxi, ранняя кастомная разработка, расходы на труд сотрудников безопасности, вычислительная поддержка дата-центра и долгосрочная эксплуатация и техподдержка взаимодействия «автомобиль-дорога» — все это требует крупных капитальных затрат для поддержки.

Это формирует наиболее ключевой узел противоречий в финансовой отчетности Ruqi Travel: традиционный бизнес перевозок прилагает усилия для снижения затрат и повышения эффективности, чтобы улучшить отчет о прибылях и убытках; тогда как удвоение мощности Robotaxi и расширение парка может в любой момент вновь разорвать уже суженный разрыв по убыткам.

Как, не допуская иссякновения денежного потока основного бизнеса, контролировать темп капиталоемких инвестиций в Robotaxi — это и будет ключевым испытанием для способности управленческой команды держать равновесие на канате.

В целом, отчет о результатах Ruqi Travel за 2025 год демонстрирует картину компании из «красного океана» в сфере перевозок, которая пытается остановить кровотечение за счет более точной операционной модели и в то же время пытается купить будущее технологическим бизнесом — в виде фрагмента трансформации.

114,6% темпа роста выручки и улучшение валовой маржи доказывают ее устойчивость к выживанию на жестоком рынке. Однако логика ценообразования на рынке капитала безжалостна: история традиционных онлайн-заказов такси не обладает взрывным потенциалом, а технология 0,16 млрд юаней и пока еще не прибыльные Robotaxi недостаточны, чтобы полностью перестроить ее базовые показатели.

Прежде чем Ruqi Travel окончательно пересечет точку безубыточности, «качество технологий» компании еще должно пройти долгий и дорогостоящий большой экзамен по коммерциализации.

Предупреждение о рисках и отказ от ответственности

        На рынке есть риски, инвестиции требуют осторожности. Эта статья не является персональной инвестиционной рекомендацией и не учитывает особые инвестиционные цели, финансовое положение или потребности отдельных пользователей. Пользователям следует оценивать, соответствуют ли любые мнения, взгляды или выводы, изложенные в этой статье, их конкретной ситуации. В соответствии с этим инвестировать — ответственность на вас.