Первый за год полный годовой нерегламентированный по Non-GAAP прибыль и два подряд убыточных квартала! "Радостная новость" Zhihu скрывает болезненные этапы трансформации, новые бизнес-направления в области ИИ исследуются с осторожностью

Газета (chinatimes.net.cn) журналист Юй Цзинь, Пекин, сообщает

Значение Non-GAAP прибыли Zhihu в 2025 году было предсказуемым, однако за этим важным событием скрываются многочисленные риски.

25 марта Zhihu опубликовала отчет о результатах за четвертый квартал и весь 2025 год, в котором указано, что чистая прибыль за весь 2025 год составила 37,9 миллиона юаней после корректировок. Это первый случай получения прибыли по международным стандартам (Non-GAAP) за год, что означает переход Zhihu на новый этап развития. Однако в третьем и четвертом кварталах 2025 года компания перешла от прибыли к убыткам, причем убытки в четвертом квартале увеличились по сравнению с третьим, а доходы по основным бизнес-линиям снизились. Стратегическая трансформация Zhihu сопровождалась более тяжелыми трудностями, чем ожидалось.

Что касается прогноза прибыли на 2026 год, финансовый директор Zhihu Ван Хань на телеконференции 25 марта заявил, что 2025 год подтвердил возможность получения прибыли, однако возможности и ресурсы Zhihu в эпоху ИИ значительно превосходят текущие показатели. Компания точно не пойдет по пути простого достижения прибыли в этом году и дальнейшего увеличения прибыли и дивидендов в следующем году при текущем масштабе, а также не сможет обеспечить значительные дивиденды, поскольку текущий объем бизнеса не позволяет. «Zhihu должен воспользоваться возможностями этого времени и инвестировать в развитие ИИ».

Увеличение убытков в четвертом квартале

Если третий квартал можно считать стратегически небольшим убытком, то показатели четвертого квартала Zhihu уже трудно назвать таковым.

Доход Zhihu за четвертый квартал 2025 года составил 644 миллиона юаней, что на 25,03% меньше по сравнению с аналогичным периодом 2024 года (859 миллионов юаней), а по сравнению с третьим кварталом 2025 года снизился на 2,28% (659 миллионов юаней).

Конкретно, основной источник доходов — платные подписки — в четвертом квартале 2025 года принесли 334 миллиона юаней, что на 20,48% меньше, чем за тот же период 2024 года (420 миллионов юаней). В отчете объясняется, что снижение связано с уменьшением среднего количества подписчиков в месяц.

На самом деле, последние данные Zhihu показывают, что среднее число подписчиков в месяц за четвертый квартал 2025 года составляет 12,2 миллиона человек, что ниже 14,1 миллиона за аналогичный период прошлого года и 14,3 миллиона в предыдущем квартале.

Еще на конференции по итогам третьего квартала 2025 года Ван Хань отметил, что бизнес платных подписок все еще находится в стадии корректировки, доходы еще не достигли дна. Он объяснил: «Как мы уже говорили, в мире есть лучшие библиотеки и самые популярные книжные магазины, которые делятся на разделы fiction и nonfiction. Главное — как компания сможет лучше интегрировать и различать их. В этом направлении мы будем предпринимать попытки и усилия, поэтому пока нельзя сказать, что текущий доход — это дно».

Доход от маркетинговых услуг, еще одного крупного бизнеса Zhihu, хоть и продолжает снижаться по сравнению с прошлым годом, но вырос по сравнению с предыдущим кварталом на 24,34%. В четвертом квартале 2025 года он составил 235 миллионов юаней, тогда как в аналогичный период 2024 года — 316 миллионов, а в третьем квартале 2025 года — 189 миллионов.

Кроме того, доходы от других источников снизились с 123 миллиона юаней в четвертом квартале 2024 года на 38,91% до 75,2 миллиона в четвертом квартале 2025 года. В отчете объясняется, что это связано с стратегической оптимизацией бизнес-подразделения профессионального обучения, часть доходов компенсирована ростом доходов от бизнеса по интеллектуальной собственности и производных продуктов.

По информации журналистов, к третьему кварталу 2025 года бизнес профессионального образования Zhihu достиг точки безубыточности, однако из-за небольшого масштаба он был объединен с разделом «прочие бизнесы».

Также стоит отметить, что в области платного чтения Zhihu обладает огромным потенциалом монетизации качественного платного контента. В четвертом квартале 2025 года доходы от авторских прав на IP выросли более чем в 5 раз по сравнению с прошлым годом, а масштаб доходов авторов по лицензиям за год увеличился в 6 раз.

Несмотря на снижение доходов, в четвертом квартале 2025 года Zhihu снова понесла убытки, чистый убыток составил 211 миллионов юаней, тогда как в аналогичный период прошлого года компания получила прибыль в 86,4 миллиона юаней. В третьем квартале 2025 года убыток составил 46,7 миллиона юаней. Скорректированный чистый убыток (по международным стандартам) в четвертом квартале — 39,4 миллиона юаней, тогда как в аналогичный период 2024 года — прибыль в 97,1 миллиона юаней.

Независимо от текущего снижения доходов и увеличения квартальных убытков, для Zhihu это — болезненные этапы стратегической трансформации, однако прибыль остается ключевым ориентиром на 2026 год.

Ван Хань подчеркнул, что Zhihu будет продолжать использовать возможности эпохи, инвестируя в развитие ИИ. Он также добавил, что компания не откажется от достигнутого уровня безубыточности и не вернется к прошлой модели масштабных затрат на рост. Компания будет осторожно подходить к новым бизнесам, выбирая направления с ясной отдачей инвестиций и соответствующие ресурсным возможностям Zhihu, чтобы обеспечить рост доходов от ИИ и при этом сохранить здоровую прибыльность.

Инвестиции в новые бизнесы

Подчеркивать, что ИИ — это не новая тема, — это очевидно, и для Zhihu это также актуально. В 2025 году руководство Zhihu все чаще упоминало этот термин, и действительно, ИИ приносит новые изменения.

Основатель, председатель и CEO Zhihu Чжоу Юань на финансовой конференции 25 марта заявил, что за последние кварталы Zhihu активно продвигает интеграцию ИИ и сообщества. По его словам, проникновение ИИ в два ключевых сегмента — существующих и новых пользователей — уже дает положительные результаты.

«В отношении ключевых удерживающих пользователей ИИ помогает лучше понять и связать их с создателями контента, усиливая социальные аспекты взаимодействия; у новых пользователей, входящих в сообщество, ИИ снижает барьеры для получения контента, участия в обсуждениях и взаимодействия», — отметил Чжоу Юань. Он добавил, что новая программа улучшения пользовательского опыта включает два направления: во-первых, Zhihu продолжит инвестировать в развитие ИИ для повышения эффективности и социального взаимодействия, что уже подтверждено положительным эффектом у удерживающих и новых пользователей; во-вторых, на базе этого Zhihu планирует повысить основной функционал «прямых ответов» с помощью ИИ-агентов, что должно значительно улучшить опыт сообщества, хотя внедрение этой инновации еще требует доработки.

Журналисты «Huaxia Times» узнали у представителей Zhihu, что в четвертом квартале 2025 года использование функции прямых ответов увеличилось более чем в 2,6 раза по сравнению с прошлым годом, а коэффициент удержания в следующем месяце вырос примерно на 83%. В феврале 2026 года среднее число поисковых запросов в день увеличилось более чем на 16% по сравнению с ноябрем 2025 года.

На новом этапе Zhihu продолжит углублять применение ИИ в основном бизнесе сообщества, повышая эффективность и предоставляя более качественный продукт, одновременно поддерживая стабильность доходов и улучшая операционную прибыльность. Кроме того, Zhihu планирует активно развивать новые бизнесы на базе высококлассных ресурсов и ресурсов, не полагаясь на масштабные расходы, а выбирая направления с устойчивым денежным потоком.

Ван Хань отметил, что новые бизнесы Zhihu сосредоточены на коротких видео и комедийных сериалах с ИИ, а также на связанных с ИИ данных и сервисах.

«С развитием больших моделей видео производство коротких сериалов и комедийных шоу станет проще, а наиболее дефицитным ресурсом останутся IP-объекты, которые другие участники цепочки не смогут быстро получить, даже при больших затратах. В отличие от этого, Zhihu обладает богатой библиотекой качественных авторских прав и большим количеством создателей, которые постоянно создают новые IP внутри экосистемы», — подчеркнул Ван Хань. Он добавил, что рынок коротких анимационных сериалов и комедийных шоу, созданных с помощью ИИ, уже доказал свою платежеспособность, и инвестиции в эту сферу — хороший способ масштабировать доходы от ИИ.

Также Ван Хань отметил, что, благодаря высококлассной сети экспертов и аналитическим возможностям в области моделей данных, Zhihu сможет продолжать предоставлять уникальные высококачественные данные для развития ИИ. Сообщество будет постоянно выявлять новые профессиональные навыки и знания, которые еще не охвачены моделями, а также новые идеи и способности, развивающиеся вместе с эпохой. Он считает, что в этой области Zhihu обладает уникальными возможностями и может выйти на бизнес с положительной денежной отдачей.

Известно, что в условиях, когда многие приложения продолжают тратить огромные суммы, кроме NVIDIA, которая стабильно получает сверхприбыль, существует еще одна сфера с похожими характеристиками — высококачественные данные. Представители американских компаний Scale AI, Surge AI и других, предоставляющие крупным моделям высококачественные данные, за несколько лет выросли в компании с доходами в миллиарды и положительным денежным потоком.

Однако в последние годы Zhihu экспериментировала с разными новыми бизнесами, такими как электронная коммерция и профессиональное обучение, но результаты были умеренными.

Аналитик индустрии развлечений Чжан Шуэле в интервью «Huaxia Times» отметил, что главная сложность в области ИИ-данных — это «учебные материалы». Многие платформы содержат слишком разнородный и низкокачественный контент, что затрудняет предоставление хорошего пользовательского опыта в ИИ-обслуживании. Вместо этого формируется хаотичный сборник материалов, который может содержать ошибки или даже специально созданные GEO-оптимизации (генеративное улучшение), вводящие пользователей в заблуждение. В отличие от этого, Zhihu давно занимается качественными вопросами и ответами, и точность, профессионализм и полнота его «учебных материалов» превосходят другие платформы. Это позволяет Zhihu предоставлять услуги на уровне «экзаменационных тестов» — более высокого качества, с большей эффективностью и лучшим пользовательским опытом.

Чжан Шуэле подчеркнул, что короткие сериалы и комедийные шоу с помощью ИИ — это ключевые направления для платформ, и Zhihu необходимо активно участвовать, делая первые шаги и исследуя возможности реализации на своей платформе. Вполне возможно, что AI-генерируемые короткие сериалы и шоу станут новым трендом, который позволит создать более качественный и менее шаблонный контент, отличающийся от текущих популярных, зачастую поверхностных и коммерческих форматов. Это даст Zhihu шанс войти в перспективный сегмент и добиться успеха.

Однако он также отметил, что новые бизнесы пока лишь вспомогательные для основной деятельности Zhihu, и в краткосрочной перспективе их успех не гарантирован. Даже при успехе, они останутся нишевыми.

Ответственный: Хуан Синли. Главный редактор: Хань Фэн