Во втором квартале рост цен на хранение превзошел ожидания, Nomura: «Долгосрочный бычий рынок хранения» значительно превосходит «краткосрственный рост цен на нефть»

Пока рынок пристально следит за ситуацией на Ближнем Востоке, Nomura заявляет, что «долгосрочный бычий тренд по хранению данных» окажется куда более продолжительным, чем «краткосрочный рост цен на нефть».

По сообщениям Trading Desk «追风交易台», 23 марта Nomura Securities в опубликованном отчёте о глобальных рынках указала, что длительность бычьего цикла в индустрии хранения данных будет намного дольше и устойчивее, чем рост цен на нефть, вызванный геополитикой; ключевая переменная — это продолжающееся расширение спроса на AI и отставание расширения предложения.

Nomura ожидает, что во 2 квартале 2026 года рост цен на хранение данных будет «существенно превышать прежние ожидания»: при этом квартальная динамика цен на commodity DRAM и NAND составит 51% и 50% соответственно. Эта цифра по сравнению с её прежними прогнозами 6% и 20% демонстрирует «скачок на порядок».

Опираясь на сильные ожидания относительно ценовой динамики, Nomura повысила целевую цену для SK hynix с 1 560 000 вон до 1 930 000 вон, то есть на 24%, и подтвердила рейтинг «покупать». Nomura считает, что недавняя коррекция котировок, связанная с влиянием ситуации на Ближнем Востоке, для инвесторов является отличной возможностью для покупки на просадке.

AI спрос переопределяет логику отрасли

В отчёте Nomura подробно разобрала, почему цикл хранения данных способен «пережить» колебания макроэкономики. Одна из ключевых логик в том, что капитальные затраты в AI стимулируют «долгосрочный бычий тренд» по хранению данных.

Nomura полагает, что на фоне AI-бумa инвестиционный цикл крупных технологических компаний станет доминирующей движущей силой для AI-отрасли. Такой мощный рост спроса, обусловленный капитальными затратами гигантов технологий на AI, делает их цикл «более долгим и более устойчивым, чем цикл краткосрочного роста цен на нефть». В отличие от этого доля спроса, чувствительного к макроэкономической среде (потребительские устройства — ПК и смартфоны), уже заметно снизилась: с 60% десять лет назад до менее чем 30% сейчас. Это обеспечивает прочную основу для долгосрочной стабильности индустрии хранения данных.

Nomura описывает тренд разработки AI как «чёрную дыру» для спроса на хранение данных. По мере того как спрос на AI смещается от простых текстовых чат-ботов к корпоративным агентам и от текстового управления к мультимодальности, потребность в памяти всё больше дробится: фокус смещается от HBM/LPDDR к DDR для RAG, а также к следующему поколению SSD для более крупных задач обработки контекста.

Корпоративная модель «долгосрочными контрактами» повышает стабильность

Nomura считает, что ещё одним светлым моментом в индустрии хранения данных является происходящая трансформация бизнес-модели. Чтобы справляться с сохраняющимся дефицитом поставок, поставщики хранения данных и клиенты всё активнее переходят к долгосрочным контрактам (LTA).

В своём отчёте Nomura пишет: «Поскольку дефицит поставок может сохраняться в течение долгого времени, мы считаем, что производители памяти ищут устойчивые долгосрочные контракты (LTA), а не просто повышают цены. Клиенты также активно запрашивают заключение с поставщиками LTA, чтобы удовлетворять продолжающийся рост потребности в AI-памяти».

Сообщается, что эти соглашения включают условия, такие как предоплата (в качестве залога), гарантии по ёмкости и схемы ценообразования. Nomura считает, что, хотя пока неясно, сможет ли LTA в идеальной степени защитить от цикличности, индустрия хранения данных переходит от «спот-ориентированности» к «долгосрочному планированию», что существенно повышает стабильность прибыли.

Темпы роста со стороны предложения: медленно, дефицит может сохраниться до 2028 года

Со стороны предложения вывод Nomura относительно пессимистичен. В отчёте подчёркивается, что хотя спрос резко растёт, рост предложения по крайней мере до начала 2028 года будет оставаться недостаточным.

Nomura акцентирует, что память (особенно HBM для сложных рассуждений и тренировок) по-прежнему остаётся ключевым узким местом для AI. В отчёте говорится: «Чтобы нарастить поставки памяти и успеть за высоким темпом роста спроса, требуется физическое время… по меньшей мере до начала 2028 года рост предложения не будет достаточным, чтобы догнать рост спроса на память».

Даже если у таких гигантов, как SK hynix, сильные денежные потоки, из-за ограничений по циклу расширения мощностей и технических узких мест в краткосрочной перспективе мощности не смогут заметно увеличиться.

Nomura прогнозирует, что операционная прибыль SK hynix в 2026 и 2027 годах будет повышена на 36% и 37% соответственно, до 256 трлн вон и 365 трлн вон. Что касается денежной отдачи, которой уделяют внимание инвесторы, Nomura ожидает, что в 2026 финансовом году у SK hynix доходность по свободному денежному потоку (FCF) составит 19%, что обеспечивает заметную привлекательность оценки.