Может ли Virgin Galactic получить свою первую прибыль в 2026 году?

Начиная с первичного публичного размещения (IPO) в 2021 году акции Virgin Galactic (SPCE +18.89%) убеждают инвесторов, что компания сможет извлекать прибыль из совершенно нового бизнеса — полетов состоятельных туристов к границе космоса, чтобы насладиться несколькими минутами невесомости перед возвращением и посадкой на Землю.

Пока что Virgin не смогла воплотить эти прибыли в реальность — действительно, в 2024 году компания полностью приостановила космические операции и вывела из эксплуатации свой единственный существующий космоплан, при этом работая над проектом новых «дельта-класса» космопланов, которые надеется начать запускать в полеты в 2026 году.

И вот мы стоим на пороге нового года. И инвесторы хотят знать: станет ли 2026 годом, когда Virgin Galactic наконец начнет приносить прибыль? Короткий ответ на этот вопрос почти наверняка «нет» — но позвольте мне дать развернутый ответ, чтобы вы поняли, почему.

Источник изображения: Virgin Galactic.

Шаг 1: Реструктуризация долга

Разработка совершенно нового космоплана, который сможет разворачиваться и снова летать всего за несколько дней, а не за недели между рейсами, — дело недешевое. Добавляет расходов и то, что Virgin одновременно разрабатывает новый материнский самолет — платформу, которая будет поднимать будущие космопланы дельта-класса на высоту для их ракетного полета в космос.

Вместе эти два проекта обходятся Virgin Galactic примерно в $460 миллионов отрицательного свободного денежного потока ежегодно, поскольку компания сжигает наличные, финансируя разработку.

Вот почему это проблема: по последней отчетности у Virgin Galactic было всего $394 миллиона наличных (и $478 миллионов в долге). Поскольку полеты дельта-класса, как ожидается, не начнутся до конца 2026 года, существовал вполне реальный риск, что Virgin Galactic полностью исчерпает деньги еще до достижения своей цели.

Чтобы избежать такого неблагоприятного исхода, Virgin Galactic в декабре объявила план по реструктуризации своего долга. Компания продаст примерно 12,1 миллиона акций, чтобы привлечь $46 миллионов, проведет частичную «перекатку» значительной части долга через частное размещение новой задолженности на $203 миллиона и, в результате, отодвинет срок погашения долга до 2028 года.

Это не полностью решает проблему нехватки наличных, но по крайней мере откладывает риск банкротства.

Шаг 2: Платить больше процентов, выпускать больше акций

Однако у этого плана есть несколько проблем. Прежде всего, Virgin Galactic платит 2,5% процентов по своему старому долгу. Новый долг, который будет выпускаться, будет иметь ставку 9,8%, что повысит, а не снизит, ежегодные процентные расходы Virgin.

Менее срочная, но столь же серьезная обеспокоенность: новый долг Virgin, который она выпускает, будет сопровождаться варрантами на покупку акций. При их реализации эти варранты принесут $203 миллиона новых денежных средств — достаточно, чтобы Virgin погасила новый долг (это хорошо). Однако это произойдет за счет выпуска еще 30,3 миллиона акций (что плохо, потому что означает большее размывание доли акционеров).

Шаг 3: Прибыль?

А теперь мы подходим к сути вопроса: станут ли все эти изменения в структуре капитала Virgin Galactic каким-то образом сделать компанию прибыльной уже в этом году? Ответ на этот вопрос: нет.

Во-первых, увеличение ежегодных процентных расходов, в действительности, сделает Virgin Galactic менее прибыльной в 2026 году. Во-вторых, Virgin Galactic вообще не ожидает возобновить коммерческие полеты раньше последнего квартала 2026 года. Даже если предположить, что компания достигнет этой отметки, будет слишком поздно в течение года, чтобы компенсировать расходы, понесенные в первые три квартала. Фактически аналитики, опрошенные S&P Global Market Intelligence, ожидают, что Virgin Galactic потеряет почти $240 миллионов в 2026 году.

Факт в том, что Virgin Galactic, вероятно, не сможет заработать прибыль даже в 2027 году. Рассуждение такое: Virgin заявила, что повышает цену на будущие билеты на космический туризм до $600,000 — именно потому, что она не может получить прибыль по той цене, по которой продавались билеты раньше. Большинство существующих билетов было продано по ценам в диапазоне от $200,000 до $250,000, плюс примерно еще 200 билетов было продано за $450,000.

Даже в оптимистичном сценарии, где Virgin выполнит 125 рейсов в 2027 году, доставит в космос 750 пассажиров (что по сути означает все билеты, которые у нее были в бэклоге по последней отчетности), и соберет, по моей оценке, $217.5 миллиона совокупной выручки от продажи билетов за год — все равно это будет меньше, чем $294 миллиона операционных расходов, которые понесла Virgin Galactic в 2024 году, в прошлом году, когда она выполняла полеты в космос.

Итог: Virgin Galactic теряет деньги в 2026 году — и в 2027 году тоже.