За год рост в 12 раз: сможет ли компания Yuanjie Technology, поставляющая инфраструктуру AI, удержать позицию акции стоимостью в тысячу юаней

Вопросы к ИИ · Как компании с переоцененными оптическими чипами балансировать рост и риски?

20 марта компания источника Jié Technology (688498.SH), оптический чип-предприятие на 科创板, выросла на 17,37%, закрывшись на уровне 1114,99 юаня за акцию. Благодаря нынешнему горячему CPO-сектору Yuanjie Technology стала 8-й компанией в истории A-shares, достигшей отметки в 1000 юаней за акцию.

CPO — это аббревиатура Co-Packaged Optics; по-китайски это переводится как «оптика с совместной упаковкой» (или «оптоэлектронная совместная упаковка»). Это передовая упаковочная технология в области оптоволоконной связи, которая в основном решает проблему узких мест в сценариях высокоскоростной передачи данных — таких как центры обработки данных AI и высокопроизводительные вычисления. По сравнению с традиционной компоновкой, где оптические модули и чипы (CPU, GPU и т. п.) разнесены, CPO делает оптоэлектронное преобразование ближе к вычислительному источнику, тем самым существенно сокращая длину пути электрических сигналов, повышая плотность полосы пропускания и эффективность передачи.

28 февраля Yuanjie Technology опубликовала предварительный отчет о результатах: компания впервые с 2025 года выходит в прибыль, чистая прибыль превысила 190 миллионов юаней. Согласно раскрытой информации, за весь год компания достигла совокупной выручки 6,01 млрд юаней, что на 138,5% больше, чем годом ранее; прибыль, относящаяся к акционерам материнской компании, составила 1,91 млрд юаней, тогда как в тот же период прошлого года был убыток 61,339 млн юаней; базовая прибыль на акцию — 2,24 юаня. Компания заявила, что на фоне продолжающегося стимулирования спроса на оптические чипы развитием технологий искусственного интеллекта она, опираясь на накопленный технический опыт и показатели производительности продуктов, оптимизирует распределение ресурсов, повышает эффективность инвестиций в ресурсы и качество операционной деятельности. В результате выручка от продаж продуктов CW-источников света в сегменте дата-центров продемонстрировала существенный рост, а уровень валовой маржи по продуктам дата-центров выше, чем в телекоммуникационном рынке.

На фоне резкого улучшения результатов деятельности недавно чип Feynman от Nvidia, представленный на GTC2026, еще впервые ввел оптическую связь во взаимодействие между чипами, дополнительно подогрев при концепции CPO.

По анализу технологического медиа lets data science, Feynman — это «первый случай, когда Nvidia в архитектурном смысле изначально использует оптические межсоединения»: данные передаются между чипами/стойками с помощью оптики вместо электрических сигналов, заменяя традиционные медные кабели. Другое технологическое медиа HPCwire сообщило, что генеральный директор Nvidia Хуан Жэньсюн (Хуан Ренксюн) четко заявил: «Нам нужно больше мощностей по производству медных кабелей, а также нам нужно больше мощностей по производству CPO». Это означает, что оптические компоненты больше не являются «внешним модулем», а стали неотъемлемой частью архитектуры AI-завода NVIDIA.

В этих условиях Yuanjie Technology в основном фокусируется на области оптических чипов (в первую очередь чипах лазерных излучателей). Компания использует модель IDM полного производственного цикла, охватывающую всю цепочку — от проектирования, производства пластин (wafer fabrication), обработки до тестирования. Линейка продуктов охватывает скорости от низких до высоких: на раннем этапе основной рынок — телекоммуникации, сейчас компания ускоряет переход к AI-дата-центрам.

Кроме того, Yuanjie Technology также начала размещать производственные мощности в США. В ноябре 2024 года Yuanjie Technology раскрыла, что планирует через полностью принадлежащую сингапурскую «Yuanjie Technology Pte. Ltd.» увеличить уставный капитал американской дочерней компании YST Semiconductor Technology Corporation на 50 миллионов долларов США, чтобы построить производственную базу в США. В мае 2025 года зарубежные СМИ сообщили, что американская дочерняя компания Yuanjie Technology уже арендовала около 14 000 квадратных метров промышленных площадей в штате Вашингтон. Локация выбрана рядом с местным кластером полупроводниковой индустрии: планируется нанять около 100 сотрудников и производить чипы для телекоммуникационной отрасли и сектора информационных технологий.

Ключевые продукты удовлетворяют потребности в AI-инфраструктуре, а также благодаря ряду планов по размещению мощностей внутри страны и за рубежом котировки Yuanjie Technology продолжают расти: начиная примерно с минимальных 87 юаней в апреле 2025 года, акции пошли вверх и вошли в категорию «тысячных» компаний A-shares. За период рост превысил 12 раз.

На фоне продолжающегося роста котировок до новых максимумов, включая Yuanjie Technology, акции сектора CPO стали похожи на сектор хранения: это сектор с крайне высокими оценками и весьма агрессивными ожиданиями роста.

По состоянию на настоящее время среди акций сектора CPO на A-shares, по бизнесу сходных с Yuanjie Technology и также сосредоточенных на оптических чипах полного цикла, компания Shijia Photonics (688313.SH) имеет коэффициент P/E (TTM, далее то же) около 110 раз; компания Tianfu Communications (300394.SZ), в основном ориентированная на прецизионные компоненты оптических модулей, сейчас имеет P/E около 125 раз; лидер оптических модулей — Jidji Xu Chuang (300308.SZ) — сейчас имеет P/E около 63 раз. А как «лидер по цене акций» Yuanjie Technology на текущий момент имеет P/E уже более 501 раза.

А на рынке США компания Lumentum (LITE.US) — предприятие с наиболее схожими планами по бизнес-размещению с Yuanjie Technology; она также выиграла от концепции CPO, что привело к резкому росту цены акций. Штаб-квартира Lumentum находится в Сан-Хосе, Калифорния, США. В части бизнеса, связанного с AI-дата-центрами, компания занимается производством таких основных продуктов, как высокоскоростные лазерные излучатели, компоненты по кремниевой фотонике, ключевые устройства оптических модулей — для оптических межсоединений 400G/800G/1.6T+ и CPO. 2 марта 2026 года Nvidia объявила о подписании с Lumentum стратегического соглашения: включая инвестиции в размере 2 млрд долларов США, обязательства по соответствующим закупкам и приоритет по будущим производственным мощностям.

По котировкам: Lumentum выросла с 50—65 долларов США в апреле 2025 года до примерно 770 долларов США сейчас, то есть рост превышал 12 раз, как и у Yuanjie Technology. По состоянию на 19 марта у Lumentum P/E (TTM) составляет 223,81 раза, а форвардный P/E — около 86 раз, что существенно ниже уровня Yuanjie Technology на данный момент.

Для Yuanjie Technology будущее — это вопрос о том, надолго ли компания закрепится в статусе «тысячных» акций или это будет лишь «краткий всплеск»; окончательно это покажет время.

(Автор Ду Юань)