Гаишунь Новые материалы впервые с убытком после выхода на биржу, собирается объявить о дивидендах в размере 1,47 млрд, супруги Линь Вухуэй получат 70 млн

长江商报记者 沈右荣

Даже годовые убытки требуют щедрых выплат дивидендов, из-за чего в отношении дивидендного плана компании Hai顺新材 (300501.SZ) на рынке возникли сомнения.

В ночь на 25 марта Hai顺新材 опубликовала годовой отчет за 2025 год. В 2025 году, компания продолжила тенденцию снижения результатов: выручка и чистая прибыль, относящаяся к держателям материнской компании, составили соответственно 1,105 млрд юаней и -0,23 млрд юаней, что в годовом сопоставлении снизилось на 3,30% и 131,19% соответственно.

Корреспондент Changjiang Business Daily обнаружил, что 2025 год — это первый за период с момента листинга Hai顺新材 на A-акциях в 2016 году случай годового убытка. Ранее, в 2022—2024 годах, Hai顺新材 постоянно наращивала выручку, но не увеличивала прибыль.

Недостаточная способность «генерировать денежную массу» означает, что финансовое положение Hai顺新材 нельзя назвать благополучным. По состоянию на конец 2025 года, общий объем денежных средств и средств, размещенных в финансовых продуктах, компании составлял около 380 млн юаней, при этом процентные обязательства достигали 822 млн юаней.

Неожиданно то, что при таких показателях операционной деятельности и финансовом положении, за весь 2025 год Hai顺新材 намеревалась в сумме выплатить денежные дивиденды в размере 147 млн юаней, практически на уровне суммы денежных дивидендов за три года 2022—2024 годов.

Инвестпроекты, направленные на привлечение средств (募投), Hai顺新材 не оправдали ожиданий. В 2025 году среди двух проектов, осуществляемых с привлечением средств, один понес убыток в размере 17,8454 млн юаней, а инвестиционный прогресс по одному из них составил лишь 20,54%, при этом срок был сдвинут на один год.

Годовой убыток — впервые за 10 лет с момента листинга

Давление на операционные результаты Hai顺新材 усиливается.

Согласно наиболее свежему раскрытию в годовом отчете, в 2025 году Hai顺新材 добилась выручки 1,105 млрд юаней, что на 3,30% меньше год к году. Данные Wind показывают, что это впервые с 2012 года снижение выручки компании.

В 2025 году чистая прибыль, относящаяся к держателям материнской компании, и чистая прибыль после вычетов (за вычетом разовых/прочих факторов) у Hai顺新材 составили соответственно -0,23 млрд юаней и -0,47 млрд юаней, в годовом сопоставлении снизившись на 131,19% и 167,22%. Оба показателя продемонстрировали качественное изменение: «переход от прибыли к убытку».

Годовой убыток — первый случай для Hai顺新材 с момента листинга на A-акциях в 2016 году, а также первый с 2012 года.

В предыдущие годы прибыль Hai顺新材 продолжала снижаться. В 2022—2024 годах, хотя компания обеспечила устойчивый рост выручки, чистая прибыль, относящаяся к держателям материнской компании, разошлась с этой динамикой: 1,02 млрд юаней, 0,85 млрд юаней и 0,75 млрд юаней соответственно, что в годовом сопоставлении снизилось на 2,09%, 16,61% и 12,70%, и тем самым падение продолжалось три года подряд.

Hai顺新材 в основном занимается разработкой, производством и продажей материалов высокобарьерной упаковки, предназначенных для непосредственного контакта с лекарственными препаратами, то есть упаковочных материалов для лекарств. Hai顺新材 заявляет, что с помощью самостоятельных исследований и разработок компания успешно добилась высокой барьерности, высокой растяжимости и устойчивости к атмосферным воздействиям в новых материалах медицинской упаковки, таких как алюминий, получаемый методом холодного формования под давлением, и после масштабного производства стала известной компанией в этом сегменте рынка.

Отвечая на вопрос о первом в истории убытке, возникшем в 2025 году, Hai顺新材 объясняет, что компания активно применяла стратегию выхода на рынок, ориентируясь на рыночные цены. За последний год с небольшим увеличилось количество основных средств, вырос размер начисляемой амортизации, что существенно подняло себестоимость реализации и привело к снижению валовой маржи.

В 2025 году совокупная валовая маржа Hai顺新材 составила 22,38%, снизившись на 6,45 процентного пункта год к году.

Кроме того, в 2025 году Hai顺新材 продала 43,015% доли Shanghai Jiu Cheng Packaging Co., Ltd., начислив убыток от обесценения более чем на 38 млн юаней. Доходы от процентов уменьшились более чем на 10 млн юаней; реализация плана участия сотрудников в акционерном капитале привела к росту расходов на акционерное стимулирование примерно на 10 млн юаней.

Однако, исходя из раскрытой информации в финансовой отчетности, в 2025 году инвестиционная чистая прибыль Hai顺新材 составила 0,44 млрд юаней, увеличившись на 489,22% по сравнению с 7,5361 млн юаней за аналогичный период прошлого года, и тем самым эффективно компенсировала большую часть влияния, связанного с вышеуказанными начислениями по обесценению.

В 2025 году Hai顺新材, применяя стратегию выхода на рынок с опорой на рыночные цены, все равно столкнулась с самым первым в истории падением выручки. Сможет ли компания в 2026 году добиться разворота в результатах — будет проверкой.

Финансовое давление, но при этом — щедрые дивиденды

На фоне операционного убытка Hai顺新材 продолжает выплачивать крупные денежные дивиденды, что вызывает недоумение.

Согласно плану распределения прибыли за 2025 год, Hai顺新材 планирует выплатить всем акционерам 6 юаней денежного дивиденда на каждые 10 акций (включая налог), а за счет капитала, сформированного за счет прироста капитала (capital surplus), увеличить число акций для всех акционеров: 4,6 акций на каждые 10 акций. Общий планируемый объем денежных дивидендов — около 1,10 млрд юаней (включая налог).

Если прибавить дивиденды за первые три квартала 2025 года, то за весь 2025 год Hai顺新材 в сумме выплатит 147 млн юаней денежными дивидендами.

Корреспондент Changjiang Business Daily выяснил, что если указанный план распределения прибыли будет реализован успешно, то в 2025 году сумма дивидендов компании станет рекордно высокой и будет почти на уровне суммы денежных дивидендов за три года 2022—2024.

В 2025 году чистая прибыль, относящаяся к держателям материнской компании, у Hai顺新材 составила убыток 0,23 млрд юаней, при этом дивиденды — 147 млн юаней; коэффициент дивидендных выплат составит -630,77%.

Из-за дивидендов, оказавшихся выше ожиданий, 26 марта акции Hai顺新材 резко выросли на 8,75%.

Однако крупный дивидендный план Hai顺新材 столкнулся с сомнениями на рынке. Это связано с множеством факторов, включая прибыльность и финансовое давление.

Финансовое давление у Hai顺新材. По состоянию на конец 2025 года денежные средства компании плюс финансовые продукты составляли около 380 млн юаней, что значительно меньше процентных обязательств текущего периода в размере 822 млн юаней.

В 2021 и 2023 годах Hai顺新材 дважды привлекала средства на общую сумму 1,235 млрд юаней. Среди них: в 2021 году через дополнительную эмиссию с размещением (定增) было привлечено 602 млн юаней, а в 2023 году — через выпуск конвертируемых облигаций (可转债) привлечено 633 млн юаней.

Судя по раскрытой информации, проекты по привлеченным средствам за 2021 год уже завершены. Среди проектов за 2023 год: проект по пополнению оборотного капитала на 110 млн юаней завершен; 1,97 млрд юаней, направленных на проект материалов для функциональных полиолефиновых пленок, завершен с оформлением итогов, а неиспользованный остаток средств в размере 50,4279 млн юаней (включая чистую сумму процентного дохода) был навсегда направлен на пополнение оборотного капитала; проект по алюминий-пластиковой пленке (铝塑膜) с объемом 320 млн юаней по состоянию на конец 2025 года суммарно освоил 65,7889 млн юаней привлеченных средств, при этом инвестиционный прогресс составил лишь 20,54%.

В ночь на 25 марта Hai顺新材 объявила, что планируемое достижение указанным выше проектом алюминий-пластиковой пленки состояния «готово к использованию» будет перенесено с марта 2026 года на март 2027 года.

Hai顺新材 объясняет, что вследствие совокупного влияния факторов, включая состояние рыночной среды, постоянную оптимизацию технологического маршрута, ввод клиентов в продукт, валидацию продукта и фокусировку всей бизнес-стратегии компании, для более разумного и эффективного использования средств, привлеченных для проектов, чтобы обеспечить качество строительства проектов, компания с осторожностью и научно организовала график освоения средств. В результате «проект алюминий-пластиковой пленки» не смог достичь состояния «готово к использованию» в исходно запланированные сроки.

Какова эффективность проекта функциональных полиолефиновых пленок, который уже запущен в производство? В 2025 году этот проект понес убыток 17,8454 млн юаней и не оправдал ожиданий. Компания объясняет, что основная причина — усиление рыночной конкуренции, которое оказало давление на цены продукции, а также то, что процесс сертификации клиентов и расширение рынка не оправдали ожиданий, что привело к более низкому уровню использования производственных мощностей проекта.

Фактическими контролирующими лицами Hai顺新材 являются Линь Ухуй и Чжу Сюэмэй. По состоянию на конец 2025 года оба совокупно владеют 47,43% акций компании. 21 ноября 2025 года Линь Ухуй ушел с постов председателя совета директоров и генерального менеджера компании, а Чжу Сюэмэй — с должности директора; с этого момента они больше не исполняют прежние обязанности, но при этом продолжают частично участвовать в работах, связанных с деятельностью компании, в основном предоставляя профессиональные мнения и предложения вокруг направления развития стратегии компании, ключевых вопросов операционной деятельности, а также помогая продвигать размещение важных бизнес-направлений компании.

Если считать по доле владения, то при годовом объеме денежных дивидендов за 2025 год в размере 147 млн юаней супруги Линь Ухуй и Чжу Сюэмэй смогут получить около 70 млн юаней.

В будущем, куда пойдет Hai顺新材 — это пристально отслеживается рынком.

Огромные объемы информации и точная интерпретация — все в приложении Sina Finance APP