Только что услышал последнее мнение Сейлора о ситуации с долгами MicroStrategy, и оно довольно смелое. Он в основном говорит, что не волнуется даже если Bitcoin рухнет на 90% за следующие 4 года — компания сможет просто рефинансировать и пролонгировать долг. Он утверждает, что банки продолжат кредитовать, потому что волатильность Bitcoin на самом деле гарантирует его долгосрочную устойчивость.

Давайте посмотрим на реальные цифры. В настоящее время MicroStrategy держит примерно 714 644 BTC, стоимость которых при текущих оценках составляет около 49 миллиардов долларов. На фоне этого у них есть около 8 миллиардов долларов долга. В бумагах это выглядит довольно солидно — огромная база активов, управляемое соотношение обязательств. Сейлор утверждает, что у них достаточно денежного потока, чтобы покрывать дивиденды и обслуживание долга в течение следующих 2,5 лет, не трогая ни одного Bitcoin.

Но вот где становится интересно. Если говорить о человеке с состоянием и убежденностью в Bitcoin, как у Сейлора, эта стратегия имеет смысл в бычьем сценарии. Реальный риск — не краткосрочный, а что произойдет, если Bitcoin войдет в продолжительный медвежий рынок, длящийся более 3 лет. Тогда рефинансирование станет критическим фактором. Если кредитные рынки сузятся и кредиторы начнут нервничать, MicroStrategy может быть вынуждена продать часть своих активов для обслуживания долга. А в самом худшем сценарии, если Bitcoin вдруг рухнет до 8K, вся теория развалится.

Так что уверенность Сейлора не безосновательна, учитывая текущую силу баланса, но она сильно зависит от двух вещей: чтобы Bitcoin не оставался в депрессии и чтобы финансовые условия оставались достаточно свободными для рефинансирования. Ни одно из этого не гарантировано навсегда.