Золото и криптоактивы в резонансе? Последний отчет Goldman Sachs раскрывает среднесрочную тенденцию цен на золото и связанные с этим риски

В последнее время на рынке золота наблюдается заметная распродажа: цена в какой-то момент опустилась ниже ключевого психологического уровня, что вызвало широкие дискуссии о том, завершился ли бычий цикл. Однако в самом свежем отчете Goldman Sachs однозначно сохраняет бычий настрой, полагая, что текущая коррекция носит скорее тактический характер, а не является разворотом тренда.

Если смотреть по временной шкале, краткосрочное снижение цен на золото в первую очередь связано с опасениями шоков со стороны энергоснабжения и ожиданиями ужесточения ликвидности, но в среднесрочной перспективе ключевые факторы — покупка золота центробанками и ожидания снижения ставок — не претерпели существенных изменений. Это указывает на то, что нынешняя волатильность находится в рамках переоценки макропеременных рынком, а не разрушения базовой логики.

Как покупка золота центробанками и ожидания снижения ставок формируют двойной драйвер?

Аналитики Goldman Sachs отмечают, что продолжающаяся покупка золота центробанками — это уникальная опора текущего бычьего цикла золота. С 2022 года объем годовых закупок золота глобальными центробанками удерживается на уровне более 1,000 тонн, что заметно выше средних значений за предыдущее десятилетие. В отчете далее прогнозируется, что при отсутствии заметного наращивания со стороны частного сектора темпы покупок со стороны официальных органов снова ускорятся, а средний месячный объем закупок может восстановиться примерно до 60 тонн. Параллельно в 2026 году ФРС, как ожидается, все еще будет снижать ставки дважды, что будет давить на реальные процентные ставки, снижая возможности (стоимость упущенной выгоды) удержания золота. Эти две силы в совокупности создают эффект наложения, обеспечивая среднесрочную основу для восходящей динамики цен на золото.

Какие сегменты отражают рыночный мейнстрим и ключевые расхождения?

Текущее расхождение во взглядах рынка на ценообразование золота в основном проявляется в двух аспектах. Во-первых, в природе краткосрочных рисков. Часть участников считает, что шок в энергоснабжении вызовет системное инфляционное давление со стороны снижения, тем самым подавляя спрос на золото как инструмент хеджирования; Goldman Sachs же квалифицирует это как «тактический риск снижения» и указывает, что если шок усилится, золото может протестировать уровень около 3,800 долларов, но это не изменит среднесрочное восходящее направление. Во-вторых, в устойчивости действий центробанков. Рынок некоторое время опасался, что отдельные центробанки могут продавать золото, чтобы вмешиваться в курс национальной валюты, однако в отчете говорится, что страны Персидского залива скорее предпочтут сокращать запасы казначейских облигаций США, а не резервы золота, поэтому давление от распродажи золота, вероятно, было переоценено.

Если шок в энергоснабжении усилится, как изменится структура рисков для золота?

Модели сценарного анализа показывают, что главные риски снижения для золота связаны с экстремальным сценарием, вызванным шоками со стороны энергоснабжения. Если геополитические конфликты приведут к продолжительному росту цен на энергоносители, глобальная активность в промышленности замедлится, а в сочетании с вынужденным сохранением номинальных ставок на высоком уровне золото может столкнуться с поэтапным давлением из-за ужесточения ликвидности. В такой ситуации цена на золото может протестировать поддержку около 3,800 долларов. Но важно учитывать, что такой сценарий оказывает на золото скорее временное давление: как только спрос на хеджирование снова займет доминирующую позицию, покупка золота центробанками и тренд на дедолларизацию быстро компенсируют нисходящее давление.

Что логика роста золота означает для рынка криптоактивов?

На уровне макроистории у золота и криптоактивов высокая степень совпадения драйверов. Оба выигрывают от переоценки кредитной системы фиатных денег, спроса на диверсификацию институциональных активов, а также от роста внимания к «негосударственным активам» на фоне геополитических конфликтов. Тренд, упомянутый в отчете Goldman Sachs — «ускоренное сокращение традиционных западных активов» со стороны разных стран, — как раз является важным фоном, обеспечившим структурную поддержку криптоактивам в рамках текущего цикла. С точки зрения отраслевой конфигурации, устойчивая сила золота будет дополнительно укреплять рыночную логику размещения капитала в категории «твердых активов», что косвенно благоприятно для цифровых активов с похожими характеристиками. Данные торгов Gate показывают, что по состоянию на 31 марта 2026 года на этапе коррекции макроожиданий основные криптоактивы демонстрируют относительную устойчивость, а структурное распределение функций с золотом по части «защитных» свойств находится на стадии формирования.

Какой может быть траектория эволюции золота в ближайшие 12 месяцев?

Согласно сценарию Goldman Sachs, в ближайшие 12 месяцев золото может пройти эволюционный путь в формате «сначала боковик, затем рост». В краткосрочной перспективе колебания цен на энергоносители и темп действий ФРС будут по-прежнему доминировать над настроениями рынка, и цена на золото может продолжать повторяющиеся движения в диапазоне 3,800–4,200 долларов. Во второй половине 2026 года, по мере того как снижение ставок начнет материализовываться, а темпы покупок золота центробанками ускорятся, золото, как ожидается, будет постепенно приближаться к целевому уровню 5,400 долларов. Ключевые предпосылки этого сценария следующие: геополитические конфликты не перерастут в глобальный кризис с прекращением поставок энергии, и частные инвесторы после того, как снижение ставок станет очевидным, постепенно вернутся к инструментам вроде золотообменных ETF. Если параллельно частный сектор будет наращивать покупки, потенциал роста откроется еще шире.

Какие потенциальные переменные могут ослабить текущую бычью логику?

С точки зрения сценарного анализа у среднесрочной логики золота есть три основные группы ограничений. Во-первых, если темпы снижения инфляции в США окажутся быстрее ожиданий, пространство для снижения ставок сократится, реальные процентные ставки останутся на высоком уровне, снижая привлекательность золота. Во-вторых, если шок в энергоснабжении превратится в долгосрочное повышение структурных издержек, ожидания по глобальному росту будут понижаться, а защитная функция золота будет частично компенсирована дефицитом ликвидности. В-третьих, если график покупок золота центробанками из-за давления на собственные валюты развернется краткосрочно, это может сильно нарушить уверенность рынка. Хотя Goldman Sachs считает, что последний вариант маловероятен, его все равно нужно включить в мониторинг как фактор риска.

Заключение

В совокупности корректировка на рынке золота в этом цикле не поколебала ключевую логику среднесрочного роста. Структурная поддержка со стороны покупок золота центробанками и макроэкономическая среда ожиданий снижения ставок вместе формируют основу для продолжения бычьего рынка. Текущие разногласия рынка в большей степени сосредоточены на выборе траектории краткосрочных рисков, а не на отрицании долгосрочного направления. Для инвесторов ключевое — различать тактические колебания и моменты поворота тренда, сохраняя структурный фокус на активах негосударственного типа в рамках распределения капитала. Синхронность золота и криптоактивов в макроистории сейчас перестраивает границы традиционного размещения активов.

FAQ

В: На чем основан прогноз Goldman Sachs о росте золота до 5400 долларов?

О: Основные основания включают продолжающиеся закупки золота центробанками по всему миру (ожидается в среднем 60 тонн в месяц), то, что ФРС в 2026 году все еще сделает два снижения ставок, а также ускоренную диверсификацию размещений странами на фоне геополитических конфликтов.

В: Насколько краткосрочно золото может упасть?

О: Goldman Sachs указывает, что при ухудшении шоков со стороны энергоснабжения у золота есть тактический риск снижения; цена может опуститься до уровня 3,800 долларов.

В: Будут ли центробанки продавать золото, чтобы стабилизировать национальную валюту?

О: В отчете говорится, что страны Персидского залива скорее склонны вмешиваться посредством сокращения запасов казначейских облигаций США, а вероятность того, что распродажа золота станет основным инструментом, ниже.

В: Как рост золота влияет на криптоактивы?

О: У золота и криптоактивов есть общая повествовательная основа на таких направлениях, как переоценка кредитного доверия к фиатным деньгам и диверсификация активов; сила золота помогает укреплять рыночную логику размещения капитала в «негосударственных активах».