Прогноз рынка акций на второй квартал 2026 года: Не паниковать, скорректировать настройки

Прогноз по фондовому рынку США на 2К 2026: ключевые выводы

• Фондовый рынок США торгуется с дисконтом 12% к совокупности наших оценок.
• Акции недооценены, но по причине — в ближайшем будущем ожидается особенно туманная перспектива и ухудшение макродинамики.
• Эта волатильность дает возможности фиксировать прибыль и перераспределять средства в недооцененные сектора и акции.

В нашем прогнозе на 2026 год мы отметили множество ключевых причин, почему ожидали, что 2026 год будет более волатильным, чем 2025. Мы и не знали, насколько быстро это станет реальностью. Хотя широкий фондовый рынок торговался в диапазоне менее 7%, этот диапазон скрывает существенную ротацию между секторами, происходящую под поверхностью.

На основе совокупности наших оценок внутренней стоимости более чем 700 акций, которые мы освещаем и которые торгуются на биржах США, по состоянию на 23 марта 2026 года мы рассчитали, что рынок акций США торгуется по оценке цены/справедливой стоимости на уровне 0,88. Это означает, что рынок торгуется с дисконтом 12% к нашим оценкам справедливой стоимости.

		Цена/Справедливая стоимость покрытия US Equity Research компании Morningstar на конец месяца

Источник: Morningstar Research Services, LLC. Данные на 23 марта 2026 г.

Недооцененность фондового рынка США — но по причине

Рынок акций США привлекательно оценивается с дисконтом 12% к нашим оценкам и неоднократно демонстрирует признаки стремления к росту всякий раз, когда делаются шаги к смягчению конфликта с Ираном. Однако, пока не появится публичный сигнал от Ирана о готовности к переговорам, мы считаем, что эти ралли будут ограниченными.

Хотя бум инвестиций в искусственный интеллект стал значимым позитивным фактором за последние два года, значительная часть этого оптимизма уже отражена в ценах. Чтобы сделать следующий шаг вверх по этим акциям, мы полагаем, что инвесторы ищут более ясную картину того, как капитальные расходы на ИИ превращаются в рост выручки и повышение эффективности, которые будут поддерживать расширение операционной маржи.

Заглядывая вперед, сезон отчетности за первый квартал начинается на неделе 13 апреля. Если цены на нефть останутся повышенными, управленческие команды могут давать более консервативные прогнозы, чтобы заложить «подушку» на фоне растущей неопределенности. Одновременно макроусловия ослабевают: рост замедляется, инфляционное давление возвращается, а процентные ставки начинают подрастать. В результате ФРС оказывается в затруднительном положении: она не может снижать ставки, не подстегнув инфляцию, и не может повышать их, не рискуя замедлением экономики.

		Цена/Справедливая стоимость по стилям Morningstar

Источник: Morningstar Research Services, LLC. Данные на 23 марта 2026 г.

По капитализации акции large-cap стали гораздо более привлекательными после их распродажи в первом квартале, и теперь они торгуются с дисконтом 13% к справедливой стоимости. Акции mid-cap удержали стоимость и сейчас имеют лишь 6% дисконта. Акции small-cap остаются самыми привлекательными: они торгуются с дисконтом 17% к нашей оценке справедливой стоимости.

По стилю акции роста стали еще более привлекательными. До сих пор в этом году сильнее всего пострадал рост, однако мы повышали оценки стоимости для нескольких акций роста; поэтому сектор стал более недооцененным по сравнению с прошлым кварталом. При текущем дисконте 21% акции роста торговались с такой степенью дисконта лишь менее чем 5% времени с 2011 года. Аналогично распродажа среди core-акций в сочетании с несколькими повышениями оценок справедливой стоимости привела core-акции к 10% дисконту по сравнению с вполне оцененными в прошлом квартале. Оценка акций value удерживалась на стабильном уровне, поскольку рост наших оценок соответствовал возврату в категории.

Где мы видим ценность по секторам

Технологические акции, особенно ПО (software), за квартал до текущего момента сильно пострадали, однако мы повысили несколько оценок справедливой стоимости, поскольку хиперскейлеры обнародовали планы по капитальным затратам на 2026 год еще большие, чем ожидалось, подталкивая бум развертывания ИИ еще выше. Сочетание более низких цен и более высоких оценок привело сектор к 23% дисконту. С 2011 года технологический сектор торговался с таким уровнем дисконта только тогда, когда рынок достиг дна в 2022 году, и в разгар кризиса суверенного долга и европейского банковского кризиса в 2011 году.

В течение 2025 года у инвесторов было мало интереса к энергетическому сектору, однако мы рекомендовали инвесторам увеличивать долю: он был одним из самых недооцененных, давал привлекательную дивидендную доходность и выступал естественным хеджем против инфляции и/или геополитических проблем. Сектор оправдал эту репутацию и вырос на 34% в этом году. После этого всплеска он теперь самый переоцененный сектор. Мы недавно начали рекомендовать фиксацию прибыли.

В прошлом квартале финансовый сектор был самым переоцененным, но после того как он сильнее всего упал, теперь он находится лишь с небольшим дисконтом. Аналогично, переоцененные потребительские циклические акции были вторым худшим по результатам сектором и сейчас оцениваются привлекательно.

		Цена/Справедливая стоимость Morningstar по секторам

Источник: Morningstar Research Services, LLC. Данные на 23 марта 2026 г.

Акции value выигрывают от бегства в защиту, тогда как core и growth сокращаются

Индекс Morningstar US Market Index снизился на 3,49% за период до 23 марта 2026 г.

Категория value избежала рыночной просадки: более чем 34% доходность в энергетическом секторе оказалась более чем достаточной, чтобы компенсировать потери в остальных сегментах категории value.

Категорию core тянуло вниз из-за высокой доли в технологиях, потребительских циклических и финансовых секторах — трех худших по результатам секторах. Среди отдельных позиций падение только по Microsoft MSFT обеспечило 38% потерь категории.

Технологический сектор составляет 42% категории роста и стал самым большим тормозом для доходности. Потери в Nvidia NVDA, Meta Platforms META, Broadcom AVGO и Oracle ORCL, а также бывшем ранее переоцененном «любимце» Eli Lilly LLY обеспечили наибольшие потери, но потери были распространены по всей категории роста.

Точно так же, как в последние несколько лет mega-cap имели непропорционально большое влияние на рост, потери по тем же акциям в этом году смещали large caps вниз. Крупнейшими «минусаторами» были Microsoft, Apple AAPL, Nvidia, Amazon AMZN и Tesla TSLA.

Mid-caps выбивались из общей картины в лучшую сторону: сочетание их экспозиции на энергетические и «ИИ»-аппаратные акции оказалось более чем достаточным, чтобы компенсировать потери в других местах.

Не было ничего удивительного в том, что small caps удержали позиции с лишь минимальной потерей, поскольку, согласно нашим оценкам, это была наиболее привлекательная по цене часть рынка на входе в год.

		Индекс Morningstar US Market Index снизился на 3,49% за квартал до текущего момента

Источник: Morningstar Research Services, LLC. Данные на 23 марта 2026 г.

Ротация в энергию и защитные акции обеспечивает особенно широкий диапазон доходностей по секторам

Акции энергетики взлетели, когда цены на нефть подскочили после кампании авиаударов США по Ирану. Промышленные компании, связанные с обороной, и компании, вовлеченные в бум развертывания ИИ, показали хорошие результаты.

Настроения «снижения риска» также подтолкнули ротацию в защитные акции, что привело к росту в секторе потребительской защиты и в секторе коммунальных услуг. Здравоохранение снизилось, однако одна треть снижения была напрямую обусловлена падением стоимости переоцененной Eli Lilly.

Поскольку предложение нефти ограничено на Ближнем Востоке, компании, сырье для которых поступает из источников внутри страны, таких как американские химические и удобрительные компании, могут выиграть за счет конкурентов на международном рынке — в ущерб их конкурентам, что подталкивает сектор основных материалов вверх.

В прошлом квартале мы отмечали, что финансовые компании были вторым по степени переоцененности сектором: рынок переоценивал рост чистого процентного дохода. Поскольку ФРС в ближайшем будущем сохраняет паузу, акции банков просели.

Более высокие цены на нефть и более высокие процентные ставки будут сдерживать дискреционные расходы — поэтому отступили потребительские циклические акции.

		Доходности по секторам: за квартал до текущего момента (%)

Источник: Morningstar Research Services, LLC. Данные на 23 марта 2026 г.

Впереди больше волатильности — на что обратить внимание при перераспределениях и ключевые риски

Мы полагаем, что даже после того, как конфликт с Ираном начнет смягчаться, волатильность останется повышенной, поскольку есть несколько ключевых рисков, которые могут реализоваться.

К ним относятся:

• Высокие цены на нефть ведут к стагфляции:
  • Замедление темпов роста экономического развития
  • Инфляция горячее, чем ожидалось
• Акции ИИ требуют еще более высокого роста, чтобы поддерживать высокие оценки
• Новое руководство возьмет бразды правления в ФРС
• Предстоящие выборы в середине срока (midterm elections)
• Возобновление переговоров по торговле и тарифам
• Ослабление фундаментальных показателей на рынках частного кредитования
• Экономика Китая слабее, чем ожидалось/замедление ускоряется
• Казначейские облигации Японии несут потери, поскольку доходности растут, а иена слабеет

Так что возникает вопрос: как инвесторы могут выстроить позиционирование, чтобы воспользоваться волатильностью?

Опираясь на движение рынка и секторов, мы видим ряд возможностей скорректировать портфели, чтобы воспользоваться изменениями оценок.

Например, в 2025 году мы рекомендовали инвесторам увеличивать долю энергетического сектора, поскольку он был недооценен, имел высокую дивидендную доходность и действовал бы как естественный хедж портфеля против инфляции или геополитических рисков, которые окажутся выше ожиданий. Этот хедж сработал, и сейчас хорошее время взять по крайней мере часть этой прибыли и перераспределить в другие сектора, которые пострадали слишком сильно.

В прошлом квартале мы также рекомендовали портфель «в форме гантелей» (barbell), чтобы сохранить дополнительный потенциал роста, который мы видим в технологиях и акциях ИИ, но при этом использовать качественные акции value, чтобы сбалансировать эти позиции с риском повышенной волатильности в 2026 году. Поскольку акции value торговались выше, а акции ИИ и технологий распродавались, сейчас хорошее время зафиксировать часть прибыли по акциям value и перераспределить средства в недооцененные и распроданные акции роста.