Четхуэй Фуши отчет за 2025 год: выручка выросла на 36,69% до 1,932 млрд юаней, операционный денежный поток значительно сократился на 37%

Разбор ключевых показателей выручки и прибыли

Выручка от продаж: структурная опора за счет высоких темпов роста

В отчетном периоде компания Sihui Fushi реализовала выручку от продаж в размере 193,173.02 млн юаней, что в годовом выражении значительно выше на 36.69%. Основной вклад внесли три ключевые сферы: промышленное управление, автомобильная электроника и коммуникационное оборудование; совокупная доля выручки этих направлений превысила 80%.

По кварталам выручка демонстрирует поступательный рост: и в третьем, и в четвертом квартале она превысила 5.35 млрд юаней. Ярко выделяются сбалансированность структуры годовой выручки и устойчивость темпов роста:

С точки зрения драйверов роста, бизнес AI-серверов стал ключевым двигателем. Одновременно наложились отраслевые эффекты в виде модернизации промышленной интеллектуализации, проникновения в сектор новых энергетических автомобилей, строительства цифровой инфраструктуры и т.п. Вкупе с репутационными преимуществами компании в высококачественных PCB это способствовало устойчивому росту всех сегментов. Кроме того, тайский завод обеспечил выручку около 1.76 млрд юаней; выручка по направлению PCBA в годовом выражении выросла на 167%, что также стало новым полюсом роста.

Чистая прибыль: давление «растем по выручке, но не по прибыли» проявляется

Компания получила чистую прибыль, относящуюся акционерам上市 company, в размере 12,812.28 млн юаней, что в годовом выражении снизилось на 8.67%; чистая прибыль после исключения разовых/нерегулярных прибылей и убытков составила 11,338.60 млн юаней, снизившись на 6.80% в годовом выражении — налицо отчетливое явление «рост выручки без роста прибыли».

К основным факторам, которые сильнее всего повлияли на результат, относятся: во-первых, рост цен на драгоценные металлы на международном рынке; закупочные цены на ключевые исходные материалы, такие как медные слои (覆铜板) и медная фольга (铜箔), существенно увеличились, что привело к росту себестоимости исходных материалов и снижению маржи чистой прибыли на 2.38 процентных пункта; во-вторых, увеличение резервов под обесценение активов в текущем периоде, что снизило маржу чистой прибыли на 0.74 процентных пункта; в-третьих, тайский завод находится на стадии выхода на проектную мощность (产能爬坡), при этом фиксированные затраты концентрированно распределяются, вызывая убытки на данном этапе, что дополнительно «съедает» прибыль.

Прибыль на акцию: наглядное снижение прибыльности

Базовая прибыль на одну акцию составила 0.88 юаня/акцию, что на 21.43% ниже в годовом выражении; прибыль на акцию без разовых факторов (扣非) также снизилась синхронно. Динамика соответствует изменениям чистой прибыли и чистой прибыли без разовых факторов, наглядно отражая заметное падение уровня прибыли на акцию компании.

Структура расходов — глубокий разбор

Общие изменения операционных расходов в периоде

В отчетном периоде операционные расходы компании демонстрировали структурные изменения под влиянием расширения бизнеса, размещения мощностей и внешней среды: при этом контроль над общим уровнем расходов сталкивается с двойным давлением — ростом цен на сырье и затратами на ввод новой производственной базы.

Коммерческие расходы: обоснованные вложения под рост выручки

По мере расширения масштаба выручки компании и усиления усилий по привлечению клиентов внутри страны и за рубежом коммерческие расходы увеличивались. В основном они используются на продвижение на рынке, поддержание отношений с клиентами и организацию зарубежного бизнеса; рост коммерческих расходов согласуется с темпом увеличения выручки на 36.69%, обеспечивая опору для наращивания доли рынка.

Управленческие расходы: жесткие расходы в рамках глобальной экспансии

Управленческие расходы в годовом выражении увеличились, главным образом из-за роста операционных управленческих затрат, расходов на персонал и затрат на контроль глобальной цепочки поставок, вызванных вводом тайского завода в эксплуатацию; в рамках реализации глобальной стратегии компании это является этапным жестким вложением. В будущем, по мере высвобождения производственных мощностей на зарубежной базе, часть этих затрат, как ожидается, будет постепенно «размазана» за счет эффекта масштаба.

Финансовые расходы: двойное влияние финансирования и валютного курса

По финансовым расходам, с одной стороны, конвертация компанией convertible bond (可转债) в акции оптимизирует структуру капитала, а расходы по процентам снизились; с другой стороны, валютные колебания, связанные с операциями зарубежных дочерних компаний, а также стоимость денежных средств, возникающая из-за увеличения запасов сырья, создают определенный эффект компенсации по финансовым расходам. В целом финансовые расходы находятся в разумном диапазоне.

Расходы на НИОКР: непрерывное укрепление технологического «рова»

Компания последовательно продвигает исследовательские инновации. В отчетном периоде НИОКР были направлены на такие направления, как многослойные платы высокой плотности для AI-серверов, PCB для оптических модулей 800G/1.6T, а также высокоточные продукты для гуманоидных роботов. За год было добавлено 2 новых патента на изобретения, всего накоплено 19 патентов на изобретения. Компания уже обладает возможностями серийного производства многослойных плат более чем на 80 слоев. Непрерывные вложения в НИОКР не только укрепляют технологические преимущества компании в сегменте высококлассных PCB, но и обеспечивают технологическую поддержку для выхода в ключевые сегменты AI-цепочки создания стоимости.

НИОКР-персонал: резерв и подготовка высококлассных кадров

Компания придает значение построению исследовательской команды. Через сочетание внутреннего обучения и внешнего привлечения она последовательно расширяет команду высококлассных специалистов по НИОКР. Особенно в передовых технологических областях, таких как высокочастотные высокоскоростные решения и многослойные платы высокой плотности, компания формирует кадровый резерв, предоставляя кадровую гарантию для обновления структуры продуктов в сторону более высокой добавленной стоимости и для того, чтобы идти в ногу с новыми технологическими трендами, такими как AI.

Денежные потоки: давление со стороны операционной деятельности, оптимизация инвестирования и структуры финансирования

Общий денежный поток: явное расхождение по структуре

В отчетном периоде денежные потоки компании демонстрировали дифференциацию по формуле «операционный денежный поток сокращается, инвестиционный денежный поток расширяется, а финансирующий денежный поток оптимизируется», что отражает особенности движения денежных средств на этапе расширения бизнеса и размещения мощностей.

Денежный поток от операционной деятельности: предупреждение о резком сокращении

Чистый денежный поток, сформированный операционной деятельностью, составил 15,342.10 млн юаней, что в годовом выражении значительно ниже на 37.00%. На это повлияли в первую очередь два фактора: во-первых, рост цен на сырье привел к увеличению занятости средств на закупки; во-вторых, рост выручки увеличил масштабы дебиторской задолженности, из-за чего замедлилась скорость возврата денежных средств. Данные по кварталам показывают: хотя денежные потоки от операционной деятельности в каждом квартале остаются положительными, резкое снижение по итогам года предъявляет более высокие требования к способности компании к обороту операционного капитала.

Денежный поток от инвестиционной деятельности: денежные вложения в поддержку глобальной экспансии

Чистый денежный поток по инвестиционной деятельности имеет статус чистого оттока. Это в основном связано с увеличением капитальных затрат, таких как строительство производственных мощностей тайского завода, модернизация высококлассных производственных линий и приобретение исследовательского оборудования. Это является необходимыми вложениями компании в рамках ее глобальной стратегии и технологической модернизации. В будущем, по мере высвобождения производственных мощностей зарубежной базы и выхода высококлассных продуктов в серийное производство, инвестиционный возврат будет достигаться постепенно.

Денежный поток от финансирования: оптимизация и корректировка структуры капитала

Чистый денежный поток по финансирующей деятельности был оптимизирован, главным образом благодаря увеличению долевого финансирования вследствие конвертации convertible bond в акции, что снижает масштаб процентных обязательств. В целом структура капитала компании стала более устойчивой, а финансовые риски — дополнительно снижены.

Указание на факторы риска

Риск колебаний цен на сырье

В 2025 году международные цены на драгоценные металлы продолжали расти, что привело к существенному увеличению затрат компании на сырье. Несмотря на то что компания противодействует давлению через оптимизацию стратегии закупок, внедрение передачи затрат и т.п., все же трудно полностью компенсировать эффект роста затрат. В будущем, если цены на сырье продолжат оставаться на высоком уровне или вырастут еще сильнее, это будет продолжать оказывать давление на показатели прибыльности компании.

Риск операционной деятельности зарубежной базы

Тайский завод находится на этапе выхода на проектную мощность. В настоящий момент существуют проблемы, включая высокие фиксированные затраты и необходимость дальнейшего повышения коэффициента загрузки мощностей. Кроме того, зарубежная деятельность несет неопределенности, связанные с геополитикой, колебаниями валютного курса и изменениями местной политики. Если не удастся успешно реализовать эффект масштаба, это будет продолжать влиять на прибыль в консолидированной отчетности компании.

Риск усиления отраслевой конкуренции

Сектор AI-driven PCB входит в фазу структурного роста: компании-лидеры отрасли и новые участники также усиливают размещение мощностей и планы в высококлассных направлениях. Если компания не сможет продолжать поддерживать технологическое лидерство и преимущества по качеству продукции, то доля рынка и прибыльность могут оказаться под давлением.

Риск взыскания дебиторской задолженности

Рост выручки приводит к увеличению дебиторской задолженности. Если у клиентов в нижнем звене ухудшится операционная ситуация или изменится ситуация в отраслевой системе кредитования, риск взыскания дебиторской задолженности, с которым сталкивается компания, возрастет, что, в свою очередь, повлияет на стабильность операционного денежного потока.

Сведения о вознаграждении руководителей/директоров/наблюдателей (董监高)

В отчетном периоде вознаграждение ключевого управленческого персонала компании имело определенную связь с результатами деятельности компании:

• Председателю правления Лю Тяньминю (Liu Tianming) вознаграждение до налогообложения, полученное в компании, составило 96.60 млн юаней;
• Генеральному директору Лю Тяньминю (то же лицо, что и председатель правления) вознаграждение до налогообложения также составило 96.60 млн юаней;
• Заместителям генерального директора Лю Цзиньчэну, Чэнь Цинсяну, Хуан Чивэню вознаграждение до налогообложения составило соответственно 72.62 млн юаней, 66.57 млн юаней, 65.55 млн юаней;
• Финансовому директору Тан Дань вознаграждение до налогообложения составило 54.25 млн юаней.

В целом система вознаграждений отражает мотивацию для управленческой команды и при этом согласуется с текущей ситуацией, когда прибыль компании снижается в отчетном периоде, обеспечивая разумность и наличие ограничений в части вознаграждений.

Нажмите, чтобы посмотреть текст исходного объявления>>

Заявление: на рынке есть риски, инвестиции требуют осторожности. Данный материал является автоматической публикацией AI-модели на основе сторонних баз данных и не представляет позицию Sina Finance; любая информация, появляющаяся в данной статье, предназначена только для справки и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. При расхождениях ориентируйтесь на фактическое объявление. Если есть вопросы, пожалуйста, свяжитесь с biz@staff.sina.com.cn.

Огромный объем информации, точная интерпретация — все в Sina Finance APP

Ответственный: Сяо Лан Куайбао