Мегасофт: Годовой отчет — выручка стремительно растет, прибыль отстает; листинг на "A+H" встречает как поддержку, так и испытания | Анализ финансовой отчетности

Источник: 钛媒体

Вечером 30 марта компания Megvase Intelligence (002881.SZ) раскрыла отчет о результатах за 2025 год. В отчетном периоде компания зафиксировала выручку 3,747 млрд юаней, что на 27,39% больше в годовом исчислении; чистая прибыль, относящаяся акционерам компании, составила 143 млн юаней, рост на 5,27%. Оба ключевых показателя обновили исторические максимумы с момента основания компании, демонстрируя сильную устойчивость развития бизнеса.

Но одновременно валовая маржа по основной деятельности снизилась до 13,84%, а темпы роста чистой прибыли значительно отстали от темпов роста выручки — причиной стали двойные стеснения со стороны корректировки продуктовой структуры и циклического удорожания складских чипов.

В условиях, когда on-device AI рассматривается как следующий «золотой» сегмент, Megvase Intelligence, которая только что завершила листинг на двух платформах «A+H», стоит на перекрестке, где возможности и вызовы сосуществуют.

«Пробуксовка» прибыли под ореолом высоких темпов роста

Ключевая характеристика отчета о результатах Megvase Intelligence за 2025 год может быть обобщена как: «высокий рост выручки, низкие темпы роста прибыли, сильное усиление за рубежом, давление на валовую маржу». Этот результат показывает не только сильные возможности компании по освоению рынка, но и раскрывает краткосрочные проблемы с качеством прибыльности.

В отчетном периоде компания обеспечила операционную выручку 3,747 млрд юаней, что в годовом выражении выросло на 27,39%. Такой темп роста на фоне того, что конкуренция в отрасли модулей связи достигла пика, действительно впечатляет и означает переход общего масштаба операционной деятельности компании на новый уровень. В годовом отчете компания объясняет это усилиями команды и устойчивым, быстрым развитием всех направлений бизнеса.

Если разобрать региональную структуру, то взрывной рост зарубежного рынка стал ключевым двигателем высоких темпов роста общей выручки. В 2025 году зарубежный рынок компании обеспечил выручку 1,401 млрд юаней, увеличившись на 74,47% в годовом исчислении — намного выше общего уровня. Доля зарубежной выручки в общей выручке также существенно выросла с 27,30% в 2024 году до 37,39%, прибавив более 10 процентных пунктов за год. Основная движущая сила роста связана со спросом на IoT-интеллектуальные модули и продукты 5G беспроводного широкополосного доступа, а также с заметным ростом объема отгрузок зарубежных крупных клиентов.

Контрастом к «оглушительному» росту выручки служит «шаткое» движение в сторону прибыли. В 2025 году чистая прибыль, относящаяся акционерам листинговой компании, составила 143 млн юаней, рост в годовом выражении — лишь 5,27%, а разрыв с темпом роста выручки достигает 22,12 процентных пункта. То, что темпы роста чистой прибыли заметно отстают от темпов роста выручки, напрямую указывает на снижение прибыльности.

В годовом отчете компания дает этому четкое объяснение: во-первых, снизилась валовая маржа по основной деятельности; во-вторых, периодные расходы не были оптимизированы синхронно с масштабом выручки.

Среди причин «провал» валовой маржи — самый существенный. В 2025 году валовая маржа по основной деятельности составила 13,84%, что по сравнению с тем же периодом прошлого года показывает заметное падение и при этом остается на относительно низком уровне в отрасли. За этим стоят результаты двойного давления:

Во-первых, периодическая корректировка продуктовой структуры: в отчетном периоде часть продуктов с относительно низкой валовой маржей была сосредоточенно поставлена крупными партиями, что снизило общий уровень валовой маржи;

Во-вторых, в цепочке поставок складские чипы демонстрировали циклический рост цен, что напрямую увеличило закупочные затраты компании. В рамках бизнес-модели, где рост выручки достигается за счет наращивания объемов, а рост прибыли — за счет валовой маржи, сжатие маржинального пространства неизбежно серьезно подрывает потенциал роста прибыли компании.

Листинг «A+H» встречает попутный ветер и одновременно — проверку

Хотя компании приходится сталкиваться с краткосрочным давлением на прибыльность, при рассмотрении ее фундаментальной основы видно, что ее лидерские позиции в перспективных нишевых сегментах по-прежнему устойчивы — это и есть ключевая «крепостная стена», помогающая отвечать на вызовы.

Компания была основана в 2007 году, а в 2017 году вышла на биржу в Шэньчжэне. Основной бизнес всегда был сосредоточен на беспроводных коммуникационных технологиях с интеллектуальными модулями в качестве ядра; продукты и решения широко применяются в таких областях, как AI-роботы, интеллектуальные автомобили, носимые устройства и другие сферы «широкого IoT». После почти двадцати лет глубокой работы Megvase Intelligence уже закрепила труднооспоримые лидирующие преимущества на нескольких сегментах с высоким потенциалом роста.

Согласно отчету Frost & Sullivan, рыночное положение Megvase Intelligence в ключевых направлениях следующее: на глобальном рынке интеллектуальных модулей с высокой вычислительной мощностью компания занимает первое место в мире по выручке, а ее доля рынка достигает 29%.

На глобальном рынке модулей 5G для автотранспорта компания занимает первое место в мире по объему отгрузок за 2024 год, с долей рынка 35,1%. Компания — первая в мире, реализовавшая массовое коммерческое внедрение интеллектуальных модулей 5G в новых энергетических транспортных средствах.

На глобальном рынке беспроводных коммуникационных модулей, по выручке за 2024 год, компания занимает четвертое место в мире, с долей рынка 6,4%, уверенно удерживая позиции в первом «эшелоне» отрасли.

При этом сегмент, в котором находится Megvase Intelligence, переживает беспрецедентные структурные возможности. В настоящее время быстрое развитие больших AI-моделей (например, ChatGPT, DeepSeek, Qwen и т.д.) ускоряет проникновение волны интеллектуализации с облака на периферийные устройства, то есть на «端侧» (端側 — edge).

Отраслевой анализ указывает, что технологическая эволюция on-device AI будет концентрироваться на многоуровневом распределении вычислений, продвинутой упаковке и внедрении мультимодальных моделей непосредственно на стороне устройства. А AI-очки, интеллектуальные автомобили и промышленная медицинская электроника рассматриваются как три наиболее перспективных сценария взрывного спроса. Это как раз в высокой степени согласуется с компоновкой Megvase Intelligence в областях интеллектуальных модулей, модулей для автомобилей и т.п. Можно сказать, что компания стоит у «врат» быстрорастущего сегмента.

В то же время, в марте 2025 года Megvase Intelligence успешно разместилась на главной плате Гонконгской фондовой биржи, став первой компанией в сфере on-device AI, вышедшей по формату «A+H». Это размещение получило высокую оценку со стороны рынка капитала: публичная продажа в Гонконге была переоформлена примерно в 174 раза. Чистый объем привлеченных средств составил около 945 млн гонконгских долларов, обеспечив компании бесценный приток ликвидности — «живой воды».

Согласно планам, эти средства будут направлены в основном по трем направлениям: 1. на разработку интеллектуальных модулей высокой вычислительной мощности и решений для on-device AI; 2. на расширение глобальной сети продаж и сервисов с приоритетной фокусировкой на Азиатско-Тихоокеанский регион, Европу и Северную Америку; 3. на оборотный капитал. Такая ясность в целевых направлениях — «внутри и снаружи» — демонстрирует намерение Megvase Intelligence, опираясь на силы капитала, еще больше усилить «сильные стороны» в технологиях и «слабые стороны» в глобализации, чтобы воспользоваться исторической возможностью on-device AI.

Однако возможности всегда идут рука об руку с вызовами. «A+H»-листинг, принося деньги и эффект бренда, также означает, что компания столкнется с более строгим регуляторным вниманием и более пристальным интересом со стороны более широкой группы инвесторов; ожидания в отношении прибыльности и качества роста также будут расти вместе с этим.

Кроме того, конкуренция в отрасли продолжает усиливаться, а риск колебаний цен на сырье на верхнем уровне цепочки поставок (например, чипы) по-прежнему сохраняется. Как оптимизировать продуктовую структуру для повышения валовой маржи, как контролировать издержки и как более эффективно конвертировать технологические преимущества и рыночные позиции в прибыль — это ключевые вопросы, с которыми управленческая команда должна столкнуться напрямую.

В целом, возможность компании в будущем, за счет инвестиций в НИОКР, пробить «потолок» добавленной стоимости продукта; открыть новое пространство для роста через глобальную экспансию; и, в условиях жесткой конкуренции, эффективно контролировать издержки и восстановить валовую маржу — определит, насколько высоко и насколько далеко компания сможет продвинуться в следующей волне преобразований отрасли. Все это еще предстоит проверить временем и рынком. (Текст: Company Observer, автор: Чжоу Цзянь, редактор: Цао Шэнъюань)

Особое заявление: вышеизложенное содержание отражает только личные взгляды и позицию автора и не представляет точку зрения или позицию Toutiao от Sina Finance. Если из-за содержания произведения, авторских прав или иных вопросов потребуется связаться с Toutiao от Sina Finance, просьба сделать это в течение 30 дней после публикации указанного выше материала.

Огромный поток информации, точная интерпретация — все в приложении Sina Finance APP