Краткий обзор рынка: Может ли масштабное снижение ставки ФРС снова подтолкнуть акции вверх?

Американские компании поглощают инфляцию из-за тарифов

Инфляция была в центре внимания на прошлой неделе: комментаторы искали признаки влияния тарифов и ориентир для будущей политики по процентным ставкам в свежих данных. Но инфляция цен производителей была умеренной: за последний год она снизилась до 2,6% с 3,1% в предыдущем месяце. Это снижение общего PPI главным образом отражает падение торговых наценок: оптовики и ритейлеры поглощают инфляцию, вызванную тарифами, снижая собственные уровни прибыли, а не перекладывая эти издержки на потребителей.

Это резко контрастирует с постпандемийным периодом, когда эти компании стремились увеличить свои маржи, пользуясь более широким инфляционным давлением. Такой более осторожный подход может указывать на нехватку уверенности в том, что бизнес в США сможет выдержать более высокие цены. Хотя потребительская инфляция по-прежнему выше целевого уровня, она соответствовала ожиданиям и тем самым подкрепила ожидания предстоящих сокращений ставок. В ответ в четверг курс доллара упал, завершив неделю снижением на 0,3%.

Долгосрочные доходности по гособлигациям снижаются

На рынках казначейских облигаций наиболее заметное движение произошло по 30-летней доходности — показателю, традиционно рассматриваемому как индикатор финансовой устойчивости: она опустилась до самого низкого уровня с момента объявления о тарифах в начале апреля. Проявленная инвесторами уверенность совпала с новостью о том, что Верховный суд будет ускоренно рассматривать решение о полномочиях президента Дональда Трампа применять чрезвычайные полномочия для введения тарифов.

Тарифы показывают, что инвесторы быстро забывают

Хотя решение Верховного суда неизвестно, ослабевающее влияние тарифов в представлениях инвесторов можно увидеть по динамике «корзины» тарифной экспозиции Morningstar — невзвешенного набора компаний, которых наши аналитики определили как особенно уязвимых к тарифам. Поскольку стоимость этих компаний в среднем снизилась на 22% с начала года до 8 апреля, когда мы запустили эту корзину, затем их цена в последующем выросла в среднем на 25%, причем несколько компаний прибавили более 100%, включая Wayfair W, Kohl’s KSS и Western Digital WDC.

Это напоминание о том, как быстро важные экономические и геополитические события могут терять значение в глазах инвесторов, даже если перспектива по-прежнему остается неопределенной. Похожая беспечность на фоне политической и экономической неопределенности была заметна и на французских акциях: они выросли на 1,8% за неделю, когда страна принимала своего шестого премьер-министра за пять лет. Легко было бы интерпретировать эти результаты как свидетельство того, что инвесторы становятся более комфортными с политической неопределенностью. Однако такой вывод необходимо проверить на следующем значительном кризисе, прежде чем мы могли бы доверять этому аргументу.

Акции Oracle взлетают

У технологических инвесторов на прошлой неделе было достаточно новостей для переваривания: несколько привлечений капитала, включая IPO Klarna, новые продукты от Apple AAPL и впечатляющие результаты от Oracle ORCL. Рост акций Oracle вызвал увеличение их стоимости на 42% в среду, ненадолго сделав основателя Ларри Эллисона самым богатым человеком в мире и помогая сектору информационных технологий прибавить 2,8% за неделю. Это также привело к изменению оценки аналитика Morningstar Лука Янга относительно справедливой стоимости Oracle. В отличие от этого, акции Apple не смогли произвести впечатление на инвесторов — опасный исход для компании, торгующейся по высокой оценке. Приросты в секторе технологий также подняли сектор потребительских товаров по усмотрению на 1,3%, поскольку Tesla TSLA выросла на 12,8% после объявления о том, что ей одобрили тестирование своего роботакси в Неваде.

В более широком смысле резкий рост в коммунальном секторе, энергетике и финансовых услугах привел к общему подъему на 1,5% в индексе Morningstar US Market. За пределами США развитые зарубежные рынки в целом отставали от американских, тогда как развивающиеся рынки показали рост на 3,6%, лидируя Китай.

Снижение ставки на полпункта повысило бы рынки

На этой неделе основное внимание комментаторов будет сосредоточено на решении Федерального комитета по открытому рынку в среду и последующей пресс-конференции. Хотя наиболее вероятным исходом является снижение ставки на четверть пункта, нетерпеливые инвесторы надеются на большее, полагая, что более низкие ставки стимулируют экономический рост и повышают оценки акций. Хотя цены на акции, скорее всего, вырастут, если эти ожидания оправдаются — или если председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл в своих комментариях намекнет на более глубокие сокращения — рост инфляции не принесет большинству инвесторов долгосрочной выгоды. Как всегда, инвесторы могут отслеживать экономические объявления в этом календаре.