Обзор отчета Guolian Minsheng Securities за 2025 год: выручка выросла на 185.99% по сравнению с прошлым годом, денежные потоки от инвестиционной деятельности выросли на 1739.09%

Ключевые показатели интерпретации прибыли

Выручка от продаж

В 2025 году компания Guolian Minsheng Securities достигла выручки от операционной деятельности в размере 76,73 млрд юаней, что значительно выросло на 185,99% по сравнению с 26,83 млрд юаней в 2024 году. Значительный рост выручки в основном обусловлен двумя факторами: во‑первых, после завершения сделки по приобретению Minsheng Securities масштаб бизнеса был расширен скачкообразно, и доходы по нескольким направлениям, включая брокерские услуги, инвестиционный банкинг и инвестиции, существенно увеличились; во‑вторых, в 2025 году существенно повысилась активность торгов на рынке A‑акций: годовой объем сделок по акциям и фондам в Шанхае, Шэньчжэне и на Северной бирже (沪深北) вырос на 70,19% год к году, что способствовало росту доходов компании по брокерскому и инвестиционному направлениям.

Чистая прибыль и чистая прибыль без учета разовых статей

В 2025 году чистая прибыль, приходящаяся на акционеров материнской компании, составила 20,09 млрд юаней, что на 405,49% больше, чем 3,97 млрд юаней в 2024 году; чистая прибыль без учета разовых статей составила 19,50 млрд юаней, что на 412,38% больше, чем 3,81 млрд юаней в 2024 году. Темпы роста чистой прибыли существенно превысили темпы роста выручки, главным образом благодаря двум факторам: во‑первых, после приобретения Minsheng Securities проявился эффект масштаба, а темпы роста затрат, таких как операционные расходы и управленческие расходы (121,18%), оказались ниже темпов роста выручки; во‑вторых, инвестиционный доход показал выдающиеся результаты: годовой инвестиционный доход составил 37,69 млрд юаней, увеличившись на 92,77% год к году, а потери от кредитного обесценения сократились на 32,85% год к году.

Прибыль на акцию

Базовая прибыль на акцию в 2025 году составила 0,36 юаня/акцию, что на 157,14% больше, чем 0,14 юаня/акцию в 2024 году; базовая прибыль на акцию без учета разовых статей — 0,35 юаня/акцию, что на 169,23% больше, чем 0,13 юаня/акцию в 2024 году. Рост прибыли на акцию, с одной стороны, обусловлен значительным увеличением чистой прибыли; с другой стороны, хотя общее число акций компании увеличилось из‑за приобретения с 28,32 млрд акций до 56,81 млрд акций, рост чистой прибыли намного превысил темпы расширения капитала в виде акций.

Анализ структуры расходов

Общая ситуация с расходами

В 2025 году деловые и управленческие расходы компании составили 51,36 млрд юаней, что на 121,18% больше, чем 23,22 млрд юаней в 2024 году. Рост расходов в основном связан с расширением операционного масштаба после приобретения Minsheng Securities, включая персонал, системы и филиалы. Темпы роста расходов ниже темпов роста выручки, что показывает, что эффект масштаба после приобретения постепенно раскрывается.

Интерпретация расходов по статьям

• Расходы на продажу: в отчетном периоде расходы, связанные с продажами, увеличивались по мере расширения бизнеса по управлению капиталом; годовой объем продаж финансовых продуктов (кроме продуктов по управлению денежными средствами) достиг 1237,14 млрд юаней. Объем финансовых продуктов на конец периода составил 328,78 млрд юаней. Масштаб портфеля по консультированию в отношении инвестиций и управлению капиталом (fund investment advisory) составил 145,11 млрд юаней. В результате увеличились вложения в торговую команду и каналы.
• Управленческие расходы: главным образом из‑за того, что после приобретения в контур были включены управленческая команда, филиалы и затраты на бэк‑офис Minsheng Securities. Кроме того, компания продвигает цифровую трансформацию: обновление внутренних систем управления, инвестиции в комплаенс и управление рисками и т.п. также способствуют росту управленческих расходов. В 2025 году инвестиции в комплаенс и риск‑менеджмент составили 1,53 млрд юаней, а инвестиции в информационные технологии — 5,49 млрд юаней.
• Финансовые расходы: в 2025 году чистый процентный доход составил 1,79 млрд юаней, по сравнению с -0,99 млрд юаней в 2024 году это привело к выходу в прибыль. В основном это связано с тем, что после приобретения увеличился масштаб финансирования компании, при этом рыночные процентные ставки снижались. Одновременно масштаб маржинальных средств (融出资金) вырос с 115,51 млрд юаней до 238,11 млрд юаней, а рост процентного дохода превысил рост процентных расходов.
• Расходы на НИОКР: компания продолжает усиливать инвестиции в финтех. В 2025 году инвестиции в информационные технологии составили 5,49 млрд юаней — они направлены на цифровую платформу для управления капиталом, обновление инвестиционно‑исследовательских систем, инструменты интеллектуального управления рисками и т.п. Это поддерживает переход бизнеса к большей интеллектуальности, например, интеллектуальная система конфигурации (配) для fund investment advisory, а также AI‑инструменты обслуживания клиентов в брокерском бизнесе.

Ситуация с персоналом НИОКР

По состоянию на конец 2025 года численность сотрудников НИОКР составила 172 человека, что составляет 3,12% от общей численности персонала компании. В структуре образования сотрудников НИОКР доминируют магистры и бакалавры: среди них 93 магистранта (54,07%); 79 бакалавров (45,93%). Сотрудников с докторской степенью и с образованием ниже уровня колледжа/специального колледжа нет. По возрастной структуре: сотрудников НИОКР в возрасте 30–40 лет — 113 человек (65,70%), это основная сила команды НИОКР; до 30 лет — 23 человека (13,37%); 40–50 лет — 32 человека (18,60%); старше 50 лет — 4 человека (2,33%). В целом команда НИОКР характеризуется «омоложением» и высокой долей лиц с высоким уровнем образования, обеспечивая кадровую поддержку для разработки финтех‑решений компании.

Анализ денежных потоков

Денежные потоки от операционной деятельности

Чистый денежный поток, полученный от операционной деятельности в 2025 году, составил -54,45 млрд юаней, что значительно снизилось на 138,74% по сравнению с 140,57 млрд юаней в 2024 году. Основные причины: во‑первых, чистое увеличение финансовых активов, удерживаемых с целью торговли, на 58,45 млрд юаней — компания усилила размещение средств в собственных инвестициях; во‑вторых, чистое увеличение предоставленных кредитов/маржинального финансирования (融出资金) на 67,71 млрд юаней: объем бизнеса по margin lending и securities margin financing вырос с 115,51 млрд юаней до 238,11 млрд юаней, что задействовало значительные средства; в‑третьих, выплата 96,51 млрд юаней наличными по прочим операциям, связанным с операционной деятельностью; после приобретения и при расширении бизнеса возросли расходы операционного капитала.

Денежные потоки от инвестиционной деятельности

Чистый денежный поток, полученный от инвестиционной деятельности в 2025 году, составил 252,65 млрд юаней, что по сравнению с 13,74 млрд юаней в 2024 году означает резкий рост на 1739,09%. В основном это связано с возвратом инвестиций: поступило 101,97 млрд юаней наличными, а также поступило 222,75 млрд юаней наличными по другим денежным потокам, связанным с инвестиционной деятельностью. Основная часть — это движение средств, связанное с процессом приобретения Minsheng Securities, а также дивиденды дочерних компаний. При этом выплаченные денежные средства на инвестиции составили только 76,26 млрд юаней, поэтому денежный поток демонстрирует значительное чистое поступление.

Денежные потоки от финансовой деятельности

Чистый денежный поток от финансовой деятельности в 2025 году составил 89,33 млрд юаней, что по сравнению с -22,62 млрд юаней в 2024 году означает переход к прибыли. В основном это связано с тем, что: поступления денежных средств от выпуска облигаций составили 214,00 млрд юаней; одновременно поступили денежные средства от привлечения инвестиций в рамках сопровождения финансирования (配套融资) — 19,71 млрд юаней. При этом погашение долгов потребовало выплат наличными в размере 127,78 млрд юаней. В целом чистое поступление по финансовой деятельности поддержало расширение бизнеса компании и потребности в финансировании для сделок по приобретению и интеграции.

Риски, с которыми компания может столкнуться

Рыночный риск

Компания ведет собственные инвестиции, операции с фиксированным доходом, внебиржевые деривативы и т.п., и сталкивается с рисками колебаний рыночных цен, таких как цены на акции, процентные ставки и валютные курсы. В 2025 году рынок облигаций пережил заметную корректировку: общий индекс чистых цен CDB (中债净价总指数) снизился на 1,98%. Если в 2026 году рыночные процентные ставки продолжат расти, инвестиции в корпоративные/рыночные облигации и связанные деривативные операции могут столкнуться с риском расширения нереализованных убытков. При этом, если на рынке A‑акций произойдет значительная коррекция, доходы по долевым инвестициям будут подвержены удару.

Кредитный риск

Кредитный риск компании в основном связан с такими направлениями, как маржинальное кредитование (融资融券), залог акций (股票质押) и инвестиции в облигации. По состоянию на конец 2025 года остаток по маржинальному кредитованию составил 233,71 млрд юаней. Если падение рынка приведет к недостаточности стоимости обеспечения клиентов, может возникнуть риск дефолта. Остаток по залогу акций — 9,01 млрд юаней: хотя средний коэффициент обеспечения исполнения (平均履约保障比例) составляет 397,17%, при ухудшении фундаментальных показателей по отдельным объектам все еще возможны потери по кредитам. В инвестициях в облигации доля кредитных облигаций повышается; если кредитное качество эмитентов снизится, возможна оценка кредитного обесценения.

Риск ликвидности

К концу 2025 года общие активы компании составили 2032,18 млрд юаней, что на 109,05% больше, чем на начало года. Размер обязательств — 1503,46 млрд юаней, что на 92,11% больше, чем на начало года. Если на рынке произойдет ужесточение ликвидности, стоимость выпуска краткосрочных инструментов финансирования может вырасти или возникнут трудности с выпуском, что может привести к давлению на ликвидность. Кроме того, после приобретения из‑за быстрого расширения бизнеса, если средства будут размещены неадекватно, возможно возникновение временного дефицита средств.

Риск интеграции

После завершения приобретения Minsheng Securities, хотя по бизнес‑синергии достигнут определенный прогресс, для интеграции в части корпоративной культуры, системы управления, IT‑систем и т.п. все еще требуется время. Если интеграция будет идти хуже ожиданий, могут возникнуть проблемы, такие как отток команды и снижение эффективности бизнеса, что повлияет на общие финансовые результаты компании.

Сведения о вознаграждении руководителей (董监高)

• Председатель: в отчетном периоде Гу Вэй (顾伟) занимает должность председателя с августа 2025 года; его налогооблагаемое вознаграждение до вычета налогов, полученное от компании, не раскрывалось отдельно. Его вознаграждение главным образом выплачивается связанным лицом Guolian Group (国联集团); председатель, покинувший должность, Ге Сяобо (葛小波) в отчетном периоде получил налогооблагаемое вознаграждение до вычета налогов в размере 203,47 млн юаней.
• Генеральный менеджер: Гэ Сяобо, будучи президентом/генеральным директором (总裁), в отчетном периоде получил налогооблагаемое вознаграждение до вычета налогов в размере 203,47 млн юаней.
• Заместители генерального менеджера: в отчетном периоде несколько заместителей генерального менеджера выполняли обязанности в разных ролях. Среди них: Ван Цзиньлин (汪锦岭) — 144,77 млн юаней до вычета налогов; Сюн Лэймин (熊雷鸣) — 119,38 млн юаней; Чжэн Лянь (郑亮) — 107,36 млн юаней; Ван Вэй (王卫) — 127,82 млн юаней; Инь Лэй (尹磊) — 164,34 млн юаней; Ли Цинь (李钦) — 164,34 млн юаней; Жэнь Кайфэн (任凯锋) — 127,82 млн юаней; Ху Ювэнь (胡又文) — 107,36 млн юаней; Сюй Чунь (徐春) — 242,25 млн юаней; Ян Хай (杨海) — 127,82 млн юаней. Ушедший в отставку заместитель генерального менеджера Инь Хунвэй (尹红卫) получил 54,20 млн юаней; Ма Цюньсин (马群星) — 77,79 млн юаней.
• Финансовый директор: Инь Лэй также является финансовым директором/ответственным за финансовые вопросы (财务负责人); налогооблагаемое вознаграждение до вычета налогов — 164,34 млн юаней.

В целом можно сказать, что вознаграждение топ‑менеджмента компании связано с результатами деятельности. В 2025 году показатели резко выросли, и соответствующим образом скорректировалось и вознаграждение топ‑менеджмента. При этом часть вознаграждения топ‑менеджмента выплачивается с отсрочкой: например, 40% бонуса за результаты откладывается на 3 года и выплачивается, что усиливает долгосрочную мотивацию и ограничение.

Нажмите, чтобы посмотреть оригинал уведомления >>

Заявление: на рынке есть риски, инвестиции требуют осторожности. Эта статья автоматически опубликована AI‑моделью на основе сторонних баз данных и не отражает точку зрения Sina Finance. Любая информация, содержащаяся в данной статье, предназначена только для справки и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. В случае расхождений просьба ориентироваться на фактическое уведомление. При наличии вопросов, пожалуйста, свяжитесь: biz@staff.sina.com.cn.

Огромный объем новостей и точная интерпретация — все в приложении Sina Finance

Ответственный: Сяо Лан Куай Бао