Прогноз прибыли в 30 миллиардов юаней: почему Луоян Молибден?

21世纪经济报道记者 董鹏

Институции продавца снова повышают прогнозы по прибыли Luoyang Moiybdenum.

После закрытия торгов 30 марта на рынке A-shares Luoyang Moiybdenum провела брифинг по результатам. Новое руководство компании представило информацию о производстве меди и золота на 2026 год, а также о направлениях сделок по слиянию и поглощению.

Затем несколько брокерских/продавцов-аналитиков повысили свои прогнозы прибыли компании на 2026 год до 30 млрд юаней и более. Самый высокий прогноз по чистой прибыли приближается к 37 млрд юаней, а минимальный также превышает 31 млрд юаней.

Нужно понимать, что в 2024 и 2025 годах темпы роста чистой прибыли компании были выше 50%, а к 2025 году база прибыли уже выросла до 20,3 млрд юаней. Поэтому продолжать удерживать темпы роста выше 50% становится заметно сложнее. Тогда почему вышеуказанные институты по-прежнему так уверены в ее росте?

Частично ответ, возможно, можно найти в годовом отчете и на брифинге по результатам.

«В 2026 году будет производство золота (с учетом консолидации). Ожидаемый объем — от 6 до 8 тонн; мы постараемся выйти на 8 тонн. Прогноз по производству меди — 760 тыс. тонн–820 тыс. тонн, и это все равно будет дополнительный прирост по сравнению с 2025 годом». Об этом заявил генеральный директор Luoyang Moiybdenum Пэн Сюйхуэй.

Кроме того, после того как в 2025 году компания потратила более 10 млрд юаней на приобретение золотого рудника, Luoyang Moiybdenum в 2026 году также не исключает запуск новых сделок по приобретению ресурсов. В сочетании с сокращением затрат, обеспеченным масштабированием компании и повышением коэффициента извлечения, у общей прибыли компании действительно есть определенный потенциал роста.

Конечно, все вышеуказанное — это лишь предварительные оценки на основе известных условий. Дальнейшие тренды цен на такие металлы, как медь и золото, по-прежнему неизвестны, а прогнозы прибыли со стороны институтов продавца будут постоянно корректироваться в динамике.

Консолидация золотых рудников, увеличение добычи меди

Когда начинается цикл роста цен на сырьевые товары, общая активность торговли в отрасли быстро повышается. Например, в прошлые годы такие компании, как Zijin Mining и Dajin Mining, вошли в литиевую отрасль.

В 2025 году — большой год для золотой отрасли. В том числе несколько китайских компаний, включая Luoyang Moiybdenum, объявили о покупке зарубежных золотых рудников и других активов.

В том же году в апреле и декабре Luoyang Moiybdenum потратила примерно 2,98 млрд юаней и 7,17 млрд на покупку золотых активов, включая золотой рудник Cangrejos в Эквадоре и золотой рудник Aurizona в Бразилии.

В частности, пакет золотых активов в Бразилии включает рудник Aurizona, рудник RDM и 100% доли в комплексном горнодобывающем районе Bahia. Сделка по этому проекту уже завершилась в январе этого года. Горнодобывающая компания в Эквадоре — Odin Mining — находится на стадии строительства, и планирует ввести проект в эксплуатацию в 2029 году.

Таким образом, вышеупомянутые бразильские проекты золотых рудников, отражаемые в консолидированной отчетности, станут наиболее определенным на данный момент направлением прироста для компании. В годовом отчете компания указывает ориентир по производству: в 2026 году планируется добыть 6–8 тонн золота.

«(Компания) будет извлекать скрытый потенциал и повышать эффективность, чтобы выйти на целевой показатель производства 8 тонн». Пэн Сюйхуэй заявил на прошедшем вчера брифинге по результатам.

Если оценить 8 тонн золота по последней цене спот на Лондонском рынке, то их стоимость составит 8 млрд юаней. Большая часть этой суммы превратится в прирост выручки Luoyang Moiybdenum.

Одновременно, у компаний-сопоставимых участников, чьи годовые отчеты уже раскрыты, валовая маржа по добыче золота обычно составляет более 50%, а у некоторых компаний — даже 80%. Указанный бразильский золотой рудник также имеет шанс обеспечить компании прирост прибыли на десятки миллиардов юаней.

Медный сегмент, который обеспечивает большую часть прибыли для Luoyang Moiybdenum, в 2026 году не имеет четко обозначенного запуска новых мощностей. Один из проектов «двойных звезд» — фаза II KFM — должна заработать только в 2027 году. Однако компания по-прежнему располагает потенциалом повышения эффективности на основе действующих мощностей.

Данные годового отчета показывают, что в 2025 году объем производства меди Luoyang Moiybdenum составил 741 тыс. тонн, и компания стабильно входит в топ-10 в мире.

По поводу действующих основных рудников заместитель генерального директора Чэнь Синъяо заявил: «Раньше дневная переработка TFM составляла 63000 тонн. Сейчас, после извлечения потенциала, объем переработки поднялся до 80000 тонн».

В 2026 году Luoyang Moiybdenum также планирует дальнейшее увеличение производства меди до 760 тыс. тонн–820 тыс. тонн. Темп роста производства будет ниже, чем в предыдущие годы, но как минимум остается возможность прироста примерно на 50 тыс. тонн.

«Компания начинала с производства малых металлов, и у нее “ген малых металлов” заложен изначально. В прошлом году это также была выгода для компании — именно сегмент малых металлов. Это само по себе является одной из основ долгосрочного развития компании». Об этом рассказал председатель совета директоров компании Лю Цзяньфэн.

Он отметил, что в 2025 году такие направления, как молибден и вольфрам, дали компании неплохой финансовый результат.

Он указал, что в будущем, помимо фокусировки на стратегии «медь-золото», компания также расширит базовые технологические возможности на сегмент малых металлов, в полной мере извлечет стоимость сопутствующих ресурсов и при подходящих условиях будет искать отдельные проекты по разработке рудников малых металлов.

Ожидается, что эти потенциальные внешние приобретения ресурсов также принесут компании новый прирост результатов.

Кроме того, с точки зрения структуры прибыли Luoyang Moiybdenum, валовая прибыль по продуктам молибден, вольфрам и кобальт в 2025 году достигла 8 млрд юаней — это самый главный источник прибыли после медных продуктов компании.

В этом году цены на вышеупомянутые малые металлы будут заметно выше, чем в тот же период 2025 года, особенно наиболее выраженный рост наблюдается по вольфрамовому концентрату.

Данные компании Antai—ke показывают, что до 2025 года черновой вольфрамовый концентрат (65%, отечественный) в течение длительного времени колебался около 150 тыс. юаней за тонну, а после того как во второй половине 2025 года был пройден предыдущий максимум, в четвертом квартале 2025 года и в первом квартале 2026 года началась прямая повышательная динамика.

С середины марта этого года цена также держится стабильно на уровне выше 1 млн юаней за тонну. Поэтому в этом году прибыльность сегмента малых металлов у Luoyang Moiybdenum также имеет шанс существенно улучшиться.

На фоне поддержки со стороны цен на медь и золото — они заметно выше, чем в тот же период 2025 года, и при этом находятся на исторически высоком уровне — в 2026 году у компании действительно есть основания рассчитывать на дальнейший выигрыш от двойного драйвера на уровнях объема и цены.

«Модель 622» и развитие платформенного управления

Одновременно с продвижением внешних сделок по приобретению ресурсов и расширением мощностей по имеющимся проектам, чтобы увеличить масштаб выручки, новое руководство Luoyang Moiybdenum также намерено добиться прорыва на уровне затрат.

На брифинге по результатам Чэнь Синъяо привел примеры: после повышения объемов добычи в Конго масштабный эффект снижает затраты, а повышение коэффициента извлечения помогает с точки зрения затрат.

Согласно представленным данным, в четвертом квартале TFM коэффициент извлечения при обогащении и металлургии всего медного концентрата, коэффициент загрузки оборудования и объем переработки сырой руды превышают календарный график. В KFM построена база данных характеристик руды и модель составления шихты. Производительность измельчительных мельниц в сравнении с годом ранее выросла более чем на 30%. В бразильском сегменте по ниобию и танталу коэффициент извлечения на двух обогатительных фабриках по сравнению с прошлым годом повысился примерно на 2 процентных пункта, а коэффициент извлечения на Sandaodazhuang Mo также достиг исторически максимального уровня.

Данные годового отчета также показывают, что в 2025 году снижение операционных затрат Luoyang Moiybdenum составило 11,56%, что заметно больше, чем снижение выручки на 2,98% за тот же период. При этом самый основной источник прибыли — сегмент добычи и переработки на рудниках — увеличивал операционные затраты значительно меньше, чем росла выручка.

«Сущность конкуренции в горнодобывающей отрасли — это конкуренция затрат, соперничество системных возможностей, основанных на ресурсных предпосылках». Так указал совет директоров компании в годовом отчете.

По мнению компании, есть три фактора, определяющие уровень ее затрат.

Во-первых, естественные ресурсные предпосылки и условия промышленной добычи — это базовые, изначальные и неизменяемые предварительные условия. Во-вторых, то, как сформировать эффективную команду управления с низкими издержками. В-третьих, поскольку горнодобывающая отрасль — относительно закрытая сфера, у нее есть возможности снижать затраты и повышать эффективность с помощью технологических средств.

В годовом отчете за 2025 год Luoyang Moiybdenum впервые системно изложила свою «модель 622» для внешней аудитории.

То есть: 60% преимущества по затратам определяется ресурсными предпосылками; стратегические сделки по приобретению определяют жизненную линию и ген компании. 20% зависят от уровня планирования и строительства проектов, чтобы обеспечить оптимальные затраты на протяжении всего жизненного цикла. И еще 20% — от возможностей повседневного операционного управления, то есть нужно реализовать сравнительные преимущества китайских компаний.

За последние десять лет Luoyang Moiybdenum с помощью точного выявления и захвата нескольких мирового класса активов построила упомянутый “ров ресурсов”, который составляет 60% от доли в модели затрат.

Однако, чтобы превратить ресурсное преимущество в преимущество по производственным мощностям и создать системное повышение общей конкурентоспособности, компании нужно заняться двумя из двух “20%” — «планированием и строительством» и «повседневными операциями».

Например, внедрять стандартизацию, процессный подход и интеллектуальные технологии во все звенья планирования проекта, строительства и эксплуатации, а также охватить весь цепной процесс — от разведки, добычи, обогащения, металлургии, и до логистики и торговли.

Это не пустые слова и не заученные формулировки. Например, на медном руднике Xizang Julong компании Zijin Mining компания в высокой степени полагается на планирование проекта на ранней стадии и возможности эксплуатации на поздней стадии. И очевидно, что это не всем горнодобывающим компаниям удается.

С точки зрения вышеизложенного, Luoyang Moiybdenum также стремится с помощью платформенного строительства создать платформенную систему управления, подобную «пяти кольцам, объединенным в одно» (пятицикловая интеграция) у Zijin Mining — стандартизированную и пригодную для масштабирования.

В 2026 году, опираясь на «модель 622» для наращивания масштабов ресурсов, а также закрепляя глобальные «платформенные возможности», Luoyang Moiybdenum уже подняла это в положение, равное стратегии «медь-золото с двумя полюсами».

Огромные объемы информации и точная интерпретация — все в приложении Sina Finance APP