Самые консервативные в США деньги нацелились на криптовалюту

Оригинальный автор: KarenZ, Foresight News

30 марта 2026 года Министерство труда США опубликовало 164-страничный проект правил под названием «Обязанности доверенных лиц в выбранных инвестиционных альтернативах». Суть этого документа — официально открыть дверь для альтернативных активов в рынок 401(k) в США с объемом более 10 трлн долларов, и за этой дверью как раз стоят цифровые активы. При этом данный проект правил также заранее возводит для доверенных лиц юридический «противопожарный барьер».

За этим правилом стоит радикальный разворот позиции американского регулирования. В марте 2022 года Управление по защите пособий работникам (EBSA) Министерства труда США в период президентства Байдена выпустило предупреждение в виде жесткого руководящего разъяснения: при рассмотрении вопроса о включении криптовалюты в инвестиционные варианты 401(k) следует проявлять «крайне осторожность». В документе также приводятся пять конкретных оснований для рисков: экстремальная волатильность цен, отсутствие у участников способности к оценке, риски в сфере хранения и учета, сомнительность методов оценки, неопределенность регулирования.

Намек очевиден: если вы добавите, мы начнем вас проверять.

Спустя три года, в мае 2025 года, то же самое ведомство в период администрации Трампа обнародовало отмену этого документа: вместо него была предложена логика полностью противоположная. Криптоактивы — это законные альтернативные инвестиции, доверенные лица могут принимать решения самостоятельно, при этом правительство не дает одобрения и не препятствует.

В августе того же года Трамп подписал исполнительный указ 14330 «Сделать доступ к альтернативным активам для инвесторов 401(k) проще», включив цифровые активы в категорию альтернативных активов — наряду с частным акционерным капиталом, недвижимостью, сырьевыми товарами и инфраструктурным финансированием. В формулировках исполнительного указа о цифровых активах намеренно оставлен запас: речь не идет о разрешении прямого владения криптовалютами — речь идет о выделении средств на инвестиционные инструменты с активным управлением в сфере цифровых активов.

Ограждение, удерживающее 10 трлн долларов

Чтобы понять, почему этот последний проект правил важен, нужно сначала разобраться, что такое 401(k) и почему он служит ограждением. 401(k) — самый массовый в США работодатель-спонсируемый пенсионный сберегательный план, по смыслу схожий с корпоративными пенсионными планами в Китае, но намного крупнее по масштабу. Дополнительное чтение: «Пенсионный “бустер” готов? Каков масштаб 401(k)?»

Согласно последним данным Investment Company Institute, по состоянию на конец 2025 года общий объем пенсионных активов в США достиг 49,1 трлн долларов, что составляет 34% всех финансовых активов американских домохозяйств. При этом на счета IRA (индивидуальные пенсионные счета) приходится еще 19,2 трлн долларов, а активы планов 401(k) — 10,1 трлн долларов,

Долгое время эта громадная сумма почти целиком направлялась в акции и облигации. Хотя закон прямо не запрещает альтернативные активы, более 96% планов с установленными взносами (DC) в 401(k), 403(b) и т.п. держались от них на дистанции. Главная причина одна: страх судебных исков.

С 2016 года в отношении подобных планов было подано более 500 судебных исков, связанных с комиссиями; общий объем выплат по мировым соглашениям превысил 1 млрд долларов. Рациональный выбор доверенных лиц свелся к принципу: не искать славы, но избегать вины.

«Безопасная гавань»: освобождающий от ответственности талисман для доверенных лиц

Самое существенное изменение в этом новом проекте правил — введение механизма «безопасной гавани».

Логика проста: раз уж доверенные лица (работодатели или назначенные работодателем лица) из-за страха быть ответчиками не решаются действовать, то им дают своего рода «инструкцию по эксплуатации». Если они будут следовать шагам, суд должен презюмировать, что их решения были приняты осмотрительно — при этом пространство для маневра у адвокатов истцов существенно сокращается.

Конкретно правила требуют, чтобы при выборе инвестиционного решения, включающего альтернативные активы, доверенные лица должны выполнить объективную и системную оценку по шести измерениям:

• Показатели: нельзя смотреть только на абсолютную доходность; нужно оценивать долгосрочные ожидаемые показатели с поправкой на риск (например, коэффициент Шарпа).
• Комиссии: альтернативные активы обычно имеют более высокие расходы; доверенное лицо должно доказать, что более высокие комиссии создают дополнительную ценность (например, за счет выдающейся способности к диверсификации рисков).
• Ликвидность: пенсионные счета должны быть готовы в любой момент удовлетворять потребности, такие как займы сотрудникам, выплаты при увольнении и т.п. Доверенное лицо должно гарантировать наличие достаточного плана управления ликвидностью у фонда.
• Оценка: нужно убедиться, что у активов есть независимый и лишенный конфликта интересов процесс своевременной оценки (для активов по непубличным сделкам).
• Бенчмарк-тестирование: для этого актива должен быть найден разумный ориентир по результатам.
• Сложность: новые правила особо подчеркивают: если доверенное лицо само не понимает цифровые активы, требования к осмотрительному процессу должны включать расходы на привлечение профессионального независимого третьего инвестиционного консультанта.

По сути, эта рамка превращает «осмотрительность» из расплывчатого морального стандарта в список, который можно отмечать галочками.

Есть один важный предел, который нужно прояснить. Этот механизм безопасной гавани распространяется на «выбранные инвестиционные альтернативы» — то есть на инвестиционные опции, которые отбираются доверенным лицом плана и официально включаются в перечень. В оригинальном тексте в определениях прямо указано, что «самостоятельный брокерский счет» исключается из сферы действия: инвестиции, которые участники выбирают самостоятельно через брокерское окно, не подпадают под безопасную гаванью в рамках этого правила.

Это различие означает следующее: на уровне опций из перечня криптоактивы не появятся в форме «покупки биткоина напрямую». Более реалистичный путь — упаковать их в какой-либо фонд для распределения активов, например фонд целевой даты (Target-Date Fund, TDF, который по году выхода на пенсию автоматически корректирует уровень риска) размещает часть позиций в активно управляемом инвестиционном фонде, инвестирующем в цифровые активы, тем самым косвенно обеспечивая доступ (экспозицию) в составе портфеля.

Исполнительный указ 14330 в отношении цифровых активов использует ровно эту структуру: «хранение инвестиционного инструмента с активным управлением, который инвестирует в цифровые активы».

Это не только история на федеральном уровне

Еще более заслуживающими внимания являются эффекты этого разворота политики.

На федеральном уровне ослабляют регулирование, и за этим следуют штаты. 25 февраля 2026 года законодательное собрание Индианы приняло закон, требующий, чтобы отдельные государственные пенсионные планы предоставили до 1 июля 2027 года, по крайней мере, один вход в самостоятельный брокерский счет для криптоинвестиций. Такие штаты, как Техас, Флорида, Вайоминг и другие, тоже продвигают цифровые активы в публичную пенсионную систему — каждый своим способом.

Со стороны отрасли Министерство труда признает: для трех категорий бенефициаров — компаний из сектора private equity, хедж-фондов и инвесткомпаний, работающих с цифровыми активами, — на данный момент нет достаточных данных, чтобы оценить их количество и масштаб, и поэтому ведомство специально открыло канал сбора комментариев для получения информации от отрасли.

В документе Министерство труда также признает, что на данный момент нет достаточных данных для оценки количества и масштаба организаций, которые будут продвигать на рынке 401(k) продукты с цифровыми активами, и ведомство специально открыло канал сбора комментариев для получения информации от отрасли.

Когда крупнейший в мире пул долгосрочного капитала, находясь под защитой закона, через научные модели распределения начинает системно включать криптовалюты в качестве базовых активов, это означает не только приток огромных долгосрочных и стабильных денежных потоков, но и полное закрепление цифровых активов в основной системе общественного доверия.

Разумеется, после публикации правила войдут в 60-дневный период публичных комментариев, после чего Министерство труда, учтя отзывы, внесет правки, затем повторно отправит на одобрение в Белый дом, и в итоге они будут окончательно внедрены. Весь процесс может завершиться ближе к концу 2026 года, а возможно, и позже.