Прибыль Adobe: в целом хороший квартал; долгосрочный генеральный директор уходит в отставку

Ключевые метрики Morningstar для Adobe

• Оценка справедливой стоимости

  : $380

• Рейтинг Morningstar

  : ★★★★

• Рейтинг экономического рва Morningstar

  : Узкий

• Рейтинг неопределенности Morningstar

  : Высокий

Что мы подумали о прибыли Adobe

Финансовая выручка Adobe за первый квартал FY выросла на 12,0% год к году, как сообщалось, до $6,40 млрд, при этом операционная маржа по non-GAAP составила 47,4%; оба показателя превзошли прогнозы.

Почему это важно: Прогноз на второй квартал оказался немного лучше, чем предполагала наша модель, составленная с учетом близкого консенсуса, как по верхней, так и по нижней строкам. Это седьмой подряд квартал роста выручки сверх наших прогнозов. Несмотря на то что компанию «списали со счетов», ускорился рост общей выручки, подписочной выручки и текущих оставшихся обязательств, или CRPO, а годовая повторяющаяся выручка, связанная с искусственным интеллектом, утроилась год к году — до более чем $400 млн.

• При этом негативным фактором для ARR стали предложения freemium и более слабые продажи стоковых фотографий. Темпы роста ARR замедлились до 10,9% год к году, что соответствует росту выручки в постоянной валюте. Руководство ожидает повторного ускорения во второй половине года.
• Помимо финансовых показателей и операционных данных, 62-летний генеральный директор Шантану Нарайен объявил, что уходит в отставку после 18 лет на посту, но останется до назначения преемника. В поиске будут участвовать внешние и внутренние кандидаты.

Итог: Мы сохраняем нашу оценку справедливой стоимости в $380 за акцию для Adobe с узким экономическим ровом и считаем бумаги привлекательными по оценке для терпеливых и ориентированных на риск инвесторов. Хотя мы внесли небольшие корректировки, чтобы отразить прогнозы на ближайшую перспективу, наши долгосрочные допущения остаются неизменными.

• Мы понимаем настроение вокруг программного обеспечения, но не видим признаков того, что в отрасли развертывается медвежий сценарий с точки зрения сбоев из-за AI. Различные векторы ускорения для Adobe подчеркивают это. Тем не менее повышенная неопределенность из‑за угрозы AI привела к нашему недавнему понижению рейтинга экономического рва.

Что дальше: Прогноз на второй квартал был выше наших ожиданий, включая продажи $6,43 млрд–$6,48 млрд, и non-GAAP EPS $5,80–$5,85. Adobe подтвердила целевые показатели на весь год, включая рост ARR на 10,2%. С учетом потенциала роста в квартале мы считаем, что компания идет к тому, чтобы превысить прогноз на 2026 финансовый год.