Акции, связанные с концепцией чипов памяти, резко упали! Citigroup объявила: снижение! Внезапно плохие новости для чипов

Глобальный «самый горячий сектор» резко остыл.

31 марта, до открытия торгов в США, акции компаний, связанных с чипами памяти, продолжили слабеть: Micron Technology в какой-то момент падала почти на 2%, а SanDisk — более чем на 2%. В предыдущую торговую сессию Micron Technology и SanDisk падали на 9% и 7% соответственно. По новостям: Citigroup понизил целевую цену Micron Technology с 510 до 425 долларов. Кроме того, сегодня в корейско-японском секторе чипов памяти наблюдается обвальное падение: SK hynix падает более чем на 7%, Samsung Electronics — более чем на 5%.

据 отчету Citigroup, новая технология Google TurboQuant привела к обвалу цен на память, из-за чего в последнее время цены на популярные spot-объемы DDR5 16GB снизились на 6%. Morgan Stanley также заявила, что спрос на ИИ-вычислительные мощности продолжает расти, однако способность клиентов выдерживать высокие цены на DRAM (динамическая оперативная память) уже сформировала существенное ограничение, и соответствующие производители сталкиваются с давлением в сторону понижения оценок.

Citigroup объявляет: снижение

31 марта аналитик Citigroup Atif Malik опубликовал отчет, в котором говорится, что целевая цена Micron снижается с 510 до 425 долларов, то есть падение составляет 17%.

Отчет показывает: в последнее время цены на популярные spot-объемы DDR5 16GB DRAM снизились примерно на 6%, а основная причина этого раунда отката — опасения рынка относительно технологии Google TurboQuant. Считается, что эта технология может сократить потребление памяти при AI-выводе, а в сочетании с концентрированными распродажами средств, накопленных ранее, это вызвало опасения относительно перспектив спроса на хранение данных.

Это первый раз за время резкого роста цен на чипы памяти, когда появился заметный откат, и рыночные настроения быстро переключаются с прежних «всеобщих дефицитов» на режим ожидания.

Под влиянием этого сегодня в азиатскую торговую сессию акции чипов памяти в Корее и Японии рухнули по всему рынку: к закрытию SK hynix упала на 7,56%, Samsung Electronics — на 5,16%, Kioxia — на 4,7%. 30 числа по времени Восточного побережья США акции компаний, связанных с чипами памяти, в США также дружно сильно просели: Micron Technology упала почти на 10%, Western Digital — более чем на 8%, SanDisk — более чем на 7%, Seagate Technology — более чем на 4%.

Сегодня до открытия торгов в США Micron Technology продолжила слабеть: в какой-то момент падение достигало почти 2%, а SanDisk — более чем на 2%.

Аналитик Citigroup понизил оценочную базу для Micron Technology с 6x до 5x, на уровне нижней границы по мультипликатору P/E за цикл, и на основе ожидаемой пиковый прибыли на акцию в 2027 году вывел новую целевую цену 425 долларов; она соответствует диапазону исторических оценок нижней границы 5–6x во время предыдущих циклов роста DRAM.

Отдельно стоит отметить, что Citigroup сохраняет без изменений все финансовые прогнозы по Micron Technology: прогноз по основной прибыли на акцию (core EPS) на 2026 финансовый год — 58,46 доллара, на 2027 финансовый год — 94,55 доллара. Текущая цена акций соответствует прогнозному P/E на 2026 год около 5,5x и на 2027 год около 3,4x, что находится на относительно низких уровнях в истории.

В отчете указано, что, хотя рынок spot находится под давлением, риски снижения со стороны контрактных цен относительно контролируемы. Micron Technology и ее партнеры по сегменту памяти ведут переговоры с крупнейшими поставщиками облачных вычислений по стратегическим долгосрочным контрактам на 3–5 лет; условия включают фиксацию базовых объемов закупок, настройку механизма предоплаты и динамическую корректировку квартальных цен в зависимости от рыночных условий.

Описанные выше рамки долгосрочных соглашений, как ожидается, обеспечат структурную поддержку контрактным ценам. Около 79% выручки Micron приходится на бизнес DRAM, поэтому динамика контрактных цен критически важна для видимости ее прибыли.

В отчете Citigroup также написала, что влияние Google TurboQuant на спрос на память похоже на ранее случившийся инцидент с DeepSeek: на первый взгляд технологии повышения эффективности снижают вычислительную мощность и стоимость памяти на один AI-вывод, но более низкая стоимость использования дополнительно расширит объемы применения, а в итоге повысит общий совокупный спрос на вычислительные мощности и память.

Давление из-за понижения оценок

Morgan Stanley также в своем последнем опубликованном отчете отметила, что на фоне продвижения технологий сжатия KV cache, оптимизации серверных систем и переговоров по долгосрочным контрактам (LTA) традиционная индустрия памяти сталкивается с неизбежным давлением в сторону понижения оценок.

Morgan Stanley заявила, что хотя энтузиазм рынка по поводу AI-чипов еще не исчез, способность клиентов выдерживать высокие цены на DRAM уже сформировала существенное ограничение.

Исходя из вышеуказанной логики, Morgan Stanley в целом понизила целевые цены для традиционных производителей памяти, связанные с DRAM. В отчете сказано, что основной вектор корректировок — снижение мультипликаторов оценок; это означает, что даже если в краткосрочной перспективе цены не покажут существенного обвала, центр тяжести оценок для соответствующих компаний уже сместился системно вниз.

На фоне резкого падения spot-цен Goldman Sachs в отчете указала, что откат spot-цен неизбежен. Ранее премия spot-цен по отношению к контрактным ценам уже находилась на заметно высоком уровне: spot-цены DDR5 и DDR4 были выше цен по февральским контрактам на 25% и 111% соответственно. Такая экстремальная премия заставляет покупателей предпочитать выжидание; даже несмотря на текущий довольно заметный откат, spot-цены по-прежнему сильно превышают контрактные цены и уровень абсолютных значений в истории.

Корейский брокер Daishin Securities также отметил, что сегмент корпоративных контрактов не был затронут этой волной: крупнейшие поставщики облачных услуг по-прежнему остро нуждаются в серверной памяти, а базовые показатели спроса и предложения по сути не развернулись. Spot-рынок в основном состоит из ПК и потребительской электроники, и их доля в общем рыночном объеме сделок составляет максимум лишь однозначный процент.

（Источник: China Securities Journal）