Инфляция в еврозоне в марте резко выросла до 2,5%, достигнув максимума с 2022 года, и ожидания повышения ставок значительно усилились.

Ситуация на Ближнем Востоке повышает издержки на энергоресурсы, инфляция в еврозоне в марте достигла максимального роста с 2022 года; рынок делает ставку, что ЕЦБ начнет повышать ставки самое раннее в следующем месяце.

Данные, опубликованные в Евростате во вторник, показали: потребительские цены в еврозоне в марте выросли на 2,5% в годовом выражении, значительно ускорившись по сравнению с 1,9% в феврале, до самого высокого уровня с января 2025 года и при этом установив крупнейший месячный прирост с 2022 года. Конфликт на Ближнем Востоке продолжается, а влияние высоких цен на энергию ускоренно проявляется в Европе; несколько правительств и центробанков уже снизили прогнозы экономического роста.

После выхода данных по инфляции ожидания по повышению ставок ЕЦБ в течение года на два-три раза в целом не изменились, а первое действие самое раннее может состояться в апреле. Глава Банка Эстонии Madis Muller во вторник заявил, что, учитывая текущую ситуацию, при фиксации предпосылок в сценарии на март «базовый сценарий, установленный при задании допущений, в целом можно считать оптимистичным сценарием», и прямо отметил, что «если цены на энергоносители в течение длительного времени останутся на высоком уровне, это далеко не исключает того, что в апреле будет произведена корректировка процентных ставок».

Хотя данные по инфляции в марте оказались немного ниже медианного прогноза в опросе Bloomberg — 2,6%, базовая инфляция также неожиданно замедлилась до 2,3%; несколько представителей ЕЦБ предупреждали, что риск дальнейшего ускорения инфляции нельзя недооценивать, необходимо внимательно следить за тенденцией к росту в виде “заработная плата—цены” (спирального подъема).

Энергетический шок доминирует, базовая инфляция неожиданно остывает

Основным источником подорожания в этом раунде являются энергетические издержки, что тесно связано с устойчивым ростом международных цен на нефть и газ после вспышки конфликта на Ближнем Востоке.

Базовая инфляция (исключая наиболее волатильные статьи, такие как продукты питания и энергия) при этом неожиданно опустилась до 2,3%, ниже предыдущего значения; цены в сфере услуг также несколько замедлились. Такая неоднородность формирует более сложный контекст для дискуссий о политике внутри ЕЦБ.

Аналитики Bloomberg Economics Simona Delle Chiaie и David Powell отмечают, что приведенные данные указывают: эффект мартовской инфляции, вызванный всплеском цен на сырьевые товары в ближайшей перспективе в базовом сценарии ЕЦБ, «возможно, слегка завышен», и это может дать основания для “голубых” участников Комитета по операциям на открытом рынке сохранять ставки неизменными в апреле.

Инфляция в разных странах расходится: в авангарде Германия и Испания

Внутри еврозоны динамика инфляции в марте заметно разошлась. Инфляция в Германии и Испании, которые первыми опубликовали данные, ускорилась особенно заметно: годовые темпы роста составили соответственно 2,8% и 3,3%; инфляция во Франции тоже поднялась, но все еще остается ниже 2%; Италия, напротив, неожиданно стабилизировалась на уровне 1,5%, признаков разогрева не наблюдается.

При этом инфляция в Германии поднялась до уровня более чем за год, что напрямую связано с тем, что война подталкивает вверх цены на энергию. Рост гармонизированного ИПЦ в годовом выражении у большинства ведущих экономик стран ЕС демонстрирует повсеместный характер удорожания. Аналитики ожидают, что общая инфляция в еврозоне продолжит расти дальше, оказывая устойчивое давление на ЕЦБ.

ЕЦБ сосредоточен на вторичных эффектах: чиновники подают “ястребиные” сигналы

С учетом того, что реальность предполагает невозможность напрямую воздействовать на колебания на энергетическом рынке, ЕЦБ смещает акцент политики на предотвращение вторичных эффектов — то есть на передачу роста цен на энергоносители на зарплаты и другие цены на товары. Взаимосвязанное подорожание удобрений и продуктов питания также вызывает у ЕЦБ обеспокоенность, поскольку изменения напрямую воздействуют на ожидания домохозяйств по инфляции.

Опрос, опубликованный в понедельник, показал: инфляционные ожидания потребителей в марте резко выросли, а компании также прогнозируют существенное повышение цен на продукцию. На уровне рынка: долгосрочные инфляционные свопы быстро взлетели на начальном этапе вспышки войны, а затем откатились на фоне ценообразования с учетом ожиданий повышения ставок.

Ряд представителей ЕЦБ уже подали более определенные сигналы. Глава центрального банка Словакии Peter Kazimir заявил: чем дольше и разрушительнее длится конфликт на Ближнем Востоке, тем выше инфляционные риски, а значит, реагировать нужно раньше и более решительно. Глава центрального банка Хорватии Boris Vujcic сказал, что ускорение инфляции «ожидаемо». Глава Банка Италии Fabio Panetta подчеркнул, что необходимо внимательно отслеживать инфляционные ожидания, чтобы не допустить формирования спирали “заработная плата—цены”, и одновременно обеспечить, чтобы действия в рамках денежно-кредитной политики оставались умеренными.

Устойчиво высокие цены на нефть и газ уже оказывают давление на базовый прогноз ЕЦБ по средней инфляции в текущем году на уровне 2,6%. Согласно расчетам ЕЦБ по экстремальным сценариям, максимальный рост цен может достичь пика в 2027 году на отметке 6,3%.

Сигналы о рисках и оговорки об ответственности

        На рынке есть риски, инвестиции следует делать осторожно. Настоящая статья не является персональной инвестиционной рекомендацией и не учитывает специфические инвестиционные цели, финансовое положение или потребности отдельных пользователей. Пользователям следует оценить, соответствуют ли любые мнения, взгляды или выводы в этой статье их конкретной ситуации. В соответствии с этим инвестируйте на свой риск; ответственность лежит на вас.