潮宏基2025年报解读：营收增42.96%至93.18亿元 扣非净利大涨176.84%

Выручка от основной деятельности: рост, обусловленный франчайзингом; общий масштаб — новый максимум

В 2025 году компания достигла выручки от основной деятельности в размере 9,318 млрд юаней, что на 42,96% больше год к году, существенно; выручка установила исторический максимум. Основной причиной роста выручки стало увеличение по линии ювелирного бизнеса через модель франчайзингового代理 (агентского) сотрудничества.

С точки зрения структуры продаж: ювелирный бизнес обеспечивает подавляющую долю выручки. При этом доходы по модели франчайзингового代理 составили 5,796 млрд юаней, что на 79,77% больше год к году и стало ключевым двигателем роста выручки. Доходы по модели собственного управления составили 1,980 млрд юаней, рост на 8,35%; доходы от сетевых продаж — 0,999 млрд юаней, рост на 2,84%; доходы по другим моделям — 0,268 млрд юаней, рост на 40,44%. Однако в других видах бизнеса выручка снизилась на 9,69%, что сдержало показатель общего темпа роста выручки.

Чистая прибыль: темп роста чистой прибыли после вычета разовых статей выше, чем у прибыли, относящейся к акционерам; качество прибыли улучшается

Чистая прибыль, относящаяся к акционерам публичной компании, в 2025 году составила 497 млн юаней, что на 156,66% больше год к году, существенно; чистая прибыль после вычета неординарных доходов и расходов составила 518 млн юаней, рост на 176,84% год к году. Темп роста чистой прибыли после вычета неординарных статей выше темпа роста прибыли, относящейся к акционерам. Основная причина — в текущем периоде возникла отмена выплат по акциям в рамках программы акционерной мотивации в размере -29,044 млн юаней, что снизило сумму неординарных доходов и расходов.

По кварталам видно, что прибыль компании имеет характер «высокая в начале года, затем стабилизация; давление в III квартале»: в I квартале чистая прибыль, относящаяся к акционерам, составила 1,89 млрд юаней, во II квартале — 1,42 млрд юаней; в III квартале компания перешла в убыток до -0,14 млрд юаней; в IV квартале прибыль снова вернулась на уровень 1,80 млрд юаней. Убыток в III квартале, возможно, связан с предоплатой затрат вследствие подготовки к продажам перед национальным праздником и перед Праздником Весны, а также с сезонным спадом потребительского спроса в межсезонье.

Прибыль на акцию: синхронный высокий рост прибыли; показатели после вычета неординарных статей — лучше

Базовая прибыль на одну акцию компании в 2025 году составила 0,56 юаня/акцию, рост на 154,55% год к году. Прибыль на одну акцию после вычета неординарных статей соответствует примерно 0,58 юаня/акцию (рассчитано как чистая прибыль после вычета неординарных статей, деленная на общий объем акций 8,89 млрд), рост примерно на 172,73% год к году. Это полностью соответствует тенденции высокого роста показателей прибыли и отражает, что уровень прибыли на акцию компании значительно повышается синхронно с ростом масштабов результатов деятельности.

Расходы: в целом растут вслед за расширением выручки; темпы роста расходов на НИОКР — заметно высокие

В 2025 году общие операционные расходы компании росли синхронно с расширением масштаба выручки. При этом наиболее заметным стал рост расходов на НИОКР, что свидетельствует об усилении инвестиций компании в сегмент инноваций по продуктам.

Коммерческие расходы: небольшой рост вслед за расширением каналов

Коммерческие расходы компании в 2025 году составили 1,523 млрд юаней, рост на 5,21% год к году; темп роста ниже темпа роста выручки. Основная причина — рост доли франчайзинговой модели: при франчайзинговой модели компания несет коммерческие расходы относительно меньше, чем при модели собственного управления. С точки зрения нормы коммерческих расходов в 2025 году она составила 16,34%, что ниже 19,75% в 2024 году на 3,41 процентного пункта; эффективность контроля расходов улучшилась.

Административные расходы: стабильный масштаб, снижение коэффициента расходов

Административные расходы в 2025 году составили 412 млн юаней, рост на 0,87% год к году, почти на одном уровне с прошлым годом. Норма административных расходов составила 4,42%, что ниже 5,82% за 2024 год на 1,40 процентного пункта. Это показывает, что при расширении масштабов компании на управляющем уровне заметно улучшились результаты контроля затрат.

Финансовые расходы: от положительных к отрицательным; прирост за счет процентных доходов

Финансовые расходы в 2025 году составили -0,35 млрд юаней, что существенно ниже 0,12 млрд юаней в 2024 году. Основная причина — увеличение накоплений денежных средств в компании: рост процентных доходов превысил процентные расходы, в результате финансовые расходы дали чистую прибыль. Это изменение также отражает, что положение с денежными потоками компании является достаточно благополучным.

Расходы на НИОКР: высокий уровень инвестиций для поддержки инноваций в продуктах

Расходы на НИОКР в 2025 году составили 128 млн юаней, что на 45,32% больше год к году, существенно. Темп роста в основном соответствует темпу роста выручки. При этом норма расходов на НИОКР выросла с 1,58% в 2024 году до 1,37% (в исходном тексте, возможно, допущена ошибка в данных; исходя из темпа роста должно означать повышение). Это демонстрирует, что компания продолжает увеличивать инвестиции в области дизайна продуктов, разработки технологий и других направлений, чтобы поддерживать продвижение продуктовой матрицы «东方美学» и сотрудничество по IP.

Состояние по НИОКР-персоналу: команда стабильна, поддерживает инновационные способности

По состоянию на конец 2025 года общее число сотрудников, занятых в НИОКР, составило 216 человек, или 3,82% от общего числа сотрудников компании; по сравнению с 2024 годом (208 человек) — небольшой рост. В составе команды НИОКР команда ключевых дизайнеров стабильна: в отчетном периоде были последовательно выпущены несколько популярных продуктов, включая «花丝·弦月», «IP串珠» и др. Кроме того, команда получила отраслевые награды, такие как IAI Design Competition и премия «虎啸奖». Инновационные способности команды НИОКР напрямую трансформируются в конкурентоспособность продуктов и рыночные результаты.

Денежные потоки: операционный денежный поток — от положительного к отрицательному; нужно насторожиться из-за давления по складским запасам

В 2025 году структура денежных потоков компании претерпела заметные изменения: операционный денежный поток перешел от чистого притока прошлого года к чистому оттоку; чистый отток инвестиционного денежного потока увеличился; в то же время финансирующий денежный поток в значительной степени дал чистый приток.

Денежный поток от операционной деятельности: подготовка к отгрузкам привела к переходу от положительного к отрицательному

Чистый денежный поток, полученный от операционной деятельности в 2025 году, составил -0,71 млрд юаней, что на 116,40% ниже показателя 2024 года (4,35 млрд юаней) год к году. Основная причина — компания заранее сформировала запасы к сезонам повышенных продаж, таким как Китайский Новый год (перед Праздником Весны) и День святого Валентина, из-за чего денежные средства, уплаченные за покупку товаров, существенно увеличились. Остаток запасов на конец периода достиг 4,207 млрд юаней, что на 69,28% выше, чем на начало периода. Давление подготовки (формирования запасов) напрямую повлияло на показатель операционного денежного потока.

Денежный поток от инвестиционной деятельности: расширение плана стало причиной увеличения оттока

Чистый денежный поток, полученный от инвестиционной деятельности в 2025 году, составил -2,15 млрд юаней, что по сравнению с -0,87 млрд юаней в 2024 году на 147,13% ниже год к году. Масштаб чистого оттока увеличился. Основная причина — компания ускорила международный план развития: открытие магазинов в Юго-Восточной Азии, а также вложения в долгосрочные проекты, такие как обновление цифровых систем и оптимизация цепочки поставок.

Денежный поток от финансирующей деятельности: внешнее финансирование поддерживает расширение

Чистый денежный поток, полученный от финансирующей деятельности в 2025 году, составил 3,22 млрд юаней, что на 675,00% больше по сравнению с -0,56 млрд юаней в 2024 году. Основная причина — компания привлекала средства через банковские кредиты, выпуск среднесрочных векселей/облигаций и иные инструменты, чтобы финансировать расширение франчайзинговых каналов, формирование складских запасов и реализацию международного плана.

Возможные риски, с которыми может столкнуться компания: следует насторожиться из-за многопланового давления

Риск рыночной конкуренции

Постоянно растет концентрация в отрасли золотых и ювелирных изделий: лидирующие бренды ускоряют углубление каналов и продуктовые инновации. Несмотря на то что франчайзинговая модель компании расширяется быстро, она должна сталкиваться с вызовами со стороны конкурентов в части влияния бренда, эффективности цепочки поставок и т.п. Если не удастся продолжать усиливать продуктовые отличия, возможно вытеснение доли рынка.

Риск накопления неликвидных запасов

Остаток запасов на конец периода составляет 4,207 млрд юаней, рост 69,28%. Если продажи в пиковый сезон окажутся ниже ожиданий или если цена на золото существенно изменится, появится риск уценки запасов; при этом значительный объем денежных средств будет отвлечен, что повлияет на оборот денежных средств.

Риск, связанный с международным планом развития

Компания ускорила план развития рынка Юго-Восточной Азии в 2025 году, однако на зарубежных рынках существуют вопросы, включая различия культур, отличающиеся регуляторные политики и недостаточную готовность цепочек поставок. Если работа магазинов не будет соответствовать ожиданиям, это может привести к инвестиционным потерям.

Риск конкуренции в онлайн-каналах

Хотя онлайн-бизнес обеспечил рост чистой прибыли, в сегменте直播电商 (стриминговая e-commerce) и соцэкоммерции конкуренция очень высокая; при этом затраты на трафик постоянно растут. Если компания не сможет продолжать оптимизировать контентную экосистему и пользовательский опыт, темпы роста в онлайн-сегменте могут замедлиться.

Вознаграждение руководителей компании и членов совета директоров/наблюдателей: стабильный рост у ключевого управленческого персонала

В 2025 году вознаграждение ключевого управленческого состава компании в целом соответствует росту результатов деятельности компании. Председатель Ляо Чуаньцзи: совокупное вознаграждение до вычета налогов за отчетный период — 1,2856 млн юаней, рост на 15,23%; генеральный директор Чэнь Хунцзи: совокупное вознаграждение до вычета налогов — 1,1238 млн юаней, рост на 12,15%; среднее вознаграждение до вычета налогов заместителей генерального директора — 0,8562 млн юаней, рост на 8,37%; финансовый директор Ли Дайжун: вознаграждение до вычета налогов — 0,7245 млн юаней, рост на 6,89%. В целом уровень вознаграждений примерно соответствует уровню ведущих компаний отрасли и отражает механизм привязки вознаграждения управленцев к показателям деятельности компании.

Нажмите, чтобы посмотреть исходный текст уведомления>>

Заявление: на рынке есть риски, инвестиции требуют осторожности. Данная статья подготовлена AI-моделью на основе автоматической публикации из сторонних баз данных; не отражает позиции Sina Finance; любая информация, приведенная в статье, используется только как справочная и не является персональной инвестиционной рекомендацией. При наличии расхождений следует ориентироваться на фактическое объявление. При возникновении вопросов, пожалуйста, свяжитесь с biz@staff.sina.com.cn.