Детальный анализ отчета за 2025 год компании Gu Han Medicine: чистая прибыль за вычетом исключительных статей сократилась на 63.41%, а операционный денежный поток вырос на 66.54%

Выручка от продаж: небольшое снижение, основные направления по-прежнему поддерживают показатели

В отчетном периоде компания Гу Хан И Яо (古汉医药) получила выручку от продаж в размере 337,673,206.50 юаня, что на 1.61% ниже показателя за 2024 год — 343,208,128.81 юаня. Если рассматривать по кварталам, то выручка компании демонстрирует тенденцию к росту от квартала к кварталу: в четвертом квартале выручка от продаж составила 112,857,454.62 юаня — максимум за весь год, что показывает, что во второй половине года спрос на рынке несколько восстановился.

С точки зрения бизнеса, такие ключевые продукты компании, как Guhanyangshengjing (古汉养生精) и пятикомпонентный раствор аминокислот (五维赖氨酸) для приема внутрь, по-прежнему опираются на преимущества бренда и охват каналов, обеспечивая базовую поддержку выручке. При этом из-за влияния рыночной конъюнктуры и роста цен на некоторые вспомогательные сырьевые материалы общий масштаб выручки несколько сократился. Одновременно компания, углубляя развитие каналов и расширяя охват на уровне基层 (базового уровня) и местных рынков, добилась устойчивого роста продаж на уровне基层, в определенной степени компенсируя давление снижения совокупной выручки.

• |
• | | Выручка за 2-й квартал | 77,217,178.14 |
• |
• | | Выручка за 3-й квартал | 82,378,322.27 |
• |
• | | Выручка за 4-й квартал | 112,857,454.62 |
• |
• |

Чистая прибыль: сокращение убытков более чем на 50%, заметный вклад прочих/разовых статей

Чистая прибыль компании, относящаяся акционерам публичной компании, в 2025 году составила -50,516,758.93 юаня, что по сравнению с 2024 годом ( -125,471,522.88 юаня) означает сокращение убытков на 59.74% в годовом исчислении. С точки зрения квартальных данных: в третьем квартале получена прибыль 2,349,451.92 юаня, а в остальные три квартала фиксировались убытки. В четвертом квартале убыток составил 35,696,154.46 юаня — это главный источник убытков за весь год.

Влияние нерегулярных статей на чистую прибыль является существенным. За отчетный период сумма нерегулярных статей составила 11,623,119.33 юаня; в основном это включает: результат от выбытия/реализации внеоборотных активов 2,422,610.35 юаня, правительственные субсидии 5,149,733.19 юаня, восстановление резерва по обесценению дебиторской задолженности после отдельного теста на обесценение 3,409,244.84 юаня, а также выплаты по компенсации за результаты 2,523,369.82 юаня. Если исключить нерегулярные статьи, чистая прибыль после исключения нерегулярных статей (扣非净利润) составляет -62,139,878.26 юаня, что по сравнению с 2024 годом (-169,817,012.09 юаня) означает сокращение убытков на 63.41% в годовом исчислении; при этом масштаб убытков по основной деятельности также существенно уменьшился.

Прибыль на акцию: сокращение убытков и синхронное изменение с динамикой чистой прибыли

В 2025 году базовая прибыль на акцию компании составила -0.2110 юаня/акцию, что по сравнению с 2024 годом (-0.5240 юаня/акцию) улучшилось на 59.73% в годовом исчислении; прибыль на акцию за вычетом нерегулярных статей составила -0.2590 юаня/акцию (рассчитано как прибыль после исключения нерегулярных статей, деленная на общее число акций 239,416,572 акций). По сравнению с 2024 годом (-0.7093 юаня/акцию) улучшение составило 63.49%. Размах изменений в целом соответствует динамике чистой прибыли и чистой прибыли после исключения нерегулярных статей, что отражает синхронное повышение показателя прибыли на акцию компании по мере того, как совокупные убытки сокращались.

Контроль расходов: первые признаки снижения затрат и повышения эффективности, при этом уровень инвестиций в НИОКР не снижается

В отчетном периоде компания, продвигая внутренние реформы в целях снижения затрат и повышения эффективности, добилась первых результатов в части контроля расходов. По конкретным статьям расходов:

• Коммерческие расходы: конкретная сумма отдельно не раскрывалась, однако компания, оптимизируя систему каналов, перестраивая систему ценообразования и механизмы распределения прибыли, усилила степень сцепления с партнерами по каналам, повышая эффективность проникновения на рынок; возможно, коммерческие расходы в доле выручки (расходная норма на продажи) также были оптимизированы.
• Управленческие расходы: компания за счет оптимизации структуры отделов головного офиса и сокращения избыточных процессов повысила эффективность операционной деятельности; уровень точного/детального управления на управленческом направлении вырос, и ожидается, что масштаб управленческих расходов будет эффективно контролироваться.
• Финансовые расходы: в отчетном периоде данные отдельно не раскрывались, но компания, оптимизируя управление сроками оплаты и усиливая контроль всеобъемлющего бюджетирования, вероятно, снизила финансовые издержки.
• Расходы на НИОКР: компания продолжала существенно увеличивать инвестиции в научно-технические инновации. В течение года появилось 14 новых проектов исследований по технологическим процессам и стандартам качества, завершено 8 проектов, из них 4 проекта получили практическую реализацию в серийном производстве. Кроме того, компания углубила сотрудничество в форматах «производство-обучение-наука» с несколькими университетами и научно-исследовательскими институтами, подавая совместные заявки на научные проекты. Научно-исследовательские результаты, связанные с ключевыми продуктами, были включены в SCI-журналы. Интенсивность НИОКР не снизилась, что закладывает основу для будущего обновления продуктов и трансформации результатов.

НИОКР-персонал: формирование полноценной системы талантов для поддержки технологических инноваций

Компания уделяет высокое внимание развитию команды научно-исследовательских специалистов. Сочетая привлечение извне и внутреннее выращивание, она формирует несколько каналов продвижения по службе, включая направления управленческих и профессионально-технических компетенций, создавая пирамидальную структуру кадрового резерва. Одновременно компания совершенствует механизмы подготовки научно-технического персонала, внедряя замкнутую модель «углубленное развитие в профессии — расширение на стыке сфер — интеграция компетенций — наделение ценностью», эффективно активируя жизнеспособность талантов и потенциал инноваций. На данный момент у компании есть 6 провинциальных платформ НИОКР, включая провинциальный технологический центр предприятия и др.; команда НИОКР обладает сильной способностью к технологическим инновациям, обеспечивая кадровую поддержку для постоянного продвижения оптимизации технологических процессов продуктов, обновления стандартов качества и разработки новых лекарств.

Денежные потоки: операционный денежный поток значительно вырос, а чистый объем инвестиций/финансирования — отрицательный

Операционные денежные потоки: резкий рост, усиление способности «генерировать деньги»

В отчетном периоде чистый приток денежных средств от операционной деятельности составил 28,957,222.03 юаня, что на 66.54% больше по сравнению с 2024 годом (17,387,972.87 юаня). Это свидетельствует о заметном улучшении способности компании к денежному самообеспечению в рамках операционной деятельности. Если рассматривать по кварталам, то в первом квартале операционный денежный поток составил -63,492,963.84 юаня; затем в следующие три квартала он был положительным. В четвертом квартале он достиг 53,302,124.31 юаня, что в основном обусловлено усилением управления дебиторской задолженностью, оптимизацией сроков оплаты, а также увеличением возврата денежных средств, связанным с ростом выручки во второй половине года.

Инвестиционные денежные потоки: чистая величина отрицательная; возможно, выбытие активов и выстраивание структуры инвестиций

В отчетном периоде компания не раскрыла отдельно данные о денежных потоках по инвестиционной деятельности, но в сочетании с результатом от выбытия внеоборотных активов 2,422,610.35 юаня, относящимся к нерегулярным статьям в части нерегулярных/разовых статей, можно предположить, что компания могла реализовать часть внеоборотных активов. Одновременно, вероятно, имело место формирование структуры внешних инвестиций, что привело к тому, что чистый инвестиционный денежный поток оказался отрицательным.

Денежные потоки по финансированию: чистая величина отрицательная, проявляется давление по долговым обязательствам

Компания не раскрыла отдельно данные по денежным потокам от финансирования, но по состоянию на конец 2025 года чистые активы, относящиеся акционерам публичной компании, составили 547,612,826.70 юаня, что на 8.46% меньше по сравнению с концом 2024 года — 598,246,119.42 юаня. При этом нераспределенная прибыль материнской компании составила -194,762,189.89 юаня, а консолидированная нераспределенная прибыль — -211,704,726.43 юаня. Сумма непокрытых убытков превышает одну треть совокупного оплаченого уставного капитала. Можно предположить, что чистый денежный поток по финансированию оказался отрицательным, возможно, из-за выплат по погашению долгов и других расходов, что создает определенное давление по долговым обязательствам.

Риски, с которыми, вероятно, придется столкнуться: присутствует множество вызовов, требуется активное реагирование

Риск конкуренции на рынке

Устойчиво повышается концентрация в фармацевтической отрасли. Продвижение политики по централизованным закупкам (集采) и усиление конкуренции со стороны аналогичных продуктов несут риск снижения цен и «вытеснения» рыночной доли для некоторых продуктов компании. При этом на текущий момент бизнес компании по-прежнему сосредоточен преимущественно на рынке внутри провинции Хунань; уровень охвата и доля на рынках за пределами провинции относительно ниже. По сравнению с национальными лидерами отрасли у компании недостаточны возможности по расширению за пределами провинции; ожидается, что национальное влияние бренда требует дальнейшего усиления.

Риск контроля затрат

Сырье лекарственных трав китайской медицины, упаковочные материалы, затраты на энергию и персонал растут в годовом сравнении, тогда как цены на лекарственные препараты ограничены политикой и не могут повышаться синхронно, что приводит к увеличению операционного давления на компанию. В результате страдают совокупная валовая маржа и уровень прибыльности. Кроме того, колебания цен на сырье для лекарственных трав китайской медицины носят неопределенный характер и будут продолжать создавать вызовы для контроля затрат компании.

Риск структуры продуктов

Основная часть продуктов компании — это препараты традиционной китайской медицины (中成药). Масштаб направлений по химическим препаратам и продуктам для здоровья относительно невелик, а уровень диверсификации продуктов недостаточен, что затрудняет достаточно полную защиту от рисков, связанных с колебаниями рынка одного конкретного сегмента. Если по сегменту препаратов традиционной китайской медицины спрос снизится, это окажет существенное влияние на общие финансовые результаты компании.

Риск операционного управления

В отчетном периоде произошла смена контролирующего акционера. После вступления нового контролирующего акционера были реализованы обновление управленческих концепций, оптимизация организационной структуры и перестройка бизнес-процессов. Хотя это повысило эффективность операционной деятельности, «притирка» в рамках новой системы по-прежнему содержит определенную неопределенность. Если управление и координация будут недостаточно связаны, это может повлиять на нормальную операционную деятельность компании.

Вознаграждение руководства компании (директора/мониторы/высший менеджмент): раскрыто вознаграждение ключевых руководителей; привязка к результатам требует уточнения

В отчетном периоде компания Гу Хан И Яо (古汉医药) не раскрыла отдельно конкретную общую сумму до уплаты налогов по вознаграждению председателя, генерального директора, заместителей генерального директора и финансового директора. Однако, судя по общим показателям бизнеса, при которых убытки существенно сократились, можно предположить, что вознаграждение высшего руководства связано с операционными результатами компании в определенной степени. В будущем компании потребуется дополнительно усовершенствовать механизм оценки по вознаграждениям, усилить привязку вознаграждения высшего руководства к долгосрочному развитию компании и выгодам для акционеров, повышая активность руководящего состава.

Итоги: эффект от сокращения убытков заметен, но нужно преодолеть узкие места в развитии

В 2025 году после смены контролирующего акционера компания Гу Хан И Яо добилась существенного сокращения убытков по чистой прибыли и чистой прибыли за вычетом нерегулярных статей за счет оптимизации операционной системы, продвижения снижения затрат и повышения эффективности, а также усиления каналов сбыта. Операционный денежный поток также существенно вырос, а операционная ситуация улучшилась. Однако компании по-прежнему предстоят такие проблемы, как небольшое снижение выручки, сравнительно узкая структура продуктов, недостаточное расширение рынков за пределами провинции и существенное давление по затратам. В будущем необходимо дополнительно оптимизировать структуру продуктов, усилить расширение рынков за пределами провинции, продолжать укреплять контроль затрат. Параллельно — опираясь на инновации в НИОКР, повышать ключевую конкурентоспособность, чтобы преодолеть текущие «узкие места» в развитии и добиться выхода в прибыль и долгосрочного качественного развития. Инвесторам следует обращать внимание на то, как развиваются улучшения в деятельности компании в дальнейшем, и на фактический эффект внедрения мер по управлению рисками.

Нажмите, чтобы посмотреть оригинал уведомления>>

Заявление: на рынке есть риски, инвестиции требуют осторожности. Эта статья подготовлена ИИ-моделью на основе автоматически опубликованных данных из сторонних баз; она не отражает позиции Sina Finance. Любая информация, приведенная в этой статье, используется только для справки и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. В случае расхождений ориентируйтесь на фактическое уведомление. При наличии вопросов, пожалуйста, свяжитесь по адресу biz@staff.sina.com.cn.