Продукт Guangda Wealth Management подвергся масштабным выкупам, доходность за год снизилась до -14,27%

Перевод с: Economic Information Daily

Из-за корректировок на фондовом рынке и рынке облигаций в последнее время усилилась волатильность на рынке банковских финансовых продуктов. У многих продуктов с фиксированным доходом, относящихся к категориям со сравнительно низким и средним риском, наблюдаются откаты по стоимости паев (net value rollback) и снижение доходности. В числе прочего особенно привлекает внимание один продукт в линейке компании Everbright Wealth Management Co., Ltd. (сокращенно «Everbright Wealth»): он не только значительно скорректировал стоимость паев за последние три месяца, но и годовая доходность с начала года снизилась до -14,27%.

Существенное снижение доходности

Как выяснил корреспондент, продукт Everbright Wealth под названием «Yangguang Jinzengli Jianwen Tiantou Customized (90 дней минимального удержания) 2A» демонстрирует отрицательный рост стоимости паев подряд в течение трех месяцев с 2026 года. Особенно начиная с 20 января этого года, динамика стоимости паев стала заметно снижаться. По состоянию на 24 марта откат стоимости паев с начала года по этому продукту составил 3,2%, что занимает одно из лидирующих мест по величине отката среди всех продуктов с фиксированным доходом.

Помимо существенного отката стоимости паев, в последнее время и доходность по этому продукту резко упала; с начала года уже зафиксированы серьезные убытки. Согласно сайту Everbright Wealth, по состоянию на 26 марта годовая доходность этого продукта за последний месяц составила -8,35%, а за последние три месяца — уже опустилась до -13,15%. Годовая доходность с 2026 года дополнительно снизилась до -14,27%. В 2025 году годовая доходность по этому продукту составляла 4,73%; после сильного падения в этом году и по состоянию на 26 марта годовая доходность с момента основания осталась лишь 1,15%.

Пэн Юэ　Схема

Этот продукт Everbright Wealth с более низкой категорией риска и относящийся к категории продуктов с фиксированным доходом был основан в декабре 2024 года. Первоначальный объем размещения составил 10 млн юаней. Изначальный показатель сравнительной доходности (benchmark) был в диапазоне 2,05%–2,55%. В периоде после трех снижений новый показатель сравнительной доходности опустился до 1,15%–2,05%, при этом максимальная величина снижения достигла 90 базисных пунктов (BP).

Падение доходности по этому продукту с начала года, в сегменте продуктов с низким риском на рынке доверительного управления (理财) в форме публичных предложений (公募理财), встречается нечасто. На контрасте с резким падением доходности, на сайте Everbright Wealth в описании продукта указано, что продукты серии «Yangguang Jin» относятся к его «продуктовой линейке фиксированного дохода» и в основном ориентированы на стратегию «абсолютной доходности» (absolute return).

Если годовая доходность этого продукта продолжит снижаться, обеспечение «абсолютной доходности» будет затруднено. Одновременно существует вероятность досрочного прекращения продукта или его закрытия с ликвидацией (清盘). Инвесторам, продолжающим удерживать этот продукт, грозит неопределенность.

Инвестиционный отчет за 2025 год, четвертый квартал, по этому продукту показывает, что по состоянию на конец отчетного периода объем продукта остался примерно 169 800 юаней. Среди топ-10 позиций в портфеле остался лишь расчетный счет (срочный и/или текущий депозит), доля которого составила 37,53%. При этом на конец июня 2025 года объем продукта составлял 5 246 000 юаней. В топ-10 позициях, кроме расчетных и срочных депозитов, присутствовал также один продукт частного доверительного управления денежными средствами (私募资管). На конец первого квартала 2025 года объем продукта составлял 7 454 300 юаней. В топ-10 позициях — только одна операция по расчетному счету, а остальные — продукты частного/публичного доверительного управления (私募、公募等资管) и облигации.

В отношении текущего режима работы этого продукта корреспондент, представившись инвестором, задал вопросы Everbright Wealth. В ответ компания сообщила: в январе 2026 года объем продукта, после предварительного быстрого погашения (赎回) сократился до примерно 10 000 юаней. Из-за правил подтверждения погашений и начисления базовых расходов продукта стоимость паев (净值) существенно упала. Колебания стоимости паев в основном вызваны погашением крупных сумм; это краткосрочное нормальное явление. В настоящее время продукт работает нормально.

Один из представителей отдела исследований и инвестиций (固收投研) компании по управлению капиталом сообщил корреспонденту: при оставшемся объеме продолжения (存续规模) около 10 000 юаней этот продукт уже относится к типичному «продукту на грани мини-ликвидации» (“迷你清盘边缘产品”); его объем продолжения намного ниже порога для обычных продуктов доверительного управления. Кроме того, управленческие издержки уже выше доходности, и продолжение эксплуатации уменьшает коммерческую ценность. Помимо этого, текущая структура распределения активов крайне однообразна: портфель размещен только в расчетные депозиты (活期存款). Концентрация риска слишком высокая, а способность противостоять колебаниям слабая.

«Крупномасштабные погашения инвесторами также отражают, что доходность продукта не оправдала ожиданий; откат стоимости паев привел к потере доверия, а оставшиеся средства резко сократились. Продукт может быть досрочно прекращен или закрыт с ликвидацией; для институций это также способ “вывести” (outclear) имеющиеся в наличии неэффективные активы», — считает указанный выше специалист.

Помимо продукта «Yangguang Jinzengli Jianwen Tiantou Customized (90 дней минимального удержания) 2A», у Everbright Wealth в последнее время также наблюдались случаи отката стоимости паев и снижения доходности по другим продуктам. Корреспондент выяснил: продукт под названием «Yangguang Jinzengli Tiantou (1 год минимального удержания) A» — за последний месяц годовая доходность составила -1,21%, а с начала марта стоимость паев также немного снизилась. Это продукт среднего риска с фиксированным доходом. Кроме того, продукт под названием «Yangguang Jinzengli Jianwen Lexiang Tiantou 5A (7 дней минимального удержания) A»: за последний месяц годовая доходность составила -1,32%, а в марте также наблюдалось небольшое снижение стоимости паев.

По мнению представителей отрасли, для Everbright Wealth основной проблемой в том, что его продукты с фиксированным доходом для низкого риска с начала года имеют откаты по стоимости паев и доходность ушла в отрицательную зону, является недостаток гибкого механизма контроля волатильности. Как продукт среднего/низкого риска серия «Yangguang Jin» должна была быть сфокусирована на высоколиквидных активах с низкой волатильностью из категории фиксированного дохода, однако сложилась ситуация, когда у одного продукта максимальный откат за последние почти 3 месяца превысил 3,2%. Это указывает на то, что в процессе работы с продуктами компания не создала полноценный механизм раннего предупреждения о колебаниях стоимости паев; а также недостаточно оценила потенциальные риски, включая изменения рыночных процентных ставок и волатильность кредитных облигаций. Компания не смогла своевременно скорректировать структуру удержаний, чтобы хеджировать риски.

Что касается Everbright Wealth, компания заявила, что по сериям «Zengli Jianwen» и «Zengli Jianwen Lexiang» текущий краткосрочный откат стоимости паев в основном обусловлен колебаниями ставок на рынке облигаций и изменениями рыночной ликвидности, и относится к нормальной стадийной волатильности после «перехода на расчет/учет через стоимость паев». Это не связано с кредитным риском продуктов или с аномальными рисковыми рейтингами базовых активов.

Отвечая на вопрос, какие меры будут приняты для противодействия откатам стоимости паев по нескольким продуктам, Everbright Wealth сообщила: в дальнейшем компания будет стремиться оптимизировать показатели продуктов в сложной рыночной среде и обеспечить инвесторам долгосрочную устойчивую доходность путем трехсторонних мер — повышения способности к многовариантному распределению, ужесточения дисциплины по контролю рисков и углубления сопровождения инвесторов.

Снижение показателей сравнительной доходности по нескольким продуктам

Everbright Wealth — дочерняя компания на 100% у China Everbright Bank (601818.SH), а также одна из 32 имеющих лицензию дочерних компаний по управлению финансовыми продуктами. По состоянию на конец 2025 года совокупный объем активных продуктов Everbright Wealth составляет около 1,95 трлн юаней, и по этому показателю компания занимает лидирующие позиции среди дочерних компаний по управлению.

На фоне продолжающегося снижения процентных ставок по депозитам и падения доходности облигаций, включая такие компании как Everbright Wealth, Xingyin Wealth, CMB Wealth, China Post Wealth и другие крупные дочерние компании, в последнее время также резко снизили показатели сравнительной доходности (业绩比较基准) по нескольким своим продуктам.

В последние два месяца Everbright Wealth уже провела корректировки по сериям продуктов «Yangguang Jinzengli Jianwen Tiantou». Как правило, фиксированные продукты с фиксированным диапазоном были снижены на 30–80 BP; у части продуктов также были напрямую отменены фиксированные числовые значения, и они были полностью привязаны к индексу China Bond Total (中债指数). По мнению представителей отрасли, с одной стороны, такие корректировки призваны соответствовать новым правилам раскрытия информации по продуктам доверительного управления (资管产品信披), которые будут внедрены в сентябре 2026 года (требуют связности бенчмарка и запрещают произвольные изменения). С другой стороны, это в определенной степени способствует «выведению» из оборота имеющихся пакетов высокой доходности в накопленном объеме продуктов, а также соответствует текущему центру доходности в диапазоне 2,1%–2,5% на рынке.

С начала этого года доходности всех категорий продуктов на рынке доверительного управления в целом снижались. Данные Puyi Standard показывают: по состоянию на конец февраля 2026 года годовая доходность за период около 1 месяца по продуктам управления денежными средствами (现金管理类) составила 1,25%, что по сравнению с прошлым месяцем немного снизилось. Средняя годовая доходность за период около 1 месяца по продуктам с фиксированным доходом составила 2,16%, что в помесячном выражении резко снизилось на 146 BP. Для смешанных (混合类) и акционерных/инвестфондовых (权益类) продуктов средняя годовая доходность за период около 1 месяца составила 1,30% и 5,83% соответственно, и также наблюдалась тенденция к снижению в помесячном выражении.

В недавно опубликованном исследовательском отчете Huabao Securities сообщила: бенчмарки дочерних компаний по управлению финансовыми продуктами должны детально раскрывать расчетные основания; они должны быть тесно связаны со стратегией инвестирования, базовыми активами и рыночными показателями; и, как правило, не должны произвольно корректироваться. Традиционные фиксированные бенчмарки, из-за недостатка рыночной логики, легко провоцируют частые корректировки, что создает комплаенс-риски. Одновременно доходности активов с фиксированным доходом продолжают снижаться, и сторона активов продуктов доверительного управления не может поддерживать ранее высокие фиксированные бенчмарки. В сочетании с усилением регулирования против таких явлений как «составление рейтингов доходности» (“收益打榜”) и иных беспорядков это совместно вынуждает отрасль переключиться на более осторожное и более реалистичное раскрытие ожиданий по доходности.

Помимо требований со стороны регуляторов, представители отрасли также считают, что частое снижение показателей сравнительной доходности по продуктам Everbright Wealth в последнее время отражает: в ходе перехода компании к расчету через стоимость паев она не смогла действительно обеспечить соответствие между рисками и доходностью. В дальнейшем ей по-прежнему нужно усиливать оценку рисков, реагирование на волатильность и точность инвестиционной конфигурации активов, чтобы лучше удовлетворять потребности инвесторов в устойчивом управлении средствами.

Everbright Wealth ответила: в отношении контроля удержаний компания будет, во-первых, строго контролировать дюрацию и плечо (杠杆), сокращать дюрацию портфеля, снижать процентный риск; при этом плечо будет поддерживаться в пределах нормативного комплаенса. Во-вторых, усилить отбор по кредиту: в приоритете размещать активы с высоким рейтингом и высокой ликвидностью, строго контролировать долю низкокачественных кредитных облигаций. В-третьих, осуществлять динамическую перекладку и хеджирование: гибко корректировать позиции в зависимости от рынка, увеличивать долю стабилизирующих цену активов, таких как депозитные сертификаты (存单) и краткосрочные облигации (短债), чтобы сглаживать волатильность.

Огромные объемы информации и точная интерпретация — в приложении Sina Finance (新浪财经APP)