Публичные компании на рынке A-shares активно проводят выплаты дивидендов и программы обратного выкупа акций, что подчеркивает фундаментальную инвестиционную ценность.

Вопрос к AI · Как новые правила по дивидендам способствуют повышению доходности для акционеров в компаниях A-shares?

Корреспондент «Цзе-мянь» | Чэнь Хуэйдун

В последнее время в A-shares наступил период, когда особенно плотно реализуются дивиденды и выкуп акций. От того, что компания Zijin Mining (601899.SH) по сравнению с аналогичным периодом добилась роста суммы дивидендов вдвое, до того, что прорыв в результатах компании WuXi AppTec (603259.SH) подстегнул и удвоение дивидендов, а также до того, что Midea Group (000333.SZ) одновременно выделила дивиденды на уровне свыше 100 млрд и выкупила почти на 2 млрд юаней — листинговые компании демонстрируют рынку ценность и передают уверенность, подкрепляя это «живыми деньгами».

Политика является важнейшим драйвером устойчивого роста объема дивидендов. Ключевые положения новых правил по дивидендам, которые официально вступили в силу с 2025 года, включают: усиление ограничений по дивидендам, предотвращение явления «стального петуха»; поощрение увеличения частоты выплат дивидендов и продвижение к регуляризации промежуточных дивидендов; уточнение требований к дифференцированным долям дивидендов; усиление информационного раскрытия и мер надзорной ответственности.

В ходе двух сессий этого года председатель CSRC У Цин вновь подчеркнул, что, наряду с жесткой работой над «достоверностью» листинговых компаний, необходимо также further повысить «инвестиционную привлекательность», усовершенствовать механизмы мотивации и ограничений, способствовать тому, чтобы листинговые компании усиливали дивиденды и выкуп, и непрерывно повышали инвестиционную ценность и отдачу для инвесторов.

После внедрения новых правил в A-shares постоянно растут и масштаб, и качество дивидендов. По данным Wind, по состоянию на 27 марта 406 листинговых компаний уже опубликовали планы по дивидендам; среди прибыльных компаний доля составляет почти 94%, а общий совокупный масштаб дивидендов на конец периода уже превысил 3750 млрд юаней. Кроме того, по итогам систематизации «Цзе-мянь» выяснилось: в 2025 году 1437 листинговых компаний A-shares осуществили денежные дивиденды; количество компаний, в которых сумма денежных дивидендов не ниже 30% чистой прибыли, составило 107.

Только за один день 27 марта 107 компаний одновременно раскрыли планы дивидендов. Так, в China Ping An (601318.SH) чистая прибыль non-GAAP за 2025 год заметно выросла на 22,5%, а денежные дивиденды достигли 489 млрд юаней, при этом рост сохраняется 14 лет подряд; в G-bits (603444.SH) ожидаемые денежные дивиденды — 14,06 млрд юаней — составляют почти 80% от чистой прибыли.

Двойной рост масштаба и качества дивидендов по своей сути опирается на «железобетонный» фундамент прибыльности листинговых компаний. По неполной статистике «Цзе-мянь», среди компаний, опубликовавших планы дивидендов, более 55% добились в 2025 году одновременно роста выручки и чистой прибыли, почти 58% — положительного темпа прироста чистого денежного потока от операционной деятельности к прошлому году. Это означает, что «прилив» дивидендов в A-shares формируется на основе реальной прибыльности и устойчивого ведения бизнеса компаний, а не из-за краткосрочных спекуляций или пассивного угождения — подтверждая устойчивость и стабильность прибыльной модели листинговых компаний.

Возьмем для примера Haier Smart Home (600690.SH). На базе того, что в 2025 году выручка компании впервые превысила отметку 300 млрд юаней, а чистая прибыль, относящаяся к владельцам, достигла 195,53 млрд юаней, компания планирует выплатить акционерам денежные дивиденды более чем на 82 млрд юаней; доля дивидендов повышается до 55%, а также дано обещание, что в ближайшие три года доля дивидендов будет не ниже 60%. Такой план дивидендов, опирающийся на сильные результаты, не только показывает уверенный запас прочности по денежному потоку, но и отражает то, что руководство компании придает большое значение вознаграждению акционеров.

Армия по выкупам акций тоже продолжает расширяться. По статистике Wind, в 2025 году 1495 компаний A-shares запустили выкуп акций; суммарный объем выкупа достиг 1427,36 млрд юаней. По отраслевому распределению видно, что в таких отраслях, как электроэнергетическое оборудование, электроника, бытовая техника, машиностроение и др., сумма выкупов превышала 10 млрд юаней в каждой.

Стоит отметить: в условиях усиления рыночной волатильности в последнее время действия по выкупу действительно стали одним из важных способов поддержания стоимости компаний и укрепления рыночной уверенности. Это не только высокое подтверждение компанией собственной ценности, но и своего рода самопроявляющаяся стратегия стабилизации рынка. С марта колебания на A-shares усилились, и намерение предприятий передать уверенность через выкуп акций стало очевидным; несколько отраслевых лидеров присоединились к «поддержке котировок». В период с 16 по 30 марта 300 листинговых компаний выкупили акции; суммарный объем выкупа составил 13,772 млрд юаней.

К компаниям с самым высоким объемом выкупа в последнее время относятся Hengyi Petrochemical (000703.SZ) (в этот период 960 млн юаней), Kweichow Moutai (600519.SH) (в этот период 681 млн юаней), Zijin Mining (601899.SH) (в этот период 642 млн юаней) и др. Некоторые компании в последнее время также раскрывали планы по крупным выкупам. Haier Smart Home, выплачивая значительные средства в виде денежных дивидендов, одновременно планирует выкупить 3 млрд–6 млрд юаней для плана акций для сотрудников; в суммарном размере также общий объем вновь раскрытого плана по выкупу у всех превышает 1,5 млрд юаней.

С нижнего конца марта в рейтинге топ-10 компаний A-shares по сумме выкупа акций. Источник изображения: Wind

Однако в «жаркой» волне выкупов скрывается риск спекуляции. 14 января Nanshan Aluminium (600219.SH, 02610.HK) опубликовала план выкупа, заявив: «контролирующий акционер и согласованные действующие лица не планируют продажу в течение ближайших 3 месяцев и 6 месяцев». Но всего через два месяца один из согласованных действующих лиц — Shandong Yili — посредством крупных сделок сократил позиции на 110 млн акций, выручив 728 млн юаней. Несмотря на то что после проверки Шанхайская фондовая биржа посчитала, что «нарушений и незаконных действий не обнаружено», голоса сомнений рынка не утихли — если выкуп превратится в «прикрытие» для вывода средств крупными акционерами, это серьезно подорвет доверие инвесторов.

В марте 2025 года CSRC внесла поправки в «Правила выкупа акций листинговыми компаниями», уточнив положения о том, что «директоры, надзорные органы, контролирующие акционеры и фактические контролирующие лица и другие определенные субъекты не имеют права осуществлять продажу в период выкупа», «повышение прозрачности раскрытия информации о выкупе» и т.п., а также ужесточив наказания за «вводящий в заблуждение выкуп».

Перед лицом волны дивидендов и выкупов необходимо с одной стороны признать их позитивное значение, а с другой — остерегаться спекулятивных искажающих практик. Дивиденды — это не постановка для публики, а выкуп — не рекламный трюк. В конечном счете, сможет ли волна дивидендов и выкупа в A-shares идти устойчиво и далеко, будет ли в долгосрочной перспективе последовательно проявляться инвестиционная ценность — ключевое по-прежнему лежит в фундаментальных показателях листинговых компаний. Будь то стабильные дивиденды или реальные и эффективные выкупы, за этим должны стоять базовые элементы, такие как устойчивые возможности компании вести бизнес, качественный основной бизнес, достаточная величина денежного потока и устойчивая прибыльная модель.

Автор также предлагает продолжать совершенствовать политику дивидендов: устанавливать дифференцированные стандарты дивидендов в соответствии с жизненным циклом компании, обеспечивая баланс между вознаграждением акционеров и развитием предприятия. При этом, чтобы избежать того, чтобы выкуп превратился в инструмент спекуляции, можно рассмотреть создание механизма взаимосвязанной системы накопительного анализа двух показателей вознаграждения инвесторов — дивидендов и выкупа: компании, не соответствующие требованиям по стабильности, устойчивости и предсказуемости дивидендов, а также компании, использующие выкуп для вывода средств, следует взять в приоритетное наблюдение, количественно оценивать объем вывода и применять к ним различные уровни наказаний, чтобы «цена нарушения» постоянно росла.