Международные гиганты активно покупают инновационные лекарства в Китае, в первом квартале сделки по BD принесли рекордные 60 миллиардов долларов

Писатель/журналист «Ежедневных экономических новостей 21 века» Цзи Юань-Юань

В первом квартале этого года китайская индустрия инновационных препаратов продемонстрировала впечатляющие результаты.

Согласно последним данным, опубликованным NMPA (Национальным управлением по лекарственным препаратам), в первые три месяца этого года общий объем сделок по передаче прав на инновационные препараты за рубеж по линии BD в нашей стране превысил 60 миллиардов долларов США, уже приблизившись к половине общего объема за весь 2025 год — 135,7 млрд долларов США. По состоянию на 27 марта в 2026 году было одобрено 10 инновационных препаратов, из них 8 — отечественные инновационные препараты.

Эти данные не только обновляют исторические рекорды для данного периода, но и посылают рынку четкий сигнал: судя по текущей ситуации, внимание транснациональных фармкомпаний и зарубежных PE-институтов к китайским активам продолжает расти, а готовность к сотрудничеству заметно усиливается. Это указывает на то, что международное признание и качество предложения китайских инновационных препаратов также повышаются. Китайские инновационные препараты уже заняли центральное место на мировой сцене.

Ранее председатель/заместитель председателя по медицинскому здравоохранению инвестиционного банка JPMorgan Chase в Азиатско-Тихоокеанском регионе и совместный руководитель китайской инвестбанковской структуры ЛЮ Бо-вэй, в интервью журналисту «Ежедневных экономических новостей 21 века», также откровенно признал, что при привлечении ранних инновационных продуктовых линеек «китайская закупка» у транснациональных фармкомпаний становится все более выраженной.

Лю Бо-вэй привел крайне убедительный пример: CFO крупной MNC (транснациональной фармкомпании) как-то прямо сказал, что если стоимость закупки в Китае той же линейки составляет лишь 30%～40% от стоимости в США и при этом возможно получить более лучший эффект, они непременно выберут Китай. «Проведение предельного баланса между стоимостью и эффектом превращается в ключевую логику, почему транснациональные фармкомпании рассматривают Китай как источник ключевых направлений НИОКР». По наблюдениям команды JPMorgan Chase, в настоящее время, помимо постоянно «горячих» областей, таких как ADC и GLP-1, транснациональные фармкомпании проявляют большой интерес и к возможностям Китая в передовых направлениях, включая TCE (T-клеточный адаптер), in vivo CAR-T, пероральные пептиды и малые нуклеиновые кислоты.

На фоне продолжающегося высвобождения политических бонусов и постоянного совершенствования отраслевой экосистемы условия выживания компаний, занимающихся инновационными препаратами, претерпевают глубокие изменения. Выездной BD уже не является лишь «вишенкой на торте» в виде операций с капиталом, а становится стратегическим выбором, затрагивающим денежный поток компании, устойчивость НИОКР и даже выживание и развитие.

Доля китайских проектов составляет 70% глобальных «тяжеловесных» сделок

В первом квартале в сфере BD инновационных препаратов одна за другой приходят важные новости.

4 марта китайская Biopharmaceutical (Китайская биофармацевтическая компания) и Decky Pharmaceuticals объявили о крупных BD-сделках в один день: China Biopharm с общей ценой сделки 1,53 млрд долларов США предоставила компании Sanofi лицензию на ловикаситиниб (JAK/ROCK ингибитор); Decky Pharmaceuticals — с общей ценой сделки более 1,18 млрд долларов США — предоставила компании. 10, присвоено: ATG-201 (CD19/CD3 биспецифическое антитело) лицензировала компании UCB; месяц ранее, 3 апреля, группа CSPC и AstraZeneca подписали соглашение о лицензировании: CSPC получит 1,2 млрд долларов США предоплаты, 3,5 млрд долларов США milestone-платежей и максимум 13,8 млрд долларов США milestone-платежей, связанных с продажами.

Еще раньше, 8 февраля, Innovent Biologics и ее давний партнер Eli Lilly достигли седьмого стратегического сотрудничества, объединив усилия для проведения глобальных разработок инновационных препаратов в области онкологии и иммунологии. Согласно соглашению, Eli Lilly получает глобальную исключительную лицензию на разработку и коммерциализацию соответствующих проектов за пределами Большого Китая, тогда как Innovent Biologics сохраняет все права в Большом Китае и получит 350 млн долларов США в виде первоначального платежа, максимум около 8,5 млрд долларов США в виде milestone-платежей, а также долю в выручке от продаж.

По данным брокера Huatai Securities, с глобальной точки зрения, доля глобального охвата в количестве и раскрытой сумме проектов BD отечественных инновационных препаратов с начала года составляет соответственно 20% и 75%; среди 21 уже достигнутой «тяжеловесной» сделки 15 — это китайские сделки, доля которых превышает 70%.

«Данные за этот год показывают, что экспорт BD китайских инновационных препаратов уже перешел от разрозненных случаев к системной тенденции». Как заявил отраслевой аналитик фармсектора одного из брокеров журналисту «Ежедневных экономических новостей 21 века», «как по количеству сделок, так и по суммам наблюдается устойчивый рост; при этом крупные сделки встречаются очень часто — общая сумма по каждой сделке нередко исчисляется десятками миллиардов, а иногда и сотнями миллиардов долларов США».

Если смотреть по направлениям, то наиболее активными площадками BD стали биспецифические антитела, ADC (antibody-drug conjugates, антитело-связывающие лекарственные конъюгаты), GLP-1RA (агонисты рецепторов глюкагоноподобного пептида-1). Согласно отчету Southwest Securities, в 2025 году экспорт BD отечественных биспецифических препаратов суммарно принес 3,5 млрд долларов США в виде первоначальных платежей, что на 414,7% больше, чем годом ранее; эта сумма составила 49,8% от всех первоначальных платежей BD по препаратам в течение всего года. Экспорт BD ADC-препаратов принес первоначальные платежи 1,63 млрд долларов США, что на 676,2% больше.

Для компаний, занимающихся китайскими инновационными препаратами, значение экспортного BD давно выходит за рамки простого коммерческого монетизирования.

Долгое время разработка инновационных препаратов сталкивалась с проверкой «закона десяти лет и десяти миллиардов» — на это нужно десять лет и десять миллиардов долларов инвестиций. На этапе, когда масштабная прибыль еще не достигнута, вопрос о том, как поддерживать высокоинтенсивные затраты на НИОКР, — жизненно важная тема, с которой должна справляться каждая компания инновационных препаратов.

Dongwu Securities использовала показатель «денежные средства и их эквиваленты / годовые расходы на НИОКР», чтобы оценить состояние денежной ликвидности в секторе инновационных препаратов. Результаты показали: сейчас в целом по медицинскому сектору ликвидность достаточна; подавляющее большинство компаний по-прежнему сохраняют покрытие финансирования на НИОКР сроком более 1 года. За этой оценкой стоит значительный вклад BD-доходов.

Показательный пример — SanSheng GuoJian. В 2025 году компания, как ожидается, реализует выручку около 4,2 млрд юаней, что на 251,76% больше в годовом выражении; прогнозируется получение чистой прибыли, относимой к материнской компании, около 2,9 млрд юаней — рост на 311,35% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. В качестве причин изменений по показателям компания SanSheng GuoJian указала, что в отчетном периоде она достигла важного сотрудничества с компанией Pfizer, что привело к значительному росту операционной выручки на 2025 год, чистой прибыли, относимой к материнской компании, и чистой прибыли после вычета non-recurring расходов и расходов, относимых к материнской компании.

BD-доходы меняют структуру финансовой отчетности компаний инновационных препаратов. Раньше выручка компаний инновационных препаратов в высокой степени зависела от масштабного коммерческого «развертывания» продаж ключевого продукта. В долгом периоде до выхода продукта на рынок компания находилась в режиме «только отдавать, но не получать». Сегодня благодаря ранним лицензиям и передаче прав компания может уже на этапе НИОКР получать существенные первоначальные платежи и milestone-платежи, обеспечивая стабильный денежный поток для дальнейших разработок.

По данным Southwest Securities, в 2025 году число проектов по передаче прав/лицензированию/сотрудничеству BD китайских фармкомпаний во внешнем контуре составило 165, а первоначальные платежи превысили 7,03 млрд долларов США, что на более чем 226,8% больше, чем годом ранее.

От «продажи саженцев» к «долгосрочному сосуществованию»

По мере того как экспортный BD продолжает активно развиваться, торговые модели также постоянно совершенствуются.

С точки зрения способов выхода на рынок по-прежнему доминирует модель License-in/out при покупке со стороны MNC, но модель NewCo (создание зарубежной новой компании) привлекает все больше внимания.

Инновационность модели NewCo заключается в том, что фармкомпания больше не просто «продает и отдает» права на линейку, а формирует за рубежом новую компанию, в которую вносит зарубежные права на определенную линейку; затем подключает зарубежные капиталы и управленческую команду для продвижения глобальной разработки и коммерциализации. При этом исходная фармкомпания сохраняет свои права на линейку, чтобы делиться долгосрочной выгодой. Данная модель позволяет найти баланс между традиционным License-out и самостоятельной коммерциализацией.

Hengrui Medicine активно практикует модель NewCo. В 2025 году Hengrui через модель NewCo встроила комбинацию продуктов GLP-1 в Kailera и получила стратегическое участие в капитале, став типичным примером этой схемы.

«BD-стратегия Hengrui всегда строится вокруг одного ключевого ядра: одновременно реализовывать ценность в текущий период и встраивать себя в глобальную инновационную сеть, накапливая долгосрочный капитал и возможности, ориентированные на будущее». На 44-й ежегодной встрече JPMorgan Chase в сфере медицинского здравоохранения, проходившей в январе 2026 года, исполнительный вице-президент Hengrui Medicine и главный директор по стратегии Цзян Нинцзюнь изложил BD-подход компании именно так.

Седьмое сотрудничество между Innovent Biologics и Eli Lilly отражает другой тип долгосрочного подхода к партнерству. «Модель сотрудничества Innovent и Eli Lilly показывает, что сотрудничество китайских инновационных фармкомпаний с международными гигантами переходит к зрелой стадии». Вышеупомянутый аналитик отметил: «Раньше мы чаще всего были лишь стороной, предоставляющей лицензию; теперь же мы можем выстраивать с партнером долгосрочные и равноправные стратегические отношения — это качественный скачок».

Во время Китайского форума по развитию бизнеса в Китае глобальный исполнительный вице-президент AstraZeneca и руководитель международного бизнеса Инь Сируй сказал следующее: «Только за последние несколько лет количество лекарств, разработанных в Китае, уже удвоилось. Кроме того, в прошлом году примерно треть всех глобальных сделок по лицензированию на препараты исходила от китайских компаний». Это ясно передает общее доверие к инновациям китайской биофармацевтики. «Поэтому AstraZeneca уделяет очень большое внимание созданию в Китае широкой комплексной платформы компетенций — в производстве, разработке и продвижении, — чтобы содействовать тому, чтобы больше передовых инновационных результатов приносили пользу пациентам».

Активность BD-сделок на практике является отражением постоянного роста технической силы отечественных инновационных препаратов. С точки зрения объектов сделок биспецифические антитела, ADC и GLP-1RA уже стали «тремя лошадьми в упряжке» для экспорта BD. В области биспецифических антител компоновка отечественных компаний уже идет на передовых позициях в мире. Согласно отчету Southwest Securities, в 2025 году экспорт BD отечественных биспецифических препаратов суммарно принес 3,50 млрд долларов США первоначальных платежей, что на 414,7% больше. С точки зрения таргетов в основном фокус сосредоточен на PD-(L)1 + биспецифических, CD3 + биспецифических. Среди них комбинированные пакеты: PD-1/VEGF биспецифические антитела от Hansheng Biopharma и пакет, включающий PD-1/IL-2 биспецифические от Innovent Biologics; в обеих отдельных сделках первоначальные платежи превышают 1 млрд долларов США.

В области ADC отечественные инновационные препараты также демонстрируют сильную глобальную конкурентоспособность. Сделки по ADC-партиям часто достигаются на ранних стадиях, включая доклинические исследования, I фазу и II фазу. По таргетам они довольно разрознены: к потенциальным таргетам, которые вызывают повышенный интерес, относятся CLDN18.2, B7-H3, EGFR, B7-H4, HER3, HER2, TROP2, nectin4 и др. Кроме того, новые формы молекул, такие как ADC с двойными токсинами и биспецифические ADC, уже стали передовыми направлениями исследований.

В области GLP-1RA отечественные инновационные препараты нацелены на следующее поколение направлений дифференциации. В 2025 году экспорт BD по новым молекулам GLP-1RA в стране обеспечил первоначальные платежи 470 млн долларов США, что на 109,8% больше по сравнению с целым 2024 годом. Разработка новых препаратов для снижения веса уже вошла в стадию дифференцированной конкуренции: направления по пероральности, длительному действию, согласованной работе нескольких механизмов, снижению жира при сохранении мышц и т. п. стали фокусом НИОКР.

От «смешения заимствований и инноваций» к «первичной инновационности»

На старте первого квартала 2026 года будущие направления развития китайских инновационных препаратов особенно привлекают внимание.

CITIC Construction Investment Securities (CITIC JianTou) отмечает, что хотя BD-сделки важны для реализации глобальной ценности инновационных препаратов, после завершения сделки более важным становится постепенная валидация и реализация глобальной ценности самих продуктов. Реализация глобальной ценности продуктов в основном зависит от множества факторов, включая прогресс продвижения в глобальных клинических исследованиях, публикацию ключевых клинических данных по продукту, изменение глобальной конкурентной структуры и т. д.

Это означает, что экспортный BD — это лишь первый шаг; истинная проверка глобализационных возможностей компании — это дальнейшее клиническое продвижение, регистрационные процедуры и реальная реализация коммерциализации.

Каков же будет в дальнейшем тренд китайских инновационных препаратов? На это председатель и CEO Ascentage Pharma ЯН Дачзюнь дал свою оценку. В интервью журналисту «Ежедневных экономических новостей 21 века» он сказал: «Если говорить о суммарных инвестициях в фармотрасль в 2025 году, особенно на вторичном рынке, в какой-то период была повышенная “жаркость” — это объяснялось тем, что в 2025 году часть BD-проектов добилась успеха, и инвесторы увидели надежду. В особенности некоторые крупные случаи привлечения средств выглядели весьма обнадеживающе: как по количеству, так и по качеству, а также по общему сотрудничеству с международными компаниями BD — безусловно, это достигло пика на текущем этапе. Это заставило весь инвестиционный и капиталовый рынок увидеть перспективы и, в результате, поддержало восстановление капитала».

Но во второй половине 2025 года на рынке появились некоторые коррекции. С чисто точки зрения капиталового рынка: интерес к другим отраслям постепенно растет, например в области искусственного интеллекта. Часть средств из фармсектора, особенно из рынка инновационных препаратов, перетекла в другие рынки. «Такая “откатная” динамика — нормальное явление. Здоровый рынок, в какой бы сфере он ни находился, не может постоянно идти вверх — неизбежны колебания и корректировки, и именно так выглядит здоровая модель развития». Ян Дачзюнь считает, что нынешнее восстановление капиталового рынка и важные корректировки все еще находятся в пределах нормы; возможно, это является здоровой корректировкой после пиковых значений прошлого года в направлении вниз.

Если внимательно проанализировать соответствующие данные, можно увидеть, что рынок инновационных препаратов не демонстрирует тенденции охлаждения. С одной стороны, по внутренней разработке в клинической сфере количество клинических рекомендаций IND (заявка на клинические исследования нового препарата), получаемых ежемесячно, сохраняет устойчивый рост. На протяжении всего цикла клинической разработки и трансформации, для различных новых технологий препаратов, таких как клеточная генотерапия и CAR-T, темпы продвижения не ослабли — ни в клинической, ни даже в глобальной повестке; напротив, в целом сохраняется восходящий тренд. С другой стороны, в первые два месяца 2026 года бизнес BD продолжает расти и по количеству, и по суммам.

«Конечно, удастся ли обеспечить дальнейший устойчивый рост, пока не определено». Ян Дачзюнь дополнительно подчеркнул: с точки зрения НИОКР, в частности клинические разрешения, вошедшие в клинические испытания, препараты, получившие одобрение для выхода на рынок, а также различные случаи сотрудничества по BD — все выглядит благоприятно. Финансирование на первичном рынке также очень активно: и число раундов, и суммарные объемы довольно значительны. По совокупности этих факторов можно сделать вывод, что в 2026 году в целом в секторе биофармы, особенно в инновационных препаратах, нет признаков замедления темпов роста или охлаждения.

На уровне политики инновационная фармотрасль также приходит к беспрецедентным возможностям развития. В ежегодном докладе правительства о работе этого года четко указано: содействовать высококачественному развитию инновационных препаратов и медицинских изделий, чтобы лучше удовлетворять потребности населения в разнообразном лечении и лекарствах.

Для компаний, выпускающих инновационные препараты, 2026 год, безусловно, будет годом надежд. Hengrui Medicine прогнозирует, что в 2026 году будет одобрено более 10 инновационных препаратов или показаний, будет подано более 20 заявок NDA/BLA, будут опубликованы данные по 25 исследованиям III фазы; ожидается, что выручка от инновационных препаратов вырастет более чем на 25% в годовом выражении. Ascentage Pharma представит четыре обновления по доклиническим исследованиям на ежегодной конференции Американского общества исследований рака (AACR) в апреле, включая несколько ключевых продуктов, таких как orebre/tinib, APG-2449 и др.

От «выхода в мир на чужом корабле» к «дальнему плаванию на собственном корабле» — китайские инновационные препараты пишут свою историю глобализации. Когда «жесткая сила» собственных разработок соединяется с «мягкой силой» BD-партнерств, формируется приближающаяся эпоха глобализации, глубоко определенная китайской инновационной мощью.