Новые финансовые продукты часто терпят неудачу: почему продукты с фиксированным доходом теряют популярность

◎记者 陈佳怡

В последнее время несколько банковских компаний по управлению активами для вложений опубликовали объявления о том, что новые продукты по доверительному управлению активами (wealth management products) не были размещены из-за того, что сумма подписки не достигла минимального порога объема выпуска, установленного в проспекте продукта. В результате выпуск был сорван. При этом продукты категории фиксированной доходности стали «самой пострадавшей зоной» на фоне охлаждения спроса на размещение.

Несколько представителей отрасли сообщили корреспонденту газеты Shanghai Securities News, что указанное явление является результатом совокупного воздействия множества факторов, включая условия на стороне предложения, спроса, каналов и рыночной среды. В условиях низких процентных ставок для продуктов с фиксированной доходностью сжались возможности по доходности, из-за чего привлекательность для инвесторов значительно снизилась. Кроме того, явление гомогенизации продуктов по управлению активами (продукты становятся слишком похожими) является серьезным: несоответствие между предложением продуктов и спросом инвесторов также приводит к тому, что размещение сталкивается с охлаждением.

Отвечая на данное явление, опрошенные считают, что компании, управляющие вложениями, должны активно адаптироваться к изменениям рынка и проявлять инициативу, в частности оптимизируя структуру продуктовой линейки, совершенствуя построение каналов, а также усиливая сопровождение инвесторов.

В течение года многие продукты по управлению активами не были размещены

25 марта компания Xиньинь по управлению инвестициями (信银理财) опубликовала объявление, в котором говорится, что продукт по управлению активами «信银理财安盈象固收稳益封闭式332号» (закрытый) не был признан состоявшимся, поскольку сумма подписки не смогла достигнуть минимального порога объема, установленного в проспекте продукта (5 миллионов юаней). В соответствии с оговорками в проспекте, в этот период продукт по управлению активами не成立.

Корреспондент газеты Shanghai Securities News, ознакомившись с данными Wind, обнаружил, что случаев, когда размещение продуктов по управлению активами проваливалось из-за недостижения порога募集规模 (объема привлечения), не так уж и мало. По неполным статистическим данным, с начала года и по настоящее время во всем рынке уже было сорвано размещение 36 продуктов по управлению активами, что значительно больше, чем за тот же период прошлого года. При этом большинство из них — продукты фиксированной доходности, и преимущественно закрытого типа.

Данные, мониторимые Puyi Standards (普益标准), показывают: в феврале 2026 года на всем рынке было выпущено 2018 продуктов по управлению активами, что на 522 продукта меньше по сравнению с предыдущим месяцем. Из них 397 продуктов — открытого типа, их средний бенчмарк по сопоставляемой доходности (业绩比较基准) составляет 1.85%; 1621 продукт — закрытого типа, их средний бенчмарк по сопоставляемой доходности составляет 2.35%.

На стороне рынка с уже существующими (存量市场) также существует немало объявлений о досрочном прекращении. Например, 24 марта компания Ping An Wealth Management (平安理财) опубликовала объявление: после комплексной оценки реальной работы продукта управляющим по управлению продуктом (产品管理人) и в соответствии с оговорками соответствующих положений в проспекте продукта, 31 марта 2026 года будут досрочно прекращены четыре продукта фиксированной доходности из линейки компании. В начале марта компания BOC Wealth Management (中银理财) опубликовала объявление о том, что ввиду небольших объемов обращающихся средств по трем продуктам по управлению активами компании, в целях защиты прав и интересов инвесторов и в соответствии с соответствующими оговорками в проспектах продуктов, было решено досрочно прекратить вышеуказанные три продукта (доли) 11 марта 2026 года.

Снижение привлекательности уровня доходности

По мнению опрошенных, то, что продукты фиксированной доходности неоднократно терпят «неудачи» при размещении, является результатом совместного воздействия рыночной среды, спроса инвесторов, дизайна продуктов и отраслевой конкуренции.

Падение рыночных процентных ставок сжимает пространство для инвестиционной доходности продуктов фиксированной доходности. «Недавно у многих банковских продуктов по управлению активами бенчмарки по сопоставляемой доходности были снижены; для инвесторов текущий уровень доходности действительно обладает ограниченной привлекательностью». Об этом, признаваясь корреспонденту Shanghai Securities News, сообщил один из менеджеров по инвестициям в банковские продукты по управлению активами.

Несоответствие спроса инвесторов и предложения продуктов дополнительно усиливает явление охлаждения спроса на продукты по управлению активами. «Увеличение числа случаев, когда размещение продуктов по управлению активами не состоялось, отражает несоответствие между склонностью инвесторов к риску и предложением продуктов». На что научный сотрудник China Postal Savings Bank (中国邮政储蓄银行) Лоу Фэйпэн (娄飞鹏) сообщил корреспонденту Shanghai Securities News, что снижение ставок по депозитам подталкивает средства к поиску более высокой доходности; инвесторы становятся более чувствительными к колебаниям чистой стоимости (净值波动), особенно в условиях недавнего снижения стоимости у многих классов активов, поэтому инвесторы занимают выжидательную позицию по отношению к новым размещаемым продуктам. У закрытых продуктов фиксированной доходности низкая ликвидность и долгие сроки; это хуже соответствует текущим потребностям инвесторов, которые ищут гибкость.

Кроме того, серьезная гомогенизация продуктов и недостаток ключевой конкурентоспособности — также важные причины, по которым часть продуктов не проходит размещение. Старший аналитик по финансовой отрасли в BoTong Consulting (博通咨询) Ван Пэнбо (王蓬博) сообщил корреспонденту Shanghai Securities News, что сегодня на рынке продуктов по управлению активами явно проявляется гомогенизация продуктов. Поскольку инвесторы больше ценят ликвидность, принятие продуктов с более длительным периодом закрытости (封闭期) снижается. Одновременно недостаточны продвижение через каналы и соответствие клиентов под эти продукты. Все это в совокупности приводит к охлаждению спроса на такие продукты и их невозможности собрать требуемый объем при размещении.

С перехода от расширения масштаба к игре на стороне уже существующих объемов

«Ежегодный отчет о рынке банковских продуктов по управлению активами (2025)» показывает: по состоянию на конец 2025 года объем существующих (存续) банковских продуктов по управлению активами достиг 33.29 трлн юаней, что на 11.15% больше, чем на начало года. На всем рынке в обращении находятся 4.63万 продуктов, и 97.09% из них относятся к продуктам фиксированной доходности.

Хотя рынок продуктов по управлению активами продолжает расширяться, не все продукты «набирают популярность». Эта неоднородность по принципу «горячо-холодно» отражает структурные изменения на рынке продуктов по управлению активами.

«Рынок продуктов по управлению активами переходит от расширения масштаба к игре в рамках существующих объемов; инвесторы становятся более рациональными, а на стороне предложения продуктов компании также прощаются с грубым и непродуманным размещением». Ван Пэнбо считает, что с точки зрения спроса и предложения размещение, которое не достигает требуемых показателей, может стать отраслевой нормой: неуместный для времени дизайн продуктов учреждений и их темпы размещения с большей вероятностью приведут к ситуации, когда募集 (сбор подписок) не достигает целевого уровня.

Как компаниям по управлению активами следует реагировать на это изменение? Опрошенные считают, что компаниям по управлению активами необходимо продолжать прилагать усилия, активно адаптируясь к изменениям рынка: оптимизировать размещение продуктов, совершенствовать построение каналов, усиливать сопровождение инвесторов.

Ван Пэнбо считает, что компаниям по управлению активами следует оптимизировать структуру продуктов, увеличивая долю открытых и дизайнов, дружественных к ликвидности, а также повышать возможности исследований и инвестиций (投研), чтобы создавать дифференцированные характеристики доходности и более точно выпускать продукты в соответствии с потребностями клиентов. Кроме того, важно контролировать темпы размещения, усиливать взаимодействие по каналам и сопровождение инвесторов, восстанавливая доверие инвесторов с помощью устойчивых результатов, что будет способствовать стабильному развитию рынка.

Су Сяоруи (苏筱芮), старший исследователь из SuXi Zhiyan (素喜智研), предлагает: с одной стороны, компании по управлению активами могут усилить распределение активов — переходить от подхода «фиксированная доходность в качестве основы» к «многообразному и сбалансированному» развитию; с другой стороны, можно усилить расширение каналов и выстроить систему обслуживания на протяжении полного жизненного цикла продуктов по управлению активами. Благодаря профессиональным возможностям投研 и надежным способностям сопровождения клиентов можно способствовать удержанию средств и повышению «липкости»/лояльности клиентов.

(Редактор: Цян Сяо Жуй)

Ключевые слова：