Значительные колебания золота и нефти вызывают перераспределение капитала: золото ETF «теряет деньги», премия по нефти LOF резко растет

机构认为，对于原油这一最敏感的资产而言，除非出现持续性的供给中断，否则价格飙升常被视作卖出机会而非趋势的起点。

在国际黄金、原油价格反复震荡时，市场资金流向已出现明显分化。

24 марта уровень колебаний золота и нефти несколько сузился по сравнению с предыдущим торговым днем. По состоянию на момент публикации лондонское спотовое золото стоит 4430 долларов за унцию, небольшой рост на 0,27%; WTI нефть после всплеска немного откатилась и торгуется на уровне 90,33 доллара за баррель, рост на 1,78%.

Если смотреть на внутренний рынок, то с точки зрения акций по золоту ETF Huaxia (159562.SZ) вырос более чем на 6%, дневной объем торгов составил 2,381 млн юаней, а коэффициент оборачиваемости — 8,19%. В то же время по нефтяному LOF компании E Fund (161129.SZ) и CSIAMCO? LOF Huaxia? (160723.SZ): после утреннего возобновления торгов всего за один час объем торгов достиг 4,5 млрд юаней и 9,9 млрд юаней соответственно, при этом коэффициенты оборачиваемости у обеих ценных бумаг превысили 100%.

В обед 24 марта биржа Шэньчжэнь (SZSE) сообщила, что из-за того, что в сегодняшних торгах на вторичном рынке указанных двух LOF величина премии к цене фонда не сократилась, согласно заявлению управляющих компаний и соответствующим правилам SZSE, с момента открытия и до закрытия во второй половине дня введено временное приостановление торгов.

Фонд Huaxia в разговоре с First Financial отмечает: на данный момент цена на нефть уже в значительной степени отразила последствия конфликта. С учетом глобального спроса и предложения и эффекта взаимозаменяемости, устойчиво долгосрочная нефть выше 100 долларов является крайне маловероятным сценарием. «Для такого наиболее чувствительного актива, как нефть, если нет продолжающегося перебоя поставок, рост цен обычно воспринимается как возможность для продажи, а не как точка старта тренда», — говорится в сообщении фонда Huaxia.

Золото и нефть продолжают расходиться

24 марта спотовая цена на золото продемонстрировала заметный «V-образный» разворот: в ходе торгов она опускалась до 4314 долларов за унцию, а к моменту публикации вернулась выше отметки 4400 долларов; цена WTI нефти колебалась около 90 долларов за баррель. В предыдущий торговый день спотовое золото упало за день более чем на 8,7%, а WTI нефть в какой-то момент пробивала уровень 101 доллар за баррель.

На рынке A-shares после вчерашнего резкого падения сектор драгметаллов сильным образом отскочил: индекс акций золотой отрасли CSI HuShenGang Gold Industry Stock Index (931238) вырос на 4,25%, а такие отдельные бумаги, как Zijin Mining (601899.SH) и Zhaojin Gold (000506.SZ), прибавили более 5%. Однако сегодня в лидерах был не сектор нефтегаз — тот, что вчера был «красным»: нефтегазовый сектор сегодня оказался в конце, «три нефтяные компании» (CNPC/… ) все закрылись снижением.

Такой резкий ценовой раскол в краткосрочном периоде также привел к заметному изменению направления движения капитала.

Согласно данным Tonghuashun iFinD, по состоянию на 23 марта из 14 товарных ETF на золото во всем рынке 12 продуктов показали чистый отток средств; суммарный чистый отток составил 2,253 млрд юаней. При этом крупнейший по размеру ETF на золото — Huian Gold ETF (518880.SH) — в этот день показал чистый отток 1,156 млрд юаней, став единственным ETF с чистым оттоком более 1 млрд юаней в тот день.

Одновременно еще 6 золотых ETF, включая Yongying Gold ETF (517520.SH), Huaxia Gold ETF (159562.SZ) и Guotai Gold ETF (517400.SH), также подверглись распродаже; суммарный чистый отток средств превысил 0,5 млрд юаней.

С другой стороны, нефтегазовые тематические LOF разогнали до частых напоминаний о премии. 23 марта несколько управляющих компаний, включая E Fund, CSIAMCO? Huaxia? (Huaxia), а также South Fund и др., объявили, что их LOF по нефти и нефтегазовой тематике будут временно приостанавливаться на один час с момента открытия 24 марта.

Судя по объявлениям, в части продуктов цена сделок на вторичном рынке существенно отклонялась от расчетной стоимости чистых активов фонда (NAV). Например, в объявлении E Fund указано, что предыдущая торговая цена чистой стоимости на долю для нефтяного LOF E Fund составляла 1,7047 юаня; на 23 марта 2026 года закрывающая цена этого фонда на вторичном рынке — 2,387 юаня. По этим данным в тот день премия по этому фонду составляла около 40%.

E Fund напоминает широкому кругу инвесторов: следует внимательно следить за риском премии в сделках на вторичном рынке и принимать инвестиционные решения с осторожностью. Если инвесторы вслепую покупают по высокой премии, которая существенно отклоняется от фактической стоимости актива, в дальнейшем они могут столкнуться с крупными инвестиционными убытками, вызванными падением цены на вторичном рынке.

Однако эти меры не смогли сдержать безумную спекуляцию капиталом. В обед 24 марта биржа Шэньчжэнь сообщила, что из-за того, что премия в сделках на вторичном рынке для нефтяных LOF E Fund и CSIAMCO? LOF по нефти (嘉实原油LOF) сегодня не сократилась, согласно заявке управляющих компаний и соответствующим правилам SZSE, с 24 марта днем — с момента открытия до закрытия — вводится временное приостановление торгов.

По данным, эти два актива за единственный торговый час, который был у них сегодня, одновременно довели коэффициенты оборачиваемости до значений выше 100%, а ставка/игра капитала почти достигла пика накала. Среди них премия нефтяного LOF E Fund была поднята до более чем 50%, а премия нефтяного LOF CSIAMCO? также достигла 48%.

Старший исследователь Института Пангу Юй Фэнхуэй в анализе для First Financial отмечает: наблюдаемое явление, когда золотые тематические ETF подверглись распродаже, а нефтяные тематические фонды разогнали до премии, отражает изменение краткосрочных ожиданий инвесторов по разным активам, а не коренную смену долгосрочных предпочтений.

«Золото как защитный актив теряет привлекательность, когда неопределенность на рынке снижается; напротив, по мере того как появляются признаки восстановления мировой экономики, усиливаются ожидания спроса на энергию, что подогревает спрос на цены нефти и связанные с ней инвестиционные продукты», — добавил он.

Мотивация центральных банков к закупкам золота может быть переоценена

Сегодня цена на золото и связанные активы немного отскочили, но у нескольких золотых тематических ETF в последние дни наблюдался чистый отток средств: только за 23 марта суммарный чистый отток по 12 товарным ETF на золото превысил 2 млрд юаней.

CITIC Securities считает, что с момента разгорания текущего раунда конфликта в таких секторах, как перевозки нефти/портовые услуги и нефтехимия угольного типа, произошел поэтапный быстрый рост, причем масштабы роста тесно синхронизировались с колебаниями цен на нефть и развитием геополитической ситуации. По сути, эти основные линии — это все еще игра вокруг краткосрочных событий. В краткосрочном периоде волатильность выше. На текущем этапе ожидание того, что конфликт станет длительным, в значительной степени уже отражено в ценах; предельная эффективность для продолжения игры вокруг эскалации событий снижается. Если геополитические риски начнут постепенно смягчаться или пыл торговой активности пойдет на спад, прибыль может быстро развернуться вспять. В дополнение, учитывая то, что в текущий момент часть секторов выглядит перегруженной сделками, волатильность секторов заметно усиливается.

Фонд Huaxia рассказал First Financial: исходя из исторических данных, рынок на начальном этапе всегда склонен переоценивать самый худший сценарий; после прояснения ситуации премия за геополитические риски быстро исчезает. По их подсчетам, начиная с 1980 года во всех случаях военных событий цены нефти и фондовый рынок возвращались примерно в течение 4–5 месяцев к уровням, которые были до шока.

Huatai Futures также предупреждает: нефтяные фьючерсы уже превратились в своеобразный «бюллетень» или инструмент ставки в поддержку конфликта вокруг Ирана; котировки будут резко колебаться вслед за развитием ситуации, и при этом ни односторонний лонг, ни односторонний шорт не обеспечивают хорошего запаса надежности.

Что касается продолжающейся слабости цен на золото, управляющий фондом China-Europe Fund Менг Фэй (Ren Fei) заявил: в краткосрочном периоде конфликт США и Ирана подталкивает ожидания роста энергетической инфляции; сигналы ястребиной политики, которые ФРС выпустила на мартовском заседании FOMC, ограничивают пространство для смягчения денежно-кредитной политики, оказывая прямое давление на золото. С точки зрения средне- и долгосрочной перспективы США пытаются ослабить долговые и кредитные давления через усиление контроля над ресурсами; а первоначальная военная сила США поддержала рост индекса доллара, что дополнительно поколебало основу средне- и долгосрочного ценообразования золота.

Однако Рен Фэй сохраняет оптимизм относительно долгосрочной траектории золота. Он отметил: в настоящее время ситуация на Ближнем Востоке зашла в стадию «перетягивания каната»; США в процессе дополнительно накапливают долги, что негативно влияет на собственную кредитоспособность. Одновременно США нужно снижать ставки, чтобы облегчить долговое давление и поддержать строительство AI, поэтому денежно-кредитная политика вряд ли сможет быть жесткой.

Кроме того, во время роста цены золота в этом раунде, постоянные закупки золота центральными банками разных стран считаются одним из важных факторов поддержки цены. В последнем исследовательском отчете China International Capital Corporation говорится: текущий рост цен на золото — это в большей степени результат переоценки стоимости реальных активов на фоне глобальной «де-финанциализации»; а главными покупателями золота выступают развивающиеся рынки и развивающиеся страны — в особенности страны с нерыночными/фиксированными режимами обменного курса — а не это является распространенным явлением по всему миру; при этом рынку могут быть переоценены и потенциал, и устойчивость соответствующего импульса.

Старший исследователь Qingdao Anzhi Investment Чэн Тяньян (Cheng Tianyi) сообщил First Financial: текущая среда сочетает высокую неопределенность и черту быстрого высвобождения рисков. С одной стороны, краткосрочная волатильность усиливается, повышается сложность операций; с другой — часть направлений, которые находятся относительно «низко», из-за того что коррекция длилась долго и была значительной, утратили необходимость продолжать резко сокращать доли.

Он советует инвесторам придерживаться нейтрально-осторожной стратегии: по направлениям, которые относительно низко, не стоит панически продавать с целью «отрезать убытки», но и не нужно бездумно резко докупать; лучше терпеливо дождаться четких сигналов того, что рынок стабилизировался, и того, что восходящий отскок действительно обозначился.

Огромные объемы информации и точные разъяснения — все в приложении Sina Finance APP