Несколько сделок слияния и поглощения в финансовом секторе вызывают интерес из-за «обратных цен»

证券时报记者 谭楚丹

Почти завершился март: на рынке A股 наблюдаются широкие колебания, что поставило в неловкое положение и некоторые проекты допэмиссий и сделок по слиянию и реорганизации, реализуемые в последнее время. По данным статистики репортёра Securities Times, среди публичных компаний, которые в марте запустили допэмиссии, доля компаний, столкнувшихся с «падением ниже цены размещения» (破发), составила 33%. В то же время в таких секторах, как цветная металлургия и брокеры, где наблюдалось более заметное снижение в последнее время, ситуация выглядит особенно выраженной.

Стоит отметить, что по инвестиционным проектам по слиянию компаний в отрасли ценных бумаг, по которым пока не начата реализация, текущая цена акций целевых компаний уже упала ниже цены, указанной в торговом плане. То, будут ли в дальнейшем соответствующие акционеры выдвигать возражения и вносить дальнейшие корректировки в детали сделки, — ещё предстоит выяснить.

За период меньше месяца после выпуска уже случилось «падение ниже цены размещения»

По статистике на основе данных Wind, в марте 15 котирующихся компаний запустили работу по допэмиссиям, но на момент, когда выпуск ещё не истёк и месяца, по состоянию на закрытие 30 марта у акций 5 компаний цена уже упала ниже цены выпуска.

30 марта на торги официально вышли 9,126,800 акций в рамках допэмиссии, проведённой компанией 地铁设计. Цена закрытия в первый день составила 13.68 юаня/акцию — ниже цены размещения 14 юаней/акцию, что означает небольшие убытки для 5 объектов подписки, включая фонд 财通基金.

До этого в течение трёх предшествующих дней начали торги 22,595.9万 акций допэмиссии компании 东方钽业(000962), однако фактически её цена столкнулась с «падением ниже цены размещения» (破发) ещё 3 марта — в день старта размещения. В тот день цена закрытия акций компании составила 52.21 юаня/акцию, что ниже цены допэмиссии 52.66 юаня/акцию. После этого цена акций 东方钽业 продолжала снижаться; 30 марта она закрылась на отметке 47.22 юаня/акцию. По этим расчётам, доля убытка для 8 объектов подписки уже превысила 10%.

Аналогичную ситуацию с «падением ниже цены размещения» (破发) продемонстрировала и 宝地矿业 — компания из того же сектора цветной промышленности. Компания провела размещение допэмиссии в середине марта по цене 8.27 юаня/акцию, тогда как 30 марта её цена акций уже снизилась до 7.6 юаня/акцию.

Если смотреть шире, то среди проектов по допэмиссиям с октября 2025 года по настоящее время, помимо вышеназванных трёх компаний, ещё 16 компаний тоже попали в ситуацию «падения ниже цены размещения» (破发); суммарная доля составляет почти 20%.

Сделки по слиянию в отрасли брокеров тоже неизбежно сталкиваются с «переворотом цены»

Проблема «падения ниже цены размещения» касается не только компаний, которые уже реализовали допэмиссии. Отдельные котирующиеся компании, чьи новые планы по слиянию или допэмиссии были раскрыты в последнее время, также столкнулись с похожими трудностями.

По данным Wind, в текущем году 118 котирующихся компаний опубликовали планы допэмиссии, включая сделки по реорганизации через допэмиссию; при этом 3 компании оказались в ситуации «падения ниже цены размещения» (破发). Один из наиболее обсуждаемых проектов по слиянию и приобретению в отрасли брокеров — 东吴证券(601555), которое выпускает акции и выплачивает наличные для покупки 83.77% акций 东海证券. В плане слияния и приобретения, опубликованном 14 марта, цена размещения была определена на уровне 9.46 юаня/акцию.

Однако после возобновления торгов 东吴证券 несколько торговых дней подряд снижалась. По состоянию на закрытие 30 марта 东吴证券 снизилась до 7.78 юаня/акцию, а отклонение от цены размещения составило -17.76%.

Репортёр Securities Times отметил, что в указанном плане 东吴证券 не предусмотрен механизм корректировки цены размещения. Согласно открытой информации, число контрагентов в этой сделке достигает 61, включая государственных акционеров, а также частных лиц и структуры промышленного капитала. В будущем стоит внимательно следить за тем, будут ли корректировки по деталям сделки в этом брокерском слиянии сопровождаться изменениями, и как именно будет осуществляться такая корректировка.

Ещё один проект по слиянию в отрасли брокеров — 中金公司, которая в формате обмена акциями поглощает 东兴证券(601198) и 信达证券 — тоже демонстрирует явление «переворота цены».

Согласно плану сделки, цена обмена акций 中金公司 по классу A составляет 36.91 юаня/акцию; цены обмена акций 东兴证券 и 信达证券 составляют 16.14 юаня/акцию и 19.15 юаня/акцию соответственно. Для защиты интересов акционеров, выразивших несогласие, акционеры с правом голоса, не поддержавшие сделку, в акциях A и H 中金公司 могут реализовать право требования о покупке; цена исполнения составляет 34.8 юаня/акцию. Акционеры, выразившие несогласие по 东兴证券 и 信达证券, получают право выбора оплаты наличными; цена исполнения составляет 13.13 юаня/акцию и 17.79 юаня/акцию соответственно. Однако по состоянию на закрытие 30 марта акции 中金公司 торговались по цене 32.59 юаня/акцию, а 东兴证券 и 信达证券 — по 12.41 юаня/акцию и 16.38 юаня/акцию соответственно, и все они уже упали ниже цен, указанных в плане сделки.

Кроме того, 国联民生 — компания, которая реализовала допэмиссию и реорганизацию в начале прошлого года, — по состоянию на закрытие 30 марта торговалась по цене 9.15 юаня/акцию, что тоже ниже цены размещения 9.59 юаня/акцию, указанной в плане слияния и реорганизации.

Вторичный рынок пытается вернуться к росту, но это займёт время

С точки зрения первичного рынка стабильный вторичный рынок более благоприятен для продвижения компаниями операций с капиталом. В перспективе будущего рынка многие команды аналитиков считают, что для того, чтобы вторичный рынок снова развернулся вверх, потребуется время.

Стратегическая команда 华西证券 полагает, что по мере дальнейшего усиления мер по стабилизации рынка и приближения встречи Политбюро ЦК в апреле у индекса снизу сохраняется поддержка, но устойчивое улучшение склонности к риску всё ещё будет зависеть от ослабления внешних возмущений и подтверждения увеличением объёма сделок.

在展望二季度时，野村东方 рекомендует инвесторам обращать внимание на потенциальные удары, вызванные геополитическими конфликтами и промежуточными выборами в США. По мнению этой организации, во втором квартале волатильность на рынке A股 может вырасти, а тренд по темам роста может ослабнуть в определённой степени.

Стратегическая команда 中泰证券 придерживается иной точки зрения. Эта команда считает, что геополитическая линия постепенно становится ясной, а влияние внешних шоков всё слабее; постепенно доминировать в ценообразовании рынка будет его внутренняя логика. С одной стороны, продукты типа «固收+» в текущем цикле максимальной просадки ещё не достигли порога «негативной обратной связи». С другой стороны, благодаря независимости отраслей и характеристикам безопасности китайские активы привлекают иностранный капитал, который вновь начинает поступать. Поэтому рыночный фокус уже заметно сместился с «борьбы внешних настроений» на «восстановление внутренних фундаментальных показателей».

(Редактор: 董萍萍 )

     【Уведомление об отказе от ответственности】Данная статья отражает только личные взгляды автора и не связана с Hexun. Публикация сайта Hexun сохраняет нейтральность в отношении изложенных в тексте утверждений, оценок и суждений. Никаких явных или подразумеваемых гарантий относительно точности, надёжности или полноты содержания не предоставляется. Пожалуйста, читатели рассматривайте информацию только как справочную и берите на себя полную ответственность самостоятельно. 邮箱：news_center@staff.hexun.com