Чего ожидать от январского заседания Федеральной резервной системы

Ключевые выводы

• Ожидается, что ФРС широко сохранит процентные ставки без изменений на своей первой встрече в 2026 году.
• Инфляция все еще выше целевого уровня ФРС, а рынок труда остается слабым.
• Аналитики считают, что перспективы центрального банка могут измениться во второй половине года после назначения нового председателя.

Первая за год встреча Федеральной резервной системы не должна произвести впечатляющего эффекта, по крайней мере, в части политики. Но Уолл-стрит будет внимательно следить за признаками того, как центральный банк будет ориентироваться в 2026 году после непростой ситуации 2025 года.

На рынке почти нет шансов на снижение процентной ставки на этот раз. Комитет ФРС по формированию политики по-прежнему имеет дело со смешанной картиной и по инфляции, и по занятости: ценовое давление сохраняется на высоком уровне, тогда как рынок труда охладился. Эта динамика подпитывала необычные разногласия среди руководителей центральных банков в последние месяцы 2025 года и, как ожидается, сохранится в первые месяцы этого года.

После трех последовательных снижений в конце 2025 года, которые опустили базовую процентную ставку до диапазона 3.50%-3.75%, руководители центральных банков, как ожидается, останутся на паузе, ожидая дальнейших данных.

Эрик Фридман, главный инвестиционный директор Northern Trust Wealth Management, говорит, что рассматривает ФРС в 2026 году в два этапа: до окончания срока Пауэлла в мае и после. «Как выглядит жизнь до мая, а затем — каковы будут отклики после июня?». Встреча FOMC в июне станет первой при новом руководстве банка.

Будущее ФРС — в процессе изменений

Это потому, что на заднем плане кипят (возможно, бурлят) более крупные вопросы о будущем центрального банка и его независимости от исполнительной ветви власти.

Во-первых, Уолл-стрит с тревогой ожидает назначения президентом Дональдом Трампом следующего председателя ФРС, что может быть объявлено в любой день. Рынки в целом ожидают, что выдвиженец президента будет поддерживать его стремление к более низким процентным ставкам, однако аналитики говорят, что комитетная структура ФРС сделает трудно достижимым для одного человека — даже для председателя — иметь непропорционально большое влияние на политику.

«В конечном счете, мы думаем, что, вероятно, будет больше помпезности и церемоний относительно того, что на самом деле развернется», — говорит Фридман из Northern Trust. Он добавляет, что ФРС оказывает гораздо меньшее влияние на долгосрочные облигации, которые сильнее влияют на финансы потребителей, чем краткосрочные.

Кроме того, на повестке дня стоят еще более масштабные экзистенциальные вопросы для ФРС. На прошлой неделе Верховный суд заслушал аргументы о том, может ли Трамп юридически снять с должности губернатора ФРС Лизу Кук — руководящий шаг, который некоторые аналитики описывали как превышение президентской власти, способное подорвать доверие к ФРС.

Эти аргументы прозвучали всего через несколько дней после того, как действующий председатель ФРС Джером Пауэлл объявил, что Министерство юстиции США выдало повестки в суд в отношении ФРС и пригрозило уголовным обвинительным заключением в связи с продолжающейся реконструкцией офисных зданий центрального банка.

ФРС продолжит фокусироваться на рынке труда

Предпочтительный показатель инфляции ФРС составил 2.8% за декабрь (выше ее целевого уровня 2%), отчасти благодаря восходящему давлению со стороны тарифов. Между тем экономика США добавила 50,000 рабочих мест за месяц — это было относительно слабое чтение, хотя и совсем не похоже на драматические ежемесячные снижения, наблюдавшиеся во второй половине 2025 года.

«Прилипшая» инфляция требует более высоких процентных ставок, в то время как охлаждение на рынке труда требует более низких ставок для стимулирования экономики. Центральный банк может решать только одну из этих проблем за раз, регулируя рычаг процентных ставок — постоянная дилемма. «Это перетягивание каната между инфляцией и рынком труда было очень последовательным», — говорит Фридман из Northern Trust.

Пауэлл в прошлом году подчеркнул, что ФРС будет склоняться к поддержке рынка труда по мере его охлаждения. Фридман ожидает, что эта предвзятость сохранится, но он говорит, что центральный банк также будет уделять внимание сохранению гибкости, пока экономическая картина выглядит туманной. «ФРС хочет держать свои варианты — очень, очень — открытыми», — объясняет он.

Хотя риски для экономики сохраняются, недавние данные показывают, что они ослабли. «Негативные риски для рынка труда не так настойчивы, как казалось несколько месяцев назад, в то время как позитивные риски для инфляции также, как представляется, умерилиcь», — написал в недавней заметке главный экономист США Oxford Economics Майкл Пирс. «Баланс между двумя типами рисков остается в основном неизменным».

Когда ФРС снизит ставки?

Рынки ожидают, что ФРС будет держать процентные ставки без изменений до второй половины года после назначения нового председателя. Трейдеры фьючерсов на облигации закладывают 45% вероятности снижения ставки в июне, что опустит целевую ставку по федеральным фондам до диапазона 3.25%-3.50%. Они закладывают еще одно дополнительное снижение ближе к концу года — в общей сложности два снижения в 2026 году.

Экономисты из Wells Fargo считают, что снижение произойдет раньше — в марте и июне, поскольку будут опубликованы еще два месяца экономических данных до встречи в марте. При этом они говорят, что более устойчивый рост и стабилизирующийся рынок труда могут сдвинуть их прогноз и оставить узкое окно, чтобы ФРС смягчила политику в этом году. «Риски для нашего прогноза все больше смещаются в сторону более позднего и, возможно, менее масштабного смягчения», — написали они в пятничной исследовательской заметке.